證券時報網(wǎng)
鐘恬
2025-01-05 12:33
“現(xiàn)在來看，民辦高教公司要想通過辦學校來賺錢是有難度的，但是通過做教育服務(wù)型企業(yè)、做產(chǎn)教融合型企業(yè)等途徑去實現(xiàn)盈利，是沒有任何問題的?！比珖ど搪?lián)民辦教育出資者商會監(jiān)事長馬學雷向證券時報記者表示。
民辦高等教育企業(yè)是港股市場中一個特殊的群體。這些公司的核心業(yè)務(wù)是運營所屬的民辦大中專院校，依靠學費及住宿費等獲取收入。從2017年至2020年，多家民辦高教公司集體赴港上市，逐漸在港股形成民辦高教板塊。2021年，民辦高教公司受到市場熱捧，行業(yè)龍頭市值一度突破450億港元。但近兩年，民辦高教公司股價普遍大跌。截至2025年1月2日，21家民辦高教公司，已有11家股價跌破1港元，民辦高教公司路在何方？
民辦高教股大跌
2017年2月，宇華教育在港股上市，港股迎來了首家民辦高教公司。宇華教育上市初期，主要運營鄭州工商大學。一個月后，民生教育也在港股上市。
除宇華教育和民生教育外，2017年還有新高教集團、中教控股等行業(yè)龍頭在港股上市。隨后幾年，民辦高教行業(yè)掀起赴港上市浪潮。據(jù)證券時報記者統(tǒng)計，2018年、2019年、2020年分別有4家、7家、4家民辦高教公司赴港上市，港股也逐漸形成獨特的民辦高教板塊。民辦高教公司以相關(guān)民辦高等院校為經(jīng)營基礎(chǔ)，通過收取學費、住宿費等獲取收入和利潤。上市的高教公司旗下大多擁有多家院校，一些行業(yè)龍頭旗下院校甚至超過20所。由于資產(chǎn)優(yōu)良、經(jīng)營穩(wěn)定，這些公司上市之初受到市場熱捧。2021年，港股高教公司集體迎來“高光時刻”。行業(yè)龍頭中教控股市值一度突破450億港元。宇華教育、希望教育（現(xiàn)證券簡稱“希教國際控股”）、中國科培等公司市值普遍在100億港元以上。
由于恰逢“雙減”落地，包括新東方在內(nèi)的教培巨頭股價紛紛暴跌。彼時部分民辦高教公司的市值甚至一度超過了新東方。
行情在2021年下半年急轉(zhuǎn)直下。從2021年下半年至今，港股民辦高教股股價普遍大幅下挫。據(jù)Wind統(tǒng)計，目前，21家港股民辦高教公司，市值最高的中教控股為90億港元，大約相當于高峰期的1/5。此外，曾經(jīng)市值超過250億港元的宇華教育，如今總市值僅剩13.3億港元；市值曾超過180億港元的希望教育，最新市值約13.1億港元。據(jù)統(tǒng)計，21家公司中，有16家公司股價較高峰期下跌70%以上。截至1月2日，21家港股民辦高教股，已有11家收盤價不足1港元，21世紀教育、希望教育、民生教育等7家公司股價跌破0.5港元。也就是說，股價不足1港元的股票占比超過一半。
從備受市場追捧到股價暴跌，民辦高教公司到底發(fā)生了什么？晟泰教育投資集團總裁、中國教育發(fā)展戰(zhàn)略學會民辦教育專業(yè)委員會常務(wù)理事陳煒向證券時報記者表示，民辦高教公司在資本市場遇冷，受到多方面因素影響?！笆紫?，過去幾年民辦高教行業(yè)政策發(fā)生變化；其次，目前市場對教育行業(yè)這種大型的重資產(chǎn)投資并不看好。另外，民辦高校的辦學本身也面臨一定的挑戰(zhàn)，比如生源萎縮等，這些都導致現(xiàn)在的民辦高教股不像以前那樣受到市場熱捧?！标悷樥f。
從擴張走向收縮
民辦高教公司的收入與學生數(shù)量及學費高度相關(guān)。因此，這些公司上市后，都在短期內(nèi)進行了大量兼并收購，擴展規(guī)模。從2018年到2021年，多家民辦高教公司辦學體量大增。
如中教控股2017年上市時旗下僅有3所高等院校，2017/2018學年，公司旗下院校在校學生7.62萬名。4年后的2021/2022學年，中教控股旗下院校已升至十幾所，其中在國內(nèi)就有12所院校，在校學生突破30萬人。
東部地區(qū)某民辦高教公司高管接受證券時報記者采訪時表示，收購整合其他院校，是民辦高教公司提升規(guī)模最快的方式，他們在上市時也曾計劃實施對外并購，并尋找合適的收購標的。但快速擴張未能持續(xù)，伴隨著政策變化及高教股在資本市場遇冷，2021年后，民辦高教公司的擴張戛然而止。近兩年，部分民辦高教公司已從擴張轉(zhuǎn)向收縮，尤其是2024年，已有多所民辦高等院校被相關(guān)上市公司出售?！懊褶k高教公司前幾年擴張迅速，呈泡沫化發(fā)展。這兩年一些民辦高教公司出現(xiàn)債務(wù)違約等問題，再加上大環(huán)境的變化，都對這個行業(yè)形成了沖擊。這也是影響民辦高教公司估值的重要原因。”陳煒說。
兼并收購停止后，民辦高教行業(yè)的整體收入和利潤增速也大不如前。由于前期擴張過于激進，2024年甚至有個別民辦高教公司已出現(xiàn)債務(wù)違約。
不過，即便擴張停止，但要維持現(xiàn)有的招生和收入規(guī)模也未必容易。從最新披露的財務(wù)數(shù)據(jù)來看，多家高教公司在最新學年（2024/2025學年）的招生人數(shù)幾乎已停止增長。雖然行業(yè)整體招生尚未出現(xiàn)下跌，但對未來的招生情況，市場并不看好?！爸辽購哪壳暗那闆r來看，民辦高等院校的招生還可以，基本上都能招滿，但是目前也確實有一定征兆，可能現(xiàn)在一輪、二輪補錄后還能招滿，但2025年、2026年還能不能招滿確實就有不確定性了。所以我看到現(xiàn)在還有一些學校在擴建，我其實是不太贊同的?！瘪R學雷向記者表示。
出路在何方？
2016年修正的《中華人民共和國民辦教育促進法》第十九條規(guī)定，民辦學校的舉辦者可以自主選擇設(shè)立非營利性或者營利性民辦學校。非營利性民辦學校的舉辦者不得取得辦學收益，學校的辦學結(jié)余全部用于辦學。
2017年1月發(fā)布的《國務(wù)院關(guān)于鼓勵社會力量興辦教育 促進民辦教育健康發(fā)展的若干意見》也指出，對民辦教育實行非營利性和營利性分類管理，堅持教育的公益屬性。目前，前述民辦高教公司旗下院校，僅有極少數(shù)登記為營利性學校，其余多數(shù)性質(zhì)未定。
馬學雷向記者表示，在目前的政策下，民辦高校登記為營利性高校存在一定難度。但民辦高教公司，也并不是沒有發(fā)揮的空間。
“民辦高等院?，F(xiàn)在需要解決的是教學質(zhì)量、就業(yè)質(zhì)量等問題。未來誰能夠提供更優(yōu)質(zhì)的民辦高教服務(wù)，在專業(yè)建設(shè)、師資力量、人才培養(yǎng)方面努力提升，適應(yīng)社會發(fā)展，或許就能得到社會和資本市場的認可。”馬學雷說。陳煒也認為，民辦高教公司作為從事高等教育的企業(yè)，最核心的還是要踏實辦學，把專業(yè)辦好，就業(yè)做好，把產(chǎn)教融合做得更深入，這將有助于企業(yè)及院校的長遠發(fā)展?！耙郧昂芏鄬W校把資金都投在‘地上’、‘樓上’，對于學校的軟實力建設(shè)投入是不足的，比如專業(yè)與社會需求不匹配，這樣的學校招生肯定不好。如果這些高校能夠?qū)崿F(xiàn)高質(zhì)量辦學，產(chǎn)教融合、學生就業(yè)能做好，這些學校就是有價值的。”陳煒說。
陳煒建議，民辦高教公司可以根據(jù)國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的變化來調(diào)整辦學方向，在市場剛需，就業(yè)前景良好的專業(yè)上做布局，加大投入，提升自身的專業(yè)競爭力。
海外市場也被視為民辦高教公司業(yè)務(wù)發(fā)展的一個突破口。“民辦高教公司也可以出海，開展國際化辦學，比如泰國、新加坡、馬來西亞、英國、美國等都是合適的市場，可以與一些好的學校合作中外辦學項目、國際交流項目，也可以直接收購海外院校?！标悷樝蛴浾弑硎?，目前出海已經(jīng)是一個明確的路徑及風口。
實際上，過去幾年，多家民辦高教公司的業(yè)務(wù)布局已經(jīng)拓展到了海外。希望教育旗下已有馬來西亞英迪國際大學、泰國西那瓦國際大學、匈牙利維克勒商學院三所海外院校。希望教育在最新財報中表示，將全面提升現(xiàn)有海外學校的辦學質(zhì)量和規(guī)模，推動海外學校各項指標在公司中的占比，并積極推動境內(nèi)外學校共享資源，實現(xiàn)協(xié)同發(fā)展。
宇華教育旗下已擁有湖南涉外經(jīng)濟學院、山東英才學院、鄭州工商學院等高校，并在泰國經(jīng)營泰國斯坦福國際大學。中教控股截至2024年8月31日止年度來自國際市場的收入達到2.44億元，公司表示，其國際教育課程的新生人數(shù)同比增長超100%，公司與全球40多個國家的200多所院校開展了國際合作。
相對于國內(nèi)，海外高教市場的狀況更為復雜。民辦高教公司在海外市場的拓展，難以像幾年前在國內(nèi)一樣迅猛。目前港股主要高教股海外市場收入占比都不高，在海外市場“撐起一片天”之前，民辦高教公司還需要積極尋找合適的產(chǎn)業(yè)“突圍”機會。
校對：??冉燕青
