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基金低配已久的電商、傳媒、旅游、游戲等“弱主題”賽道，可能在市場(chǎng)博弈和消費(fèi)復(fù)蘇中漸漸升溫。

盡管開年后股票市場(chǎng)的總體方向變幻莫測(cè)，但A股市場(chǎng)的各大主題卻輪番演繹，凸顯出股票市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)挖掘仍是公募獲利的主要策略。近期與消費(fèi)復(fù)蘇密切相關(guān)的電商、傳媒、旅游、游戲等“弱主題”賽道輪番表現(xiàn)，凸顯出基金減持空間衰竭的“弱主題”賽道，在逆向策略中反而成為基金切換的首選，多位基金經(jīng)理強(qiáng)調(diào)2025年與消費(fèi)密切相關(guān)的新型商業(yè)模式有可能成為熱點(diǎn)機(jī)會(huì)。

基金低配暗含逆向布局策略

基金經(jīng)理低配的賽道近期輪番表現(xiàn)，暗示出市場(chǎng)倉位的再平衡趨勢(shì)。1月15日，電商、傳媒、旅游、游戲等輕資產(chǎn)文創(chuàng)主題賽道強(qiáng)勢(shì)崛起，公募減持完畢的多只股票強(qiáng)勁拉升，其中壹網(wǎng)壹創(chuàng)收盤漲20%、跨境通漲約10%、思美傳媒漲10%、遙望科技漲10%，值得一提的是，電商、傳媒、旅游、游戲等主題賽道在過去一年間大部分遭基金經(jīng)理減持。以基金此前的重倉股跨境通為例，截至目前，主動(dòng)權(quán)益類基金持有該股的倉位已接近0，目前只剩下一只公募ETF持有跨境通不足0.3%的倉位。

過去一年甚至兩年間，“技術(shù)”與“科技”是基金經(jīng)理挖掘核心股票和賽道機(jī)會(huì)的關(guān)鍵，傳統(tǒng)的文娛文創(chuàng)以及電商貿(mào)易賽道很大程度上成為機(jī)構(gòu)資金流出的核心，尤其從去年三季度開始，科技股賽道機(jī)會(huì)深受基金經(jīng)理和散戶的一致性看好，股票市場(chǎng)流動(dòng)性顯著傾向于科技賽道，許多基金經(jīng)理順勢(shì)調(diào)倉撤離當(dāng)時(shí)機(jī)會(huì)不明顯的文創(chuàng)電商等，機(jī)構(gòu)投資者也因科技ETF的火爆，逐步兌現(xiàn)所持有的文創(chuàng)電商ETF基金份額，從而調(diào)整手中的持基種類。

以上海一家大型公募旗下網(wǎng)購ETF為例，該基金在2024年8月發(fā)布公告顯示，由于該只ETF產(chǎn)品的資金不斷流出，尤其是持倉該ETF的大型機(jī)構(gòu)賣出該基金，導(dǎo)致該基金的資產(chǎn)規(guī)模低于基金合同的規(guī)定，因此這只網(wǎng)購ETF在2024年8月26日終止上市。顯而易見的是，上述ETF因其他賽道火熱導(dǎo)致本賽道資金搬家的現(xiàn)象，很大程度反映了市場(chǎng)機(jī)會(huì)的短期博弈，終止上市的現(xiàn)象，更從投資的逆向思維角度暗含賽道底部已顯露。

機(jī)構(gòu)倉位回流暗含公募預(yù)期

在基金經(jīng)理減持空間大幅度壓縮后，電商、文創(chuàng)、傳媒、游戲等與消費(fèi)復(fù)蘇密切相關(guān)的輕資產(chǎn)賽道，可能在主題投資的策略下重新成為機(jī)構(gòu)資金回流的對(duì)象。

券商中國記者注意到，南方基金旗下的電商ETF在1月14日于二級(jí)市場(chǎng)突然拉升接近6%，招商基金旗下的電商ETF當(dāng)日也在二級(jí)市場(chǎng)上大漲超過4%，兩只電商ETF在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格上的異動(dòng)很大程度上暗示出股票市場(chǎng)資金的變化。

傳媒基金依靠風(fēng)格漂移獲利，往往是股票市場(chǎng)各賽道機(jī)會(huì)分布不均的無奈之舉，而自去年下半年開始，管理傳媒主題基金的基金經(jīng)理不再偏離賽道、固守傳媒的現(xiàn)象，也反映出當(dāng)前基金經(jīng)理對(duì)該賽道已經(jīng)見底的基本認(rèn)知，同時(shí)相關(guān)基金份額規(guī)模持續(xù)保持穩(wěn)中有升的現(xiàn)象，也強(qiáng)化了投資者對(duì)此類賽道基金的看法。

以鵬華文化傳媒主題基金為例，該基金在去年第一季度期間持有的制造業(yè)股票倉位高達(dá)39%，而到了去年三季度末，該基金持有的制造業(yè)賽道股票的倉位已大幅度削減至8%，削減30個(gè)百分點(diǎn)的倉位。在很大程度上是弱勢(shì)賽道基金經(jīng)理開始重新審視本賽道的短期與長(zhǎng)期機(jī)會(huì)，基金經(jīng)理在行業(yè)倉位上回歸行業(yè)主題基金的本分，也凸顯出一批弱勢(shì)賽道逐步開始復(fù)蘇。

消費(fèi)賽道已是基金中長(zhǎng)期核心機(jī)會(huì)

在開年賽道切換預(yù)期加速背景下，消費(fèi)旺季的到來、壓制時(shí)間過久亦是基金經(jīng)理對(duì)電商、傳媒、旅游、游戲等輕資產(chǎn)文創(chuàng)主題賽道看好的一大邏輯。

摩根士丹利基金公司人士判斷，2025年將實(shí)施更加積極有為的宏觀經(jīng)濟(jì)政策，進(jìn)一步完善經(jīng)濟(jì)治理的方式。將強(qiáng)化宏觀經(jīng)濟(jì)政策的逆周期調(diào)節(jié)，校正經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的軌跡，保持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的穩(wěn)定性。監(jiān)管部門最新發(fā)聲為市場(chǎng)注入強(qiáng)心劑?；厮萑ツ?月底以來的行情，可以將其定義為寬幅震蕩，當(dāng)下仍處于這個(gè)階段，從中期看市場(chǎng)依然值得樂觀，兩會(huì)之前政策預(yù)期有望重新增強(qiáng)，助力市場(chǎng)震蕩上行趨勢(shì)，不少領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)發(fā)展向好。我們重點(diǎn)關(guān)注基本面穩(wěn)健的高股息品種、高景氣的AI、具備出海能力的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)以及內(nèi)需政策受益的部分消費(fèi)行業(yè)。

“我們判斷過去被壓制很久的傳媒、游戲、電商、新型消費(fèi)等賽道，仍具有很好的投資機(jī)會(huì)”深圳地區(qū)一位消費(fèi)賽道基金經(jīng)理認(rèn)為，當(dāng)前擴(kuò)大消費(fèi)擺在優(yōu)先位置，出臺(tái)了一系列消費(fèi)刺激政策、稅收優(yōu)惠和貿(mào)易政策等，這些政策對(duì)消費(fèi)板塊產(chǎn)生了積極影響，當(dāng)前股票市場(chǎng)正處于臨近春節(jié)前的消費(fèi)旺季，而同時(shí)的消費(fèi)賽道股票整體上又具有估值切換的預(yù)期，在過去幾年股價(jià)表現(xiàn)不俗的消費(fèi)賽道，在新時(shí)期中的布局機(jī)會(huì)仍具有很大的看點(diǎn)。

創(chuàng)金合信基金經(jīng)理魏鳳春也強(qiáng)調(diào)消費(fèi)的投資機(jī)會(huì)，他指出當(dāng)前時(shí)期的中國老年人追求健康消費(fèi)、便捷消費(fèi)與享受生活消費(fèi)，而年輕人消費(fèi)審美從“美式審美”轉(zhuǎn)向“和式審美”，國貨當(dāng)自強(qiáng)成為潮流。同時(shí)，消費(fèi)偏好中體驗(yàn)消費(fèi)領(lǐng)先于物質(zhì)消費(fèi)，并且宅文化消費(fèi)大行其道，Z世代的消費(fèi)從物質(zhì)追求向精神滿足演化，簡(jiǎn)約化、高競(jìng)價(jià)比的“低欲望”特征明顯。

“這幾年中國的消費(fèi)與日本越來越一衣帶水，必需品、耐用消費(fèi)品等呈現(xiàn)的便捷、高性價(jià)比等已經(jīng)成為消費(fèi)者的共識(shí)?！蔽壶P春表示，隨著消費(fèi)行為的變化，情緒價(jià)值越來越重要，人與自然越來越和諧。深圳一商場(chǎng)原來是服裝與玩具的展廳，近期已經(jīng)變成了一個(gè)寵物樂園，貓狗與人和諧相處，電器的以舊換新固然是2025年消費(fèi)品投資的藍(lán)海，與此同時(shí)，寵物經(jīng)濟(jì)賽道帶來的情緒價(jià)值相對(duì)而言更為長(zhǎng)久，投資時(shí)需要重新定價(jià)消費(fèi)領(lǐng)域呈現(xiàn)的新特征。

校對(duì)：呂久彪