中國基金報
張燕北
2025-03-12 14:26
機(jī)構(gòu)指出，財政政策更加積極，貨幣政策適度寬松，重點(diǎn)領(lǐng)域化險力度不減，銀行基本面積極因素積累。市值管理加力重塑銀行估值，中長期資金入市利好行情兌現(xiàn)，繼續(xù)看好銀行板塊配置價值。
核心邏輯
1.政府工作報告對于宏觀政策定調(diào)積極，預(yù)計在積極財政政策下，銀行全年資產(chǎn)規(guī)模增長有望保持平穩(wěn)；貨幣政策適度寬松、利率傳導(dǎo)機(jī)制進(jìn)一步暢通下，凈息差壓力可控、預(yù)計全年降幅收窄；房地產(chǎn)、地方平臺、經(jīng)營貸等重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險預(yù)期改善，預(yù)計銀行盈利有望保持平穩(wěn)，看好經(jīng)濟(jì)預(yù)期邊際改善帶來的估值修復(fù)。中期來看，在利率中樞下行趨勢下，銀行高股息配置價值繼續(xù)突出。資金層面，政策持續(xù)鼓勵中長線資金入市，預(yù)計未來保險資金、ETF被動資金將延續(xù)穩(wěn)定增長，有助于支撐銀行估值。
2.當(dāng)前進(jìn)入穩(wěn)增長政策密集落地期，寬貨幣先行，寬財政緊隨，地方化債顯著提速，對2025年銀行基本面產(chǎn)生深刻影響；財政政策力度加碼，支撐社融信貸并提振經(jīng)濟(jì)預(yù)期，順周期品種有望受益；廣譜利率下行區(qū)間，銀行凈息差短期承壓，但高息存款進(jìn)入集中重定價周期疊加監(jiān)管對高息攬存行為持續(xù)整治，對2025年銀行息差形成重要呵護(hù)；2025年是銀行資產(chǎn)質(zhì)量夯實(shí)之年，政策托底下，房地產(chǎn)、城投資產(chǎn)風(fēng)險預(yù)期有望顯著改善，風(fēng)險暴露和處置較為充分的部分個貸品種也有望迎來資產(chǎn)質(zhì)量拐點(diǎn)。
3.基于銀行板塊量化回測結(jié)果看：低估值策略小幅貢獻(xiàn)超額收益，同時可有效降低回撤；基本面因子中，高ROE和高“撥貸比-不良率-關(guān)注率”策略表現(xiàn)占優(yōu)，而高盈利改善策略表現(xiàn)不佳；所有策略中，基于基本面+估值因子的高ROE/PB和高“（撥貸比-不良率-關(guān)注率）×股息率”策略，2011年以來累計超額收益均達(dá)到300%且超額穩(wěn)定，反映“質(zhì)優(yōu)”與“價美”對銀行股投資的重要性。兩會期間，金融政策的取向指向了較為穩(wěn)定的息差預(yù)期，重點(diǎn)領(lǐng)域化險政策亦助力銀行信用風(fēng)險改善，政策環(huán)境有望為銀行提供穩(wěn)定向好的經(jīng)營環(huán)境。預(yù)計人民幣大類資產(chǎn)再配置視角下，上半年銀行板塊仍有高確定性的回報行情。
利好個股：
銀河證券建議關(guān)注：工商銀行、建設(shè)銀行、郵儲銀行、江蘇銀行、常熟銀行等。
本文內(nèi)容精選自以下研報：
《中信證券銀行｜量化回測：銀行“質(zhì)優(yōu)”與“價美”的回測視角》
《中國銀河銀行業(yè)周報：全國兩會召開，宏觀政策更加積極有為》
《東方證券銀行行業(yè)深度報告：如何估測債券收益率波動對銀行業(yè)績的影響？》
《東興證券銀行行業(yè)：宏觀政策定調(diào)積極，風(fēng)險預(yù)期有望持續(xù)改善》
校對：王錦程
