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新能源汽車巨頭比亞迪長沙工廠近日陷入環(huán)保風(fēng)波。據(jù)媒體報(bào)道，相關(guān)部門已成立調(diào)查組調(diào)查工廠氣體排放問題。

從資本市場(chǎng)的表現(xiàn)來看，疑似污染事件被媒體曝光后的首個(gè)交易日，比亞迪A股下跌3.86%，H股下跌5.95%，次日A股企穩(wěn)并小幅上漲，H股則上漲8.47%，公司股價(jià)并未受到此負(fù)面環(huán)保事件的影響。

不僅僅是比亞迪，國內(nèi)上市公司遭遇負(fù)面環(huán)境事件或受環(huán)境問題處罰后，市場(chǎng)“懲罰性反應(yīng)”往往不明顯。據(jù)證券時(shí)報(bào)·中國資本市場(chǎng)研究院統(tǒng)計(jì)，自2006年以來，A股制造業(yè)上市公司及其重要子公司共計(jì)發(fā)生超3800次環(huán)境處罰事件（剔除信息披露不完整的企業(yè)），在環(huán)境處罰事件發(fā)布后的首個(gè)交易日，相較于滬深300指數(shù)，上市公司股價(jià)平均下跌約0.14%，此后3個(gè)交易日內(nèi)累計(jì)平均下跌約0.1%。其中，汽車行業(yè)上市公司及其重要子公司共計(jì)發(fā)生超160環(huán)境處罰事件，在事件發(fā)布日后3個(gè)交易日內(nèi)較滬深300指數(shù)累計(jì)平均下跌約0.5%。

西北師范大學(xué)副教授陳開軍等通過對(duì)上市公司環(huán)境信息披露與其股價(jià)波動(dòng)進(jìn)行實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn)：環(huán)境信息披露當(dāng)日市場(chǎng)通常會(huì)對(duì)企業(yè)作出懲罰性反應(yīng)，但在披露日第二天，這種懲罰性反應(yīng)即大幅減弱，懲罰性反應(yīng)并不持久。

相比之下，海外二級(jí)市場(chǎng)對(duì)負(fù)面環(huán)境事件的反應(yīng)更為明顯。

據(jù)證券時(shí)報(bào)·中國資本市場(chǎng)研究院統(tǒng)計(jì)，2011年以來，港股商業(yè)用車及貨車、汽車、汽車零件類上市公司及其重要子公司共計(jì)發(fā)生48次環(huán)境處罰事件，在事件發(fā)布后的2個(gè)交易日內(nèi)，較恒生指數(shù)，上市公司股價(jià)累計(jì)平均下跌約2.6%。

有學(xué)者研究結(jié)果顯示，美國、英國、德國、芬蘭等國上市公司在負(fù)面環(huán)境事件（2003-2006年）公布前后20個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)累計(jì)平均下跌約3.6%。韓國上市公司在負(fù)面環(huán)境新聞（1993-2000年）發(fā)布前后3個(gè)交易日內(nèi)，股價(jià)相對(duì)市場(chǎng)基準(zhǔn)指數(shù)累計(jì)平均下跌約9.7%。

為何國內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)與海外二級(jí)市場(chǎng)對(duì)上市公司負(fù)面環(huán)境事件的反應(yīng)差距如此之大？這可以從三個(gè)方面來解讀：

首先，長期以來國內(nèi)對(duì)于負(fù)面環(huán)境事件處罰力度過低，既無法對(duì)上市公司造成直接重大經(jīng)濟(jì)損失或長期震懾力，也間接導(dǎo)致二級(jí)市場(chǎng)投資者通常將負(fù)面環(huán)境事件解讀為對(duì)公司發(fā)展及業(yè)績影響不大的“小事件”。發(fā)達(dá)國家市場(chǎng)的早期研究曾指出監(jiān)管者和法院的行政處罰過低以致不能起到對(duì)環(huán)境事件責(zé)任人的懲治作用，例如美國1990年共發(fā)生1400起環(huán)境懲罰，共計(jì)罰款61.33億美元，平均罰款金額為4.38萬美元，最高單筆罰款金額為1500萬美元。反觀國內(nèi)，以汽車行業(yè)為例，2006年以來已披露環(huán)境處罰金額的事件中，約八成事件的罰款金額在10萬元以下。

第二，國內(nèi)不少上市公司，仍停留在將ESG視為“裝點(diǎn)門面”或被動(dòng)滿足監(jiān)管要求的層面，并未將可持續(xù)發(fā)展理念、ESG理念真正融入企業(yè)發(fā)展與經(jīng)營之中。此次疑似污染事件的主角比亞迪，算得上是ESG評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)眼中的“優(yōu)等生”。海外機(jī)構(gòu)MSCI（明晟）對(duì)比亞迪的ESG評(píng)級(jí)自2017年以來均為A級(jí)，處于行業(yè)中上游水平；國內(nèi)社投盟、商道融綠、Wind等對(duì)比亞迪的最新ESG評(píng)級(jí)也均為A級(jí)。比亞迪作為A+H股公司，自2010年起連續(xù)多年發(fā)布社會(huì)責(zé)任報(bào)告，其2021年的社會(huì)責(zé)任報(bào)告包含28個(gè)實(shí)質(zhì)性議題，對(duì)大部分高實(shí)質(zhì)性的議題都進(jìn)行了充分的披露，不多，和大部分公司一樣，對(duì)實(shí)質(zhì)性較高的議題如溫室氣體排放、氣候變化等方面則沒有作過多的討論。此次長沙工廠疑似污染事件發(fā)生后，ESG“優(yōu)等生”比亞迪僅通過官方微博發(fā)布了一則署名為比亞迪長沙雨花區(qū)工業(yè)園的聲明，主要信息為“排放符合國家標(biāo)準(zhǔn)”、“傳言系捏造”等；截至目前，上市公司層面則沒有主動(dòng)披露任何一則公告對(duì)該事件進(jìn)行解釋和說明，足以證明公司對(duì)該疑似污染事件仍不夠重視。

圖表：比亞迪的ESG評(píng)級(jí)情況

數(shù)據(jù)來源：Wind

第三，目前國內(nèi)二級(jí)市場(chǎng)投資者仍處于更重視財(cái)務(wù)指標(biāo)的階段，對(duì)環(huán)境違規(guī)等重要ESG議題不敏感，ESG投資（責(zé)任投資、影響力投資）的“氣候”仍未形成，發(fā)揮“用腳投票”的作用不夠明顯。例如，作為市場(chǎng)中流砥柱的機(jī)構(gòu)投資者，雖然近年來發(fā)行ESG基金產(chǎn)品的熱情高漲，但是從市場(chǎng)里大部分ESG基金的投資策略、主要持倉公司來看，多數(shù)ESG產(chǎn)品仍是“趕時(shí)髦”、“蹭熱點(diǎn)”的偽ESG產(chǎn)品，鮮有將ESG理念和策略融入選股策略的真ESG產(chǎn)品。

綜上，通過此次比亞迪事件不難看出，國內(nèi)ESG發(fā)展仍處于初級(jí)階段，發(fā)展之路任重道遠(yuǎn)。當(dāng)前，在高質(zhì)量發(fā)展理念、可持續(xù)發(fā)展理念不斷深入，雙碳戰(zhàn)略穩(wěn)步推進(jìn)的當(dāng)下，國內(nèi)資本市場(chǎng)仿佛已形成一種“大家都在談?wù)揈SG”的良好氛圍。但是，需要我們警醒的是，切勿陷入“人人都在談?wù)揈SG，人人都不相信ESG”的虛假氛圍和怪圈之中。