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暫免收取，減半收??！2025年期貨市場降費(fèi)措施出臺。

為進(jìn)一步降低產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場成本，更好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展，12月27日盤后，上海期貨交易所（含上海國際能源交易中心）、鄭州商品交易所、大連商品交易所、中國金融期貨交易所、廣州期貨交易所等國內(nèi)5家期貨交易所均公布2025年降費(fèi)措施，包括套期保值交易手續(xù)費(fèi)減半收取、免收標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金手續(xù)費(fèi)等。

期貨市場2025年降費(fèi)方案出爐

12月27日，上海期貨交易所發(fā)布公告稱，經(jīng)研究決定，自2025年1月1日起至2025年12月31日止，暫免收取各品種交割手續(xù)費(fèi)，各品種的套期保值交易手續(xù)費(fèi)實(shí)施減半優(yōu)惠，標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金的手續(xù)費(fèi)按優(yōu)惠費(fèi)率0.1%（年化）收取，交易所認(rèn)定的高頻交易者除外。上期所子公司上海國際能源交易中心發(fā)布公告稱，自2025年1月1日起至2025年12月31日止，暫免收取各品種［除集運(yùn)指數(shù)（歐線）期貨外］交割手續(xù)費(fèi)，暫免收取標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金的手續(xù)費(fèi)，各品種的套期保值交易手續(xù)費(fèi)實(shí)施減半優(yōu)惠，能源中心認(rèn)定的高頻交易者除外。

鄭州商品交易所的公告稱，經(jīng)研究決定，自2025年1月2日起至2025年12月31日，免收全部期貨品種套保開倉、交割、倉單轉(zhuǎn)讓（含期轉(zhuǎn)現(xiàn)中倉單轉(zhuǎn)讓）及標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金手續(xù)費(fèi)，交易所認(rèn)定的高頻交易者除外。

當(dāng)日，大連商品交易所發(fā)布公告稱，自2025年1月1日至2025年12月31日，實(shí)施如下手續(xù)費(fèi)減免措施，交易所認(rèn)定的高頻交易者除外：免收期貨交割手續(xù)費(fèi)，免收標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓貨款收付手續(xù)費(fèi)，免收標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金手續(xù)費(fèi)，免收期轉(zhuǎn)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)，減半收取套期保值交易手續(xù)費(fèi)。

中國金融期貨交易所稱，經(jīng)研究決定，自2025年1月1日起至2025年12月31日止，減半收取股指期貨和國債期貨交割手續(xù)費(fèi)、股指期權(quán)行權(quán)（履約）手續(xù)費(fèi)，交易所認(rèn)定的高頻交易者除外。

廣州期貨交易所發(fā)布公告稱，經(jīng)研究決定，自2025年1月1日至2025年12月31日，實(shí)施如下手續(xù)費(fèi)減免措施。公告顯示，免收全部期貨品種以下手續(xù)費(fèi)：交割手續(xù)費(fèi)；標(biāo)準(zhǔn)倉單期轉(zhuǎn)現(xiàn)手續(xù)費(fèi)；標(biāo)準(zhǔn)倉單轉(zhuǎn)讓貨款收付手續(xù)費(fèi)；標(biāo)準(zhǔn)倉單作為保證金手續(xù)費(fèi)。以上措施采取直接免收方式實(shí)施。全部期貨、期權(quán)品種套期保值交易手續(xù)費(fèi)減收50%，每月對會員核算并發(fā)放減收額度，抵扣后續(xù)產(chǎn)生的交易手續(xù)費(fèi)。交易所認(rèn)定的高頻交易者除外。

市場人士：上市公司通過套保管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營是大勢所趨

近年來，上市公司利用期貨和衍生工具管理風(fēng)險(xiǎn)的比例不斷提高，A股上市公司發(fā)布套期保值公告的數(shù)量從幾百份快速增加至上千份。

最新數(shù)據(jù)顯示，今年1月至11月，我國期貨市場累計(jì)成交金額561.99萬億元，同比增長7.98%。截至11月底，全市場有效客戶數(shù)248.98萬戶，資金總量1.73萬億元，較年初分別增長12.86%、14.97%。其中，以產(chǎn)業(yè)客戶、中長期資金為代表的機(jī)構(gòu)交易者近幾年增速明顯，截至11月底，法人客戶持倉占比達(dá)64.93%，特殊法人日均權(quán)益占比達(dá)50%，產(chǎn)業(yè)和機(jī)構(gòu)客戶已成為決定期貨市場運(yùn)行質(zhì)效的重要力量。此前，截至2023年末，全市場法人客戶共9.3萬個，其中產(chǎn)業(yè)客戶4.8萬個。

另外，根據(jù)避險(xiǎn)網(wǎng)的數(shù)據(jù)，今年11月，有29家非金融類A股上市公司首次發(fā)布套期保值相關(guān)公告。今年前11個月，發(fā)布套保相關(guān)公告的非金融類A股上市公司達(dá)1408家，整體套期保值參與率達(dá)26.84%，較去年同期提高了3.3個百分點(diǎn)。

避險(xiǎn)網(wǎng)創(chuàng)始人劉文財(cái)認(rèn)為，上市公司通過套保管理風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定經(jīng)營是大勢所趨。

第一，套期保值能穩(wěn)定上市公司現(xiàn)金流，保證正常的生產(chǎn)經(jīng)營并通過投資提升價(jià)值。進(jìn)行套保的上市公司的投資活動受價(jià)格不確定性的負(fù)面影響顯著弱于不進(jìn)行套保的上市公司。對加拿大上市公司的實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)，進(jìn)行套保的上市公司資產(chǎn)回報(bào)率比非套保上市公司高10個百分點(diǎn)，其收益的波動性也低很多。

第二，套期保值能夠降低上市公司破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，提升其持續(xù)價(jià)值。對美國銀行業(yè)的實(shí)證研究顯示，使用利率衍生品進(jìn)行套期保值的銀行所負(fù)擔(dān)的資本成本更低，更不易受系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)的影響，破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也更低。

第三，套期保值能夠降低上市公司資本成本，增強(qiáng)公司融資能力。套期保值降低了上市公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也就降低了上市公司的加權(quán)平均資本成本，從而降低了風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整的折現(xiàn)率。有研究指出，套期保值可以降低上市公司的債務(wù)成本，并助其獲得投資限制更少的債務(wù)合約，顯著提高投資水平。因此，進(jìn)行套保的上市公司往往會持有更少的現(xiàn)金，獲取更多的外部融資，其資產(chǎn)負(fù)債表管理也更加成熟，更具盈利能力。

證監(jiān)會發(fā)布《期貨經(jīng)紀(jì)合同要素》等5項(xiàng)金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

近日，證監(jiān)會發(fā)布《期貨經(jīng)紀(jì)合同要素》《證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)備份能力規(guī)范》《證券期貨業(yè)數(shù)據(jù)模型?第5部分：期貨公司邏輯模型》《區(qū)域性股權(quán)市場分布式數(shù)字身份技術(shù)規(guī)范》《區(qū)域性股權(quán)市場企業(yè)、產(chǎn)品和投資者編碼規(guī)范》5項(xiàng)金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，自公布之日起施行。

《期貨經(jīng)紀(jì)合同要素》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)于2013年首次發(fā)布，本次修訂在2013版基礎(chǔ)上，結(jié)合業(yè)務(wù)發(fā)展對期貨公司接受客戶委托進(jìn)行期貨交易時(shí)交易結(jié)果的責(zé)任分配事項(xiàng)、客戶期貨保證金安全存管事項(xiàng)、交易指令事項(xiàng)、通知事項(xiàng)、追加保證金和強(qiáng)行平倉等風(fēng)險(xiǎn)控制事項(xiàng)、交割事項(xiàng)等內(nèi)容進(jìn)行了明確規(guī)范。標(biāo)準(zhǔn)的發(fā)布實(shí)施，為期貨公司編制規(guī)范統(tǒng)一的期貨經(jīng)紀(jì)合同文件提供指導(dǎo)，有利于保護(hù)投資者合法權(quán)益。

《證券期貨業(yè)信息系統(tǒng)備份能力規(guī)范》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)給出了證券期貨業(yè)機(jī)構(gòu)信息系統(tǒng)備份能力建設(shè)框架，規(guī)范了數(shù)據(jù)備份能力、故障應(yīng)對能力、災(zāi)難應(yīng)對能力和重大災(zāi)難應(yīng)對能力4種備份能力量化指標(biāo)要求，并提供了行業(yè)最佳實(shí)踐。標(biāo)準(zhǔn)的制定實(shí)施，有利于證券期貨行業(yè)機(jī)構(gòu)防范信息系統(tǒng)網(wǎng)絡(luò)安全風(fēng)險(xiǎn)，提升行業(yè)的信息系統(tǒng)容災(zāi)能力。

《證券期貨業(yè)數(shù)據(jù)模型?第5部分：期貨公司邏輯模型》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)給出了期貨公司建立邏輯模型的思路和方法，對邏輯模型涉及的實(shí)體關(guān)系圖、數(shù)據(jù)表和數(shù)據(jù)項(xiàng)的英文名稱及英文詞根編制規(guī)則、業(yè)務(wù)分類標(biāo)簽及數(shù)據(jù)敏感性標(biāo)簽等給出了指引和具體示例。標(biāo)準(zhǔn)的制定實(shí)施有利于促進(jìn)數(shù)據(jù)的標(biāo)準(zhǔn)化和集中處理，為證券期貨行業(yè)機(jī)構(gòu)提供了一套切實(shí)可行的期貨公司邏輯模型建設(shè)方案。

《區(qū)域性股權(quán)市場分布式數(shù)字身份技術(shù)規(guī)范》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了區(qū)域性股權(quán)市場分布式數(shù)字身份系統(tǒng)架構(gòu)、分布式數(shù)字身份標(biāo)識符文檔及其屬性、可驗(yàn)證憑證及其屬性、可驗(yàn)證表述及其屬性、分布式數(shù)字身份的關(guān)鍵業(yè)務(wù)流程、基于分布式數(shù)字身份標(biāo)識符和可驗(yàn)證憑證的數(shù)據(jù)流通機(jī)制。標(biāo)準(zhǔn)適用于區(qū)域性股權(quán)市場及其服務(wù)的企業(yè)和投資者、數(shù)據(jù)提供方、監(jiān)管部門等在區(qū)域性股權(quán)市場進(jìn)行分布式數(shù)字身份系統(tǒng)建設(shè)或應(yīng)用，促進(jìn)市場主體間的跨域身份認(rèn)證和可信數(shù)據(jù)流通，為構(gòu)建基于“監(jiān)管鏈—業(yè)務(wù)鏈”雙層架構(gòu)的區(qū)域性股權(quán)市場分布式數(shù)字身份系統(tǒng)提供堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。

《區(qū)域性股權(quán)市場企業(yè)、產(chǎn)品和投資者編碼規(guī)范》金融行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定了區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)的企業(yè)、產(chǎn)品和投資者的編碼要求和分配規(guī)則，并提供了企業(yè)編碼、產(chǎn)品編碼和投資者編碼參考示例。標(biāo)準(zhǔn)的制定實(shí)施為證券期貨行業(yè)機(jī)構(gòu)提供了統(tǒng)一的區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)的企業(yè)、產(chǎn)品和投資者的編碼規(guī)范，區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)的企業(yè)、產(chǎn)品和投資者按照統(tǒng)一的編碼標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行登記托管和投資者管理，有利于企業(yè)、產(chǎn)品、投資者的規(guī)范管理，促進(jìn)投融資合作對接。

證監(jiān)會表示，下一步，將繼續(xù)推進(jìn)資本市場信息化數(shù)字化建設(shè)，著力做好數(shù)據(jù)治理和業(yè)務(wù)服務(wù)標(biāo)準(zhǔn)制定工作，促進(jìn)數(shù)據(jù)治理和業(yè)務(wù)服務(wù)領(lǐng)域標(biāo)準(zhǔn)研制，不斷夯實(shí)科技監(jiān)管基礎(chǔ)。

總成交量約1.47萬張！多晶硅期權(quán)昨日上市交易，市場再添“套保利器”

12月27日，多晶硅期權(quán)合約正式掛牌交易，首批上市合約以PS2506、PS2507、PS2508、PS2509、PS2510、PS2511和PS2512期貨合約為標(biāo)的，交易時(shí)間與多晶硅期貨合約的交易時(shí)間一致。

根據(jù)12月26日多晶硅期貨交易情況，27日多晶硅期權(quán)掛牌上市7個系列共計(jì)178個合約。截至收盤，多晶硅期權(quán)全合約總成交量約1.47萬張，其中看跌期權(quán)成交量約為0.76萬張，看漲期權(quán)成交量約0.72萬張，成交量PCR（看跌期權(quán)成交量與看漲期權(quán)成交量的比值）達(dá)到108%，且?guī)缀跛衅跈?quán)交易量集中在2506合約上。

具體到不同到期時(shí)間和不同行權(quán)價(jià)合約來看，2025年5月12日到期的近月期權(quán)合約在最虛值的期權(quán)上成交最多，行權(quán)價(jià)為37000元/噸的近月看跌期權(quán)的成交量和持倉量均為全合約最高值。國泰君安期貨分析師張銀表示，37000元/噸這一價(jià)位或具有一定的支撐意義。

從波動率上看，截至昨日收盤，多晶硅期權(quán)近月合約隱含波動率約為21.3%，略低于現(xiàn)貨價(jià)格同期限歷史波動率的中位線水平，與相關(guān)品種工業(yè)硅期權(quán)的近月隱含波動率相近，體現(xiàn)出期權(quán)工具在新能源行業(yè)中給產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)套保提供了有效的相關(guān)性。

張銀表示，多晶硅期權(quán)中看漲期權(quán)合約的隱含波動率相對更高，體現(xiàn)出短期內(nèi)一定的看漲情緒，和多晶硅期貨上市以來相對掛牌價(jià)上漲8.7%的定價(jià)趨勢保持一致，體現(xiàn)出多晶硅期權(quán)定價(jià)的有效性。

從多晶硅基本面看，國投期貨研究院高級分析師沈卓飛認(rèn)為，短期難有較大改善，期價(jià)或圍繞成本線寬幅震蕩。由于期貨合約掛牌價(jià)低于當(dāng)前現(xiàn)貨價(jià)格，首次掛牌的期權(quán)合約到期時(shí)間較長，如果短期價(jià)格出現(xiàn)一定上漲可以考慮買看跌期權(quán)空頭套保，如果波動率較高，也可以選擇賣出開口較大的寬跨式策略。

多晶硅期權(quán)合約掛牌交易有哪些作用？

“期權(quán)相比于期貨更接近‘價(jià)格保險(xiǎn)’的概念，更加符合現(xiàn)代企業(yè)實(shí)際的套保需求。尤其是當(dāng)企業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展階段，期權(quán)靈活多樣化的套保方式，可以更好地滿足企業(yè)實(shí)現(xiàn)個性化的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理需求?！鄙蜃匡w表示，對多晶硅行業(yè)來說，多晶硅期貨和期權(quán)的上市對價(jià)格發(fā)現(xiàn)、平抑市場異常波動有積極作用。此外，期權(quán)獨(dú)特的隱含波動率，也提供了一個對市場價(jià)格波動進(jìn)行發(fā)現(xiàn)和預(yù)測的窗口，這是其他金融工具不具備的優(yōu)點(diǎn)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，多晶硅期權(quán)給多晶硅上下游相關(guān)企業(yè)提供了新的風(fēng)險(xiǎn)管理工具。物產(chǎn)中大資本有限公司副總經(jīng)理張靈軍表示，相關(guān)企業(yè)利用期權(quán)工具進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，一方面可以鎖定價(jià)格，保持穩(wěn)定的加工利潤；另一方面，相較期貨工具而言，可以免去追保壓力，有利于資金管理。此外，合理利用期權(quán)工具管理風(fēng)險(xiǎn)，可以提高企業(yè)抵御風(fēng)險(xiǎn)和穩(wěn)健經(jīng)營的能力，有利于企業(yè)的市值管理，從而進(jìn)一步降低融資成本。

作為頭部大宗商品供應(yīng)鏈企業(yè)，廈門象嶼新能源為多晶硅期貨和期權(quán)上市做好了充分的準(zhǔn)備。據(jù)廈門象嶼新能源總經(jīng)理助理鄭敏敏介紹，在內(nèi)部組織架構(gòu)上，象嶼新能源組建了專業(yè)的衍生品業(yè)務(wù)部門，負(fù)責(zé)交易策略制定、操作以及日常運(yùn)營管理，通過多次內(nèi)部培訓(xùn)與研討，提升團(tuán)隊(duì)對期權(quán)產(chǎn)品的理解，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識和合規(guī)觀念；加強(qiáng)多晶硅產(chǎn)研團(tuán)隊(duì)建設(shè)，深入分析多晶硅市場基本面，為多晶硅衍生品的操作和風(fēng)險(xiǎn)評估提供了堅(jiān)實(shí)的數(shù)據(jù)基礎(chǔ)。

在鄭敏敏看來，多晶硅期權(quán)上市首日流動性比較充足，他們也會將客戶需求和期權(quán)工具結(jié)合起來，為客戶提供累購/累沽、延遲點(diǎn)價(jià)、增強(qiáng)點(diǎn)價(jià)等多種含權(quán)貿(mào)易方案，以滿足產(chǎn)業(yè)客戶不同的需求。

“多晶硅期權(quán)上市進(jìn)一步完善了光伏產(chǎn)業(yè)鏈風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)，推動了產(chǎn)業(yè)客戶間的協(xié)同發(fā)展與合作。借助期貨和期權(quán)工具開展套期保值業(yè)務(wù)，能夠有效穩(wěn)定多晶硅的供需格局，提升產(chǎn)業(yè)鏈的運(yùn)行效率與穩(wěn)定性?！编嵜裘舯硎?，我國是多晶硅生產(chǎn)與消費(fèi)大國，多晶硅期貨、期權(quán)的上市對增強(qiáng)我國光伏產(chǎn)業(yè)在國際市場上的綜合競爭力意義重大。從產(chǎn)業(yè)視角來看，多晶硅期權(quán)為產(chǎn)業(yè)客戶提供了更為精準(zhǔn)、多樣化的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)管理工具，使其能在復(fù)雜多變的市場環(huán)境中靈活應(yīng)對價(jià)格波動，還可以通過優(yōu)化資源配置，助力企業(yè)在成本控制、生產(chǎn)規(guī)劃等方面實(shí)現(xiàn)更高效的決策，從而進(jìn)一步鞏固和提升其在產(chǎn)業(yè)內(nèi)的市場地位與競爭優(yōu)勢，引領(lǐng)產(chǎn)業(yè)邁向高質(zhì)量發(fā)展新階段。

“多晶硅期權(quán)為企業(yè)提供了更加靈活的避險(xiǎn)工具，相較于期貨合約，期權(quán)可以進(jìn)一步優(yōu)化企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理方案?！睆堛y表示，在目前市場波動率相對不高的情況下，生產(chǎn)企業(yè)可以通過買入看跌期權(quán)來保護(hù)庫存價(jià)值，在市場劇烈波動時(shí)，不僅能夠避免價(jià)格下跌導(dǎo)致的價(jià)值虧損，還能夠利用保留庫存獲得價(jià)格上漲帶來的升值機(jī)會。同樣，下游采購企業(yè)可以通過買入看漲期權(quán)來鎖定進(jìn)貨成本。

此外，張銀提醒，買入期權(quán)僅需支付權(quán)利金即可享有價(jià)格保護(hù)，短期內(nèi)可降低企業(yè)的資金占用壓力。而且，期權(quán)合約數(shù)量較多，允許企業(yè)根據(jù)自身需求靈活設(shè)計(jì)敞口，避免因過度對沖導(dǎo)致的機(jī)會成本損失。當(dāng)然企業(yè)也可以通過賣出期權(quán)或者構(gòu)建期權(quán)組合的方式對現(xiàn)貨貿(mào)易進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理，廣期所提供了豐富的組合策略保證金優(yōu)惠政策，能較大程度地降低企業(yè)的資金占用。

“在通過期權(quán)策略鎖定現(xiàn)貨銷售價(jià)格和進(jìn)貨成本之后，企業(yè)在與上下游客戶談判時(shí)將占據(jù)更有利的地位?！睆堛y表示，多晶硅期權(quán)將使企業(yè)能以更透明的方式參與市場競爭，推動多晶硅市場構(gòu)建更加公平、公正的價(jià)格形成機(jī)制。

責(zé)任編輯：孫亞寧 主管：崔麗華