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臨近春節(jié)，公募基金2024年四季報(bào)漸次披露，基金經(jīng)理的投資動(dòng)向逐一曝光。

1月21日，易方達(dá)基金張坤管理的4只主動(dòng)權(quán)益基金公布2024年四季報(bào)。報(bào)告顯示，截至去年底，張坤持倉(cāng)總體穩(wěn)定，保持超94%的高倉(cāng)位運(yùn)作；報(bào)告期他對(duì)組合持倉(cāng)進(jìn)行了優(yōu)化，加倉(cāng)了部分互聯(lián)網(wǎng)科技股、旅游股以及光刻機(jī)龍頭。

張坤對(duì)后市持樂(lè)觀預(yù)期。他表示，目前市場(chǎng)對(duì)不少優(yōu)質(zhì)公司提出的報(bào)價(jià)很有吸引力，相信能夠找到越來(lái)越多同時(shí)具有高質(zhì)量和高股息率兩種屬性的資產(chǎn)。

張坤繼續(xù)維持高倉(cāng)位運(yùn)作

2024年四季度A股市場(chǎng)上演結(jié)構(gòu)性行情，張坤繼續(xù)保持高倉(cāng)位運(yùn)作。

數(shù)據(jù)顯示，2024年四季度，A股市場(chǎng)方面，滬深300指數(shù)下跌2.06%，上證指數(shù)上漲0.46%，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)下跌1.54%。香港市場(chǎng)方面，恒生指數(shù)下跌5.08%，恒生中國(guó)企業(yè)指數(shù)下跌2.93%。板塊走勢(shì)分化明顯。商貿(mào)零售、銀行、紡織服裝等行業(yè)表現(xiàn)較好，醫(yī)藥、電力設(shè)備、有色等行業(yè)表現(xiàn)相對(duì)落后。

從中國(guó)基金報(bào)記者整理的數(shù)據(jù)來(lái)看，與此前幾個(gè)季度的情況類似，張坤管理的4只基金截至去年四季度末維持高倉(cāng)位運(yùn)作，股票倉(cāng)位均在94%以上。

4只基金中，規(guī)模最大的易方達(dá)藍(lán)籌精選股票倉(cāng)位由去年三季度末的94.85%微調(diào)至四季度末的94.45%。張坤一直保持一定比例的港股倉(cāng)位，截至去年四季度末，4只基金的港股倉(cāng)位多保持在45%以上。

易方達(dá)亞洲精選的布局更為多元。截至去年四季度末，該基金持有港股和美股的比例分別為47.41%、32.6%，同時(shí)還持有14.57%的韓國(guó)股票。

去年四季度加倉(cāng)互聯(lián)網(wǎng)、旅游、傳媒、半導(dǎo)體等行業(yè)

在去年四季度的震蕩行情中，張坤所管基金的前十大重倉(cāng)股在基本保持穩(wěn)定的情況下，對(duì)結(jié)構(gòu)進(jìn)行了調(diào)整，加倉(cāng)部分互聯(lián)網(wǎng)科技股、旅游股以及光刻機(jī)龍頭。

易方達(dá)藍(lán)籌精選的持股中，騰訊控股從三季度末的第四大重倉(cāng)股躍居為頭號(hào)重倉(cāng)股。

值得注意的是，騰訊控股還同時(shí)晉升為張坤管理的易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)、易方達(dá)亞洲精選等其他三只基金的頭號(hào)重倉(cāng)股，顯示出張坤對(duì)騰訊控股的重視程度。

除此之外，張坤還大舉加倉(cāng)另一只互聯(lián)網(wǎng)龍頭——阿里巴巴。易方達(dá)藍(lán)籌精選的四季報(bào)顯示，盡管阿里巴巴當(dāng)季股價(jià)有所回調(diào)，張坤依舊逆市加倉(cāng)778.56萬(wàn)股，相比三季度加倉(cāng)幅度接近20%，是張坤四季度增持力度最大的個(gè)股之一，阿里巴巴也繼續(xù)穩(wěn)居該基金的第二大重倉(cāng)股。

張坤管理的另一只基金——易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選四季度新進(jìn)了攜程集團(tuán)、分眾傳媒兩只旅游及傳媒領(lǐng)域的細(xì)分龍頭公司。

國(guó)海證券研究報(bào)告顯示，由于消費(fèi)者旅游情緒高漲推動(dòng)國(guó)內(nèi)及國(guó)際旅行保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)勢(shì)頭，以及費(fèi)用端的持續(xù)優(yōu)化，攜程集團(tuán)持續(xù)完善全球OTA平臺(tái)的業(yè)務(wù)布局以及AIGC在文旅中的結(jié)合應(yīng)用，去年三季度營(yíng)業(yè)收入和利潤(rùn)均實(shí)現(xiàn)快速增長(zhǎng)，其中，營(yíng)業(yè)收入為159億元，同比增長(zhǎng)16%；凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)47.83%，達(dá)到68億元。Wind數(shù)據(jù)顯示，攜程集團(tuán)去年四季度股價(jià)上漲9.98%。

分眾傳媒去年三季度股價(jià)上漲18.69%，盡管四季度轉(zhuǎn)為震蕩，依舊被選入易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選基金前十大重倉(cāng)股。

張坤去年四季度還加倉(cāng)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈，全球光刻機(jī)龍頭——阿斯麥進(jìn)入亞洲精選基金前十大重倉(cāng)股。

去年底總規(guī)模達(dá)到589.41億元

張坤個(gè)人的基金管理規(guī)模備受市場(chǎng)關(guān)注。

去年四季度，他管理的基金規(guī)模有所縮水。Wind數(shù)據(jù)顯示，截至去年四季度末，張坤管理的4只基金合計(jì)總規(guī)模為589.41億元，相比三季度末減少101.41億元。

具體來(lái)看，截至去年四季度末，易方達(dá)藍(lán)籌精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)精選、易方達(dá)優(yōu)質(zhì)企業(yè)三年、易方達(dá)亞洲精選股票的規(guī)模分別為374.98億元、136.33億元、42.24億元、35.87億元。

現(xiàn)在能找到越來(lái)越多同時(shí)具有高質(zhì)量和高股息率的資產(chǎn)

張坤的每次季報(bào)都給投資者不少啟發(fā)，本次也不例外。張坤在季報(bào)中回顧了組合中公司的表現(xiàn)，表示雖然組合凈值在2024年有所上漲，但漲幅落后于其內(nèi)在價(jià)值的提升幅度。

張坤寫(xiě)道，在管理基金的12年多的時(shí)間里，有幾個(gè)時(shí)點(diǎn)，例如2014年初和2024年底，絕對(duì)估值都處于很低的水平。如果進(jìn)一步考慮無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率水平，2024年底的30年國(guó)債收益率只有2014年初的不到一半，相比之下，2024年底的估值顯然更具吸引力。

在過(guò)去絕大部分時(shí)間內(nèi)，高質(zhì)量（競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)突出、高投資回報(bào)率ROIC、充沛自由現(xiàn)金流）和高股息率兩種屬性往往很難在同一個(gè)資產(chǎn)中同時(shí)出現(xiàn)。高質(zhì)量資產(chǎn)存在估值溢價(jià)，因此股息率不高，而高股息率資產(chǎn)有相當(dāng)比例有高杠桿或強(qiáng)周期屬性，ROIC不高。

但現(xiàn)在，我們能找到越來(lái)越多同時(shí)具有高質(zhì)量和高股息率兩種屬性的資產(chǎn)。這些公司在過(guò)去相對(duì)困難的環(huán)境中，通過(guò)自身經(jīng)營(yíng)效率的提升實(shí)現(xiàn)了凈利潤(rùn)和自由現(xiàn)金流的穩(wěn)定或持續(xù)增長(zhǎng)，體現(xiàn)出應(yīng)對(duì)逆境的能力。不少公司展現(xiàn)出增加回報(bào)股東的能力和意愿，而且有望成為中長(zhǎng)期的承諾，這無(wú)疑為長(zhǎng)期投資者提供了堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)回報(bào)。長(zhǎng)期投資者可以在不新增投資的情況下，隨著時(shí)間推移不斷增加（通過(guò)公司回購(gòu)直接實(shí)現(xiàn)或者分紅再投資間接實(shí)現(xiàn)）持有的優(yōu)質(zhì)公司的股權(quán)比例。

此外，有相當(dāng)比例的優(yōu)質(zhì)公司還具有“順周期期權(quán)”，一旦經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)趨勢(shì)更加穩(wěn)固，例如社零增速向上突破2%～3%區(qū)間，現(xiàn)有估值所隱含的短中長(zhǎng)期的悲觀增長(zhǎng)預(yù)期有望修正，國(guó)內(nèi)和海外投資者的中長(zhǎng)期信心也有望重建。還有一些公司擁有“科技期權(quán)”，他們有頂級(jí)的人才，還有大量的數(shù)據(jù)和應(yīng)用場(chǎng)景，在AI方面持續(xù)大力投入，不論是AI帶來(lái)的效率提升還是出現(xiàn)新的變現(xiàn)場(chǎng)景，這些公司都有望顯著受益。更有吸引力的是，目前的估值中，“順周期期權(quán)”和“科技期權(quán)”并沒(méi)有包含在內(nèi)。

張坤表示，對(duì)于很多優(yōu)質(zhì)公司，市場(chǎng)感知到有不少風(fēng)險(xiǎn)的狀態(tài)。但在資本市場(chǎng)中，投資者“感知的風(fēng)險(xiǎn)”和“實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)”通常會(huì)出現(xiàn)偏差。正所謂，“市場(chǎng)先生不是指導(dǎo)投資者的，而是服務(wù)投資者的。目前市場(chǎng)先生對(duì)不少優(yōu)質(zhì)公司提出的報(bào)價(jià)很有吸引力?！????