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新基金接連落地 國資加速入局S基金市場
來源:經(jīng)濟參考報作者:張小潔2025-03-18 08:46

潘悅 制圖

在政策支持與市場需求的雙重驅(qū)動下,S基金(私募股權(quán)二級市場基金)呈現(xiàn)出活躍發(fā)展的態(tài)勢,多地地方政府及國有資本密集布局,今年已有多只新基金相繼落地。

專家表示,S基金的發(fā)展既是化解存量資本困局的應(yīng)急之策,更是重構(gòu)資本市場生態(tài)的長遠布局。未來需通過政策松綁、機制創(chuàng)新與生態(tài)擴容,推動S交易成為市場化定價的價值發(fā)現(xiàn)平臺,最終實現(xiàn)科技、資本與產(chǎn)業(yè)的深度協(xié)同。

多支國資S基金成立

今年以來,S基金領(lǐng)域動作不斷,多只新基金宣告成立。

近日,成都交子金控集團攜手頭部金融機構(gòu)設(shè)立百億S基金。據(jù)介紹,本次簽約的S基金是在科技部的牽頭指導下,由成都交子金控集團與建設(shè)銀行旗下建信信托、中國信達、成都策源資本、合肥興泰控股達成戰(zhàn)略合作,共同出資設(shè)立,目標總規(guī)模100億元。

2月14日,由江西聯(lián)合股權(quán)交易中心股份有限公司發(fā)起設(shè)立的江西省首支S基金江西潤信贛投接力基金完成備案,注冊資本5億元。

1月9日,浙江省第一支由政府主導的S基金正式成立,首期規(guī)模5億元、遠期50億元。

事實上,從2024年新成立的基金情況看,國資就在積極入局S基金市場:4月,安徽首支S基金合肥市共創(chuàng)接力基金完成注冊設(shè)立,規(guī)模28億元;5月,四川首支S基金成都科創(chuàng)接力基金注冊成立,總規(guī)模15億元;7月,福建首支S母基金自貿(mào)領(lǐng)航S母基金完成工商登記,目標規(guī)模20億元,首期規(guī)模5億元;9月,天津市首只國資參與的S基金海泰科勒基金完成注冊設(shè)立……

“新設(shè)S基金中,國資LP(出資人)和GP(管理人)主導,這是政策驅(qū)動與流動性紓困的需求,也是風險偏好與政策目標適配的結(jié)果,更是制度優(yōu)勢與生態(tài)構(gòu)建的舉措?!蹦祥_大學金融發(fā)展研究院院長田利輝對《經(jīng)濟參考報》記者表示,地方政府引導基金在2016年至2019年集中設(shè)立,現(xiàn)已進入退出期。國資通過設(shè)立S基金實現(xiàn)“以時間換空間”,避免資產(chǎn)減值壓力傳導至財政體系。

著力優(yōu)化退出機制

對于創(chuàng)投市場而言,疏通退出堵點至關(guān)重要。

中國證券投資基金業(yè)協(xié)會(簡稱“中基協(xié)”)最新披露的數(shù)據(jù)顯示,截至2025年1月末,存續(xù)私募股權(quán)投資基金30122只,存續(xù)規(guī)模為10.96萬億元;存續(xù)創(chuàng)業(yè)投資基金25295只,存續(xù)規(guī)模為3.36萬億元。

從退出情況看,中基協(xié)去年末發(fā)布的《中國證券投資基金業(yè)年報(2024)》顯示,截至2023年末,已進行季度更新、完成運行監(jiān)測表填報且正在運作的私募股權(quán)投資基金投資項目共退出28505個,發(fā)生退出行為56415次,退出本金2.31萬億元。2023年當年新增退出項目7153個,發(fā)生退出行為10093次,退出本金5061.34億元。

與逾14萬億元的私募股權(quán)、創(chuàng)投基金總存續(xù)規(guī)模相比,目前退出端整體規(guī)模仍顯不足。在傳統(tǒng)退出渠道發(fā)生數(shù)量有所下降的背景下,發(fā)展S基金的意義愈發(fā)凸顯。

今年全國兩會期間,證監(jiān)會主席吳清表示,將不斷完善私募和創(chuàng)投基金監(jiān)管制度規(guī)則,圍繞優(yōu)化退出“反向掛鉤”政策、推進向投資者實物分配股票試點、健全基金份額轉(zhuǎn)讓制度、支持私募股權(quán)二級市場基金(S基金)和并購基金發(fā)展等,進一步暢通多元化退出渠道,并與有關(guān)方面共同推動完善考核容錯等機制,支持多渠道拓寬資金來源,促進“募投管退”良性循環(huán)。

政策層面也在不斷推動。2025年1月,國務(wù)院辦公廳印發(fā)《關(guān)于促進政府投資基金高質(zhì)量發(fā)展的指導意見》。意見明確,拓寬基金退出渠道。推動區(qū)域性股權(quán)市場規(guī)則對接、標準統(tǒng)一。鼓勵發(fā)展私募股權(quán)二級市場基金(S基金)、并購基金等。完善多層次資本市場體系,提高新三板和區(qū)域性股權(quán)市場服務(wù)股權(quán)投資的能力,拓寬政府投資基金退出渠道。

“S基金的崛起是中國資本市場深化改革、優(yōu)化資本生態(tài)的關(guān)鍵舉措,其戰(zhàn)略意義在于化解退出堰塞湖,激活存量資本;在于引導長期資本布局,服務(wù)國家戰(zhàn)略;在于防范系統(tǒng)性風險,穩(wěn)定市場預(yù)期?!碧锢x表示,證監(jiān)會主席吳清強調(diào)的“優(yōu)化退出反向掛鉤政策”和“實物分配股票試點”,正是為了疏通退出堵點。S基金通過接續(xù)策略延長資產(chǎn)持有周期,匹配硬科技企業(yè)長研發(fā)周期需求,成為“耐心資本”的重要載體。這與“新質(zhì)生產(chǎn)力”培育目標高度契合,推動資本向戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)聚集。國資主導的S基金通過承接地方引導基金份額,緩解財政資金流動性壓力,避免因集中退出引發(fā)市場波動。同時,S交易的價格發(fā)現(xiàn)功能可減少非理性拋售,維護資產(chǎn)估值合理性。

不過,也有業(yè)內(nèi)人士指出,我國S基金發(fā)展處于起步探索階段,在募集資金、估值定價、轉(zhuǎn)讓程序等方面還存在不足。

田利輝建議,促進S市場發(fā)展的破局路徑需從政策、機制、生態(tài)三方面發(fā)力。政策需要創(chuàng)新,優(yōu)化國資考核機制,適度合理豁免“國有資產(chǎn)流失”追責,構(gòu)建差異化制度框架。還要擴容交易試點,推動更多區(qū)域性股權(quán)市場接入S份額轉(zhuǎn)讓,并探索跨區(qū)域交易互聯(lián)互通。機制需要完善,建立標準化估值體系,提升市場效率與透明度;還需要生態(tài)協(xié)同,引入險資等長期資本和家族辦公室等金融機構(gòu),發(fā)展S母基金與接續(xù)基金,培育多元參與主體。

“未來需通過政策松綁、機制創(chuàng)新與生態(tài)擴容,推動S交易從‘國資主導的流動性紓困工具’升級為‘市場化定價的價值發(fā)現(xiàn)平臺’,最終實現(xiàn)科技、資本與產(chǎn)業(yè)的深度協(xié)同?!碧锢x說。

責任編輯: 陳勇洲
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