券商中國
胡飛軍
2025-01-18 20:15
【導讀】公募2024年四季報陸續(xù)披露：多只債基規(guī)模大漲，權(quán)益基金大幅調(diào)倉
中國基金報記者張燕北 陸慧婧 孫曉輝
日前，公募基金2024年四季報陸續(xù)發(fā)布。從已發(fā)布的四季報看，伴隨著10年期國債收益率下行，多只債券基金去年四季度規(guī)模大增，機構(gòu)資金或是加倉主力。同時，部分主動權(quán)益基金大幅調(diào)倉換股。展望2025年，基金經(jīng)理普遍看好科技成長主線，對債市操作也有新策略。
部分債券基金四季度規(guī)模大增
2024年四季度，10年期國債收益率從2.15%下行至1.68%，利率中樞明顯下移。近期披露的基金四季報顯示，多只債券基金迎來增量資金加倉，規(guī)模增長明顯。
其中，純債基金及含權(quán)的二級債基、可轉(zhuǎn)債基金是規(guī)模增長的主力軍。東財瑞利債券基金規(guī)模從三季度末的1.08億元增長至四季度末的76.84億元，單季度規(guī)模大增75.76億元，增幅近70倍。中歐純債基金規(guī)模從三季度末的77.48億元增長至四季度末的146.69億元，規(guī)模增幅接近90%。中銀上海清算所0-5年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)基金、中歐可轉(zhuǎn)債、華富恒利債券基金也均迎來10億元以上的規(guī)模增量。
及時把握住了債券牛市行情或是推動這些基金規(guī)模增長的重要因素之一。東財瑞利基金經(jīng)理王宇飛等人在四季報中表示，組合基于對基本面與政策基調(diào)的判斷，緊密跟蹤市場動向，靈活調(diào)整久期水平、杠桿水平、持倉期限結(jié)構(gòu)，順勢而為，產(chǎn)品凈值和排名在四季度顯著提升。Wind數(shù)據(jù)顯示，該基金去年四季度單位凈值上漲3.47%，在同類基金中排名前四分之一。
中歐純債基金經(jīng)理周錦程也表示，四季度組合采取靈活的杠桿和久期策略，結(jié)合宏觀基本面、政策預期和資金面等因素綜合分析，選擇相對偏積極的倉位和波段交易操作。信用倉位上維持靈活操作，控制主體和行業(yè)集中度，維持組合流動性。該基金四季度單位凈值上漲2.78%，也躋身同類基金前四分之一。
與此同時，適時放寬大額申購也在一定程度上推動規(guī)模增長，去年12月12日，中銀上海清算所0-5年農(nóng)發(fā)行債券指數(shù)基金公告，即日起，取消對機構(gòu)投資者“單日單個基金賬戶單筆或累計超過100萬元（不含100萬元）的申購、轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入及定期定額投資申請”的限制。
從持有人結(jié)構(gòu)上看，機構(gòu)資金或為四季度加倉債券基金的主力。多只債券基金四季報顯示，報告期內(nèi)存在單一機構(gòu)投資者持有基金份額比例達到或超過20%的情況。
不過，除了債券基金之外，目前已經(jīng)披露四季報的權(quán)益基金規(guī)模變化并不大，規(guī)模變動都在10億元之內(nèi)。
主動權(quán)益基金積極調(diào)倉換股
從持倉情況來看，去年四季度，部分主動權(quán)益類基金持倉進行了較大幅度調(diào)整。
以去年四季度回報近35%的德邦鑫星價值混合為例，截至去年底，權(quán)益市值占基金資產(chǎn)凈值比例為93.82%，小幅低于去年三季度末的94.10%。該基金主要重倉人工智能板塊，從前十大重倉股來看，博創(chuàng)科技、麥格米特、英維克、歐陸通新進其前十大重倉股?；鸾?jīng)理陸陽、雷濤看好人工智能帶來的創(chuàng)新機遇，將持續(xù)深耕人工智能算力細分賽道。
同樣由雷濤、陸陽管理的德邦穩(wěn)盈增長也維持較高股票倉位，由去年三季度末的91.70%提升至93.90%。該基金則深耕人工智能應用細分賽道，單季度回報超過26%。從前十大重倉股來看，橫店影視、萬達電影、上海電影、廣和通、漢得信息、華策影視為去年四季度新進。
截至去年底，華富國泰民安混合的權(quán)益投資占基金資產(chǎn)凈值的比例為87.95%，較去年9月底提升超過兩個百分點。與上季度相比，前十大重倉股全部調(diào)換，新增電子設(shè)備、汽車零部件類個股，但仍以半導體芯片為主。基金經(jīng)理陳奇表示，接下來投資重心將向軍工板塊傾斜。
值得一提的是，2024年四季報顯示，部分主動權(quán)益基金倉位變化較大，以靈活配置型產(chǎn)品最為典型。
比如，截至去年四季度末，由劉志強管理的先鋒聚優(yōu)股票市值占基金資產(chǎn)凈值的比例為21.19%，而在三季度末時股票倉位還處于91.80%的較高水平，單季度減倉幅度超過70個百分點；由其管理的先鋒聚元單季度減倉也超過了69個百分點。曾捷管理的先鋒聚利等單季度減倉均超30個百分點。此外，德邦新回報、先鋒量化優(yōu)選、東吳裕盈一年持有期等均進行了較大幅度減倉。
從業(yè)績表現(xiàn)來看，上述不少基金因逢高減倉保住了勝利果實，單季度回報最高超過20%。不過，這些基金規(guī)模普遍偏小。
還有基金進行了大幅度加倉。比如，中歐瑾源股票倉位由去年三季度末的20.24%大幅提升至去年末的90.89%，加倉幅度超過70個百分點。基金經(jīng)理認為，從賠率的角度來看，權(quán)益資產(chǎn)較優(yōu)，風險偏好的回升也一定程度提高了權(quán)益的勝率，因此更值得重點配置。
2025年仍看好科技成長主線
根據(jù)基金四季報中的觀點，基金經(jīng)理認為2025年權(quán)益市場將呈現(xiàn)寬幅震蕩行情，債市波動或會加大，控制久期是固收投資重點。
東吳裕盈一年持有期混合基金經(jīng)理李果指出，今年市場將主要呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性機會，估值中樞震蕩抬升。具體到風格和節(jié)奏，相對于2024年極致且機會集中的市場風格，2025年風格有望更加分散且機會豐富，科技成長主線有望貫穿全年。
“短期將保持中性偏樂觀的倉位?！闭劶熬唧w操作，李果稱，“配置結(jié)構(gòu)回歸啞鈴型策略。在科技成長內(nèi)部，我們也將進一步優(yōu)化，持倉更多集中到更具產(chǎn)業(yè)趨勢的板塊上?！?/p>
在明亞價值長青混合基金經(jīng)理何明看來，“展望2025年，隨著一系列增量穩(wěn)增長政策的持續(xù)落地，疊加可預期的新的增量政策，我們對中國經(jīng)濟持相對樂觀的態(tài)度。預計未來科技創(chuàng)新和自主可控的政策支持力度還將持續(xù)加碼，以人工智能為代表的相關(guān)科技領(lǐng)域仍在產(chǎn)業(yè)趨勢向上的階段，依然值得投資者關(guān)注。”
中歐量化動能混合基金經(jīng)理曲徑認為，經(jīng)濟底有賴于政策傳導效率，以及各行業(yè)基本面的持續(xù)性改善程度，往往滯后于市場。A股能否開啟持續(xù)性反彈行情，核心在于關(guān)注后續(xù)財政政策的落地節(jié)奏和實施力度。只有財政端發(fā)力，才能更好提振企業(yè)盈利能力，夯實市場上行基礎(chǔ)。
就細分領(lǐng)域而言，AI帶來的創(chuàng)新機遇及產(chǎn)業(yè)鏈上的部分板塊獲基金經(jīng)理看好。雷濤表示依然非?？春萌斯ぶ悄軕玫木薮笫袌銮熬昂屯顿Y機會。過去一個季度，大模型能力躍升給應用端帶來更多的可能性。在AI的推理、產(chǎn)品化、商業(yè)化時代，國產(chǎn)AI會像互聯(lián)網(wǎng)App時代一樣再次定義行業(yè)風向。
固定收益方面，何明認為久期策略仍將占優(yōu)，長期限和超長期限國債收益率仍有一定的下行空間，但會比去年更加波折、波動更大、更適合波段操作，因此要將久期控制在合適的位置，根據(jù)市場走勢和政策進行調(diào)整。
中歐頤利債券基金經(jīng)理劉勇也稱：“后續(xù)隨市場情緒的逐步修復，組合積極根據(jù)市場情況調(diào)節(jié)債券久期。持倉結(jié)構(gòu)上，組合逐步將流動性較弱的資產(chǎn)置換成大行次級等活躍品種?！?/p>
就具體券種而言，德邦新回報靈活配置混合基金經(jīng)理朱慧琳判斷，可轉(zhuǎn)債作為一種風險收益不對稱、具有先天優(yōu)勢的品種，為絕對收益思路提供了控制回撤比較好的工具。而需求方面，去年權(quán)益弱勢背景下機構(gòu)對轉(zhuǎn)債減持明顯，且ETF崛起明顯。而隨著債券利率下破關(guān)鍵點位，預計市場對于可轉(zhuǎn)債的關(guān)注度還將提升。
校對：喬伊
編輯：小茉
審核：許聞
