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匡繼雄（證券時(shí)報(bào)數(shù)據(jù)中心研究員）

截至6月14日收盤，建車B已連續(xù)20個(gè)交易日的收盤市值低于3億元，已觸及《深圳證券交易所股票上市規(guī)則》規(guī)定的交易類強(qiáng)制退市情形，將成為市場(chǎng)中首只因市值原因而退市的公司。

今年4月底，滬深交易所修訂完善相關(guān)退市規(guī)則，將主板上市公司相關(guān)市值指標(biāo)由3億元提高至5億元，該新規(guī)自今年10月30日開(kāi)始實(shí)施，這一調(diào)整進(jìn)一步提高了可能因市值不足而被退市的公司范圍。

研究存在退市風(fēng)險(xiǎn)公司的特征，可發(fā)現(xiàn)其往往經(jīng)營(yíng)困難、行業(yè)環(huán)境劇變、負(fù)面纏身、ESG（環(huán)境、社會(huì)和治理）評(píng)級(jí)等級(jí)持續(xù)下降，最終被投資者用腳投票。

如，*ST深天主業(yè)為商品混凝土的生產(chǎn)和銷售，與房地產(chǎn)景氣度息息相關(guān)。受到市場(chǎng)需求走弱的影響，公司業(yè)績(jī)連年下滑，營(yíng)收從2021年的14.8億元縮水至2023年的1.78億元，同期歸母凈利潤(rùn)虧損則從0.53億元擴(kuò)大至虧損1.6億元，經(jīng)營(yíng)較為困難。此外，公司還存在資金管理、采購(gòu)管理等問(wèn)題，審計(jì)機(jī)構(gòu)對(duì)其2023年內(nèi)部控制報(bào)告發(fā)表了否定意見(jiàn)。

*ST深天出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)、信披違規(guī)等問(wèn)題的主要原因是之前沒(méi)有堅(jiān)持可持續(xù)發(fā)展理念和長(zhǎng)期主義，公司近年ESG評(píng)級(jí)均處于較低水平。專業(yè)ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)華證指數(shù)早在2020年年末就給予*ST深天的ESG評(píng)級(jí)為CCC級(jí)，處于較低水平；2021年年末、2022年年末公司ESG評(píng)級(jí)也在CCC級(jí)的低位徘徊；2023年年末ESG評(píng)級(jí)降至CC級(jí)，最新ESG評(píng)級(jí)降至C級(jí)，處于最低水平。

羅素投資、Sustainalytics（為投資者及金融機(jī)構(gòu)提供企業(yè)可持續(xù)發(fā)展問(wèn)題研究和分析的國(guó)際咨詢公司）等知名機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期研究表明，投資者、資管機(jī)構(gòu)在投資決策中日益關(guān)注企業(yè)的ESG表現(xiàn)。對(duì)于大多數(shù)投資決策者來(lái)說(shuō)，上市公司ESG表現(xiàn)已成為其是否長(zhǎng)期持有該公司股票的基本前提，ESG表現(xiàn)欠佳的企業(yè)往往在初步評(píng)估階段就會(huì)被剔除出投資組合。在國(guó)際成熟的金融市場(chǎng)中，ESG評(píng)分的下滑往往會(huì)對(duì)公司的市場(chǎng)表現(xiàn)產(chǎn)生直接影響。比如，2022年5月17日，特斯拉因其缺少低碳戰(zhàn)略和違反商業(yè)行為準(zhǔn)則問(wèn)題，在標(biāo)普道瓊斯ESG評(píng)分體系中得分較低，被移出標(biāo)普500 ESG指數(shù)，隨后五個(gè)交易日內(nèi)，特斯拉的股價(jià)累計(jì)下跌了17.5%。

ESG的精神內(nèi)核是可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)期主義，是企業(yè)行穩(wěn)致遠(yuǎn)、基業(yè)長(zhǎng)青的重要抓手。上市公司深入貫徹ESG理念，能夠提升經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，降低潛在風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)公司核心競(jìng)爭(zhēng)力和長(zhǎng)期價(jià)值，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)市值的穩(wěn)步增長(zhǎng)，有效防范市值下滑而出現(xiàn)的退市風(fēng)險(xiǎn)。

首先，上市公司積極踐行ESG理念，可有效提升盈利能力，穩(wěn)定員工隊(duì)伍，降低財(cái)務(wù)成本，推動(dòng)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)提升。

在增強(qiáng)盈利能力方面，ESG實(shí)踐良好的企業(yè)展現(xiàn)出更強(qiáng)的社會(huì)責(zé)任感，通過(guò)提高產(chǎn)品和服務(wù)質(zhì)量贏得消費(fèi)者信任，進(jìn)而提升品牌聲譽(yù)，促進(jìn)銷售增長(zhǎng)，增加公司利潤(rùn)。數(shù)據(jù)顯示，A股公司中2022年Wind ESG評(píng)分排名前30%的企業(yè)，當(dāng)年的平均凈資產(chǎn)收益率為9.81%，較評(píng)分排名后30%的企業(yè)的平均凈資產(chǎn)收益率高出7.39個(gè)百分點(diǎn)，這種優(yōu)勢(shì)在2023年繼續(xù)保持。在穩(wěn)定員工隊(duì)伍方面，近年來(lái)，“千禧一代”在擇業(yè)時(shí)，越來(lái)越看重企業(yè)文化、職場(chǎng)平等、技能提升、晉升機(jī)制等非薪酬因素，企業(yè)是否奉行ESG價(jià)值觀已成為他們就業(yè)決策的重要參考因素。上市公司推進(jìn)ESG工作，會(huì)更關(guān)心員工的福利和權(quán)益，這有利于提高員工的忠誠(chéng)度，降低離職率，減少人力成本，對(duì)公司的業(yè)績(jī)產(chǎn)生積極作用。如，證券時(shí)報(bào)2023年評(píng)選出的ESG百?gòu)?qiáng)公司，近三年員工離職率中位數(shù)分別為9.99%、7.94%和6.41%，下降趨勢(shì)明顯，顯示出ESG實(shí)踐在降低人力成本方面的積極效果。在降低財(cái)務(wù)成本方面，上市公司積極踐行ESG理念，會(huì)提升其ESG評(píng)級(jí)，可以更容易地發(fā)行綠色債券和社會(huì)性債券，其利率一般比普通債券低，融資成本也更低。

其次，上市公司通過(guò)踐行ESG，能夠加強(qiáng)對(duì)ESG風(fēng)險(xiǎn)的管理，降低重大風(fēng)險(xiǎn)事件發(fā)生的可能性，提高企業(yè)的穩(wěn)健性和可持續(xù)性，從而提高公司的市場(chǎng)價(jià)值和吸引力。

在環(huán)境維度，ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司往往更重視氣候變化和其他環(huán)境影響對(duì)業(yè)務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)制定相關(guān)政策和采取行動(dòng)，如減少碳排放、提高資源利用效率等舉措，有效降低氣候風(fēng)險(xiǎn)對(duì)業(yè)務(wù)的不利影響，提高整體風(fēng)險(xiǎn)控制能力。在社會(huì)維度，ESG表現(xiàn)優(yōu)秀的公司通常會(huì)注重遵守社會(huì)規(guī)范與道德價(jià)值觀，預(yù)防隱私侵犯、員工歧視等引發(fā)社會(huì)爭(zhēng)議的事件發(fā)生，提升企業(yè)的社會(huì)形象和聲譽(yù)，從而提升公司市值。在治理維度，上市公司積極踐行ESG理念將驅(qū)動(dòng)其進(jìn)行良好的治理實(shí)踐，包括建立健全的治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制制度、提高透明度等措施，有效防范欺詐、貪污、腐敗等治理風(fēng)險(xiǎn)，增強(qiáng)市場(chǎng)對(duì)公司管理層的信任，進(jìn)而提升公司的市值。

可以看出，ESG表現(xiàn)好的公司在業(yè)績(jī)、成本控制、風(fēng)險(xiǎn)管理等方面都優(yōu)于ESG表現(xiàn)差的公司，這也意味著其長(zhǎng)期投資回報(bào)率較好。以證券時(shí)報(bào)ESG百?gòu)?qiáng)指數(shù)為例，截至6月14日，該指數(shù)2021—2024年連續(xù)4年的漲幅均高于滬深300指數(shù)，超額收益率分別為6.05%、2.04%、3.24%和1.96%，這從實(shí)證層面證明了ESG表現(xiàn)好的上市公司存在超額收益。

總而言之，在監(jiān)管部門完善并嚴(yán)格執(zhí)行退市制度的背景下，未來(lái)市值退市公司將逐漸增加。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，以ESG為重要抓手，堅(jiān)定不移踐行可持續(xù)發(fā)展理念，堅(jiān)持長(zhǎng)期主義，把ESG融入企業(yè)的戰(zhàn)略運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)，增強(qiáng)內(nèi)在價(jià)值，抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，是其保持在資本市場(chǎng)持續(xù)生存和發(fā)展的有效法門。對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，市值退市無(wú)疑是滅頂之災(zāi)，買入ESG評(píng)分高的企業(yè)將是避免踩雷的有效方法。

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