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1月21日，中國外匯交易中心發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，人民幣對美元中間價報(bào)7.1703，較前一交易日上調(diào)183點(diǎn)，創(chuàng)下了自2024年11月11日以來的新高，也顯示出人民幣匯率的強(qiáng)勁勢頭。

Wind數(shù)據(jù)也顯示，截至北京時間1月21日16時30分，在岸人民幣對美元匯率收盤報(bào)7.2798，較上一交易日上漲363點(diǎn)。離岸人民幣對美元匯率報(bào)7.2912，為月內(nèi)首次收復(fù)7.30關(guān)口。1月20日，在岸人民幣對美元收盤價報(bào)7.3161，較上一交易日上漲123個基點(diǎn)，日內(nèi)最高觸及7.2511，最高漲超600點(diǎn)；離岸人民幣對美元持續(xù)拉升，最高觸及7.2602，日內(nèi)漲超700點(diǎn)。

美元指數(shù)的走勢成為影響全球貨幣市場的關(guān)鍵因素。1月20日，美元指數(shù)較前一交易日大幅下跌1.16%，收報(bào)108.08。1月21日，美元指數(shù)繼續(xù)維持在108左右。整體來看，美元指數(shù)呈現(xiàn)下跌趨勢，包括人民幣在內(nèi)的非美貨幣普遍受益于美元疲軟，出現(xiàn)了不同程度的上漲。

美元疲軟也與美國政治動態(tài)密切相關(guān)。新華社消息，美國當(dāng)?shù)貢r間1月20日午間（北京時間1月21日凌晨1時），唐納德·特朗普在華盛頓國會大廈圓形大廳宣誓就任美國第47任總統(tǒng)。在就職演講中，特朗普提到，將要“戰(zhàn)勝創(chuàng)紀(jì)錄的通貨膨脹，并迅速降低成本和價格”。通貨膨脹危機(jī)是由大量超支和不斷上漲的能源價格引起的，美國將要開采石油，并降低價格，將美國的能源出口至全世界。

同時，美國將全面改革貿(mào)易體系，向外國征稅使美國公民富裕。為此，將成立“對外稅務(wù)局”負(fù)責(zé)征收關(guān)稅、稅款和所有來自外國的收入。

此前，市場普遍預(yù)期特朗普正式上臺后關(guān)稅政策將促使人民幣匯率進(jìn)一步承壓，而市場表現(xiàn)似乎“不降反升”，外匯市場展現(xiàn)較強(qiáng)韌性，原因幾何？關(guān)稅政策下，外匯市場將如何應(yīng)對？

緩沖期

中國社會科學(xué)院亞太與全球戰(zhàn)略研究院副研究員肖宇對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，特朗普正式入主白宮，在就職演講中提到要降低美國通脹率，具體來說，就是要提高美國原油的供給，通過外匯去收益，這可能會改變此前市場的普遍認(rèn)知，即因?yàn)槊绹洉^續(xù)，所以美聯(lián)儲會減緩降息，甚至加息。加之，作為衡量美國通脹水平的重要指標(biāo)之一，美國CPI在2025年出現(xiàn)了邊際改善的跡象，這讓市場預(yù)期美聯(lián)儲可能會繼續(xù)降息，這一點(diǎn)緩解了加征關(guān)稅對其他非美貨幣的負(fù)面影響。

肖宇認(rèn)為，目前，對美國通脹影響最大的是住房和運(yùn)輸服務(wù)，而這兩項(xiàng)在2025年有改善的跡象。全球市場對美聯(lián)儲降息預(yù)期的幅度和次數(shù)都有所增加，這為人民幣對美元匯率贏得了一定的緩沖期。

市場對美聯(lián)儲降息的預(yù)期似乎重新回溫。CME FedWatch 1月21日的數(shù)據(jù)顯示，對1月29日美聯(lián)儲貨幣政策會議的預(yù)測中，降息25bp的概率僅有0.5％，維持當(dāng)前利率不變的概率為99.5％。而對于3月19日美聯(lián)儲貨幣政策會議的預(yù)測中，降息25bp的概率為32.3％，維持當(dāng)前利率不變的概率為67.6％，此外還有0.2％的概率預(yù)測降息50bp。

另一方面，美元指數(shù)本身不具備持續(xù)上漲的基礎(chǔ)，這也將會促使美聯(lián)儲繼續(xù)保持降息意愿。中國銀行研究院首席研究員、世界金融論壇高級研究員宗良此前在接受21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者采訪時表示，美元若持續(xù)大幅上漲，會帶來嚴(yán)重問題。目前，美國聯(lián)邦政府背負(fù)著超過36萬億美元的債務(wù)，美元持續(xù)上漲意味著美國債務(wù)負(fù)擔(dān)將不斷加重，利息支付也會更多。從現(xiàn)實(shí)角度出發(fā)，這種情況難以持續(xù)，美元不可能無限制地持續(xù)上漲。

肖宇也表示，雖然全球資本向美國本土流動，造成非美貨幣普遍承壓，但是自2024年10月以來，人民幣對歐元、人民幣對英鎊、人民幣對日元基本處于升值通道。2024年末，衡量人民幣對一籃子貨幣匯率變動的人民幣匯率指數(shù)（CFETS）為101.47，較上年末上漲4.2%。這充分說明，單邊唱空人民幣既無理論依據(jù)，也缺事實(shí)支撐。

長期匯率有堅(jiān)實(shí)支撐

本次人民幣對美元匯率的大漲，是否意味著外匯市場的外部危機(jī)與壓力有所緩解，甚至解除？宗良對21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，仍需警惕特朗普再次上臺后，其政策的逐步落地讓市場產(chǎn)生反應(yīng)，給人民幣匯率帶來潛在的超調(diào)風(fēng)險(xiǎn)?！安贿^，由于美國關(guān)稅政策在長期來看受限，多為短期效應(yīng)，其實(shí)際影響力或許有限?！?/p>

中銀證券全球首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家管濤在研究中指出，此次特朗普重返白宮對我國金融市場的影響，與上次相比有所不同：一是市場對此已有思想準(zhǔn)備，在一定程度上提前部分定價了相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)；二是美聯(lián)儲已啟動新一輪的降息周期，可能在短期內(nèi)為我國提供相對寬松的外部金融環(huán)境；三是人民幣匯率調(diào)整已較為充分，且匯率市場化程度提高，有助于及時釋放市場壓力、避免預(yù)期積累；四是我國宏觀經(jīng)濟(jì)政策和重大改革部署，將助推國內(nèi)經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)向好。

管濤還表示，金融渠道方面，特朗普政府新政策的影響可能更多表現(xiàn)為短期擾動。金融渠道資金流動的長期趨勢仍將取決于中美經(jīng)濟(jì)基本面的表現(xiàn)，以及由此引發(fā)的中美金融市場和貨幣政策周期的差異。

中信證券也在研究報(bào)告中指出，短期內(nèi)，特朗普或?qū)?yōu)先聚焦內(nèi)政，外部預(yù)期擾動相對可控。從演講后即時的大類資產(chǎn)表現(xiàn)來看，截至北京時間1月21日2時，美元指數(shù)下行0.92%，離岸人民幣匯率升值0.85%，或反映了市場對極端預(yù)期擔(dān)憂的緩解。

宗良還對記者表示，中國的制造業(yè)在全球制造業(yè)領(lǐng)域占據(jù)重要地位，且中國能夠保持穩(wěn)定的全球出口量，在出口定價方面具有一定影響力。這些因素共同構(gòu)成了人民幣匯率保持穩(wěn)定的重要基礎(chǔ)。強(qiáng)大的制造業(yè)和穩(wěn)定的出口意味著中國在國際經(jīng)濟(jì)貿(mào)易中具有較強(qiáng)的競爭力，能夠保證外匯的穩(wěn)定流入，為人民幣匯率的穩(wěn)定提供堅(jiān)實(shí)支撐。

近期，中國央行及外匯管理部門釋放出多個穩(wěn)匯率信號，為人民幣匯率的穩(wěn)定提供有力支撐。1月9日，央行公告稱將于1月15日在香港發(fā)行600億元的離岸人民幣央票，這一舉措被視為央行穩(wěn)定離岸人民幣匯率的重要手段。1月13日，中國人民銀行和國家外匯局決定將企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境融資宏觀審慎調(diào)節(jié)參數(shù)從1.5上調(diào)至1.75，旨在進(jìn)一步增加企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的跨境資金來源，優(yōu)化其資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)。

1月14日，中國人民銀行副行長宣昌能在國新辦發(fā)布會上表示，盡管外部環(huán)境復(fù)雜性、嚴(yán)峻性和不確定性可能進(jìn)一步上升，但中國的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)堅(jiān)實(shí)，經(jīng)常賬戶保持順差，跨境資本流動自主平衡，外匯儲備充足，外匯市場有韌性，為保持人民幣匯率基本穩(wěn)定提供了確定性和有力支撐。

人民幣匯率在美元指數(shù)大跌的背景下強(qiáng)勢反攻，不僅反映了市場動態(tài)的變化，也體現(xiàn)了中國央行及外匯管理部門在維護(hù)匯率穩(wěn)定方面的決心和能力。未來，隨著全球經(jīng)濟(jì)形勢的進(jìn)一步演變和中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)穩(wěn)健發(fā)展，人民幣匯率有望繼續(xù)保持基本穩(wěn)定。