券商中國
劉敬元
2024-12-21 15:14
8月30日，在“耐心生態(tài)科創(chuàng)未來——2024股權(quán)投資創(chuàng)新會議”上，毅達資本董事長應(yīng)文祿做了以“呼吁VC生態(tài)鏈重回平衡”為主題的演講。他表示，當(dāng)下創(chuàng)投行業(yè)正面臨前所未有的壓力，但行業(yè)的特殊作用和戰(zhàn)略位置得到了前所未有的重視，行業(yè)肩負(fù)培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的歷史使命。
創(chuàng)投行業(yè)環(huán)境生變
作為從業(yè)20多年的創(chuàng)投老兵，應(yīng)文祿表示，最近有兩個非常深刻的感受。
首先，創(chuàng)投行業(yè)普遍承壓，許多機構(gòu)在上半年投資數(shù)量只有個位數(shù)甚至是零出手。他認(rèn)為，這背后有不可忽略兩大變化出現(xiàn)。一是伴隨國內(nèi)經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型，創(chuàng)投從業(yè)者需要考慮如何適應(yīng)目前的大環(huán)境。他表示，目前“科技—金融—產(chǎn)業(yè)”轉(zhuǎn)型模式仍在構(gòu)建當(dāng)中，拉動我國經(jīng)濟增長的傳統(tǒng)產(chǎn)能依然占據(jù)很大比例。投資者可能需要長時間的調(diào)整和磨合過程，創(chuàng)投從業(yè)者可能有路徑依賴，會有不適應(yīng)的情況。二是大國競爭重塑一切，包括產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈等都被重塑，投資環(huán)境發(fā)生巨大變化。他表示，區(qū)域化趨勢和產(chǎn)業(yè)重構(gòu)加速進行，而投資決策在變化中變難。
其次，創(chuàng)投行業(yè)的特殊作用和戰(zhàn)略位置得到了前所未有的重視。他認(rèn)為，自2023年下半年以來，決策層多次發(fā)文鼓勵發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資。結(jié)合海外經(jīng)驗，創(chuàng)投行業(yè)對于支持科技創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要性不言而喻，在金融強國的歷史進程中一定有創(chuàng)投行業(yè)的戰(zhàn)略位置。
促進三角良性循環(huán)
應(yīng)文祿表示，“科技－產(chǎn)業(yè)－金融”的三角循環(huán)是驅(qū)動經(jīng)濟持續(xù)增長的強勁動力，科技公司能夠與資本市場互相成就。創(chuàng)投行業(yè)在促進科技、產(chǎn)業(yè)、金融良性循環(huán)，助推新質(zhì)發(fā)展力發(fā)展的過程中具有獨特的價值。
應(yīng)文祿認(rèn)為，一級市場和二級市場相輔相成，一級市場是二級市場的重要供給力量，擁抱科技創(chuàng)新、重視研發(fā)投入、容忍虧損對于暢通二級市場非常重要，只有持續(xù)發(fā)展一級市場、暢通二級市場才能真正地促進科技創(chuàng)新、培育更多優(yōu)秀的科技企業(yè)。他表示，創(chuàng)投行業(yè)肩負(fù)培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的歷史使命，核心是圍繞傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)煥新、新興產(chǎn)業(yè)壯大、未來產(chǎn)業(yè)培育展開。
他表示，目前，行業(yè)募投退數(shù)據(jù)暫時下滑，VC行業(yè)生態(tài)鏈相對“失衡”。由于退出端發(fā)生了變化，投出去的錢退不出，IPO等退出渠道盡快暢通有助于行業(yè)生態(tài)鏈的修復(fù)。
可逆勢出手
“下半年可以快速出手、快速布局。”在應(yīng)文祿看來，越是在市場信心不足的時候，越可能是投資機會來臨的時候。
具體而言，第一，當(dāng)下一二級市場價格倒掛。第二，產(chǎn)業(yè)調(diào)整進入了新的平衡態(tài)勢，部分產(chǎn)業(yè)有回暖跡象，“將來一些偉大的企業(yè)可能不是在成長過程當(dāng)中產(chǎn)生的，而是在存量博弈中勝出的龍頭企業(yè)中產(chǎn)生”。第三，集成電路大基金和各地政府為主導(dǎo)的基金集群正在整裝待發(fā)。第四，海外以黑石、KKR為代表的機構(gòu)正在瘋狂掃貨。
對于如何投資布局，應(yīng)文祿表示，第一是“投早、投小、投科技”；第二是投資人工智能（AI）賦能的產(chǎn)業(yè)升級；第三是構(gòu)建包含“早、中、晚期”的基金組合；第四是投資周期機會。第五是投資并購機會。第六是關(guān)注一級半市場的投資機會。
“創(chuàng)投行業(yè)已經(jīng)進入出清時代。”應(yīng)文祿表示，目前機構(gòu)新備案數(shù)量減少，行業(yè)“僵尸型機構(gòu)”數(shù)量增加，未來行業(yè)將從“勝者為王”過渡到“剩者為王”，出清將成為這個行業(yè)無法繞開的話題。
如何在出清時代勝出，應(yīng)文祿認(rèn)為，第一，應(yīng)該堅守本心，牢記做創(chuàng)投行業(yè)的初心，始終做最好的自己，才能守得云開見月明。
第二，用長遠(yuǎn)的眼光看問題。在歷史的長河中，任何事物的發(fā)展都伴隨著問題與挑戰(zhàn)，這是自然規(guī)律的體現(xiàn)。面對行業(yè)發(fā)展的短期困境，應(yīng)以發(fā)展的眼光來審視問題。不論外部環(huán)境如何變化，“該種田種田”，這時候不種何時種？
第三，在國資主導(dǎo)的創(chuàng)投時代，需要擁有責(zé)任感和使命感，順勢而為，合規(guī)、守法、規(guī)范，做行業(yè)里的“好孩子”。越是在國家需要的時候，品牌機構(gòu)和頭部機構(gòu)越應(yīng)該站出來，順勢而為，在科技強國的戰(zhàn)略中承擔(dān)應(yīng)盡的使命和責(zé)任。
第四，重視持久戰(zhàn)中的核心指標(biāo)——DPI（投入資本分紅率），創(chuàng)投基金任何時候都要重視絕對收益，項目要做好“三性”管理，關(guān)注安全性基礎(chǔ)上的流動性和收益性。
第五，逆勢之下，創(chuàng)投行業(yè)需要有一顆“大心臟”，學(xué)會打逆風(fēng)仗。創(chuàng)投行業(yè)是長跑，需要努力、耐力，更需要抗壓能力。
