證券時報網(wǎng)
張一帆
2025-04-03 21:46
在關稅威脅和科技股疲軟的雙重影響之下，今年前三個月，納斯達克綜合指數(shù)累計下跌10.4%，創(chuàng)2022年二季度以來最大單季跌幅；標準普爾500指數(shù)累計跌幅為4.6%，為2022年三季度以來表現(xiàn)最差的一個季度；道瓊斯指數(shù)累跌1.28%。
其中，科技股的大幅下跌尤為引人注目。一季度特斯拉跌約36%，英偉達跌超19%，蘋果跌超11%；美國科技股七巨頭（Magnificent 7）指數(shù)累計下跌14.83%。
另一邊，長期沉寂的歐洲市場卻在第一季度表現(xiàn)不錯，許多投資者已經(jīng)開始考慮新的選擇。
科技股首季普跌
3月的最后一天恰逢每周一的開盤日，美股在一片拋售后大幅低開，隨后當天下午又開始回升，直接促成大盤指數(shù)創(chuàng)下兩年多來的最大盤中反彈。然而，這一連串的增長不能彌補開年來的損失，在剛剛結束的2025年第一季度，美國兩大股指——納斯達克指數(shù)與標普500指數(shù)——錄得兩年多來最差季度表現(xiàn)。
回望去年，標普500指數(shù)連續(xù)第二年上漲超過20%，通脹降溫使美聯(lián)儲能夠連續(xù)三次降息，在最后一個季度，特朗普的勝選預示著減稅、放松管制，投資者的情緒被拉上了頂峰。然而，受特朗普關稅戰(zhàn)的影響，今年以來，分析師紛紛下調了對美國經(jīng)濟增長的預測，并提高了通脹預測。據(jù)《華爾街日報》測算，動蕩的第一季度中，美股市場整體下跌4.6%，不及其他海外市場。
科技股的糟糕表現(xiàn)尤為引人注目。截至一季度末，美股“七巨頭”（Alphabet、亞馬遜、蘋果、Meta、微軟、英偉達、特斯拉）都下跌了：特斯拉累跌35.83%，英偉達跌19.29%，Alphabet跌18.22%，亞馬遜跌13.28%，蘋果跌11.20%，微軟跌10.76%，Meta跌1.48%。
不過，投資公司Navellier&Associates的創(chuàng)始人Louis Navellier認為，關稅不是導致科技股下跌的主要原因，更多是受過往的高估值和增長前景所影響，導致它們更容易被拋售。
據(jù)統(tǒng)計，Meta是這些股票中下跌幅度最小的，良好的表現(xiàn)得益于人工智能方面的回報，該公司為廣告客戶提供的AI解決方案促進了收入增長。但這也意味著，若是日后廣告商選擇縮減支出，Meta的創(chuàng)收也可能會遭受冷遇。
防御性股票穩(wěn)中有升
雖然第一季度美股整體表現(xiàn)不佳，但部分細分行業(yè)表現(xiàn)可圈可點，防御性股票仍在提供穩(wěn)健的回報。
在標普500指數(shù)的11個子板塊中，有7個子板塊在第一季度實現(xiàn)了正回報。其中，能源板塊上漲近8%，醫(yī)療保健增長5%，公用事業(yè)上漲約3%，這三個板塊在標普500總市值中并不占優(yōu)勢，因此常年被投資者忽略。
最大兩只能源股——?？松梨诤脱┓瘕堅诮衲暌詠矸謩e上漲了9.5%和15%；醫(yī)療保健板塊，禮來上漲了6.5%。
“除關稅之外，我們最大的短期擔憂之一是——一季度非農(nóng)就業(yè)報告可能會表現(xiàn)出疲軟，挫傷投資者信心”，金融咨詢公司W(wǎng)olfe Research策略師Chris Senyek在一份報告中寫道：“我們認為疲軟的經(jīng)濟消息對股市不利，反之亦然。因此，我們在短期內(nèi)傾向于防御性股票，例如必需消費品、醫(yī)療保健、房地產(chǎn)投資信托和公用事業(yè)股等板塊。”
美國銀行也強調了防御性股票的重要性。美國銀行表示，目前很多股票估值仍舊過高，科技股更是被嚴重高估，而能源股是市場上最被低估的板塊，其次是醫(yī)療保健和公用事業(yè)。
投資者涌向歐洲
面對慘淡的市場環(huán)境，投資者正在涌向歐洲，一些美國媒體打趣道：“特朗普將讓歐洲市場再次偉大”。
FactSet的數(shù)據(jù)顯示，美元指數(shù)在第一季度下跌了約4%，這很不尋常，因為自2018年以來，美元指數(shù)和美國股市在每年第一季度中從未同步下跌過。在過去十年的時間里，美元一直強勢。貨幣疲軟將給國際投資者帶來雙重打擊。
高盛數(shù)據(jù)顯示，截至去年年底，美股占全球股市總值的57%，甚至超過了2000年互聯(lián)網(wǎng)泡沫高峰期的表現(xiàn)。歐洲股市長期以來比美股便宜，但歐元區(qū)經(jīng)濟低迷并且缺乏科技股的情況讓很多投資者望而卻步。然而在這一季度，歐洲股市大放異彩，斯托克歐洲600指數(shù)以約5%的漲勢壓過了美股的表現(xiàn)。
自21世紀初以來，美股的國際投資者比例不斷上升，美聯(lián)儲數(shù)據(jù)顯示，2024年底，海外投資者的持股比例為18%，為有記錄以來的最高水平。
而現(xiàn)實情況是，美國股市掙扎的時間越長，國際投資者另尋他路的可能性就越大。隨著特朗普不斷警告歐洲“不要將美國的軍事保護視為理所當然”，德國等歐洲國家紛紛宣布要增加國防開支，帶動了歐洲國防相關股票上漲。德國萊茵金屬（Rheinmetall）今年以來已經(jīng)上漲了134.73%，法國泰雷茲（Thales）上漲了91.48%。
T.Rowe Price全球多元資產(chǎn)主管兼首席投資官Sébastien Page表示，在未來6到12個月內(nèi)看好國際股票，而不是美股。
倫敦安本投資公司的發(fā)達市場股票主管本·里奇（Ben Ritchie）談到特朗普政府造成了很多摩擦。今年以來的漲幅表明，歐洲市場可能會出現(xiàn)回調，建議投資者應該有選擇地逢低買入，而不是追逐已經(jīng)漲起來的軍工股。
瑞銀全球財富管理歐洲股票策略主管馬修·吉爾曼（Matthew Gilman）看好中小型公司，包括工業(yè)、公用事業(yè)、信息技術和房地產(chǎn)。吉爾曼補充道，與大盤股相比，這些公司的交易價格仍然處于20年來的最低點，且通常更面向國內(nèi)，某種程度上不受美國關稅政策影響。
記者：周秭沫
文字編輯：王哲希
版面編輯：畢丹丹
