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董責(zé)險(xiǎn)恢復(fù)快速上漲趨勢。

根據(jù)公開信息統(tǒng)計(jì)，2024年累計(jì)有475家A股上市公司發(fā)布公告披露購買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，較上一年度增加34%。截至2024年末，整個(gè)A股市場有1205家上市公司公告披露了購買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，相比2023年末增長24%。

建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問律師王民向券商中國記者表示，2019年起新《證券法》與新《公司法》的陸續(xù)施行對董責(zé)險(xiǎn)在A股市場滲透率的快速提升起到了很大的推動(dòng)作用。與此同時(shí)，上市公司收到警示函、被立案調(diào)查、被處罰及被投資者訴訟的數(shù)量也在同步上升。這意味著，A股董責(zé)險(xiǎn)的出險(xiǎn)率正日益上升。

上市公司購買董責(zé)險(xiǎn)一年大增34%

近年來，董責(zé)險(xiǎn)在A股市場的接受度和認(rèn)可度持續(xù)提升。

2024年累計(jì)有475家A股上市公司發(fā)布公告披露購買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃，較上一年度增加34%，在2023年小幅回落的基礎(chǔ)上恢復(fù)了快速增長趨勢。其中，241家公司以往已披露相關(guān)信息，234家公司為2024年首次披露購買董責(zé)險(xiǎn)計(jì)劃。

正因如此，董責(zé)險(xiǎn)在A股市場的滲透率逐步抬升。截至2024年末，公告投保董責(zé)險(xiǎn)的上市公司滲透率（累積投保董責(zé)險(xiǎn)公司數(shù)/當(dāng)年上市公司總數(shù)）為23.7%，相比2023年提升4.6%。

根據(jù)建緯律師事務(wù)所高級(jí)顧問律師王民統(tǒng)計(jì)，在2024年新增投保董責(zé)險(xiǎn)的A股上市公司中，制造業(yè)公司數(shù)量依然一馬當(dāng)先，其中數(shù)量最多的是“計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)”，緊隨其后的行業(yè)為“專用設(shè)備制造業(yè)”“信息傳輸、軟件和信息技術(shù)服務(wù)業(yè)”“化學(xué)原料及化學(xué)制品制造業(yè)”，此外還有“批發(fā)和零售業(yè)”“金屬制品業(yè)”等。

而從董責(zé)險(xiǎn)的滲透率來看，公告購買董責(zé)險(xiǎn)的上市公司滲透率在多個(gè)行業(yè)中超過20%，其中電熱燃?xì)饧八?yīng)業(yè)滲透率高達(dá)39%，房地產(chǎn)業(yè)則高達(dá)43%。

王民分析，“2020年以來，隨著房地產(chǎn)行業(yè)整體不景氣和市場面臨的挑戰(zhàn)加劇，尤其是2020年8月恒大爆雷事件后，房地產(chǎn)行業(yè)的董監(jiān)高險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)顯著上升。這推動(dòng)了房地產(chǎn)企業(yè)密集尋求投保董責(zé)險(xiǎn)，也充分說明了董責(zé)險(xiǎn)的需求動(dòng)因與企業(yè)及其董監(jiān)所面臨的訴訟風(fēng)險(xiǎn)高度正相關(guān)，尤其是在行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加劇的背景下，董責(zé)險(xiǎn)作為風(fēng)險(xiǎn)管理工具的重要性愈發(fā)突出?！?/p>

高速增長市場的特征趨勢

面對高速增長的董責(zé)險(xiǎn)市場，大家財(cái)險(xiǎn)責(zé)意險(xiǎn)部負(fù)責(zé)人向券商中國記者道出他觀察到的五大趨勢。

其一，民營企業(yè)投保董責(zé)險(xiǎn)數(shù)量在快速增加。上述負(fù)責(zé)人稱，2024年新投保公司中，民營企業(yè)數(shù)量占比達(dá)到48%，已高于國有企業(yè)和外資企業(yè)，說明民營企業(yè)越來越重視利用董責(zé)險(xiǎn)來轉(zhuǎn)移董監(jiān)高群體履職風(fēng)險(xiǎn)和公司治理風(fēng)險(xiǎn)。

其二，科創(chuàng)板公司投保董責(zé)險(xiǎn)積極性更高，有的科創(chuàng)板企業(yè)在上市前就已經(jīng)完成了董責(zé)險(xiǎn)投保。

其三，董責(zé)險(xiǎn)保險(xiǎn)金額大部分在5000萬元—1億元之間，目前選擇投保5000萬元和1億元保額居多。

其四，董責(zé)險(xiǎn)保險(xiǎn)費(fèi)率呈進(jìn)一步下降趨勢。上述負(fù)責(zé)人稱，今年參與承保董責(zé)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司開始增多，由于很多中小保險(xiǎn)公司缺乏專業(yè)人才，定價(jià)能力不足，加上市場業(yè)務(wù)競爭加劇疊加理賠信息滯后等因素導(dǎo)致保險(xiǎn)費(fèi)率出現(xiàn)了下降。

其五，政府監(jiān)管部門越來越重視保護(hù)中小投資者。大家財(cái)險(xiǎn)責(zé)意險(xiǎn)部負(fù)責(zé)人表示，2019年新《證券法》開啟 “強(qiáng)監(jiān)管、強(qiáng)責(zé)任” 時(shí)代，首次規(guī)定了證券代表人訴訟制度，為中國特色證券特別代表人訴訟制度奠定了法律基礎(chǔ)。隨著上市公司面臨訴訟風(fēng)險(xiǎn)增高，他預(yù)計(jì)董責(zé)險(xiǎn)理賠案例也會(huì)增多，保險(xiǎn)費(fèi)率可能會(huì)重新出現(xiàn)上漲。但這個(gè)上漲周期要取決于代表訴訟的實(shí)際效果，在這方面，我國和美國市場存在著較大差異。

華南某財(cái)險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)部門負(fù)責(zé)人則明顯感覺到，董責(zé)險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)的滲透率更高?！皬耐侗Ｉ鲜泄緟^(qū)域分布看，位于粵港澳大灣區(qū)、長三角經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)區(qū)域的上市公司占比較高，投保意愿更強(qiáng)。比如，我司董責(zé)險(xiǎn)超過50%客戶位于粵港澳大灣區(qū)?！彼f。

平安產(chǎn)險(xiǎn)相關(guān)人士還向券商中國記者表示，由于新《公司法》同樣適用于非上市公司，因而新法中大幅具象化了董事高管的責(zé)任風(fēng)險(xiǎn)、并額外將法定代表人、控股股東/實(shí)際控制人標(biāo)準(zhǔn)納入追責(zé)范疇，我國非上市公司的經(jīng)營管理者也面臨著日趨突出的公司治理風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)而也將為董責(zé)險(xiǎn)帶來新的市場需求和發(fā)展機(jī)會(huì)。

保險(xiǎn)公司或更加謹(jǐn)慎

隨著A股上市公司董責(zé)險(xiǎn)投保率的逐步上升，上市公司收到警示函、被立案調(diào)查、被處罰及被投資者訴訟的數(shù)量也在同步上升。

律師王民談到，根據(jù)董責(zé)險(xiǎn)保單約定，上述情形都有可能啟動(dòng)保單，因此A股董責(zé)險(xiǎn)的出險(xiǎn)率正日益上升。

某地方國資背景的中型財(cái)險(xiǎn)公司業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人也向券商中國記者表示，董責(zé)險(xiǎn)作為證券行業(yè)發(fā)展的一個(gè)配套措施，當(dāng)下既面臨著行業(yè)大發(fā)展的政策利好，同時(shí)又面臨著不斷升高的索賠和賠付風(fēng)險(xiǎn)。

上述業(yè)務(wù)負(fù)責(zé)人稱，從客戶需求端看，上市公司投保意愿繼續(xù)提高。一方面上市公司面臨證券索賠、監(jiān)管處罰的風(fēng)險(xiǎn)在增加，另一方面，康美藥業(yè)、瑞幸咖啡等證券訴訟案件給證券市場帶來了廣泛影響，預(yù)計(jì)購買董責(zé)險(xiǎn)的上市公司數(shù)量將保持較高增長態(tài)勢，客戶需求在上升，給保險(xiǎn)公司董監(jiān)高業(yè)務(wù)帶來了潛在的增量客戶。

“從保險(xiǎn)公司產(chǎn)品供給端看，保險(xiǎn)公司對董責(zé)險(xiǎn)的發(fā)展更加審慎，承保條件預(yù)計(jì)更加理性。對保險(xiǎn)公司來講，董責(zé)險(xiǎn)屬于低頻高烈業(yè)務(wù)，發(fā)生保險(xiǎn)索賠事故的概率相對較低，一旦發(fā)生保險(xiǎn)索賠事故則索賠金額相對較高。隨著近年來董責(zé)險(xiǎn)的高額索賠案件的發(fā)生，上市公司證券訴訟索賠風(fēng)險(xiǎn)的抬升，董責(zé)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)敞口在不斷上升，保險(xiǎn)公司對董責(zé)險(xiǎn)發(fā)展更為審慎，對董責(zé)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)管控更為嚴(yán)格，這體現(xiàn)在更加嚴(yán)格的準(zhǔn)入門檻、對賠償限額的管控、提高承保費(fèi)率、制定更為嚴(yán)格的除外責(zé)任、提高客戶自身承擔(dān)的責(zé)任比例（增加免賠條件）等?！彼f。

校對：楊舒欣