證券時報
胡華雄
2025-01-24 12:53
事關(guān)銀行理財資金參與資本市場，新表述較此前已有調(diào)整。
1月23日，在國新辦發(fā)布會上，中國證監(jiān)會等部門就日前發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下稱《方案》）進行詳細解讀。值得一提的是，對于中長期資金投資機構(gòu)之一的銀行理財，《方案》的表述較此前發(fā)生部分變化。同時，《方案》優(yōu)化了銀行理財參與權(quán)益投資的方式和途徑，銀行理財可作為戰(zhàn)略投資者參與上市公司定增，意味著理財資金參與資本市場的規(guī)模和深度有望進一步提升。
近期，多家理財公司表示將加大權(quán)益投資力度，推動中長期資金入市。加強權(quán)益能力建設(shè)、提升資本市場業(yè)務(wù)參與度、完善含權(quán)產(chǎn)品線、拓展銷售渠道和客戶群體成了不少理財公司今年著力的方向。
措辭微妙變化：實施方案更具可操作性
券商中國記者注意到，日前發(fā)布的《方案》與2024年9月發(fā)布的《關(guān)于推動中長期資金入市的指導(dǎo)意見》（下稱《指導(dǎo)意見》）相比，關(guān)于銀行理財資金入市，一些表述已有微妙變化。
在近日多部委聯(lián)合印發(fā)的《方案》里，統(tǒng)領(lǐng)的表述是“重點引導(dǎo)商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、公募基金等中長期資金進一步加大入市力度”。顯然，銀行理財被歸入到了“等”這個字指代的機構(gòu)中，處于五類主要中長期資金之后。
而在2024年9月的《指導(dǎo)意見》中提及的五類中長期資金包括：商業(yè)保險資金、全國社會保障基金、企業(yè)年金、各類養(yǎng)老金、銀行理財和信托。具體表述中提及：“鼓勵銀行理財和信托資金積極參與資本市場，優(yōu)化激勵考核機制，暢通入市渠道，提升權(quán)益投資規(guī)模”。
盡管表述發(fā)生部分調(diào)整，但這并不能說明銀行理財資金入市的重要性、必須行和迫切性在降低。最新發(fā)布的《方案》專門在“優(yōu)化資本市場投資生態(tài)”的表述里，明確提及“允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇”。
某理財公司權(quán)益投資部門負責(zé)人第一時間向券商中國記者解讀了這種微妙變化。他告訴記者，《方案》頗具實操性，（理財資金入市的方式）應(yīng)該是充分調(diào)研過后得出的更具可行性、更貼合銀行理財資金目前性質(zhì)的方式。
“其實監(jiān)管一直在鼓勵銀行理財資金入市，去年‘9·26新政’也專門明確提及。但是銀行理財?shù)呢搨藢傩砸约翱蛻羝?，決定了理財資金很難一下子將權(quán)益占比，尤其是直投股票的占比放得很高。現(xiàn)在實施方案里面說的參與定增，就比較可行。我們之前以戰(zhàn)投身份參與REITS，我們現(xiàn)在也會積極探索參與定增?！痹撁撠?zé)人告訴記者。
理財配置權(quán)益占比仍低：堵點在哪？
不論是從產(chǎn)品端還是資產(chǎn)端，銀行理財配置權(quán)益的占比實在是不大。
銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行慕诎l(fā)布的《中國銀行業(yè)理財市場年度報告（2024）》（下稱《2024銀行理財年報》）顯示，截至去年末，權(quán)益類產(chǎn)品的存續(xù)規(guī)模只有 0.06 萬億元，占比只有0.2%。理財產(chǎn)品資產(chǎn)投向權(quán)益類資產(chǎn)余額只有0.83萬億元，占比只有2.58%。
一個很難回避的事實是，理財產(chǎn)品結(jié)構(gòu)正在進一步單一化。截至2024年末，低波的現(xiàn)金類和固收類產(chǎn)品合計占比已經(jīng)達到97.3%，而股混類產(chǎn)品規(guī)模合計僅約0.8萬億元，相較2019年末的5.3萬億元大幅收縮；在“9·24新政”后的牛市階段，含權(quán)產(chǎn)品也未出現(xiàn)規(guī)模性增長。
此外，理財產(chǎn)品進一步向中低風(fēng)險集中。2024年末，一級（低風(fēng)險）、二級（中低風(fēng)險）理財產(chǎn)品規(guī)模占比已高達29%、67%，而三級（中風(fēng)險）、四級（中高風(fēng)險）、五級（高風(fēng)險）三檔理財產(chǎn)品的規(guī)模占比加總才4.3%。據(jù)中金公司的研報，中風(fēng)險產(chǎn)品占比合計2024年6月末是進一步下降的。
上述不僅與銀行理財客戶的風(fēng)險偏好整體較低有關(guān)，也與目前一些機制性的堵點存在有關(guān)。
中信建投證券分析師馬鯤鵬團隊此前研報分析認為，理財公司發(fā)展權(quán)益投資存在兩方面的主要約束：一方面，理財公司基本承襲了母行的渠道和客戶，客群偏好與固定收益類產(chǎn)品更為匹配，客戶對凈值波動更大的權(quán)益類產(chǎn)品接受度較低；另一方面，理財公司對權(quán)益投資的經(jīng)驗和能力均處于培育階段，發(fā)行權(quán)益類產(chǎn)品難度較大，理財公司尚未做好大規(guī)模發(fā)展權(quán)益投資的準備，在投研能力建設(shè)、人員團隊建設(shè)、管理系統(tǒng)建設(shè)等方面仍有欠缺。
此外，招銀理財首席產(chǎn)品官鄭福湘此前在由證券時報社主辦的“2024中國金融機構(gòu)年度峰會”圓桌對話環(huán)節(jié)上談及：銀行理財資金入市仍存在諸多堵點，包括首次購買股票型R4（中高風(fēng)險）、R5（高風(fēng)險）產(chǎn)品仍須到柜臺面簽，以及銀行理財截至目前尚未獲準在互聯(lián)網(wǎng)平臺及券商平臺銷售等，都會將銀行理財局限在銀行這個渠道本身。綜上，業(yè)內(nèi)對后續(xù)相關(guān)政策的進一步開放和優(yōu)化是有期待的。
為了適度提高權(quán)益?zhèn)}位，優(yōu)化含權(quán)產(chǎn)品布局，鄭福湘指出招銀理財幾個重點加碼方向：一是在監(jiān)管鼓勵的情況下，探索被動投資產(chǎn)品線；二是適度發(fā)展主動管理類業(yè)務(wù)；三是大力發(fā)展多資產(chǎn)多策略產(chǎn)品，進一步增大“固收+”產(chǎn)品的貨架份額。
“未來3年到5年之內(nèi)，銀行理財產(chǎn)品將由風(fēng)險等級較低的R1、R2產(chǎn)品，轉(zhuǎn)向風(fēng)險中等的R3產(chǎn)品上。” 招銀理財總裁鐘文岳表示。他認為這是個循序漸進的過程，無論是理財公司的自身能力，還是市場接受度與大眾認可度而言，理財產(chǎn)品升級都需要有一個平緩過渡的過程。
在鐘文岳看來，銀行理財公司做R3等級的產(chǎn)品具備優(yōu)勢。理財公司不僅可以做股、債、商、期貨、衍生品、非標領(lǐng)域的資產(chǎn)，還可以投資資管計劃，相對于其它類型的資管機構(gòu)，其投資范圍非常廣泛。
理財公司有望加碼權(quán)益投資
自從2024年以來，監(jiān)管多次鼓勵引導(dǎo)中長期資金入市，推動資本市場生態(tài)建設(shè)，為中長期資金入市創(chuàng)造有利條件。銀行理財公司也就此多次表態(tài)，重視權(quán)益市場投資，推動中長期資金入市。
1月23日，招銀理財發(fā)文稱，理財資金入市是行業(yè)的新機遇，《方案》對于理財行業(yè)亦是提出了更高的要求，理財行業(yè)應(yīng)通過加強權(quán)益能力建設(shè)、積極參與資本市場，并拓展銷售渠道和客戶群體，更好地應(yīng)對市場變化并實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。
1月22日，在平安理財公眾號上，平安理財首席權(quán)益投資官熊珣表示，該理財公司在權(quán)益方面一直在做非常大力度的投入和長期建設(shè)?，F(xiàn)在基本形成了幾大體系：轉(zhuǎn)債主題、紅利主題、價值主題、寬基指數(shù)、黃金、全球配置、包括多元資產(chǎn)、量化驅(qū)動等。
在《2024銀行理財年報》專欄中，多家理財公司談及自身權(quán)益投資實踐。寧銀理財表示，該公司成立5年以來持續(xù)加強權(quán)益投資能力建設(shè)，旗下多資產(chǎn)投資部發(fā)行一系列掛鉤型理財產(chǎn)品和FOF策略產(chǎn)品，旗下權(quán)益投研部布局多個個股產(chǎn)品系列。貝萊德建信理財也在專欄中表示，將繼續(xù)深化權(quán)益市場投資布局，優(yōu)化產(chǎn)品設(shè)計與服務(wù)，推動更多中長期資金高效配置到資本市場中。高盛工銀理財也表示，進一步讓利于投資者，積極響應(yīng)監(jiān)管精神，吸引理財資金入市。
去年11月，工銀理財總裁高向陽在全球財富管理論壇介紹工銀理財?shù)闹虚L期投資實踐時表示，該公司持續(xù)優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)提升中長期限產(chǎn)品占比，持續(xù)挖掘儲備更多匹配中長期資金屬性的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，從戰(zhàn)略高度重視國內(nèi)權(quán)益市場的投資機遇，持續(xù)加強權(quán)益投資能力建設(shè)，2023年戰(zhàn)略性開啟了股票直投業(yè)務(wù)，持倉科技金融類股票占比超47%。
同時，高向陽也呼吁，銀行理財逐步向中長期限產(chǎn)品引流，是克服資金短期化難題、提升行業(yè)韌性和發(fā)展質(zhì)量的必由之路。為更好推動銀行理財行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展走深走實，建議從銀行理財參與養(yǎng)老體系建設(shè)著手，引入長期限增量資金；繼續(xù)加強資本市場基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，優(yōu)化理財參與資本市場相關(guān)稅費政策；繼續(xù)加強引導(dǎo)以社?；馂榇淼闹虚L期資金入市，培育“耐心資本”。
校對：高源
