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2024-12-21 16:39
光伏產(chǎn)業(yè)鏈久跌之后，逆變器環(huán)節(jié)率先迎來估值反彈。
7月以來，光伏逆變器指數(shù)較月內(nèi)低點累計反彈約15%，頭部個股均漲超10%，錦浪科技（300763.SZ）上漲56.05%，領(lǐng)漲板塊，上能電氣（300827.SZ）、德業(yè)股份（605117.SH）均漲超33%，紛紛大幅跑贏大盤。德業(yè)股份股價今年以來累計大漲逾70%，較年內(nèi)最低點（42.96元，前復(fù)權(quán)）已翻倍。
逆變器的出海增長預(yù)期正在反映到板塊估值定價。第一財經(jīng)記者了解到，以印度、中東為代表的新興市場的光伏裝機與儲能需求持續(xù)增長，同時歐洲庫存去化逐步接近尾聲，即海外新興市場需求高增，是推動本輪逆變器板塊估值修復(fù)的主要原因。
出海預(yù)期提升帶動逆變器板塊反轉(zhuǎn)
7月以來，在光伏行業(yè)各個子板塊的陰跌行情中，逆變器行情悄然升溫。龍頭股陽光電源（300274.SZ）本月以來累計上漲近15%，錦浪科技以56.05%的漲幅領(lǐng)跑板塊，德業(yè)股份的最新收盤價（99.85元）較年內(nèi)低點翻倍，其余逆變器企業(yè)的股價表現(xiàn)均跑贏大盤。
個股短期的漲跌震蕩過程中，不乏短線資金博弈套利需求，而當(dāng)整個板塊估值拔高時，往往意味著資金對某一類預(yù)期達成一致。
光伏晶硅產(chǎn)業(yè)鏈（硅料、硅片、電池、組件）強調(diào)技術(shù)創(chuàng)新，推動行業(yè)降本增效，尤其近兩年，電池環(huán)節(jié)的新技術(shù)不斷涌現(xiàn)。而光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展至今，逆變器無懼光伏技術(shù)路線風(fēng)險，任何技術(shù)路徑下，逆變器是必需產(chǎn)品，這被認為是該環(huán)節(jié)的”護城河”。
“逆變器對硅料價格波動不敏感，光伏裝機需求直接決定逆變器的需求規(guī)模，近兩年增長的儲能需求是提升逆變器規(guī)模增長的第二曲線?！苯邮苡浾卟稍L的一位私募基金負責(zé)人說：“據(jù)我們調(diào)研了解，中東、印度等新興市場的需求持續(xù)高增且確定性很強，加上一部分海外地區(qū)去庫存進入尾聲，推動國內(nèi)逆變器企業(yè)二季度出貨增長。三季度一般是儲能的傳統(tǒng)提貨旺季及大儲交付旺季，市場預(yù)期三季度的出貨規(guī)模進一步提升?！?/p>
民生證券與海通證券的研報顯示，光伏逆變器出口金額同比仍是負增長，環(huán)比延續(xù)增長，且增幅呈現(xiàn)提速趨勢。6月逆變器的出口金額為65.16億元，同比下降2.4%，環(huán)比增長17.8%，組件的出口金額為206億元，同比下降28.3%，環(huán)比增長2.7%。
分地區(qū)來看，6月逆變器出口歐洲的規(guī)?；拘迯?fù)到去年同期水平，意大利出貨量環(huán)比爆發(fā)式增長380.6%，德語區(qū)仍存修復(fù)空間；美洲地區(qū)中，出口巴西、美國、墨西哥的環(huán)比增幅均為兩位數(shù)；亞太地區(qū)中，印度需求持續(xù)高增長，環(huán)比增幅超過40%。
“短期看，下半年新興市場需求不乏進一步超預(yù)期的可能。中長期來看，全球光伏新增裝機規(guī)模與增速，是決定逆變器企業(yè)業(yè)績增長的核心因素?！鼻笆鏊侥既耸空f。
光伏主材與輔材中報業(yè)績分化
本輪光伏周期下行至今，各環(huán)節(jié)供需格局與價格演繹，是投資者關(guān)注的重點。近期披露的中報業(yè)績，也透露出光伏晶硅與輔材產(chǎn)業(yè)鏈的盈利分化情況。
今年以來，光伏晶硅產(chǎn)業(yè)鏈大幅跌價，全行業(yè)進入經(jīng)營虧損階段，相關(guān)上市公司的半年度業(yè)績幾乎“全軍覆沒”。通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）、TCL中環(huán)（002129.SZ）等硅料、硅片龍頭股均預(yù)計上半年業(yè)績首虧，分別至少虧損30億元、48億元、29億元，且第二季度虧損規(guī)模擴大。比如，隆基綠能一季度歸母凈利潤虧損23.5億元，公司預(yù)計上半年虧損48億~55億元，第二季度至少虧損24.5億元。
相比之下，光伏輔材產(chǎn)業(yè)鏈的多份中報預(yù)告顯示二季度環(huán)比改善明顯。錦浪科技預(yù)計2024年上半年實現(xiàn)歸母凈利潤3.25億~4億元，同比下降36.18%~48.14%，一季度實現(xiàn)歸母凈利潤0.2億元，第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤約3.05億~3.8億元。錦浪科技在近期機構(gòu)調(diào)研中表示，對三季度比較樂觀，海外出貨目標(biāo)環(huán)比增長30%~50%。
另一邊，逆變器企業(yè)德業(yè)股份預(yù)計2024年半年度實現(xiàn)歸母凈利潤11.83億~12.83億元，同比增長-6.39%~1.53%，一季度實現(xiàn)歸母凈利潤4.33億元，第二季度實現(xiàn)歸母凈利潤7.5億-8.5億元，環(huán)比增長。
在上述私募人士看來，當(dāng)前階段，光伏輔材產(chǎn)業(yè)鏈（背板、玻璃、逆變器）相比晶硅產(chǎn)業(yè)鏈的優(yōu)勢在于競爭格局。2020年以來，光伏產(chǎn)業(yè)鏈的擴產(chǎn)主要集中在晶硅產(chǎn)業(yè)鏈，涉及硅料、硅片、電池和組件，產(chǎn)能周期疊加投資周期之后，晶硅產(chǎn)業(yè)鏈進入相對成熟發(fā)展期，價格快速下跌，主材產(chǎn)業(yè)鏈進入洗牌出清階段。
“輔材產(chǎn)業(yè)鏈的競爭格局相對清晰，并且個別環(huán)節(jié)呈現(xiàn)‘雙寡頭’競爭格局。周期下行時，產(chǎn)業(yè)鏈各環(huán)節(jié)的盈利能力都會受到影響，而當(dāng)需求復(fù)蘇、價格走穩(wěn)后，競爭格局更好的環(huán)節(jié)和企業(yè)會率先迎來盈利修復(fù)?！痹撍侥既耸空f：“我們認為，玻璃、逆變器是輔材產(chǎn)業(yè)鏈中競爭格局相對更好的環(huán)節(jié)，隨著需求增長，盈利能力、產(chǎn)品創(chuàng)新能力的龍頭企業(yè)的優(yōu)勢有望被放大?！?/p>
