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備受全球矚目的美國(guó)大選投票結(jié)果出爐。

據(jù)央視新聞最新消息，當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月6日凌晨，美國(guó)共和黨總統(tǒng)候選人、前總統(tǒng)特朗普在佛羅里達(dá)州棕櫚灘會(huì)議中心發(fā)表講話，宣布在2024年總統(tǒng)選舉中獲勝。

大選結(jié)果出爐后，海外資產(chǎn)聞風(fēng)而動(dòng)，美股和美債收益率雙雙上行。

減稅政策支撐美股盈利

對(duì)于美股來(lái)說(shuō)，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，特朗普主張的對(duì)內(nèi)減稅、重視科技、鼓勵(lì)化石能源等政策，都在一定程度上對(duì)美股形成利好。

好買基金認(rèn)為，特朗普的減稅政策中長(zhǎng)期利好支撐美股企業(yè)盈利，整體利好美股，在結(jié)構(gòu)中，主要是小盤股和周期性行業(yè)可能表現(xiàn)更優(yōu)，像金融和化石燃料等傳統(tǒng)能源，有望跑贏大盤。

華寶基金補(bǔ)充認(rèn)為，由于此次大選前機(jī)構(gòu)投資者普遍減倉(cāng)回避風(fēng)險(xiǎn)，后續(xù)的加倉(cāng)行為也許將有助于美股迎來(lái)普漲的年末拉升行情。今年表現(xiàn)落后的美股中小盤板塊，可能在減稅預(yù)期下走勢(shì)好于大盤股，在特朗普支持制造業(yè)回流的憧憬下，美股周期股應(yīng)該也會(huì)有所表現(xiàn)。

但也有多家機(jī)構(gòu)提示投資者注意美股風(fēng)險(xiǎn)，建議投資者增加多元資產(chǎn)配置，提升組合韌性。

“雖然美股成長(zhǎng)股依然是投資者關(guān)注的焦點(diǎn)，但其表現(xiàn)主要受到業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)，這一勢(shì)頭在最近開始放緩，目前的股價(jià)更有可能是趨勢(shì)交易的延續(xù)。此外，科技監(jiān)管方面仍然存在一些分歧，雖然短期導(dǎo)致大型科技股出現(xiàn)大幅波動(dòng)的催化劑還沒(méi)有出現(xiàn)，但是在估值偏高的背景下，市場(chǎng)有較大可能性會(huì)出現(xiàn)變化，美股的投資者可能需要關(guān)注科技以外的板塊。” 摩根資產(chǎn)管理建議。

匯豐晉信基金QDII多元資產(chǎn)投資經(jīng)理何思遙也提示風(fēng)險(xiǎn)，美股的短期情緒較為亢奮，減稅和監(jiān)管放松均對(duì)企業(yè)形成正面效應(yīng)，但需要注意的是，如果短期美債收益率上行過(guò)多，則可能對(duì)美股估值造成壓力，尤其是市場(chǎng)如果再度交易二次通脹，也不排除出現(xiàn)股債雙殺的情況。

具體到投資上，摩根資產(chǎn)管理建議，在美國(guó)股市前期漲幅已經(jīng)較大的背景下，投資者可能需要更加謹(jǐn)慎。目前還難以確定特朗普未來(lái)的政策運(yùn)作，因此市場(chǎng)可能正在進(jìn)入一個(gè)更加動(dòng)蕩的時(shí)期，再考慮到當(dāng)前美股估值遠(yuǎn)高于其他主要發(fā)達(dá)市場(chǎng)，增加對(duì)發(fā)達(dá)國(guó)家和新興市場(chǎng)的配置有助于提升組合韌性，從而應(yīng)對(duì)美股市場(chǎng)的潛在波動(dòng)，或考慮通過(guò)增加全球房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施、私募股權(quán)、私人信貸等另類資產(chǎn)來(lái)進(jìn)行多元化投資。

長(zhǎng)端美債利率中樞或?qū)⑸闲?/strong>

對(duì)于美債來(lái)說(shuō)，多家機(jī)構(gòu)認(rèn)為，特朗普的各項(xiàng)政策將比哈里斯推高通脹的程度更高，同時(shí)政府也有望實(shí)現(xiàn)一個(gè)更高的財(cái)政赤字預(yù)算，這些都將推動(dòng)美債利率中樞上行，特別是美債的長(zhǎng)端。

正是基于對(duì)特朗普政策的擔(dān)憂，10月以來(lái)，十年期美債收益率從3.74%左右大幅上行至大選投票前的4.26%左右。值得留意的是，10月以來(lái)，市場(chǎng)已經(jīng)對(duì)特朗普交易進(jìn)行了廣泛定價(jià)，特朗普當(dāng)選的真實(shí)影響已經(jīng)被很大程度上消化，但大選結(jié)果揭曉后，市場(chǎng)仍然反應(yīng)劇烈，30年期美債收益率一度上升至4.67%左右。

何思遙認(rèn)為，美債收益率由于通脹回歸和美國(guó)財(cái)政赤字大幅擴(kuò)張的擔(dān)憂承壓，10月整體已經(jīng)有大幅上行，在選舉日特朗普優(yōu)勢(shì)逐漸確立的情況下，繼續(xù)有所上行，后續(xù)如出現(xiàn)共和黨橫掃的情況，則不排除進(jìn)一步上行。美債長(zhǎng)期走勢(shì)仍有賴于經(jīng)濟(jì)基本面，美國(guó)政府的赤字情況則將會(huì)很大程度上影響期限利差，目前市場(chǎng)較為普遍的共識(shí)是，美債曲線或陡峭化。

中歐基金的投顧團(tuán)隊(duì)也表示，特朗普的對(duì)外增加關(guān)稅、對(duì)內(nèi)降低稅率以及嚴(yán)格的移民政策都會(huì)推升通脹率，且財(cái)政赤字面臨進(jìn)一步擴(kuò)張的可能性，貨幣政策降息周期將面臨調(diào)整，10年期美債利率存在上行可能性，但從長(zhǎng)期配置的角度出發(fā)，這也意味著美債的配置價(jià)值會(huì)有所提升。

星石投資總結(jié)指出，經(jīng)濟(jì)韌性、通脹預(yù)期和美債供給壓力共同推升長(zhǎng)端美債利率中樞，美債利率曲線或“陡峭化”。一是，近期公布的數(shù)據(jù)顯示美國(guó)經(jīng)濟(jì)仍存在韌性，疊加美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息周期，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率提升；二是，對(duì)內(nèi)減稅、對(duì)外加征關(guān)稅以及更為嚴(yán)格的移民政策，增加了美國(guó)可能面臨的二次通脹壓力；三是，寬松的財(cái)政政策帶來(lái)市場(chǎng)對(duì)于美債利率的供給擔(dān)憂。

美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期分歧加大

在美國(guó)大選塵埃落定之后，多家機(jī)構(gòu)在接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，大選結(jié)果對(duì)全球資產(chǎn)的影響是脈沖式的，后續(xù)還需要關(guān)注美聯(lián)儲(chǔ)降息動(dòng)向，以及美國(guó)經(jīng)濟(jì)的后續(xù)走向和政策落地情況。

當(dāng)?shù)貢r(shí)間11月7日（本周四），美聯(lián)儲(chǔ)11月FOMC會(huì)議即將召開。CME美聯(lián)儲(chǔ)觀察的最新數(shù)據(jù)顯示，市場(chǎng)預(yù)期美聯(lián)儲(chǔ)11月降息25個(gè)基點(diǎn)的可能性接近完全定價(jià)，但12月進(jìn)一步降息的可能性約為66%，而周一為77%，美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期分歧加大。

華寶基金認(rèn)為，參考2017—2020年特朗普的施政方針，未來(lái)4年政策可能將推動(dòng)“壓縮政府開支+提升關(guān)稅+降低稅率+貨幣寬松+支持制造業(yè)回流”，同時(shí)更加“小政府”。特朗普再次入主白宮后，可能會(huì)首先成立政府效率審計(jì)局壓縮政府開支，其后才是減稅和關(guān)稅政策的實(shí)施。這可能在短期內(nèi)壓低美國(guó)經(jīng)濟(jì)增速，但有助于通脹進(jìn)一步下行。美聯(lián)儲(chǔ)在通脹下行周期中更可能于明年年初進(jìn)一步降息，貨幣環(huán)境可能更加寬松。

但摩根資產(chǎn)管理認(rèn)為，貿(mào)易摩擦能會(huì)引發(fā)更高的通貨膨脹，進(jìn)而可能導(dǎo)致美聯(lián)儲(chǔ)在寬松政策上更加謹(jǐn)慎，預(yù)計(jì)美聯(lián)儲(chǔ)將在11月繼續(xù)降息25個(gè)基點(diǎn)，這也已經(jīng)反映在市場(chǎng)定價(jià)中。但是到明年，如果由于財(cái)政支出增加或者關(guān)稅上調(diào)而出現(xiàn)通貨膨脹，那么美聯(lián)儲(chǔ)可能在降息過(guò)程中更加謹(jǐn)慎。

上海另一家基金公司也認(rèn)為，特朗普贏得美國(guó)總統(tǒng)大選，其減稅政策有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)，關(guān)稅和限制移民政策會(huì)產(chǎn)生再通脹壓力，使美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏更慢。特別是減稅政策，這有利于美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，但也增加了美國(guó)長(zhǎng)期的財(cái)政負(fù)擔(dān)，加之其他的再通脹政策，長(zhǎng)期來(lái)看有推遲美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏的風(fēng)險(xiǎn)，可能令美國(guó)利率維持在高位更長(zhǎng)時(shí)間。

何思遙表示，“增長(zhǎng)+通脹”的組合或?qū)γ缆?lián)儲(chǔ)的降息周期產(chǎn)生影響，但從另一方面來(lái)說(shuō)，全面關(guān)稅也會(huì)拖累美國(guó)經(jīng)濟(jì)，也可能帶來(lái)滯脹風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)然，到特朗普明年1月正式就職之后，這些政策動(dòng)議是否能夠一一落地，是否在具體內(nèi)容和執(zhí)行層面有所調(diào)整都存在較大的不確定性，各類政策推動(dòng)的順序也需要后續(xù)重點(diǎn)關(guān)注。

校對(duì)：楊舒欣