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盡管成長(zhǎng)風(fēng)格當(dāng)前在基金業(yè)績(jī)來(lái)源上仍是市場(chǎng)主導(dǎo)，但有關(guān)成長(zhǎng)與紅利的策略分歧仍在加大。

盡管當(dāng)前成長(zhǎng)基金在年末大幕即將落下之際完全主導(dǎo)了業(yè)績(jī)格局，但部分成長(zhǎng)基金在跨年倉(cāng)位切換之際突然回馬槍入局紅利股，以及基金公司開(kāi)始對(duì)相關(guān)紅利基金實(shí)施限購(gòu)的現(xiàn)象，都隱現(xiàn)出跨年特殊時(shí)間段中市場(chǎng)策略開(kāi)始頻現(xiàn)分歧。

在相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，跨年行情中的風(fēng)格切換因素吸引著機(jī)構(gòu)資金從強(qiáng)勢(shì)賽道轉(zhuǎn)向二線賽道甚至弱勢(shì)賽道，然而不少基金經(jīng)理也認(rèn)為，考慮到流動(dòng)性變化趨勢(shì)往往能夠持續(xù)一段時(shí)間，因此近兩個(gè)月大概率仍是成長(zhǎng)股策略主導(dǎo)。

成長(zhǎng)基金主導(dǎo)業(yè)績(jī)格局

在臨近年末之際，成長(zhǎng)基金在主動(dòng)權(quán)益類(lèi)十強(qiáng)中碾壓式的業(yè)績(jī)排名，使得上半年紅利主導(dǎo)的局面一去不返。

Wind數(shù)據(jù)顯示，截至目前的年內(nèi)主動(dòng)權(quán)益類(lèi)基金前十強(qiáng)的產(chǎn)品，一邊倒地呈現(xiàn)成長(zhǎng)風(fēng)格基金產(chǎn)品主導(dǎo)業(yè)績(jī)來(lái)源的現(xiàn)象，其中，基金經(jīng)理雷志勇管理的大摩數(shù)字經(jīng)濟(jì)混合基金年內(nèi)收益率已約60%，該只基金產(chǎn)品即是典型的成長(zhǎng)主題基金，其前十大重倉(cāng)股組合全部指向高彈性的科技成長(zhǎng)股。

此外，招商基金旗下一只此前重倉(cāng)紅利股的產(chǎn)品，亦通過(guò)重倉(cāng)股及時(shí)切換到成長(zhǎng)賽道，使得該只基金產(chǎn)品年內(nèi)收益率達(dá)到43%，躋身主動(dòng)權(quán)益類(lèi)產(chǎn)品的前十強(qiáng)，甚至，財(cái)通基金旗下一只名稱(chēng)帶有“多策略”的產(chǎn)品獲得42%的年內(nèi)高收益，亦是因其前十大重倉(cāng)股的策略只有“一則策略”：清一色的成長(zhǎng)。

相比之下，以紅利股為核心重倉(cāng)股的產(chǎn)品，雖然不少產(chǎn)品年內(nèi)亦排名前列，但若挑戰(zhàn)前十尚有難度。國(guó)泰基金旗下的國(guó)泰央企改革基金今年內(nèi)收益率達(dá)到30%、工銀物流產(chǎn)業(yè)基金今年內(nèi)收益率接近28%、嘉實(shí)金融主題基金今年收益率則約27%，定期報(bào)告持倉(cāng)信息顯示，這些產(chǎn)品的重倉(cāng)股主要指向偏紅利賽道的龍頭股，盡管產(chǎn)品業(yè)績(jī)不俗，但在當(dāng)前市場(chǎng)排名中仍落后高彈性的成長(zhǎng)類(lèi)基金產(chǎn)品。

部分成長(zhǎng)基金回補(bǔ)紅利

然而，在年末這一關(guān)鍵的基金經(jīng)理跨年倉(cāng)位切換的背景下，成長(zhǎng)是否再度切換回紅利亦成為市場(chǎng)分歧的一大顯現(xiàn)，紅利主題基金可能成為未來(lái)一段時(shí)間市場(chǎng)切換配置的熱點(diǎn)。

券商中國(guó)記者注意到，最近多只重倉(cāng)科技成長(zhǎng)股的高彈性基金產(chǎn)品，在12月份悄悄實(shí)施換倉(cāng)，其典型特征是基金產(chǎn)品的凈值走勢(shì)與科技賽道的重倉(cāng)股走勢(shì)差異較大，通過(guò)對(duì)比基金凈值走勢(shì)高度匹配紅利與消費(fèi)龍頭股股價(jià)走勢(shì)，亦能反映出這種切換倉(cāng)位的方向，甚至出現(xiàn)重倉(cāng)股全線殺跌，成長(zhǎng)主題基金凈值反向暴漲的不尋常現(xiàn)象，暗含了成長(zhǎng)主題基金經(jīng)理向紅利倉(cāng)位的切換。

在部分成長(zhǎng)基金對(duì)紅利賽道實(shí)施回馬槍策略的同時(shí)，最近一批基金公司也發(fā)布公告對(duì)旗下相關(guān)紅利主題基金進(jìn)行限購(gòu)。如12月4日，萬(wàn)家基金發(fā)布公告顯示，為了保證基金的平穩(wěn)運(yùn)作，保護(hù)基金份額持有人的利益，萬(wàn)家中證紅利交易型聯(lián)接基金將于2024年12月5日暫停大額申購(gòu)，限制金額為100萬(wàn)元。易方達(dá)基金也在12月5日公告稱(chēng)，決定自12月5日起暫停易方達(dá)中證紅利低波動(dòng)ETF聯(lián)接基金的機(jī)構(gòu)客戶(hù)在對(duì)A類(lèi)和C類(lèi)基金份額的大額申購(gòu)、大額轉(zhuǎn)換轉(zhuǎn)入業(yè)務(wù)，單日單個(gè)基金賬戶(hù)累計(jì)申購(gòu)金額不超過(guò)250萬(wàn)元。

基金經(jīng)理策略分歧大

未來(lái)一段時(shí)間，關(guān)于紅利為王還是成長(zhǎng)主導(dǎo)的策略選擇，公募基金經(jīng)理也是分歧顯著。

廣發(fā)中證國(guó)新港股通央企紅利ETF基金經(jīng)理霍華明表示，進(jìn)入12月，無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率持續(xù)下行，紅利資產(chǎn)備受市場(chǎng)青睞，險(xiǎn)資尤其較關(guān)注股息率在4%以上的紅利資產(chǎn)。Wind數(shù)據(jù)顯示，12月17日，月內(nèi)共有621億元資金借道ETF加倉(cāng)A股資產(chǎn)，其中四分之一資金（150億元）流向紅利類(lèi)ETF。

霍華明強(qiáng)調(diào)，從近期市場(chǎng)表現(xiàn)看，央企紅利類(lèi)資產(chǎn)在紅利資產(chǎn)中表現(xiàn)更為突出。一方面，央企與地方國(guó)企在分紅連續(xù)性和增長(zhǎng)性方面更優(yōu)秀，其中，央企中超過(guò)一半的上市公司連續(xù)5年分紅，接近五分之一的上市公司連續(xù)3年紅利增長(zhǎng)，體現(xiàn)其較高的分紅質(zhì)量；另一方面，高股息驅(qū)動(dòng)的紅利投資底層邏輯沒(méi)有改變，紅利資產(chǎn)仍是長(zhǎng)期配置上的核心選擇方向之一。如果后市出現(xiàn)小微風(fēng)格向其他風(fēng)格的切換，紅利風(fēng)格的表現(xiàn)有望再度占優(yōu)。他認(rèn)為，央國(guó)企市場(chǎng)化經(jīng)營(yíng)機(jī)制不斷完善，2025年普遍推行末位調(diào)整和不勝任退出制度，經(jīng)營(yíng)水平和盈利能力有望進(jìn)一步增強(qiáng)。其三，在提振資本市場(chǎng)的大背景下，央國(guó)企“市值管理”要求或被強(qiáng)化，央國(guó)企將更加重視上市主體的市場(chǎng)表現(xiàn)，加大分紅力度、適時(shí)開(kāi)啟增持或回購(gòu)等提振信心的行為將更加普遍。

摩根士丹利基金的內(nèi)部人士也認(rèn)為，未來(lái)一段時(shí)間成長(zhǎng)還是主導(dǎo)，尤其是人工智能賽道預(yù)計(jì)明年仍有望持續(xù)較快增長(zhǎng)，AI基礎(chǔ)建設(shè)日臻完善，這為應(yīng)用的突破奠定了良好的基礎(chǔ)，即便沒(méi)有很快實(shí)現(xiàn)顛覆性創(chuàng)新，眾多的微創(chuàng)新也會(huì)層出不窮，AI應(yīng)用的關(guān)注度將會(huì)持續(xù)提升；二是困境反轉(zhuǎn)，包括軍工、新能源、醫(yī)藥等，其中部分行業(yè)拐點(diǎn)屢次延后，并對(duì)投資者的信心造成重創(chuàng)，但我們根據(jù)近期行業(yè)政策深入分析，拐點(diǎn)臨近的概率在提升；三是國(guó)內(nèi)新興領(lǐng)域的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)，從海外相關(guān)國(guó)家的產(chǎn)業(yè)發(fā)展脈絡(luò)看，制造業(yè)大國(guó)的優(yōu)勢(shì)產(chǎn)業(yè)一旦實(shí)現(xiàn)海外市場(chǎng)的突破，很難在短期內(nèi)被阻斷，當(dāng)前我國(guó)在多個(gè)領(lǐng)域存在這種優(yōu)勢(shì)，且空間不斷擴(kuò)大。

長(zhǎng)城久嘉基金經(jīng)理尤國(guó)梁認(rèn)為，2025年的股票行情大概率仍然指向成長(zhǎng)賽道，從過(guò)往來(lái)看，在寬松貨幣政策拐點(diǎn)出現(xiàn)之后，其帶來(lái)的流動(dòng)性變化趨勢(shì)往往能夠持續(xù)一段時(shí)間，因此近兩個(gè)月大概率只是市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)向成長(zhǎng)的開(kāi)始。前面我們提到，明年行情的第二階段可能由純流動(dòng)性推動(dòng)轉(zhuǎn)向基本面和流動(dòng)性共同推動(dòng)，因此明年全年來(lái)看，市場(chǎng)結(jié)構(gòu)可能會(huì)比近期更加均衡。尤國(guó)梁表示，在當(dāng)前全球經(jīng)濟(jì)整體增速放緩的背景下，產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)和科技創(chuàng)新是拉動(dòng)半導(dǎo)體行業(yè)發(fā)展的重要因素，其中算力芯片基本上是增速最快的細(xì)分方向。得益于人工智能產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)的推動(dòng)，以及我國(guó)半導(dǎo)體自主可控政策的扶持，國(guó)產(chǎn)算力芯片是我較看好的細(xì)分子行業(yè)。