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互聯(lián)互通機(jī)制下，港股通不僅為內(nèi)地投資者配置港股提供了機(jī)遇，也為香港市場(chǎng)注入了新的流動(dòng)性和活力。

3月10日，港股市場(chǎng)出現(xiàn)回調(diào)，恒生科技指數(shù)一度大跌超3.5%，恒生指數(shù)一度大跌近2.5%。截至收盤(pán)，恒生指數(shù)跌1.85%報(bào)23783.49點(diǎn)，恒生科技指數(shù)跌2.52%報(bào)5885.49點(diǎn)。

不過(guò)，當(dāng)天數(shù)據(jù)顯示，在港股市場(chǎng)回調(diào)的過(guò)程中，南向資金凈買(mǎi)入金額接近300億港元，創(chuàng)下互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)的單日最高紀(jì)錄。在2024年累計(jì)凈買(mǎi)入超8000億港元的基礎(chǔ)上，今年以來(lái)南向資金加速流入港股，截至目前，南向資金的凈買(mǎi)入額超3200億港元。

南向資金持續(xù)加大買(mǎi)入力度，與近期港股的行情密切相關(guān)。在AI技術(shù)創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)下，港股科技板塊迎來(lái)價(jià)值重估，恒生指數(shù)自今年1月14日以來(lái)的漲幅接近30%，恒生科技指數(shù)自今年1月14日以來(lái)的最大漲幅超過(guò)40%。

南向資金凈買(mǎi)入額刷新歷史紀(jì)錄

在今日港股市場(chǎng)回調(diào)之際，南向資金加大了買(mǎi)入力度。

數(shù)據(jù)顯示，3月10日，南向資金凈買(mǎi)入金額達(dá)到296.26億港元，創(chuàng)下互聯(lián)互通機(jī)制開(kāi)通以來(lái)的單日最高紀(jì)錄。此前的最高紀(jì)錄為2021年1月19日，當(dāng)天南向通凈買(mǎi)入額為265.93億港元。

在2024年南向資金累計(jì)凈買(mǎi)入8078.69億港元的基礎(chǔ)上，今年以來(lái)，南向資金仍在加大力度配置港股。數(shù)據(jù)顯示，截至3月10日，今年以來(lái)南向資金凈買(mǎi)入金額為3244.03億港元，去年同期為676.50億港元，同比增長(zhǎng)近4倍。自港股通開(kāi)通以來(lái)，南向資金累計(jì)凈買(mǎi)入額超4.04萬(wàn)億港元。

南向資金單日凈買(mǎi)入金額居前的情況

證券時(shí)報(bào)記者根據(jù)港股通前十大活躍股統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，今年以來(lái)，南向資金凈買(mǎi)入阿里巴巴、騰訊控股、中芯國(guó)際等科技股的金額居多。具體來(lái)看，截至3月7日，南向資金今年凈買(mǎi)入阿里巴巴658.29億港元，凈買(mǎi)入騰訊控股451.53億港元，凈買(mǎi)入中芯國(guó)際、中國(guó)移動(dòng)的金額均在100億港元以上，凈買(mǎi)入快手超過(guò)50億港元， 凈買(mǎi)入小米集團(tuán)超40億港元，凈買(mǎi)入理想汽車(chē)、工商銀行不低于30億港元。

今年以來(lái)南向資金凈買(mǎi)入金額居前的個(gè)股

對(duì)于今年南向資金加大買(mǎi)入力度的原因，融智投資基金經(jīng)理包金剛向證券時(shí)報(bào)記者表示，一方面是因?yàn)楦酃墒袌?chǎng)的估值較低，尤其是與A股相比，具有明顯的估值折價(jià)優(yōu)勢(shì)。這為內(nèi)地投資者提供了更具吸引力的投資機(jī)會(huì)。另一方面，港股市場(chǎng)中存在許多在A股市場(chǎng)難以找到的獨(dú)特投資標(biāo)的，尤其是大型科技股和高息股。另外，香港市場(chǎng)的政策改革和互聯(lián)互通機(jī)制的不斷完善，進(jìn)一步提升了港股對(duì)內(nèi)地投資者的吸引力。

阿里巴巴等年內(nèi)漲幅超60%

在資產(chǎn)重估邏輯支撐下，今年以來(lái)，港股市場(chǎng)迎來(lái)了久違的強(qiáng)勢(shì)表現(xiàn)。恒生指數(shù)自今年1月14日以來(lái)的漲幅接近30%，恒生科技指數(shù)自今年1月14日以來(lái)的最大漲幅超過(guò)40%。

恒生指數(shù)成份股中，阿里健康年內(nèi)漲幅超70%，中芯國(guó)際、阿里巴巴等年內(nèi)漲幅超60%，小米集團(tuán)、快手年內(nèi)漲幅超50%，藥明生物、周大福年內(nèi)漲幅超30%，比亞迪股份、中國(guó)聯(lián)通、騰訊控股等多股年內(nèi)漲幅超過(guò)20%。

港股市場(chǎng)的賺錢(qián)效應(yīng)，帶動(dòng)了南向資金持續(xù)凈買(mǎi)入。近2個(gè)月以來(lái)，南向資金的流入幾乎沒(méi)有出現(xiàn)過(guò)間斷，即使部分海外對(duì)沖基金一度在高位獲利了結(jié)。

DeepSeek引發(fā)市場(chǎng)對(duì)中國(guó)科技股以及中國(guó)資產(chǎn)整體的重估熱情，且不斷出現(xiàn)新的催化，包括通用型AI Agent產(chǎn)品Manus發(fā)布等，投資者情緒不斷改善。包金剛認(rèn)為，港股市場(chǎng)目前仍處于估值修復(fù)階段，隨著企業(yè)盈利的回升和市場(chǎng)預(yù)期的改善，未來(lái)有望迎來(lái)估值與盈利的“雙擊”機(jī)遇。其中，以互聯(lián)網(wǎng)巨頭為代表的科技股仍然是港股市場(chǎng)的重要支撐。隨著全球數(shù)字化轉(zhuǎn)型的加速，科技板塊有望繼續(xù)吸引南向資金的關(guān)注。

“前期港股市場(chǎng)主要由外資驅(qū)動(dòng)，DeepSeek事件等是推動(dòng)資金流入的主要原因，海外資金對(duì)中國(guó)科技股乃至整體中國(guó)資產(chǎn)進(jìn)行了價(jià)值重估。” 明澤投資基金經(jīng)理胡墨晗向證券時(shí)報(bào)記者表示，近期，港股市場(chǎng)表現(xiàn)則更多是受政策驅(qū)動(dòng)以及宏觀敘事提振風(fēng)險(xiǎn)偏好，投資者情緒不斷改善所推動(dòng)。

還有多少重估空間？

經(jīng)過(guò)近2個(gè)月的持續(xù)上漲，港股科技股的估值已得到不同程度修復(fù)。接下來(lái)市場(chǎng)行情如何演繹，是多數(shù)投資者關(guān)注的話(huà)題。

對(duì)此，中金公司近日發(fā)布的研報(bào)指出，縱向比較來(lái)看，恒生指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率（PE）從春節(jié)假期前的9.1倍修復(fù)至10.8倍的歷史均值附近，對(duì)應(yīng)2013年有數(shù)據(jù)以來(lái)61.2%分位；恒生科技指數(shù)動(dòng)態(tài)市盈率（PE）從春節(jié)假期前的15.6倍修復(fù)至19.3倍，仍位于歷史均值以下，對(duì)應(yīng)2020年7月有數(shù)據(jù)以來(lái)33.2%分位。

橫向?qū)Ρ葋?lái)看，港股市場(chǎng)動(dòng)態(tài)市盈率（PE）相較全球主要市場(chǎng)仍處低位，恒生指數(shù)股息率也仍明顯高于10年期中債利率，近期市場(chǎng)反彈兩者比值回落但仍高于歷史均值1倍標(biāo)準(zhǔn)差以上。

具體來(lái)看，港股新老經(jīng)濟(jì)分化，新經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)市盈率（PE）回升至16.7倍，老經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)市盈率（PE）回升至6.1倍，均低于2015年以來(lái)均值，細(xì)分板塊中金融、原材料等板塊估值修復(fù)至歷史均值，零售、媒體娛樂(lè)、消費(fèi)者服務(wù)等板塊估值仍處于歷史低位。

中金公司認(rèn)為，靜態(tài)來(lái)看，不論是橫向?qū)Ρ绕渌Y產(chǎn)和市場(chǎng)，還是縱向?qū)Ρ葰v史趨勢(shì)，即使是在港股市場(chǎng)板塊和個(gè)股內(nèi)部，當(dāng)前估值仍處于歷史區(qū)間的較低水平。

中金公司進(jìn)一步指出，本輪港股反彈的本質(zhì)是建立在對(duì)科技趨勢(shì)的樂(lè)觀情緒上。這個(gè)情緒介入的程度和未來(lái)還有多少“想象”空間，是回答未來(lái)市場(chǎng)空間的關(guān)鍵。當(dāng)前的AI趨勢(shì)、敘事變化和估值重估的大方向是正確的，但短期也需要把握節(jié)奏，倉(cāng)位和成本同樣重要。

“港股市場(chǎng)靜態(tài)估值雖有所修復(fù)，但整體仍處于歷史區(qū)間中低位，向上大趨勢(shì)的邏輯尚未改變。不過(guò)，市場(chǎng)已經(jīng)積累了較多獲利盤(pán)，在短期內(nèi)不排除出現(xiàn)回調(diào)和結(jié)構(gòu)變化的可能性，市場(chǎng)的分歧可能會(huì)加大?！?胡墨晗說(shuō)道。

校對(duì)：王蔚