證券時報
賀覺淵
2025-01-04 20:07
“有理由相信2025年國內(nèi)市場將迎來復(fù)蘇。”邁瑞醫(yī)療在最新披露的投資者關(guān)系活動記錄表中表示?；赝?024年，受醫(yī)療合規(guī)要求提升、醫(yī)療設(shè)備招采進(jìn)度放緩等因素影響，醫(yī)療器械行業(yè)業(yè)績整體承壓。隨著政策擾動逐漸消散，多家藥械企業(yè)歲末年初接受機(jī)構(gòu)調(diào)研時均表示對2025年國內(nèi)市場復(fù)蘇持樂觀態(tài)度。
醫(yī)療設(shè)備需求將逐步釋放
“從A股醫(yī)療設(shè)備上市公司業(yè)績表現(xiàn)來看，板塊2024年前三季度業(yè)績整體階段性承壓?！比A泰證券分析師代雯表示，“我們推測主因是國內(nèi)醫(yī)療行業(yè)整頓及設(shè)備更新政策落地前市場觀望情緒影響院端醫(yī)療設(shè)備類產(chǎn)品招采節(jié)奏，疊加板塊部分公司為滿足長期發(fā)展所需強(qiáng)化銷售及研發(fā)能力建設(shè)。”
作為國內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)龍頭，邁瑞醫(yī)療在最新披露的2024年10月31日至12月30日投資者關(guān)系活動記錄表中表示，因醫(yī)療行業(yè)整頓、地方專項債和財政資金不足、DRG（按病組付費(fèi)）加速推進(jìn)等導(dǎo)致2024年增長受阻的因素2025年都有望迎來拐點(diǎn)。例如，醫(yī)療行業(yè)整頓已經(jīng)基本步入常態(tài)化階段，更加合規(guī)、透明的采購環(huán)境也能幫助公司進(jìn)一步提升招標(biāo)的贏單率；根據(jù)企業(yè)預(yù)警通的數(shù)據(jù)，近幾個月，地方政府專項債尤其是用于支持醫(yī)院新改擴(kuò)建和設(shè)備采購的醫(yī)療專項債的發(fā)行速度明顯加快，國家也明確提出要一次性增加較大規(guī)模債務(wù)限額，置換地方政府存量隱性債務(wù)，加大力度支持地方化解債務(wù)風(fēng)險；雖然2025年DRG會在全國范圍持續(xù)推進(jìn)，但從已試點(diǎn)DRG的地區(qū)來看，對檢測量的影響是短暫的。未來隨著老齡化趨勢加劇，整體檢測量仍會長期增長。
此前，偉思醫(yī)療在公告中表示，預(yù)計2024年四季度到2025年全年，醫(yī)療領(lǐng)域設(shè)備更新利好政策將逐步對醫(yī)療設(shè)備業(yè)務(wù)產(chǎn)生需求端的拉動作用，政策帶來的增量業(yè)績預(yù)計在2024年四季度至2025年全年逐步反映出來。
開立醫(yī)療在接受中信建投證券、廣發(fā)基金等機(jī)構(gòu)調(diào)研時也表示，設(shè)備更新政策將持續(xù)三年，未來有可能拓展到內(nèi)鏡或其他領(lǐng)域，醫(yī)療設(shè)備公司尤其是頭部公司將持續(xù)受益。另一方面，設(shè)備更新政策將有助于促進(jìn)終端醫(yī)院采購恢復(fù)正常，過去壓抑已久的需求將逐漸得到釋放，“我們看好未來的市場復(fù)蘇”。
代雯指出，自2024年9月國內(nèi)院端常規(guī)采購需求持續(xù)恢復(fù)疊加各地設(shè)備更新政策落地提速以來，行業(yè)整體招投標(biāo)規(guī)模已呈邊際回暖態(tài)勢，同比表現(xiàn)亦明顯好轉(zhuǎn)。
此外，對于藥械企業(yè)尤其是頭部企業(yè)而言，擁有更廣闊利潤空間的海外市場更是2025年“必奪之地”。
邁瑞醫(yī)療表示，國際市場2025年有望延續(xù)2024年快速增長的趨勢，其中占國際收入三分之二的發(fā)展中國家將引領(lǐng)增長。不包括高潛力種子業(yè)務(wù)，目前三大產(chǎn)線在發(fā)展中國家的平均市占率也僅為高個位數(shù)，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于國內(nèi)市場的市占率水平，并且發(fā)展中國家市場本身仍有巨大的增長潛力。為了抓住這一風(fēng)口市場的歷史性機(jī)遇，公司仍在加大全方面投入，預(yù)計未來相當(dāng)長一段時間，發(fā)展中國家都將是拉動公司業(yè)績增長的主要動力之一。
倍益康表示，公司海外拓展采取雙管齊下的方式，一是借ODM商品牌之力，穩(wěn)固基礎(chǔ)，加速產(chǎn)品全球推廣；二是力推代理商模式，全力布局自有品牌全球化。公司目前已成功開拓多個海外代理，未來將繼續(xù)深化與這些代理的合作，同時積極尋找新的合作伙伴，建立更加完善的國際銷售網(wǎng)絡(luò)，覆蓋全球主要市場。通過優(yōu)化銷售渠道和營銷策略，提高產(chǎn)品在全球市場的占有率。在海外拓展過程中，充分利用自身產(chǎn)品獨(dú)特創(chuàng)新的技術(shù)和服務(wù)優(yōu)勢，滿足不同市場的需求。
藥械行業(yè)估值有望提升
多家券商研究機(jī)構(gòu)均表示，看好醫(yī)療器械板塊2025年投資機(jī)會。
“盡管受醫(yī)療行業(yè)整頓持續(xù)、設(shè)備招采進(jìn)展緩慢、IVD和高耗集采等因素的影響，醫(yī)療器械上市公司近幾個季度有一定業(yè)績擾動，但我們也觀察到這些因素的邊際影響在逐步減弱或修復(fù)改善，建議2024年四季度開始關(guān)注醫(yī)療器械板塊，2025年細(xì)分賽道或有望受益于產(chǎn)品升級與海外出口?！敝薪鸸狙芯勘硎?。
中信建投證券研究認(rèn)為，醫(yī)療合規(guī)要求提升和集采影響將逐步出清，行業(yè)將在低基數(shù)下持續(xù)復(fù)蘇，部分新品放量或國際化布局的公司將實(shí)現(xiàn)高增長，行業(yè)估值和確定性有望持續(xù)提升。監(jiān)管鼓勵并購重組，器械板塊并購較為活躍。器械行業(yè)出海優(yōu)勢明顯，中國創(chuàng)新和性價比優(yōu)勢將成就全球龍頭。近期多項創(chuàng)新器械陸續(xù)獲批，商保有望為創(chuàng)新產(chǎn)品放量打開新空間，國內(nèi)AI醫(yī)療發(fā)展迅速、海外和國內(nèi)腦機(jī)接口技術(shù)進(jìn)展有望持續(xù)催化。
海通醫(yī)藥研究首席分析師余文心分析稱，從全球看，近年來醫(yī)療器械顛覆式創(chuàng)新匱乏，中國企業(yè)迭代創(chuàng)新追趕，依托于工程師紅利、產(chǎn)業(yè)鏈成本優(yōu)勢、強(qiáng)大的本土市場等，高端設(shè)備、IVD等出?？焖僭鲩L。從供需看，內(nèi)需方面器械行業(yè)穩(wěn)健增長，政策鼓勵下設(shè)備以舊換新將恢復(fù)增長，老齡化加速催化下，手術(shù)類、耗材增長最為穩(wěn)健且存在部分加速增長可能。從政策周期看，醫(yī)療設(shè)備處于此輪政策周期底部，政策鼓勵下設(shè)備以舊換新將帶來預(yù)期改善，此外，耗材大品種集采基本完成，集采影響減弱且預(yù)期穩(wěn)定。
“國際化繼續(xù)擴(kuò)大且高端升級?！庇辔男谋硎?，除了設(shè)備、低值耗材國際化比較成功外（部分公司海外收入占比40%或以上），IVD（化學(xué)發(fā)光等）國際化將會迎來突破，家用器械、高值耗材亦取得進(jìn)展，高端影像、化學(xué)發(fā)光、基因測序等領(lǐng)域龍頭企業(yè)海外占比有望提升。
