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開年以來，國際原油市場(chǎng)一路高歌猛進(jìn)，帶動(dòng)原油主題基金水漲船高。

今日，ICE布油突破81美元/桶，年內(nèi)漲幅約9%，貝克休斯、雪佛龍等相關(guān)股票也均上漲了超10%，帶動(dòng)原油基金集體大漲，標(biāo)普油氣ETF年內(nèi)漲幅約25%。

國內(nèi)市場(chǎng)方面亦是如此，今日，嘉實(shí)的標(biāo)普油氣ETF上漲超3%，年內(nèi)漲幅近27%，位居全市場(chǎng)ETF第一。拉長時(shí)間來看，該ETF的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格自去年12月份低點(diǎn)以來已經(jīng)反彈了超30%。

國內(nèi)成品油價(jià)也在近期再度上調(diào)，1月16日晚間，國家發(fā)展改革委發(fā)布消息，自2025年1月16日24時(shí)起，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別上漲340元、325元。

國際油價(jià)持續(xù)走強(qiáng)

拉長時(shí)間來看，自去年12月下旬以來，國際原油市場(chǎng)便一改過去三個(gè)月的頹勢(shì)，開啟了反彈趨勢(shì)。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日，ICE布油、NYMEX WTI原油在近一個(gè)月均上漲了超10%，今日再度上揚(yáng)，ICE布油上漲0.4%達(dá)到81.62美元/桶，NYMEX WTI原油上漲0.5%達(dá)到78.22美元/桶。

國際原油的反彈也帶動(dòng)國內(nèi)油價(jià)上漲，1月16日晚間，國家發(fā)展改革委發(fā)布消息，根據(jù)近期國際市場(chǎng)油價(jià)變化情況，按照現(xiàn)行成品油價(jià)格形成機(jī)制，自2025年1月16日24時(shí)起，國內(nèi)汽、柴油價(jià)格每噸分別上漲340元、325元。此次調(diào)價(jià)折合成升價(jià)，92#汽油每升上調(diào)0.26元，0#柴油每升上調(diào)0.28元。

國家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心監(jiān)測(cè)顯示，本輪成品油調(diào)價(jià)周期內(nèi)（1月2日—15日），國際油價(jià)大幅上漲，升至近半年來高位。主要原因是美國對(duì)俄羅斯石油生產(chǎn)和出口實(shí)施新一輪制裁，原油供應(yīng)預(yù)期收緊，市場(chǎng)預(yù)計(jì)將直接導(dǎo)致90萬—100萬桶/日的供應(yīng)減量，并造成更大范圍的原油運(yùn)輸受阻；此外，冬季取暖用油需求增加，原油庫存超預(yù)期下降等進(jìn)一步加劇供應(yīng)緊張預(yù)期。截至1月10日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存連續(xù)八周下降，目前是2022年4月以來的低位。

此外，國家發(fā)展改革委價(jià)格監(jiān)測(cè)中心預(yù)計(jì)，短期國際油價(jià)支撐較強(qiáng)。當(dāng)前，國際政治經(jīng)濟(jì)格局面臨較大不確定性，俄烏、中東等地緣政治局勢(shì)依然存在較大變數(shù)，將加劇原油市場(chǎng)和價(jià)格的波動(dòng)性。

油氣ETF場(chǎng)內(nèi)大漲30%

在油價(jià)大幅反彈的背景下，相關(guān)能源股也在近期表現(xiàn)不錯(cuò)，貝克休斯、雪佛龍等相關(guān)股票今年以來已經(jīng)上漲超10%，帶動(dòng)原油基金水漲船高。

Wind數(shù)據(jù)顯示，今日，嘉實(shí)的標(biāo)普油氣ETF上漲近2%，年內(nèi)漲幅約25%，位居全市場(chǎng)ETF第一。拉長時(shí)間來看，該ETF的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格自去年12月份低點(diǎn)以來已經(jīng)反彈了超30%，遠(yuǎn)超同期業(yè)績基準(zhǔn)（經(jīng)估值匯率調(diào)整后的標(biāo)普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)指數(shù)收益率）約17%的漲幅，當(dāng)前溢價(jià)率高達(dá)15%。

緊隨其后，富國的標(biāo)普油氣ETF也自去年12月份低點(diǎn)以來反彈了近30%，當(dāng)前溢價(jià)率達(dá)到了15%左右，華寶油氣LOF、廣發(fā)石油LOF、嘉實(shí)原油LOF等原油LOF產(chǎn)品均反彈超10%。

如果從基金凈值的漲幅來看，原油主題基金更是霸屏今年QDII業(yè)績排行榜前十。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月16日的基金凈值，博時(shí)標(biāo)普油氣、嘉實(shí)標(biāo)普油氣、富國標(biāo)普油氣分別上漲10.65%、9.97%、9.96%，這與去年科技主題基金霸屏業(yè)績排行榜的局面已經(jīng)大相徑庭。

后市短期樂觀、中期謹(jǐn)慎

近期原油的短期強(qiáng)勢(shì)，超出了不少投資者預(yù)期，那么市場(chǎng)近期在交易什么？展望后市，國際油價(jià)又將走向何處？

華寶油氣基金經(jīng)理?xiàng)钛蟊硎?，從中長期來看，現(xiàn)在正處于能源轉(zhuǎn)型的新一輪周期，油氣公司對(duì)于未來的資本開支較為謹(jǐn)慎，長期的供給不足會(huì)使得油價(jià)維持在高位。

他認(rèn)為，傳統(tǒng)能源目前仍然對(duì)經(jīng)濟(jì)生活有著舉足輕重的作用。在全球能源轉(zhuǎn)型的大時(shí)代背景下，傳統(tǒng)能源維持在高位、上游企業(yè)投資不足的現(xiàn)象將維持較長時(shí)間，直到新能源的供給能夠逐漸替代老能源成為主流。

富國基金從“短期看庫存、中期看供需”的分析框架，展望了2025年原油市場(chǎng)的走勢(shì)：

短期來看，美國商業(yè)原油庫存是美油市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，當(dāng)前，美油庫存降幅超預(yù)期，支撐油價(jià)短期回升。這背后，一方面受近期下游需求提振，美國煉廠加工量邊際回升帶動(dòng)了去庫；另一方面，從季節(jié)性來看，一季度一般是需求淡季，補(bǔ)庫意愿并不高，因此，庫存下行短期內(nèi)支撐著油價(jià)回升，但可持續(xù)性仍待驗(yàn)證，后續(xù)需繼續(xù)關(guān)注美國檢修和成品油需求情況。

中期來看，影響油價(jià)走勢(shì)的核心仍在于供需層面，預(yù)計(jì)2025年供需預(yù)期偏松，油價(jià)中樞或小幅下行。供給端，OPEC+增產(chǎn)政策的變化備受關(guān)注，雖然一再推遲增產(chǎn)為油價(jià)提供了一定支撐，但表面的利好實(shí)則意味著對(duì)需求較為悲觀的預(yù)期，一再延后說明供給增長需等待需求的同步回歸；需求端，2024下半年以來，需求偏弱預(yù)期主導(dǎo)了油價(jià)的震蕩下行，當(dāng)前也尚未出現(xiàn)驅(qū)動(dòng)需求向上的明顯信號(hào)，向后看，若我國經(jīng)濟(jì)修復(fù)斜率上升，原油需求或?qū)⒂瓉硖嵴瘛?/p>

但該公司也表示，除了供需及庫存端的影響之外，地緣風(fēng)險(xiǎn)也是持續(xù)擾動(dòng)油價(jià)的一大因素。總體來看，在當(dāng)前位置上，油價(jià)短期向上的彈性大于向下彈性，資金做多意愿有望升溫；中期而言，在供需偏松的預(yù)期下，油價(jià)或步入中樞小幅下移的新運(yùn)行區(qū)間。

校對(duì)：楊舒欣