證券時報網(wǎng)
劉燦邦
2025-03-30 15:10
2024年，國際市場受區(qū)域沖突持續(xù)、糧食安全等不確定因素影響，且國際主要磷肥企業(yè)產(chǎn)能擴張較為謹慎，磷價維持高位波動， 2025年初以來，由于磷礦緊缺，我國又逐步進入春耕用肥旺季，疊加后續(xù)磷肥的出口窗口期將至，近期工業(yè)級磷酸一銨和農(nóng)用磷酸一銨價格均有所回升。根據(jù)百川盈孚數(shù)據(jù)，截至3月24日，國內(nèi)工業(yè)級磷酸一銨和55%磷酸一銨價格分別為6393元/噸、3316元/噸，較年初分別上漲10.8%和9.3%。
因此，從磷礦、磷化工到磷肥的產(chǎn)業(yè)鏈上市公司備受關注。Wind磷化工指數(shù)中的成份股大多保持較好股價漲勢，其中上游磷礦產(chǎn)能擴產(chǎn)迅猛的芭田股份（002170.SZ）表現(xiàn)最為顯著。3月26日，芭田股份報收于11.08元/股，上漲4.92%，近半年來已累計上漲80.20%，漲幅居板塊第一，且遠高于板塊內(nèi)其他公司漲幅。
持續(xù)推進磷礦擴產(chǎn)，一體化布局優(yōu)勢凸顯
磷礦石處于磷產(chǎn)業(yè)鏈的上游，磷肥是磷礦石的主要下游需求領域。經(jīng)過多年發(fā)展，我國高品位礦資源不斷消耗，磷礦整體品位下降明顯，開采難度加大，開采成本持續(xù)上升。受國家環(huán)保限采及長江保護治理等政策影響，國內(nèi)磷礦采選行業(yè)呈現(xiàn)出產(chǎn)業(yè)集中度高、上下游一體化程度高、準入壁壘高等特征，我國磷礦石產(chǎn)量從2016年的1.4億噸逐年明顯降低。據(jù)國家統(tǒng)計局數(shù)據(jù)，近三年磷礦石年均產(chǎn)量逐步提升至1.14億噸水平。
光大證券認為，我國磷礦儲量中以中低品位的磷礦居多，全國磷礦石的平均品位僅為17%左右，25%及以上中高品位磷礦石的儲量占比僅在20%左右。磷化工行業(yè)龍頭企業(yè)多布局有高品位磷礦資源，這些企業(yè)大多也具備磷銨、磷酸鐵等磷化工產(chǎn)品的產(chǎn)能布局，因此擁有優(yōu)質(zhì)磷礦資源的龍頭企業(yè)更能保障高品質(zhì)磷化工產(chǎn)品的生產(chǎn)，具備產(chǎn)業(yè)鏈一體化成本優(yōu)勢。
芭田股份旗下小高寨磷礦已探明磷礦石資源量6392萬噸，其磷礦石中五氧化二磷的平均含量為 26.74%，屬于中高品位磷礦。該礦在2024年完成90萬噸/年至200萬噸/年的變更，2025年2月獲得小高寨磷礦一期工程200萬噸/年安全生產(chǎn)許可證，又在3月初宣布建設規(guī)模90萬噸/年的二期工程，建成后小高寨磷礦總計建設規(guī)模290萬噸/年。
根據(jù)公司披露，公司小高寨磷礦從2024年10月已開始達到20萬噸/月產(chǎn)量，公司生產(chǎn)磷礦量極大提升。公司形成上游磷礦生產(chǎn)下游高精磷化工協(xié)同發(fā)展的一體化產(chǎn)業(yè)布局，拓展了磷化工一體化戰(zhàn)略，極大提高了從磷礦、磷精礦、高純磷酸（鹽）的磷化工新能源電池材料的產(chǎn)業(yè)鏈價值，產(chǎn)能的擴張有利于進一步增強公司競爭力。
將資源優(yōu)勢持續(xù)轉化為業(yè)績增長與股東回報
近期，磷化工上市公司集中披露2024年度報告，不過由于傳統(tǒng)磷化工企業(yè)往往進行多元業(yè)務布局，磷價高企并未令整體業(yè)績大幅提升。
浙商證券在3月19日發(fā)布的《基礎化工行業(yè)2025年2季度策略》中指出，初步估算，預期在2026年之前磷礦石供需呈現(xiàn)供小于求狀態(tài)，價格有望高位維持。其中芭田股份等在業(yè)績擴張的同時，加大對于投資者的回報，分紅率在行業(yè)中保持領先狀態(tài)。
據(jù)悉，芭田股份此前披露的2024年度業(yè)績預告顯示，由于2024年度磷礦石及其加工的產(chǎn)品銷售產(chǎn)生毛利額較多，因此預計2024年歸母凈利潤4億元至5億元，同比增長54.15%—92.69%；扣非凈利潤預計3.88億元至4.88億元，同比增長61.57%—103.21%，公司業(yè)績呈現(xiàn)較大彈性。
公司在2025年3月初披露的《關于未來三年（2024-2026年）現(xiàn)金分紅規(guī)劃》提出公司2024年度至2026年度以現(xiàn)金方式累計分配的利潤原則上不少于此三年度累計實現(xiàn)可供分配利潤總額的60%。由此計算，公司2024年現(xiàn)金分紅金額預計將不少于2.6億元—3億元，而2023年度公司的現(xiàn)金分紅總額為1.34億，投資者有望獲得翻倍的分紅回報。
