證券時報·e公司
2025-01-09 12:39
近年來，隨著債券市場利率持續(xù)下行，銀行、保險等金融機構(gòu)掀起了一股“補血”狂潮。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年商業(yè)銀行次級債券的發(fā)行規(guī)模接近1.90萬億元，其中，二級資本債券及永續(xù)債（簡稱“二永債”）的發(fā)行規(guī)模接近1.67萬億元，創(chuàng)有記錄以來新高。保險公司也通過發(fā)債“補血”，2024年的發(fā)債規(guī)模再次突破千億元大關(guān)，同樣創(chuàng)有記錄以來新高。
多位分析人士向證券時報記者表示，當年市場環(huán)境下，發(fā)債成為掛牌機構(gòu)融資的重要途徑，而債券市場利率的持續(xù)下滑融資成本走低，進一步推動了銀行、保險等金融機構(gòu)加速發(fā)債的進度。
銀行“二永債”發(fā)行規(guī)模大增
在旺盛的資本補充需求之下，2024年商業(yè)銀行“二永債”的發(fā)行規(guī)模接近1.67萬億元，遠超2022年和2023年的發(fā)行規(guī)模。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，商業(yè)銀行“二永債”合計發(fā)行143只，發(fā)行總額為16662.9億元，較2023年的11157.9億元以及2022年的11941.55億元實現(xiàn)明顯增長。其中，商業(yè)銀行二級資本債券發(fā)行總額9615.90億元，永續(xù)債發(fā)行總額為7047億元。
對于“二永債”2024年發(fā)行規(guī)模大幅提升的原因，惠譽評級亞太區(qū)金融機構(gòu)評級董事薛慧如向記者表示，中資銀行，尤其是5家全球系統(tǒng)重要性銀行，積極通過發(fā)行“二永債”等資本工具補充資本，主要有以下三個方面原因：首先，由于支持實體經(jīng)濟的需要，銀行需要保持一定的規(guī)模擴張或者支持特定行業(yè)的貸款重組，從而導致風險加權(quán)資產(chǎn)增速上升，但盈利能力的承壓又將制約銀行內(nèi)生資本的積累速度，由此導致資本壓力上升；其次，大型銀行面臨的資本要求逐步上升，中國5家全球系統(tǒng)重要性銀行的外部總損失吸收能力（TLAC）風險加權(quán)比率自2025年1月起應達到16%，自2028年1月起應達到18%；最后，再融資需求也推升了中資銀行的資本壓力。2019年至2022年期間發(fā)行的資本工具再融資規(guī)模大概在每年1.3萬億元左右，這部分資本工具從2024年開始逐步到期，進一步推升了中資銀行的資本發(fā)行需求。
資本是銀行發(fā)展生命線，通過合理資本補充，有助于增強銀行風險抵補和信貸擴張能力，并且大行穩(wěn)健經(jīng)營利好金融體系穩(wěn)定等。光大銀行金融市場部宏觀研究員周茂華接受記者采訪時指出，近年來銀行面臨經(jīng)營環(huán)境極具挑戰(zhàn)，由于銀行持續(xù)讓利實體經(jīng)濟，導致普遍內(nèi)源性資本補充能力有所下降，客觀上需要合理增加外源性資本補充。
值得一提的是，2024年，債券市場利率持續(xù)下行，也提高了商業(yè)銀行發(fā)債的意愿。排排網(wǎng)財富理財師姚旭升對記者指出，2024年債券市場利率持續(xù)走低，銀行出于成本考慮，選擇在此時發(fā)行“二永債”降低資金成本，降低凈息差收窄的壓力。此外，2024年是商業(yè)銀行永續(xù)債創(chuàng)設(shè)以來的首度贖回期，銀行為保持資本充足率，需要續(xù)發(fā)“二永債”以替換到期債券。
險企發(fā)債規(guī)模創(chuàng)新高
持續(xù)的低利率環(huán)境和疲軟的市場需求，考驗保險公司提升資本充足率的能力，因此，保險公司也在積極發(fā)債“補血”。
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年，保險公司合計發(fā)行17只債券，總發(fā)行規(guī)模達1175億元，再次超過千萬億元大關(guān)。其中，頭部險企是發(fā)債主力，中國人壽發(fā)行資本補充債350億元，為2024年險企發(fā)債單次發(fā)債規(guī)模最大的一筆；平安人壽、人保財險、新華人壽、平安產(chǎn)險等險企單次發(fā)債規(guī)模不低于100億元。從保險公司發(fā)債的類型看，主要為資本補充債和永續(xù)債。
對于保險公司持續(xù)大規(guī)模發(fā)債的原因，惠譽評級亞太區(qū)保險機構(gòu)評級高級董事王長泰向記者表示，由于資本市場波動、持續(xù)的低利率環(huán)境以及保險需求疲軟，運營盈余增長放緩，導致保險公司在過去兩年中提高償付能力充足性的能力受到抑制。另外，監(jiān)管層在自2022年1月1日起實施的償二代（C-ROSS）二期修訂了對保險公司核心資本的計算定義。因此，壽險公司在償二代二期實施后的核心償付能力比率普遍下降。一些償付能力緩沖較弱或增長動力較高的保險公司尋求通過發(fā)行資本補充債或永續(xù)債來加強其綜合或核心償付能力的充足度。
不過，相對于銀行、保險等金融機構(gòu)，券商2024年的發(fā)債規(guī)模卻出現(xiàn)縮水。Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年券商境內(nèi)發(fā)債規(guī)模為1.31萬億元，相比2023年的1.50萬億元縮水了近1900億元。
對此，優(yōu)美利投資總經(jīng)理賀金龍向記者表示，券商發(fā)債縮水一方面是基于資本市場盤整，IPO和再融資業(yè)務較少，經(jīng)紀業(yè)務下滑，對補充資本需求減弱。另一方面盡管低利率環(huán)境下融資成本下降，但相關(guān)業(yè)務未必可以覆蓋融資成本，并且經(jīng)過此前密集發(fā)債后，券商債務規(guī)模并不低，繼續(xù)發(fā)債將加重債務負擔。另外，在欠缺政策刺激、資本充足率指標滿足監(jiān)管的情況下，發(fā)債動力偏弱也是券商發(fā)債規(guī)?？s水的原因。
金融機構(gòu)發(fā)債規(guī)?；虮３指呶?/strong>
在當前市場環(huán)境下，不少機構(gòu)預計，2025年銀行補充資本壓力將有所降低，保險公司發(fā)債規(guī)模有望保持高位水平。
“2025年商業(yè)銀行‘二永債’的發(fā)行規(guī)模預計將保持穩(wěn)定，國有大行發(fā)行‘二永債’的動力可能有所下降，而股份制銀行和城商行由于資本充足率較低，增發(fā)‘二永債’的需求相對旺盛。”姚旭升表示。
持續(xù)的低利率環(huán)境和疲軟的市場需求將在2025年持續(xù)挑戰(zhàn)保險公司提升其資本充足率的能力。對于2025年保險公司發(fā)債情況，王長泰認為，一些增長較高或盈利能力較弱的保險公司仍會繼續(xù)通過發(fā)行資本認可的債務來提高其償付能力充足率。一些專注于銷售長期壽險保單的公司，由于業(yè)務的持續(xù)增長，在2025年發(fā)行永續(xù)債來支持其核心資本充足率仍會是必要選項。
姚旭升也表示，2025年保險公司發(fā)債規(guī)模有望繼續(xù)維持在千億元以上，特別是在低利率環(huán)境下，險企通過債權(quán)融資補充資本的需求依然強烈，永續(xù)債的發(fā)行規(guī)模有望進一步擴容，成為保險公司補充核心二級資本的重要工具。
券商方面，惠譽評級大中華區(qū)非銀行金融機構(gòu)評級董事張榕容預計，2025年券商發(fā)債規(guī)模很大程度還要看業(yè)務成長需求。中國的經(jīng)濟增長前景將持續(xù)影響投資人對資本市場的信心，政府出臺的振興經(jīng)濟及活躍資本市場措施是否有足夠力度提振股市，將影響券商業(yè)務的成長前景和對資金的需求。
校對：陶謙
