證券時報網(wǎng)
吳瞬
2025-01-10 15:25
機構指出，臨近春節(jié)，在宏觀經(jīng)濟偏弱、水電顯著增多、新能源高速發(fā)展及進口煤延續(xù)增長的壓力測試下，仍看好煤價后續(xù)維持高位震蕩，煤企利潤可持續(xù)性強，在經(jīng)歷資產(chǎn)負債表優(yōu)化后煤企現(xiàn)金流或具有比較優(yōu)勢。
核心邏輯
1.安全考量及放假需求下部分煤炭企業(yè)供應減量；同時，迎峰度冬需求延續(xù)，煤價下行后獲得長協(xié)支撐有所回升，后期穩(wěn)經(jīng)濟政策預計繼續(xù)發(fā)力，國內(nèi)煤炭價格繼續(xù)回落空間有限?；刭徳龀衷儋J款和SFIS等貨幣工具市場案例不斷落地，套息交易有望不斷深化煤炭紅利價值，建議關注彈性高股息品種和穩(wěn)定高股息品種。
2.短期供需改善，煤價有望止跌回升。動力煤方面，秦皇島港與環(huán)渤海港庫存2024年11月以來持續(xù)回落，CCTD全國主流港口庫存2024年12月以來開始下降，進口煤壓力有所緩解。焦煤方面，焦煤下游庫存較低有望加大冬儲補庫力度，日均鐵水產(chǎn)量近期開始高于去年同期，焦煤需求邊際改善。短期煤價快速下跌后導致供給收縮，需求釋放，煤焦鋼產(chǎn)業(yè)鏈價格已跌至近年低位具備較強支撐，動力煤及焦煤價格有望止跌回升。預計2025供需總體平穩(wěn)，煤價小幅下降。2025年總供給預計增加1.8%，其中國內(nèi)原煤產(chǎn)量增長2%，進口煤零增長?？傂枨箢A計增加1.7%，其中火電、焦炭、水泥、化工耗煤分別增長3%、-1%、-10%、10%。預計2025年煤炭供需總體平穩(wěn)，庫存小幅增加，煤炭均價小幅下行。
3.2021年以來煤炭板塊成為資本市場中累計獲得投資回報最為突出的方向，各年度也均獲得良好收益，其間既有煤價上漲的催化也有估值的修復抬升，但整體走勢波動中拾階而上，并在每次調(diào)整中均存在對煤價判斷和估值空間的分歧。產(chǎn)生分歧的根本原因在于對煤炭產(chǎn)能周期的理解和價值修復空間的認識差異，尤其是煤炭價格中樞連續(xù)三年調(diào)整的當下。在煤炭兜底保障國家能源安全的大格局下，應從更寬視角、更長維度來審視煤炭的投資價值，煤炭板塊依舊具有成長空間，有望持續(xù)兌現(xiàn)估值的系統(tǒng)性抬升，其核心在于行業(yè)仍處于高景氣周期，剛性的供給、彈性的需求、韌性的煤價，有望帶來優(yōu)質(zhì)煤企長久期的價值創(chuàng)造與估值修復。
4.我們正處在能源大變革時代，在先立后破的政策導向和能源安全訴求下，煤炭或仍處于黃金時代。煤炭的供給緊張表現(xiàn)為多個方面，一是雙碳政策背景下產(chǎn)能控制嚴格，而安監(jiān)與環(huán)保政策的趨嚴擠出超產(chǎn)部分；二是供給呈現(xiàn)區(qū)域分化，隨著東部地區(qū)資源減少以及山西進入“穩(wěn)產(chǎn)”時代，開采難度或逐步加大，國內(nèi)產(chǎn)能進一步向西部集中加大供應成本；三是開采深入及安全標準提高后，焦煤開采難度加大欠產(chǎn)或?qū)⒊蔀樾鲁B(tài)，資源稀缺性將體現(xiàn)更為明顯。煤炭作為主要能源的地位短期難以改變，疊加發(fā)電量持續(xù)增長，煤炭需求展現(xiàn)較強韌性。在宏觀經(jīng)濟偏弱、水電顯著增多、新能源高速發(fā)展及進口煤延續(xù)增長的壓力測試下，仍看好煤價后續(xù)維持高位震蕩，煤企利潤可持續(xù)性強，在經(jīng)歷資產(chǎn)負債表優(yōu)化后煤企現(xiàn)金流或具有比較優(yōu)勢。
利好個股
山西證券指出，彈性高股息品種方面，相對更看好平煤股份、淮北礦業(yè)、冀中能源、兗礦能源、廣匯能源、恒源煤電、昊華能源、晉控煤業(yè)。穩(wěn)定高股息品種方面，相對更看好中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源。山西煤企頻繁擴儲，按單噸成交資源價款推算市值水平遠高于當前市值，前期減產(chǎn)利空出盡，相關企業(yè)估值具備較大修復空間，建議關注華陽股份、潞安環(huán)能、山西焦煤。
國海證券建議從以下幾個維度把握煤炭投資機會：（1）資源稟賦優(yōu)秀經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)定且分紅比例高或存在提高分紅可能的標的，建議關注：中國神華、陜西煤業(yè)、中煤能源；（2）煤電聯(lián)營或一體化模式，受益于市場煤與長協(xié)煤價差，平抑周期波動的標的，建議關注：新集能源、陜西能源、淮河能源；（3）具有增產(chǎn)潛力且受益于煤價彈性的標的，建議關注：山煤國際、晉控煤業(yè)、兗礦能源、華陽股份、潞安環(huán)能、廣匯能源、甘肅能化；（4）受益于長周期供給偏緊，具有全球性稀缺資源屬性的標的，建議關注：淮北礦業(yè)、平煤股份、山西焦煤。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
山西證券《煤炭行業(yè)周報：煤價獲得支撐，板塊紅利價值待顯》
華福證券《煤炭行業(yè)定期報告：年底供給減少&供暖需求改善，煤價開啟反彈》
國海證券《煤炭開采行業(yè)周報：煤礦漲價、港口庫存去化下，本周港口動力煤價偏強運行》
東北證券《2025年煤炭行業(yè)投資策略：無風險利率下行，抱緊紅利煤炭股》
校對：姚遠
