證券時報網(wǎng)
王小偉
2025-01-19 19:43
基金經(jīng)理的單押策略在業(yè)績彈性上的有效性，已從單押賽道擴(kuò)散到單押市場。
開年后多只滬港深主題基金排名前列的現(xiàn)象，隱含著基金經(jīng)理對A股和港股倉位孰輕孰重的考量。
證券時報記者注意到，在以港股倉位為核心的港股主題基金表現(xiàn)欠佳背景下，多只滬港深主題基金開年后的業(yè)績迅速進(jìn)入市場前列，這些基金產(chǎn)品大多放棄兩大市場的均衡策略，更多以A股股票和倉位為獲取業(yè)績的絕對核心，這種獲取高收益的單押現(xiàn)象也體現(xiàn)在開年后全市場業(yè)績最高的產(chǎn)品上，在基金合同可容許最高投50%港股倉位的條件下，相關(guān)基金配置的港股倉位甚至不足0.1%。
業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前基金經(jīng)理對A股倉位“格外珍惜”，很大程度上是因為基金業(yè)績排名越來越與成長策略、賽道策略緊密相關(guān)。同時，港股市場同賽道內(nèi)個股分化現(xiàn)象明顯，這使得簡單粗暴單押某一行業(yè)的策略難以取得好業(yè)績。
A股倉位反哺滬港深基金
在基金業(yè)績排名壓力逐漸增大的背景下，單押策略連續(xù)五年斬獲全市場基金最高收益。這種情況給主打均衡風(fēng)格的各類基金帶來了不小的競爭壓力，畢竟在這些高收益產(chǎn)品面前，它們的優(yōu)勢并不明顯。受此影響，越來越多的基金產(chǎn)品在倉位配置上開始強(qiáng)調(diào)輕重有別。部分滬港深基金彈性收益迅速提升，這一現(xiàn)象也凸顯出基金經(jīng)理們開始更加重視單押策略。
Wind數(shù)據(jù)顯示，開年后業(yè)績進(jìn)入全市場前十的鵬華滬港深新興成長基金收益率已接近13%。該基金披露的信息顯示，截至目前的股票總倉位超過90%，但其中絕大部分股票都配置在A股倉位上，前十大重倉股清一色為A股新能源、電動車和機(jī)械裝備等制造業(yè)公司，基金所持有的港股倉位僅約5%，在港股上的這一倉位比例甚至低于許多A股主題基金所持的港股倉位。
與此同時，考慮到上述基金排名第十的股票倉位約2%，意味著僅有5%的港股股票，亦采取無重點股票、集中分散的策略，無一只港股的股票倉位達(dá)到2%的倉位。類似的還有開年后業(yè)績排名前列的前海開源滬港深核心資源基金，該基金披露的信息顯示，截至目前該基金的股票總倉位高達(dá)88%，但該基金的港股倉位不足2%，在基金前十大重倉股中也無一只港股股票現(xiàn)身，考慮到所持有的全部港股倉位低于2%，這進(jìn)一步壓縮了單一港股的倉位空間。
此外，開年后在普通股票型基金產(chǎn)品中進(jìn)入業(yè)績前十的寶盈國家安全滬港深基金，其業(yè)績的貢獻(xiàn)來源也主要自A股收益，而該只滬港深主題基金本身亦在前十大重倉股中幾乎清一色安排內(nèi)地股票品種，這種一邊倒的傾向于A股倉位的投資策略，使得該基金在最近的十個交易日中，有七個交易日的凈值取得正收益。
滬港深主題基金偏重于A股股票的策略，也體現(xiàn)在當(dāng)前全市場業(yè)績最高的基金業(yè)績上。證券時報·券商中國記者注意到，目前全市場開年后業(yè)績最高的產(chǎn)品收益率已接近25%，盡管該基金合同所規(guī)定可將最多50%的股票倉位投向港股市場，但目前這只最強(qiáng)基金所配置的港股股票倉位僅有0.08%，顯示出看好內(nèi)地市場機(jī)會的基金經(jīng)理甚至不愿“浪費”一個點的A股倉位給港股。
基金放棄均衡，向A股靠攏
A股市場機(jī)會顯著強(qiáng)于港股的事實，尤其是單押港股的基金業(yè)績表現(xiàn)不佳之際，使得滬港深基金越來越將倉位向A股靠攏。
Wind數(shù)據(jù)顯示，多只將倉位偏重于港股市場的滬港深主題基金開年業(yè)績表現(xiàn)欠佳。北方一家公募旗下的滬港深基金將全部倉位單押港股后，該基金開年后的業(yè)績已處于市場墊底狀態(tài)。該基金披露的定期報告顯示，這只基金不僅前十大股票倉位中無任何一只A股，其全部所持的股票也無任何一只A股，實際上從滬港深主題基金變成一只港股主題基金。
相對于A股基金最高已取得接近25%的開年收益，大多數(shù)港股主題基金開年后尚未取得正收益，目前全市場開年后業(yè)績墊底的前十只基金產(chǎn)品，幾乎清一色為以單押港股倉位為特色的基金產(chǎn)品。此外，開年后主動型公募QDII中取得正收益的多只產(chǎn)品，也大多將股票倉位更多的配置在A股市場上，對港股的倉位配置反而興趣平平。以嘉實全球芯片產(chǎn)業(yè)QDII為例，該QDII基金的股票倉位只有美股和A股倉位，當(dāng)前港股為0。
華南地區(qū)一位主打港股投資的明星基金經(jīng)理，在他的港股主題產(chǎn)品上按合同規(guī)定全部配置港股倉位，但他在另一只“可A可港”的基金產(chǎn)品中則僅配置了15%的港股倉位。
基金單押賽道難出業(yè)績，港股少見一榮俱榮
簡單粗暴的賽道化投資以及業(yè)績排名，是許多滬港深主題基金更傾向于A股而非港股的重要因素。
證券時報·券商中國記者注意到，最近五年，全市場取得最佳收益率的主動權(quán)益類基金產(chǎn)品，均采取了單一賽道化的主題投資策略，賽道呈現(xiàn)“一榮俱榮”現(xiàn)象，使得賽道內(nèi)部少有結(jié)構(gòu)性分化，這意味著基金經(jīng)理甚至無須采取嚴(yán)格的個股精挑細(xì)選?？磳π袠I(yè)就能獲得最佳基金收益的現(xiàn)象，甚至使得許多排名靠前的基金經(jīng)理的前十大重倉股高度同質(zhì)化。在2024年度業(yè)績排名中，排名前五的基金產(chǎn)品均將人工智能算力作為核心賽道，且所買入的前十大重倉股大多重合。
與A股市場不同，港股市場很難出現(xiàn) “一榮俱榮” 的景象。在港股市場中，賽道內(nèi)部個股之間的機(jī)會分布不均衡，甚至存在大幅度分化的情況，這導(dǎo)致在A股頗為有效的賽道化投資策略在港股市場面臨較大的操作難度。在這樣的背景下，個股精選成為影響基金業(yè)績的關(guān)鍵因素。這意味著，若想在港股市場獲得較高的基金排名，基金經(jīng)理需要在個股研究上投入更多精力。以 2024 年度收益率最高的一只港股基金為例，其前十大重倉股覆蓋了貴金屬、電商、游戲、汽車、教育、家電、玩具等七個不同的行業(yè)賽道。
港股紅利策略重，基金成長策略胃口大
在成長策略連續(xù)五年占據(jù)基金業(yè)績排名前列的情況下，基金經(jīng)理形成了A股偏成長、港股偏紅利的投資視角?；谶@種視角，基金經(jīng)理更傾向于提高A股的倉位，期望借此獲取具有進(jìn)攻性的收益。
2025年開年后，多位基金經(jīng)理在有關(guān)港股市場的操作策略上，高股息與紅利無疑成為港股市場投資的主要話題。富國基金海外權(quán)益投資部總經(jīng)理張峰認(rèn)為，過去一年港股市場回購金額和內(nèi)資買入金額均創(chuàng)下歷史新高，而恒生指數(shù)估值仍處于低位，具備較佳的投資性價比。而華南地區(qū)的一位基金經(jīng)理在解析看好港股市場的邏輯時，也同樣強(qiáng)調(diào)港股市場許多股票堪比紅利股的事實，強(qiáng)調(diào)挖掘港股龍頭機(jī)會是紅利策略的最佳選擇。
而與港股市場的紅利策略不同，基金經(jīng)理在A股市場則更看重彈性與進(jìn)攻。摩根士丹利基金人士認(rèn)為，資金已經(jīng)開始著眼2025年的布局，2025年市場會繼續(xù)改善。而消費數(shù)據(jù)是否會提升尚需跟蹤觀察，過去半年表現(xiàn)較好的基本局限于以舊換新政策作用的領(lǐng)域，如家電、汽車等，2025年擴(kuò)品類方向預(yù)計會有改善。從長期角度看，消費的增長取決于居民的收入增速和收入預(yù)期，股票市場下行風(fēng)險不大，具備強(qiáng)大產(chǎn)業(yè)邏輯的領(lǐng)域一定會受到投資者重視。
值得一提的是，上述基金公司所強(qiáng)調(diào)的幾個核心機(jī)會方向均指向高彈性領(lǐng)域。其一為AI應(yīng)用領(lǐng)域。在過去幾年中，AI算力發(fā)展迅猛，與之相關(guān)的上市公司業(yè)績實現(xiàn)了高速增長，預(yù)計仍將保持較快的增長態(tài)勢。隨著AI基礎(chǔ)建設(shè)日益完善，這為AI應(yīng)用的突破奠定了堅實基礎(chǔ)。即便短期內(nèi)難以實現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新，大量的微創(chuàng)新也會不斷涌現(xiàn)，因此AI應(yīng)用受到的關(guān)注度還會持續(xù)上升。其二是困境反轉(zhuǎn)領(lǐng)域，其中涵蓋軍工、新能源等行業(yè)，這些行業(yè)出現(xiàn)拐點的概率正在提高?？梢悦黠@看出，上述機(jī)會所涉及的賽道公司大多集中在A股市場。這或許預(yù)示著，2025年A股市場將繼續(xù)成為公募基金挖掘投資機(jī)會的重要陣地。
責(zé)編：林根
校對：趙燕
