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全球金融市場(chǎng)避險(xiǎn)情緒升溫，黃金資產(chǎn)成為投資者爭(zhēng)相涌入的"避風(fēng)港"。

4月1日，COMEX黃金期貨價(jià)格盤中一度沖高至3177美元/盎司，刷新歷史紀(jì)錄；國(guó)內(nèi)滬金期貨主力合約開(kāi)盤即跳漲至739.8元/克，續(xù)寫新高。

"推動(dòng)此輪金價(jià)行情再起的是特朗普對(duì)關(guān)稅政策表態(tài)，"新湖期貨研究所副所長(zhǎng)、高級(jí)黃金投資分析師李明玉對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，4月2日起特朗普對(duì)進(jìn)口汽車征收25%的關(guān)稅，在此之前美國(guó)關(guān)稅態(tài)度幾經(jīng)搖擺，投資者對(duì)關(guān)稅落地程度預(yù)期不一，黃金成為關(guān)稅混亂的受益者，歐、美以及亞洲多地投資者增持黃金。

南華期貨貴金屬新能源研究組負(fù)責(zé)人夏瑩瑩分析稱，交易因素導(dǎo)致的大量交割也是金價(jià)快速上漲的重要推手。目前，由交易因素引發(fā)的擠倉(cāng)行為仍在持續(xù)，操作上建議投資者謹(jǐn)慎持有前期多頭倉(cāng)位，并意識(shí)到市場(chǎng)波動(dòng)可能加劇。

避險(xiǎn)資金大舉流入

年初以來(lái)，現(xiàn)貨黃金、COMEX黃金期貨累計(jì)漲幅均超過(guò)19%。如果換算成公斤計(jì)算（1金衡盎司=31.1035克），一公斤黃金的價(jià)格首次超過(guò)了10萬(wàn)美元。

華安基金分析稱，投資者對(duì)特朗普的關(guān)稅計(jì)劃可能推高通脹、干擾經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的擔(dān)憂加劇，紛紛轉(zhuǎn)向黃金等避險(xiǎn)資產(chǎn)，避險(xiǎn)資金大舉流入推動(dòng)了期現(xiàn)貨黃金價(jià)格創(chuàng)歷史新高。

賀利氏金屬報(bào)告統(tǒng)計(jì)，黃金ETF在過(guò)去一個(gè)月的流入量非常強(qiáng)勁。3月21日，ETF增加了約23噸黃金，這是自2022年以來(lái)最大的單日增幅。

另根據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)，2月份，全球黃金ETF大幅流入約94億美元，實(shí)現(xiàn)自2022年3月以來(lái)最強(qiáng)勁的月度表現(xiàn)。

不過(guò)黃金交投或還沒(méi)到歷史"最擁擠"區(qū)間。永贏黃金股ETF基金經(jīng)理劉庭宇對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，資產(chǎn)再配置者是這輪金價(jià)的主要邊際定價(jià)者（黃金在全球居民總財(cái)富中的占比3.8%左右），在美國(guó)滯脹環(huán)境和降息周期中，之前黃金ETF等遵循傳統(tǒng)實(shí)際利率框架的投資者也仍有投資動(dòng)機(jī)和很大的增倉(cāng)空間，目前黃金ETF持倉(cāng)量相比上一輪高點(diǎn)仍有一定距離。以及新興市場(chǎng)國(guó)家央行的黃金儲(chǔ)備占外匯儲(chǔ)備比例還有較大提升空間。

持倉(cāng)方面，美國(guó)商品交易管理委員會(huì)(CFTC)公布，截至2025年3月25日當(dāng)周，COMEX黃金期貨報(bào)告多頭持倉(cāng)減少22095張或4.6%，至458630張；報(bào)告空頭持倉(cāng)減少20529張或4.04%，至487432張；非商業(yè)性凈多頭頭寸減少8136張，至249796張，占比為48.8%?？偝謧}(cāng)為511482張，環(huán)比減少22084張或4.14%，總交易者數(shù)為320家。

李明玉對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析稱，COMEX黃金總持倉(cāng)量持續(xù)處于高位，但略低于歷史高位，凈多頭持倉(cāng)占比持續(xù)保持在80%上方，多頭優(yōu)勢(shì)明顯。國(guó)內(nèi)上期所黃金持倉(cāng)從2023年3月以來(lái)持續(xù)維持在30萬(wàn)手的高位，黃金多頭交易仍然擁擠。當(dāng)前最新持倉(cāng)為39萬(wàn)手（截至3月28日），略低于2023年5月份40.9萬(wàn)手的歷史高位。

機(jī)構(gòu)上調(diào)金價(jià)預(yù)期

上周，高盛調(diào)整了其對(duì)2025年底金價(jià)的預(yù)測(cè)，將原先每盎司3100美元的預(yù)估上調(diào)至3300美元，并將預(yù)測(cè)范圍提高至3250～3520美元。

高盛表示，這一調(diào)整主要基于ETF資金流入的意外增加以及央行對(duì)黃金需求的持續(xù)強(qiáng)勁。

不僅是高盛，華爾街對(duì)黃金的看漲情緒高漲，瑞銀此前已看高黃金至3200美元，而麥格理則更為樂(lè)觀，看漲至3500美元。

以及美國(guó)銀行的分析師也上調(diào)了未來(lái)18個(gè)月的黃金目標(biāo)價(jià)，從之前的每盎司3000美元提高至每盎司3500美元，并強(qiáng)調(diào)美國(guó)貿(mào)易政策引發(fā)的不確定性將在短期內(nèi)繼續(xù)為金價(jià)提供支撐。

宏觀方面，李明玉還提到，美國(guó)通脹預(yù)期同樣推升金價(jià)走高，此前公布的美國(guó)2月核心PCE數(shù)據(jù)高于市場(chǎng)預(yù)期，再度引發(fā)市場(chǎng)對(duì)滯脹以及關(guān)稅在未來(lái)可能扮演角色的進(jìn)一步擔(dān)憂，市場(chǎng)預(yù)期通脹進(jìn)一步走高，核心PCE或達(dá)3.5%，遠(yuǎn)超美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)。

"除此之外，擠倉(cāng)交易行為超過(guò)基本面因素成影響近期貴金屬價(jià)格主因，"夏瑩瑩分析稱，上周貴金屬價(jià)格繼續(xù)強(qiáng)勢(shì)上行，COMEX?金2504合約在3月28日的交割通知量繼續(xù)突破3萬(wàn)手，金銀庫(kù)存仍持續(xù)從LBMA流向CME，且白銀租賃利率維持高位。

中長(zhǎng)期看，華安基金認(rèn)為，全球央行購(gòu)金的持續(xù)會(huì)成為推動(dòng)金價(jià)不斷創(chuàng)新高的源動(dòng)力。據(jù)世界黃金協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)，2024年全球央行連續(xù)第三年購(gòu)買了超過(guò)1000噸黃金，實(shí)物黃金總需求更是升至4974噸，創(chuàng)歷史新高，其中中國(guó)央行已連續(xù)4個(gè)月購(gòu)金。

對(duì)于過(guò)高的金價(jià)是否會(huì)抑制央行買入需求，華安基金認(rèn)為，對(duì)于央行而言，增加黃金儲(chǔ)備并非為了投資獲利，而是出于抵御通脹、應(yīng)對(duì)美元信用風(fēng)險(xiǎn)和維持本國(guó)幣值穩(wěn)定的考慮。

此外，中信證券指出，綜合考量通脹、增長(zhǎng)、關(guān)稅、地緣等多個(gè)因素，當(dāng)前黃金行情仍將持續(xù)。二季度至年中，海外市場(chǎng)或持續(xù)呈現(xiàn)類滯脹交易的主線，這對(duì)黃金表現(xiàn)構(gòu)成利好。