證券時報
吳家明
2025-01-23 23:50
1月23日，國務院新聞辦公室舉行新聞發(fā)布會，介紹大力推動中長期資金入市，促進資本市場高質(zhì)量發(fā)展有關(guān)情況。本次新聞發(fā)布會再度釋放了重大利好，引起了廣大投資者的高度關(guān)注。
就在前一日，經(jīng)中央金融委員會審議同意，中央金融辦、中國證監(jiān)會、財政部、人力資源社會保障部、中國人民銀行、金融監(jiān)管總局聯(lián)合對外印發(fā)《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》（下文簡稱《方案》）。
券商分析師普遍認為，《方案》的印發(fā)釋放超預期利好，下階段增量資金流入可期，險資預計將在中長期資金入市中扮演核心角色。
超預期利好支撐A股
1月22日，《關(guān)于推動中長期資金入市工作的實施方案》的印發(fā)，標志著中長期資金入市即將從此前的“預熱”階段步入全面實施階段。
市場普遍認為，相關(guān)方案超過預期，能為市場長期穩(wěn)定發(fā)展提供有力支撐。
“與此前發(fā)布的中長期資金入市的指引文件不同，《方案》由涉及中長期資金的監(jiān)管機構(gòu)及相關(guān)支持政策制定的六部門聯(lián)合印發(fā)，標志著中長期資金入市作為跨部門協(xié)同推動的重點工作，即將開啟落地新篇章，下階段增量資金流入可期?！鄙耆f宏源非銀分析師羅鉆輝對證券時報記者表示。
萬聯(lián)證券首席策略分析師宮慧菁也認為，《方案》通過引導機構(gòu)增加A股（含權(quán)益類基金）投資規(guī)模和實際比例、調(diào)整機構(gòu)業(yè)績考核機制、逐步擴大參與機構(gòu)范圍與資金規(guī)模等舉措，強化資金“長錢長投”理念；同時鼓勵機構(gòu)發(fā)揮專業(yè)投資優(yōu)勢，開展差異化投資，降低了對險資等機構(gòu)持倉市值波動的考核限制，將提高資金對市值波動的容忍度，促進資本市場穩(wěn)定。中長線資金權(quán)益配置比例加大將助力市場信心修復。
“資本市場發(fā)展將是緩解中國當前經(jīng)濟轉(zhuǎn)型困境的重要抓手，政策呵護基調(diào)將持續(xù)延續(xù)。而‘9·24’以來權(quán)益市場預期明顯回溫，政策提振效果顯著有效。開年以來，隨著特朗普正式上臺以及其在關(guān)稅問題的邊際緩和，中國面臨的外部不確定性在減弱。同時本次‘真槍實彈’的政策部署進一步釋放穩(wěn)市場信號，且后續(xù)在保險資金入市規(guī)模、房地產(chǎn)融資協(xié)調(diào)機制和吸引外資方面仍有一系列政策儲備?！迸d業(yè)證券宏觀首席分析師段超表示，“綜合來看，當前中國資本市場運行的積極因素在增多，2025年資本市場中，中國股債都有修復空間?！?/p>
開源證券副總裁、研究所所長孫金鉅則表示，2025年資本市場全面深化改革將進一步推開，特別是在深化資本市場投融資綜合改革，打通中長期資金入市卡點堵點，增強資本市場制度的包容性、適應性等方面。深化投融資綜合改革作為牽引，將進一步打通中長期資金入市的卡點堵點，有助于引入更多增量資金，對于改善市場流動性、提升市場穩(wěn)定性和促進資本市場功能發(fā)揮至關(guān)重要。
對于接下來的A股市場，海通證券策略首席分析師吳信坤表示，本次《方案》是落實去年新“國九條”細則以及中央經(jīng)濟工作會議“穩(wěn)住樓市股市”的又一重大舉措，驅(qū)動春季行情啟動的積極催化已經(jīng)出現(xiàn)。無論從政策催化、流動性，還是基本面角度看，今年春季行情均值得期待。展望2025年全年，資金面和基本面或?qū)⒂瓉矸e極變化，A股有望步入基本面驅(qū)動的向上行情。
國金資管權(quán)益團隊也認為，《方案》有助于提振投資者信心，提升資本市場穩(wěn)健性。未來市場風格可能會向保險風格轉(zhuǎn)移，關(guān)注紅利板塊。
每年帶來數(shù)千億元長期資金增量
備受市場關(guān)注的是，《方案》明確了穩(wěn)步提高中長期資金投資A股規(guī)模和比例的具體安排。
具體來看，對公募基金，明確公募基金持有A股流通市值未來三年每年至少增長10%。對商業(yè)保險資金，力爭大型國有保險公司從2025年起每年新增保費的30%用于投資A股，這也意味著將每年至少為A股新增幾千億元的長期資金。第二批保險資金的長期股票投資試點將在2025年上半年落實到位，規(guī)模不低于1000億元，后續(xù)還將逐步擴大。
同時，在考核周期方面，公募基金、國有商業(yè)保險公司、基本養(yǎng)老保險基金、年金基金都要全面建立實施三年以上長周期考核，大幅降低國有保險公司當年度經(jīng)營指標考核權(quán)重，細化明確全國社保基金五年以上長周期考核。
“考核周期短是多年來制約一些中長期資金擴大A股投資的一個重要卡點?！眳切爬そ邮苡浾卟稍L時表示，《方案》聚焦公募基金、商業(yè)保險資金、養(yǎng)老金等中長期資金入市的卡點堵點問題，提出了一系列更加具體的舉措。
吳信坤認為，隨著宏觀流動性改善，疊加基本面預期修復推動風險偏好回升，2025年A股增量資金有望進一步放量，預計增量規(guī)模達2萬億元，其中被動資金、險資或仍是入市主力。伴隨政策引導中長期資金入市，A股ETF有望受益于長期資金的配置型力量，同時險資的權(quán)益資產(chǎn)配置仍有較大增量空間，2025年兩者合計增量規(guī)模望超1萬億元。
國金資管權(quán)益團隊接受證券時報記者采訪時表示，《方案》有助于引導樹立價值投資與長期投資理念，優(yōu)化投資者結(jié)構(gòu)，降低市場波動性和投機性，并在中長期為市場帶來增量資金。根據(jù)國金資管權(quán)益團隊測算，按照新增保費全口徑（新單+續(xù)期），根據(jù)2024年上市公司頭部保險公司（前3）保費規(guī)模*30%計算，頭部幾家保險機構(gòu)即會帶來每年5000億元左右的增量資金；若按新單保費口徑，則增量資金規(guī)模會稍小一些。
另根據(jù)羅鉆輝的測算，我國中長期資金權(quán)益配置上限達15萬億元。具體來看，截至2023年末，中長期資金規(guī)模達51.57萬億元，險資、基本養(yǎng)老保險基金、權(quán)益類基金、企業(yè)年金、社?；?、職業(yè)年金規(guī)模占比分別為55.7%、15.5%、12.4%、6.2%、5.1%、5.1%。最新數(shù)據(jù)口徑下，中長期資金權(quán)益配置上限達15萬億元，各類資金股票配置比例提升1個百分點，資金增量達4994億元。
努力構(gòu)建良好市場生態(tài)
長期資金入市，離不開良好的資本市場生態(tài)。《方案》提出，引導上市公司加大股份回購力度，落實一年多次分紅政策。推動上市公司加大股份回購增持再貸款工具的運用。允許公募基金、商業(yè)保險資金、基本養(yǎng)老保險基金、企（職）業(yè)年金基金、銀行理財?shù)茸鳛閼?zhàn)略投資者參與上市公司定增。在參與新股申購、上市公司定增、舉牌認定標準方面，給予銀行理財、保險資管與公募基金同等政策待遇。進一步擴大證券基金保險公司互換便利操作規(guī)模。
“方案通過優(yōu)化市場機制，提高市場效率，增強投資者信心，從而吸引更多中長期資金進入資本市場，促進資本市場的健康發(fā)展。其中，允許機構(gòu)投資者以戰(zhàn)投身份參與上市公司定增，能更充分利用耐心資本的長期性與穩(wěn)定性，在推動企業(yè)長期價值提升的同時，完善‘長錢長投’的制度環(huán)境，強化長期資金屬性與穩(wěn)定性，同時提升市場穩(wěn)定性和抗風險能力，降低市場波動。同時，這一舉措也能為上市公司提供更加穩(wěn)定的資金來源，有望持續(xù)助力企業(yè)發(fā)展?！睂m慧菁表示。
當前資本市場生態(tài)已經(jīng)有了較好的改善，證監(jiān)會主席吳清在發(fā)布會上也介紹，“去年，我們制定了上市公司市值管理指引，出臺了鼓勵分紅、回購等政策和規(guī)則，上市公司全年分紅2.4萬億元、回購1476億元，這些都創(chuàng)了歷史新高……目前，滬深300股息率達到3%，明顯高于10年期國債收益率，權(quán)益市場的投資價值進一步凸顯。我們也將進一步把好市場入口關(guān)、出口關(guān)，提升資本市場制度包容性、適應性，進一步增加優(yōu)質(zhì)上市公司供給，支持更多標桿性高科技企業(yè)登陸A股市場?！?/p>
“市值管理中無論是監(jiān)管對于上市公司增加分紅頻次與穩(wěn)定性的呼吁，還是對A股主要指數(shù)成份股披露市值管理計劃以及市凈率低于所在行業(yè)平均水平的長期破凈公司披露市值提升計劃的具體要求，均能有效提升投資者的信心與獲得感，吸引更多的長線投資者進入A股市場。”瑞銀證券中國股票策略分析師孟磊表示。
同時，孟磊指出，更好的企業(yè)治理將給予海外耐心資本信心。如果在改善企業(yè)信息披露、提升公司治理水平上能有更加明確的標準和獎懲機制，這應會對實現(xiàn)長期目標有所裨益。
校對：高源
