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ETF“以機(jī)構(gòu)投資者為主”這一格局，正在發(fā)生變化。

2月20日鵬華上證科創(chuàng)板200ETF發(fā)布的上市公告書(shū)顯示，前十大持有人被個(gè)人投資者“包場(chǎng)”。這不是個(gè)例，2月20日上市的招商利安新興亞洲精選ETF，以及2月14日上市的華夏創(chuàng)業(yè)板50ETF，前十大持有人中個(gè)人投資者分別達(dá)到了6位和8位，后者的個(gè)人投資者持有比例，高達(dá)96.47%。

實(shí)際上，這只是指數(shù)基金大發(fā)展背景下，投資者結(jié)構(gòu)變化的一方面。另一方面，券商中國(guó)記者還發(fā)現(xiàn)，即便是機(jī)構(gòu)投資者陣營(yíng)目前也正在發(fā)生變化：外資行、養(yǎng)老金等新型機(jī)構(gòu)投資者嶄露頭角，消防公司、網(wǎng)絡(luò)科技公司等非金融類(lèi)企業(yè)，也開(kāi)始出現(xiàn)在熱門(mén)ETF前十大持有人之列。

這些變化預(yù)示著，在被動(dòng)投資趨勢(shì)下?lián)肀е笖?shù)基金的投資者日趨多元，還意味著投資者的市場(chǎng)教育水平的整體提高。從券商中國(guó)記者跟蹤觀察來(lái)看，這些投資者對(duì)指數(shù)基金方面的關(guān)注，正在從傳統(tǒng)的行情趨勢(shì)層面，延伸到指數(shù)基金的投資風(fēng)格、配置策略等方面上來(lái)。

個(gè)人投資者持有占比超過(guò)90%

根據(jù)鵬華基金2月20日公告，鵬華上證科創(chuàng)板200ETF成立于2月13日，將于2月25日在上交所上市交易，成立份額和上市交易份額均為2.70億份。其中，個(gè)人投資者持有2.67億份，占比達(dá)到了99.12%。公告顯示，截至2月18日，鵬華上證科創(chuàng)板200ETF 的前十名持有人均為個(gè)人投資者，并列第一的是祝建國(guó)和蔡燕君，兩人持有比例均為1.85%。

（截圖來(lái)源：鵬華上證科創(chuàng)板200ETF上市公告書(shū)）

此前，在ETF份額中占大頭的往往是機(jī)構(gòu)投資者，即便有個(gè)人投資者，也是寥寥幾個(gè)。但從券商中國(guó)記者近期跟蹤來(lái)看，個(gè)人投資者在ETF中占主流的情況頻繁出現(xiàn)。

根據(jù)招商基金公告，招商利安新興亞洲精選ETF于2月20日上市交易，交易份額為10億份，其中有7億份由個(gè)人投資者持有，占比70%。截至2月13日，該ETF的前十大持有人中，有6位為個(gè)人投資者。其中，韓婷和全海波均持有4859.95萬(wàn)份，持有比例均為4.86%，和一名私募機(jī)構(gòu)并列第一。

這種情況在2月14日開(kāi)始上市交易的華夏創(chuàng)業(yè)板50ETF中，同樣存在。根據(jù)華夏創(chuàng)業(yè)板50ETF的上市公告書(shū)，截至上市前，該ETF有96.47%的份額由個(gè)人投資者持有，前十大持有人中個(gè)人投資者占據(jù)了8席。

不僅是個(gè)人投資者，在最新上市ETF的機(jī)構(gòu)投資者中，同樣也有新變化，主要概括為兩大方面：

一是外資行、養(yǎng)老金等機(jī)構(gòu)逐漸在ETF中嶄露頭角，形成了和傳統(tǒng)的券商、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)同臺(tái)競(jìng)技局面。同樣是招商利安新興亞洲精選ETF，英國(guó)的巴克萊銀行（BARCLAYS BANK PLC）持有3402萬(wàn)份，占比3.40%，持有比例位居第二。實(shí)際上，在2024年底上市的華泰柏瑞恒生創(chuàng)新藥ETF中，巴克萊銀行就已現(xiàn)身其中，以高達(dá)42.02%的份額比例成為該ETF最大的持有人。養(yǎng)老金方面，于1月下旬上市的中金中證A500ETF，中金金益混合型養(yǎng)老金產(chǎn)品位前十大持有人之列。另外，于2月出上市交易的博時(shí)深證基準(zhǔn)做市信用債ETF中，博時(shí)穩(wěn)健增強(qiáng)固定收益型養(yǎng)老金產(chǎn)品-招商銀行同樣進(jìn)入了前十大持有人中。

二是非金融類(lèi)的企業(yè)，近期閃現(xiàn)在熱門(mén)ETF前十大持有人之列。比如，于2月12日上市交易的融通中證誠(chéng)通央企紅利ETF,前十大持有人中既有北京中消長(zhǎng)城消防安全工程有限公司，也有吉林省鑫澤網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司。

投資者的認(rèn)知和認(rèn)可度在逐步提高

針對(duì)上述ETF投資者變化，北方一家公募市場(chǎng)人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，這一方面反映出了被動(dòng)投資趨勢(shì)下，擁抱指數(shù)基金的投資者日趨多元。另一方面，這還意味著市場(chǎng)投資者教育水平的整體提高。指數(shù)基金的投資，在相當(dāng)程度上需要具備一定的配置思維。

更具體來(lái)看，這種情況得到了調(diào)研數(shù)據(jù)支持。近期，證券時(shí)報(bào)·券商中國(guó)聯(lián)合申萬(wàn)宏源研究所完成的一場(chǎng)針對(duì)個(gè)人投資者及投資顧問(wèn)的不記名情緒調(diào)研顯示，有30%的受訪者更喜歡通過(guò)公募基金（含主動(dòng)和被動(dòng)）進(jìn)行A股投資。其中，受訪的個(gè)人投資者對(duì)被動(dòng)投資產(chǎn)品（如指數(shù)基金、ETF）的接受程度分化較明顯——有約三成的受訪者對(duì)被動(dòng)投資的興趣大于等于8（總分為10），同時(shí)也有四成的受訪者興趣評(píng)分小于等于3。

上交所此前發(fā)布的《ETF投資交易白皮書(shū)（2024年上半年）》顯示，其中滬市規(guī)模3415億元、個(gè)人投資者持倉(cāng)比例超六成，是各類(lèi)ETF中個(gè)人持倉(cāng)比例最高的類(lèi)型。此外，華夏基金此前發(fā)布的《指數(shù)基金投資者洞察報(bào)告》顯示，當(dāng)前ETF的幾大發(fā)展趨勢(shì)之中，就包括了“個(gè)人投資者加速入市”。該報(bào)告給出的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，個(gè)人份額持有占比從2014年末的不足20%上升到2023年末的44.3%。

根據(jù)華夏基金調(diào)研，個(gè)人投資者中高達(dá)87.5%表示有意愿在未來(lái)投資指數(shù)基金。與機(jī)構(gòu)投資者的期待略有差異的是，個(gè)人投資者希望未來(lái)推出更多跨境ETF，特別是港、美股行業(yè)ETF，以拓寬全球資產(chǎn)配置的工具，分享全球市場(chǎng)的增長(zhǎng)紅利。

博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部基金經(jīng)理尹浩近期在公開(kāi)場(chǎng)合發(fā)言中提到，當(dāng)市場(chǎng)處于震蕩狀態(tài)或上漲初期時(shí)，暫無(wú)一個(gè)真正走出來(lái)的強(qiáng)勢(shì)的行業(yè)，這時(shí)候關(guān)注市場(chǎng)是更加重要的，寬基指數(shù)會(huì)更受到資金的青睞。他特別說(shuō)到，ETF之類(lèi)的被動(dòng)型產(chǎn)品在機(jī)構(gòu)投資者、個(gè)人投資者的認(rèn)知和認(rèn)可度，也在逐步提高，基金公司根據(jù)市場(chǎng)的變化、根據(jù)投資者的需求不斷推出新的創(chuàng)新型的產(chǎn)品，也促使了產(chǎn)品不斷的發(fā)展。

ETF的策略配置主要有兩種

實(shí)際上，無(wú)論是個(gè)人投資者和新型機(jī)構(gòu)投資者，他們選擇通過(guò)ETF參與市場(chǎng)行情，本質(zhì)上都是看中了ETF這類(lèi)品種的配置價(jià)值和持有體驗(yàn)。和個(gè)股不同，持有ETF得以通過(guò)“一籃子”思路分散了集中風(fēng)險(xiǎn)。這意味著，這些投資者對(duì)指數(shù)基金方面的關(guān)注點(diǎn)，已從行情趨勢(shì)層面，延伸到指數(shù)基金的投資風(fēng)格、配置策略等方面來(lái)。

比如，從多資產(chǎn)配置思路來(lái)講，博時(shí)基金指數(shù)與量化投資部投資總監(jiān)黃瑞慶，在近期的公開(kāi)演講時(shí)表示，資產(chǎn)配置和擇時(shí)決定風(fēng)險(xiǎn)，超額收益決定收益。他舉例說(shuō)到，通過(guò)指數(shù)優(yōu)化配置等研究模型時(shí)，當(dāng)設(shè)定收益目標(biāo)為5%時(shí)，配置主要集中在國(guó)債；而7%的目標(biāo)下，配置則更加均衡，包括標(biāo)普500、黃金、債券和股票型基金；9%的目標(biāo)下，配置則更集中于A股、黃金和標(biāo)普500。隨著收益目標(biāo)的提高，配置會(huì)變得更加集中，風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)相應(yīng)增加。

在談到利用ETF做資產(chǎn)配置時(shí)，博時(shí)基金的投資經(jīng)理李超表示，量化團(tuán)隊(duì)會(huì)傾向于把傳統(tǒng)或者是經(jīng)典的資產(chǎn)配置模型移植到ETF組合上來(lái)，但在使用傳統(tǒng)或經(jīng)典資產(chǎn)配置模型時(shí)不能直接照搬，因?yàn)閭鹘y(tǒng)的模型都是基于比較強(qiáng)的假設(shè)去做的，市場(chǎng)是比較復(fù)雜多變的。

從具體配置上，一家頭部公募的基金配置人士對(duì)券商中國(guó)記者表示，目前市場(chǎng)上的ETF產(chǎn)品線已經(jīng)比較齊全，無(wú)論是寬基、行業(yè)、主題、策略、跨境等方向都有充分的產(chǎn)品布局，從資產(chǎn)配置的角度來(lái)看，已經(jīng)能夠滿(mǎn)足投資者多樣化的需求。運(yùn)用ETF進(jìn)行策略配置時(shí)，目前主要有兩種策略：

一是核心—衛(wèi)星策略。核心部分：選擇寬基ETF作為長(zhǎng)期持有的核心資產(chǎn)，力爭(zhēng)獲取市場(chǎng)的長(zhǎng)期平均收益。核心部分通常占投資組合的60%—90%，具有穩(wěn)定性和低波動(dòng)性。衛(wèi)星部分：選擇行業(yè)、主題或高彈性ETF作為輔助配置，力爭(zhēng)捕捉高彈性的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)。衛(wèi)星部分通常占投資組合的10%—40%，具有較高的成長(zhǎng)性和波動(dòng)性。

二是買(mǎi)入—持有—再平衡策略（BHR策略）。買(mǎi)入：選擇具有代表性的寬基ETF，分散投資風(fēng)險(xiǎn)。持有：長(zhǎng)期持有ETF，減少頻繁交易，享受復(fù)利效應(yīng)。再平衡：定期調(diào)整投資組合，保持資產(chǎn)比例的平衡，降低波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)?？梢酝ㄟ^(guò)降低資產(chǎn)相關(guān)性（如股票和債券）來(lái)實(shí)現(xiàn)再平衡。

責(zé)編：羅曉霞

校對(duì)：陶謙