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證券時(shí)報(bào)記者 裴利瑞

隨著海內(nèi)外股市震蕩加劇，炒作資金涌入盤子更小、交易更便捷的跨境ETF上。

近期，跨境ETF集體出現(xiàn)了高溢價(jià)現(xiàn)象，部分產(chǎn)品甚至在基準(zhǔn)指數(shù)下跌的時(shí)候持續(xù)拉升，盤中溢價(jià)率超過(guò)38%，蘊(yùn)含了極高的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。但在基金公司接連發(fā)布風(fēng)險(xiǎn)提示的情況下，這些跨境ETF的規(guī)模仍然節(jié)節(jié)攀升，備受資金追捧。

1.溢價(jià)率最高已超38%

1月8日，在凌晨美股三大指數(shù)集體收跌下，標(biāo)普消費(fèi)ETF、標(biāo)普500ETF、納指100ETF、德國(guó)ETF等15只跨境ETF發(fā)布了溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示，部分產(chǎn)品甚至因?yàn)橐鐑r(jià)風(fēng)險(xiǎn)在開盤臨時(shí)停牌一個(gè)小時(shí)。

例如，標(biāo)普500消費(fèi)精選指數(shù)在1月8日凌晨收跌1.4%，跟蹤該指數(shù)的標(biāo)普消費(fèi)ETF公告，近期該基金二級(jí)市場(chǎng)交易價(jià)格明顯高于基金份額參考凈值，出現(xiàn)較大幅度溢價(jià)，特此提醒投資者關(guān)注二級(jí)市場(chǎng)溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，投資者如果盲目投資，可能遭受重大損失。為保護(hù)投資者利益，該基金將于2025年1月8日開市起至當(dāng)日10:30停牌。

但在當(dāng)日10:30復(fù)牌后，標(biāo)普消費(fèi)ETF直線拉升，截至中午收盤大漲4.5%，溢價(jià)率飆升至38.04%；下午，該產(chǎn)品的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格震蕩加劇，盤中一度翻綠，但尾盤再度大幅拉升，收漲4.92%，溢價(jià)率再次上漲至38.6%，換手率則飆升至1028.91%，在場(chǎng)內(nèi)流通市值僅有6億元的情況下，該ETF的全天成交額高達(dá)60.64億元。

拉長(zhǎng)時(shí)間來(lái)看，自12月初以來(lái)，標(biāo)普消費(fèi)ETF的場(chǎng)內(nèi)價(jià)格便已經(jīng)與業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)標(biāo)普500消費(fèi)精選指數(shù)發(fā)生明顯背離。1月7日，標(biāo)普消費(fèi)ETF的溢價(jià)率也一度達(dá)到38%以上，收盤溢價(jià)率回落至30.05%；1月6日，標(biāo)普消費(fèi)ETF的市場(chǎng)表現(xiàn)更是“一枝獨(dú)秀”，在開盤后不久，該ETF便因此前高溢價(jià)開市后暫停交易一小時(shí)，復(fù)盤后繼續(xù)走強(qiáng)，在尾盤強(qiáng)勢(shì)沖擊漲停，單日以漲幅10%收官。

除了標(biāo)普消費(fèi)ETF外，Wind數(shù)據(jù)顯示，截至1月8日收盤，標(biāo)普500ETF、標(biāo)普ETF的溢價(jià)率也分別達(dá)到了15.67%、10.09%，全市場(chǎng)有26只跨境ETF溢價(jià)超過(guò)5%。

2.炒作資金盯上“微盤ETF”

從記者梳理來(lái)看，上述出現(xiàn)高溢價(jià)的ETF，普遍具有T+0交易、場(chǎng)內(nèi)流通規(guī)模小、持有人數(shù)量不多、流動(dòng)性較差等特點(diǎn)，因此極容易成為資金的炒作對(duì)象。

比如，標(biāo)普消費(fèi)ETF、標(biāo)普500ETF的流通規(guī)模均不足6億元，其中標(biāo)普消費(fèi)ETF截至去年半年報(bào)的持有人戶數(shù)僅1798戶。在正常情況下，這類ETF的日均成交額約在千萬(wàn)元級(jí)別，但一旦被炒作資金盯上，日均成交額便能放大幾百倍，比如標(biāo)普消費(fèi)ETF在1月8日的成交額高達(dá)60.64億元。

有基金評(píng)價(jià)人士表示，在一定程度上，資金是把流通規(guī)模少的場(chǎng)內(nèi)基金當(dāng)作微盤股來(lái)炒作，市場(chǎng)賺錢效應(yīng)不足加劇了這一炒作氛圍。

與此同時(shí)，近年來(lái)，越來(lái)越多投資者不斷豐富資產(chǎn)配置的多元性，加大提升海外資產(chǎn)配置比例。但受制于外匯額度限制，當(dāng)基金公司自身外匯額度用盡時(shí)，QDII基金普遍會(huì)暫停場(chǎng)外申購(gòu)，投資者只能買入相關(guān)場(chǎng)內(nèi)產(chǎn)品，如此也會(huì)造成場(chǎng)內(nèi)基金凈值超過(guò)對(duì)應(yīng)的場(chǎng)外基金凈值，推高基金的溢價(jià)率。因此，不少資金頻繁參與買入場(chǎng)內(nèi)ETF，甚至忽略溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)提示。

Wind數(shù)據(jù)顯示，近期，上述高溢價(jià)ETF普遍迎來(lái)了資金大比例涌入。比如標(biāo)普消費(fèi)ETF近一個(gè)月獲得1.81億元的凈流入，規(guī)模漲幅超40%；納指100ETF在近一個(gè)月獲得了5.58億元的凈流入，規(guī)模漲幅超36%。

值得一提的是，由于這些產(chǎn)品流通規(guī)模較小，資金的流入流出也極容易對(duì)這些小規(guī)模的場(chǎng)內(nèi)基金造成大幅波動(dòng)，漲停跌停瞬息萬(wàn)變，這一現(xiàn)象已經(jīng)在ETF市場(chǎng)屢見不鮮。比如，2024年12月26日，紅利港股ETF、港股央企紅利ETF、港股通紅利低波ETF曾在尾盤罕見被拉至漲停，隨后便在12月27日再度跌停。

3.警惕溢價(jià)回落風(fēng)險(xiǎn)

在二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格的大幅波動(dòng)下，多家基金公司緊急提醒投資者關(guān)注交易價(jià)格的溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)，如果盲目投資，可能遭受重大損失。

Wind數(shù)據(jù)顯示，僅2025年開年以來(lái)，全行業(yè)便發(fā)布了近150條基金溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的提示公告，其中溢價(jià)率最高的標(biāo)普消費(fèi)ETF自12月初至今，已經(jīng)連續(xù)25個(gè)交易日提示溢價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。

“且慢”研究員李泠冰提醒投資者，基金凈值才是基金實(shí)際價(jià)值的真正反應(yīng)，場(chǎng)內(nèi)基金超高的溢價(jià)率說(shuō)明該基金價(jià)格脫離其價(jià)值，后期下跌的概率較大。

“投資者在購(gòu)買場(chǎng)內(nèi)基金時(shí)，應(yīng)該密切關(guān)注溢價(jià)率的情況，需要關(guān)注基本面和市場(chǎng)走勢(shì)，并注意溢價(jià)率的變化情況，避免盲目買入以免遭受重大損失。同時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)管理也是非常重要的，投資者需要制定適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)管理策略，以保護(hù)自己的投資?！崩钽霰硎尽?/p>

上海一位中型公募的ETF基金經(jīng)理也表示，場(chǎng)內(nèi)價(jià)格的波動(dòng)和炒作或是少數(shù)持有人的自發(fā)行為，但高溢價(jià)投資可能會(huì)遭遇溢價(jià)回落和底層資產(chǎn)下跌導(dǎo)致的雙重風(fēng)險(xiǎn)，投資者需要充分了解產(chǎn)品特性和自身風(fēng)險(xiǎn)偏好，謹(jǐn)防盲目追高。

“與此同時(shí)，基金公司也可以通過(guò)提示風(fēng)險(xiǎn)、對(duì)交易量過(guò)小的產(chǎn)品進(jìn)行摘牌、對(duì)規(guī)模過(guò)小和競(jìng)爭(zhēng)力不足的產(chǎn)品進(jìn)行清盤等方式，多管齊下，減少場(chǎng)內(nèi)基金的二級(jí)市場(chǎng)炒作?！鄙鲜龌鸾?jīng)理建議，“這既是對(duì)投資者負(fù)責(zé)，也是為公司節(jié)省運(yùn)作成本的合理選擇，未來(lái)可能是大勢(shì)所趨?！?/p>