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1月3日，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布消息稱，2024年12月31日，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)2023年度配額清繳時(shí)限截止。根據(jù)《2023、2024年度全國(guó)碳排放權(quán)交易發(fā)電行業(yè)配額總量和分配方案》，納入全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)2023年度配額管理的發(fā)電行業(yè)重點(diǎn)排放單位共計(jì)2096家，年覆蓋二氧化碳排放量約52億噸，市場(chǎng)共運(yùn)行242個(gè)交易日。

數(shù)據(jù)顯示，截至2024年底，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)配額累計(jì)成交量6.3億噸，累計(jì)成交額430.33億元。其中，2024年全年配額成交量1.89億噸，成交額181.14億元，創(chuàng)全國(guó)碳市場(chǎng)2021年上線交易以來(lái)年成交金額新高。交易價(jià)格穩(wěn)中有升，年底收盤價(jià)為97.49元/噸，較2023年底上漲22.75%。配額清繳完成情況趨好，2023年度配額應(yīng)清繳總量52.44億噸，配額清繳完成率約99.98%。

全國(guó)碳市場(chǎng)交投活躍度顯著提升

我國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)是控制溫室氣體排放、落實(shí)“雙碳”目標(biāo)的重要市場(chǎng)化政策工具，通過(guò)碳價(jià)格信號(hào)引導(dǎo)企業(yè)控排，兼具靈活性和經(jīng)濟(jì)效率。

安永大中華區(qū)ESG可持續(xù)發(fā)展主管合伙人李菁認(rèn)為，經(jīng)過(guò)三年的建設(shè)運(yùn)行，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)制度框架體系初步完成，法規(guī)保障得到加強(qiáng)，配套技術(shù)規(guī)范不斷完善，為市場(chǎng)平穩(wěn)有序運(yùn)行夯實(shí)了基礎(chǔ)。這一里程碑式的成就，不僅展示了中國(guó)在推動(dòng)綠色經(jīng)濟(jì)與碳中和目標(biāo)方面的堅(jiān)定決心，也向全球市場(chǎng)發(fā)出了關(guān)于中國(guó)碳交易體系的強(qiáng)有力信號(hào)。同時(shí)，也預(yù)示著碳排放市場(chǎng)在推動(dòng)綠色低碳轉(zhuǎn)型中的巨大潛力。

談及當(dāng)前碳排放市場(chǎng)交易規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大、越來(lái)越活躍的原因，招商期貨研究所所長(zhǎng)王思然認(rèn)為主要有以下三個(gè)原因：一是自2023年起，將履約周期由兩年改成了一年，企業(yè)減排和履約的節(jié)奏加快；二是前兩個(gè)履約周期因企業(yè)適應(yīng)良好，盈虧基本平衡，自2023年起，排放配額會(huì)于同等口徑下降1%，能源結(jié)構(gòu)改革進(jìn)展明顯。三是我國(guó)碳價(jià)穩(wěn)步提升，2024年交易價(jià)格屢次破百，較2023年最后一個(gè)交易日上漲30%，較開(kāi)市首日上漲一倍，碳價(jià)穩(wěn)步攀升也有助于進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)低碳轉(zhuǎn)型，參與碳市場(chǎng)交易履約。

期貨日?qǐng)?bào)記者留意到，2024年碳市場(chǎng)政策密集出臺(tái)，碳市場(chǎng)規(guī)模預(yù)期提升，鋁冶煉、水泥、鋼鐵行業(yè)相繼納入全國(guó)碳市場(chǎng)，并將在2025年進(jìn)行履約。同時(shí)，碳市場(chǎng)規(guī)?；蛟陔娏κ袌?chǎng)的基礎(chǔ)上擴(kuò)大30%~50%。此外，諸多有關(guān)碳市場(chǎng)履約周期、存量配額的政策也相繼提出。中信期貨能源轉(zhuǎn)型與碳中和組負(fù)責(zé)人張默涵認(rèn)為，2024年是碳市場(chǎng)重要的轉(zhuǎn)折點(diǎn)，密集的政策及預(yù)期提升了控排企業(yè)的交易需求，為未來(lái)的碳市場(chǎng)提早做出更多的準(zhǔn)備。

從累計(jì)成交量來(lái)看，2024年內(nèi)累計(jì)成交量1.89億噸，同比下滑11%，但累計(jì)成交額181億元，同比增長(zhǎng)25%。國(guó)泰君安期貨高級(jí)分析師唐惠珽表示，累計(jì)成交量同比下滑主要原因在于“兩年一履約”變?yōu)椤澳甓嚷募s”后，全國(guó)碳市場(chǎng)核定配額幾近折半。但在累計(jì)成交量下滑的背景下，累計(jì)成交額卻同比大增，顯然得益于價(jià)格抬升。從年內(nèi)換手率來(lái)看，與2021年、2023年換手率僅2.0%左右相比，2024年換手率提升至3.7%，唐惠珽表示，這也說(shuō)明全國(guó)碳市場(chǎng)交投活躍度顯著上升。

從市場(chǎng)規(guī)模的擴(kuò)大來(lái)看，李菁表示，今年的成交額大幅提升反映了政策導(dǎo)向的有效性?！白匀珖?guó)碳市場(chǎng)啟動(dòng)以來(lái)，監(jiān)管部門逐步加強(qiáng)了對(duì)碳排放的管控，相關(guān)企業(yè)意識(shí)到必須積極參與這一市場(chǎng)以滿足日益嚴(yán)格的排放目標(biāo)。”李菁表示，這種政策驅(qū)動(dòng)，加上公眾環(huán)保意識(shí)的提升，使得越來(lái)越多的企業(yè)開(kāi)始關(guān)注碳市場(chǎng)，參與碳交易，進(jìn)而推動(dòng)了成交額的迭代增長(zhǎng)。

同時(shí)，市場(chǎng)需求的激增與碳價(jià)格的波動(dòng)亦在推動(dòng)碳市場(chǎng)的發(fā)展。李菁表示，隨著全球氣候變化問(wèn)題的加劇，國(guó)際社會(huì)對(duì)碳減排的重視程度不斷提高，許多企業(yè)意識(shí)到，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)將不僅僅是產(chǎn)品和服務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，更是碳排放的競(jìng)爭(zhēng)。一方面，減排可以降低企業(yè)的運(yùn)營(yíng)成本；另一方面，企業(yè)通過(guò)有效的碳管理獲取碳信用額度，從而在交易中獲取更多收益。在這種形勢(shì)下，碳市場(chǎng)的交易活躍度也會(huì)隨之上升。

“潮汐”現(xiàn)象仍然顯著

目前，全國(guó)碳排放市場(chǎng)只有現(xiàn)貨交易，且受政策影響較大。碳市場(chǎng)的波動(dòng)帶有較為明顯的履約驅(qū)動(dòng)性質(zhì)，即每次臨近履約期尾聲，碳配額往往量?jī)r(jià)齊漲；等到配額清繳工作結(jié)束，交易量又明顯降低。

期貨日?qǐng)?bào)記者留意到，2024年，碳市場(chǎng)交易集中度依然偏高，大量交易主要集中在履約期前3個(gè)月，容易產(chǎn)生較為極端的上漲或下跌趨勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，配額方案發(fā)布前，碳市場(chǎng)單日成交量均值約為24萬(wàn)噸；配額方案發(fā)布后，成交量大幅攀升，單日成交量均值約為292萬(wàn)噸，年內(nèi)最高單日成交量約990萬(wàn)噸。隨著履約期限臨近，全國(guó)碳市場(chǎng)單日成交量快速?zèng)_高回落，截至2024年12月20日，粗算全國(guó)履約完成率已超過(guò)95%，單日成交量回落至250萬(wàn)噸附近。2024年底，市場(chǎng)成交逐漸冷清，單日成交量降至20萬(wàn)噸以下。從價(jià)格來(lái)看，2024年，全國(guó)碳排放市場(chǎng)分別在4月與11月，出現(xiàn)了兩次碳價(jià)高點(diǎn)。

李菁認(rèn)為，2024年4月份出現(xiàn)價(jià)格高點(diǎn)的原因是受需求層面的影響。2023年底前，少數(shù)企業(yè)沒(méi)履約，被要求在2024年4月底完成履約補(bǔ)繳，企業(yè)需要買入配額完成補(bǔ)繳，進(jìn)而把價(jià)格推高。而2024年11月份出現(xiàn)價(jià)格高點(diǎn)的原因在于，2024年配額發(fā)得比較晚，2024年11月前沒(méi)有新增供給，因而碳價(jià)上漲。她認(rèn)為，2024年全國(guó)碳市場(chǎng)的交易量，仍呈現(xiàn)“潮汐”狀態(tài)。

“2024年碳價(jià)偏強(qiáng)運(yùn)行，創(chuàng)出歷史新高，相關(guān)控排企業(yè)在碳價(jià)波動(dòng)較大的情況下，明顯產(chǎn)生了控制成本以及創(chuàng)造超額利潤(rùn)的需求?！睆埬硎?，盡管潮汐現(xiàn)象隨著活躍度提升有所改善，但由于當(dāng)前參與碳市場(chǎng)的企業(yè)主要目標(biāo)是完成履約任務(wù)，次要目標(biāo)才是控制自身成本及為企業(yè)賺取利潤(rùn)。若想繼續(xù)提升交易活躍度，緩解碳交易“潮汐”現(xiàn)象，或許碳交易本身的價(jià)格屬性及成本收益屬性需要得到進(jìn)一步提升。

王思然認(rèn)為，考慮到新納管行業(yè)即將進(jìn)入碳市場(chǎng)，參與主體的增加要有適應(yīng)和緩沖期，未來(lái)“潮汐”現(xiàn)象可能隨著履約時(shí)間縮短、碳配額下調(diào)等有所改善。

碳價(jià)中樞有望進(jìn)一步抬高

作為全球最大碳市場(chǎng)，中國(guó)碳市場(chǎng)首次擴(kuò)容也成為業(yè)內(nèi)重點(diǎn)關(guān)注。2024年9月，生態(tài)環(huán)境部發(fā)布《全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)覆蓋水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)工作方案（征求意見(jiàn)稿）》明確了水泥、鋼鐵、電解鋁行業(yè)將被納入全國(guó)碳市場(chǎng)管控范圍，新增重點(diǎn)排放單位約1500家，覆蓋排放量新增加約30億噸。

從市場(chǎng)規(guī)模來(lái)看，隨著鋁冶煉、水泥、鋼鐵行業(yè)相繼納入全國(guó)碳市場(chǎng)，加上原先已納入全國(guó)碳市場(chǎng)交易主體的2257家電力企業(yè)，業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)2025年碳市場(chǎng)擴(kuò)圍后，交易企業(yè)或達(dá)4000家。

“擴(kuò)圍行業(yè)將于2025年底前完成首次履約。這意味著，全國(guó)碳市場(chǎng)從過(guò)去的單一行業(yè)市場(chǎng)，首次轉(zhuǎn)變?yōu)槎嘈袠I(yè)主體市場(chǎng)?！崩钶颊J(rèn)為，市場(chǎng)擴(kuò)圍將為全國(guó)碳市場(chǎng)引入具有不同風(fēng)險(xiǎn)偏好、不同預(yù)期、不同信息來(lái)源的交易主體，是增強(qiáng)市場(chǎng)活力、促進(jìn)價(jià)格發(fā)現(xiàn)、提高市場(chǎng)有效性的重要途徑。同時(shí)，2024年1月啟動(dòng)的全國(guó)溫室氣體自愿減排交易市場(chǎng)（CCER）與全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)共同構(gòu)成了“強(qiáng)制碳配額+自愿碳減排”兩個(gè)相互關(guān)聯(lián)的碳市場(chǎng)體系。李菁認(rèn)為，CCER交易重啟，將激發(fā)碳交易市場(chǎng)的活力，并將帶來(lái)從企業(yè)到產(chǎn)品乃至整個(gè)交易市場(chǎng)的全面升級(jí)，推動(dòng)碳交易制度的不斷建立完善。

展望2025年，業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，碳市場(chǎng)價(jià)格中樞有望進(jìn)一步抬高。唐惠珽表示，2025年，剩余40%的強(qiáng)制流通配額只能滿足部分市場(chǎng)需求，有0.5億~0.6億噸市場(chǎng)需求或由盈余企業(yè)自愿賣出配額來(lái)滿足，2025年市場(chǎng)拋壓將小于2024年。因此，價(jià)格中樞有望抬升至101元/噸。王思然也認(rèn)為，2025年預(yù)計(jì)碳價(jià)將進(jìn)一步走高?！皬墓┙o端來(lái)看，碳市場(chǎng)配額總量收緊和納管行業(yè)增加是推升碳價(jià)的重要原因。從需求側(cè)來(lái)看，經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型導(dǎo)致電力消費(fèi)彈性增加，雖然我國(guó)新能源占比大，但煤電依舊發(fā)揮著兜底保供作用，總體排放仍有壓力?！蓖跛既徽f(shuō)。

不過(guò)，2025年碳價(jià)依舊存在回調(diào)可能，但在年底履約階段或依然偏強(qiáng)?！?024年7月發(fā)布的《2023、2024 年度全國(guó)碳排放權(quán)交易發(fā)電行業(yè)配額總量和分配方案（征求意見(jiàn)稿）》中提出碳配額結(jié)轉(zhuǎn)政策，根據(jù)該政策中的公式，配額持有大于10000噸二氧化碳配額的單位需要在2024年1月1日至2025年12月31日之間產(chǎn)生凈賣出量，才可以按照1.5的結(jié)轉(zhuǎn)倍率將持有配額轉(zhuǎn)換為用于2026年及之后履約的配額。張默涵解釋稱，理論上重點(diǎn)排放企業(yè)需要賣出其持有存量配額的40%，才能夠?qū)崿F(xiàn)結(jié)轉(zhuǎn)量的最大化。因此，2025年年中或存在較多碳配額的賣盤，或?qū)е绿寂漕~價(jià)格出現(xiàn)一定程度回調(diào)。

“2023年度履約執(zhí)法力度可能會(huì)有所放松，推測(cè)2025在一季度或存在剛性采購(gòu)需求，但很難推動(dòng)價(jià)格階段性上漲，更多是延續(xù)2024年12月以來(lái)的震蕩磨底行情?！碧苹莠E也表示，考慮到強(qiáng)制流通配額耗盡節(jié)點(diǎn)，強(qiáng)勢(shì)上漲動(dòng)能可能出現(xiàn)在2025年二季度。另外，新納入行業(yè)配額方案發(fā)布時(shí)間不確定，若配額缺口不及預(yù)期或存在超發(fā)可能性，或會(huì)對(duì)碳價(jià)形成壓制。

業(yè)內(nèi)人士建議適時(shí)推出碳排放權(quán)期貨

近年來(lái)，隨著碳排放權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)穩(wěn)步推進(jìn)，全國(guó)碳排放權(quán)交易市場(chǎng)制度建設(shè)方面的短板日益明顯。張默涵認(rèn)為，目前僅有現(xiàn)貨交易模式，企業(yè)無(wú)法有效通過(guò)金融工具對(duì)沖碳價(jià)在長(zhǎng)期上漲的過(guò)程中帶來(lái)的成本風(fēng)險(xiǎn)。

在此背景下，上市碳排放權(quán)期貨也被業(yè)內(nèi)視為豐富碳金融產(chǎn)品發(fā)展的一個(gè)重點(diǎn)領(lǐng)域。

從海外碳市場(chǎng)的發(fā)展來(lái)看，張默涵認(rèn)為，歐洲碳期貨的年度交易量超過(guò)70億噸，其中大部分的交易量集中在期貨市場(chǎng)中。同時(shí)，從歐洲碳配額期貨持倉(cāng)也能夠發(fā)現(xiàn)，歐洲控排企業(yè)在積極使用碳配額套期保值工具，在盤面上建立空頭頭寸，對(duì)沖未來(lái)碳價(jià)上漲的風(fēng)險(xiǎn)，從而穩(wěn)定了企業(yè)的生產(chǎn)成本。李菁也認(rèn)為，金融衍生品對(duì)市場(chǎng)而言會(huì)起到一個(gè)放大器作用，能夠支撐形成有效市場(chǎng)價(jià)格，碳市場(chǎng)也不例外。例如，歐盟碳市場(chǎng)絕大部分的交易來(lái)自衍生品，歐盟碳市場(chǎng)交易規(guī)模、流動(dòng)性及活躍程度都在很高的水平。因此，對(duì)標(biāo)國(guó)際相對(duì)發(fā)展成熟的碳市場(chǎng)，未來(lái)我國(guó)的碳金融產(chǎn)品的發(fā)展空間非常大。

“期貨市場(chǎng)具有發(fā)現(xiàn)價(jià)格、管理風(fēng)險(xiǎn)、配置資源等功能，與企業(yè)和群眾生產(chǎn)生活直接相關(guān)，對(duì)穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營(yíng)、活躍商品流通、服務(wù)保供穩(wěn)價(jià)發(fā)揮著積極作用?！睎|亞期貨首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家景川認(rèn)為，期貨市場(chǎng)可以設(shè)計(jì)和推出碳排放權(quán)相關(guān)的期貨和期權(quán)產(chǎn)品，幫助市場(chǎng)參與者進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，通過(guò)活躍的交易行為，提高碳市場(chǎng)的流動(dòng)性，使得碳交易更為高效。唐惠珽也建議，要進(jìn)一步豐富碳市場(chǎng)的交易產(chǎn)品，加大金融對(duì)溫室氣體減排支持力度，拓展企業(yè)碳資產(chǎn)管理渠道。積極開(kāi)發(fā)碳質(zhì)押、碳回購(gòu)、碳遠(yuǎn)期、碳指數(shù)等碳金融產(chǎn)品。同時(shí)，結(jié)合市場(chǎng)發(fā)展程度，可以適時(shí)引入碳期貨，充分利用碳市場(chǎng)的定價(jià)功能，大力發(fā)展氣候投融資。

需要提醒的是，李菁認(rèn)為，在引入投資機(jī)構(gòu)入市交易后，增加市場(chǎng)多樣性和流動(dòng)性的同時(shí)，勢(shì)必會(huì)對(duì)碳市場(chǎng)交易監(jiān)管提出更高的要求，需要注意防范市場(chǎng)操縱和過(guò)度投機(jī)等風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)此，李菁建議，應(yīng)該進(jìn)一步建立健全的監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對(duì)投資機(jī)構(gòu)的市場(chǎng)行為監(jiān)管，確保其合規(guī)運(yùn)營(yíng)。同時(shí)，還需要加強(qiáng)碳市場(chǎng)的信息披露和透明度建設(shè)，提高市場(chǎng)的公開(kāi)性和公平性。