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在供需錯配的影響下，2024年國內(nèi)光伏行業(yè)遭遇沖擊，產(chǎn)業(yè)鏈迎來利潤低點(diǎn)。

截至1月20日，隆基綠能（601012.SH）、通威股份（600438.SH）、晶科能源（688223.SH）、大全能源（688303.SH）、特變電工（600089.SH）、雙良節(jié)能（600481.SH）等24家A股光伏企業(yè)發(fā)布2024年度業(yè)績預(yù)告，整體虧損超過242億元，僅有6家公司實(shí)現(xiàn)盈利。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，絕大多數(shù)光伏龍頭業(yè)績承壓，且不少公司陷入巨虧。這其中，隆基綠能、通威股份、東方日升（300118.SZ）、大全能源、弘元綠能（603185.SH）等公司預(yù)計(jì)2024年度虧損金額均超過25億元。

“量升價(jià)跌”是光伏公司虧損的主要原因，特別是一體化龍頭企業(yè)，陷入了“賣得越多虧得越多”的境地。盡管自2024年第四季度，國內(nèi)光伏產(chǎn)業(yè)已經(jīng)充分意識到供需嚴(yán)重錯配所帶來的“惡果”，并通過一系列自律措施，來促使產(chǎn)業(yè)回歸理性競爭。但“船大難掉頭”，過度競爭所引發(fā)的蝴蝶效應(yīng)，短時(shí)間內(nèi)在產(chǎn)業(yè)內(nèi)難以消除。

不過，業(yè)內(nèi)也是較為積極地看好產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升。晶科能源在業(yè)績預(yù)告中展望2025年產(chǎn)業(yè)運(yùn)行時(shí)稱：“在行業(yè)自發(fā)性調(diào)整下，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格已出現(xiàn)企穩(wěn)信號，行業(yè)供需關(guān)系有望加速再平衡?！?/p>

四季度均遭“重?fù)簟?/strong>

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者注意到，2024年第四季度，光伏龍頭集體遭遇重?fù)簟?/p>

一方面，產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格大幅下滑導(dǎo)致主營業(yè)務(wù)盈利承壓；另一方面，存貨或者固定資產(chǎn)減值計(jì)提，則是不少光伏公司在第四季度利潤一次性“虧沒”的主要原因。以晶科能源為例，該公司預(yù)計(jì)2024年度實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為0.80億元至1.20億元，是一體化光伏龍頭企業(yè)之中為數(shù)不多實(shí)現(xiàn)盈利的公司。但實(shí)際上在2024年前三季度，晶科能源還擁有12.15億元的歸母凈利潤。這意味著，在第四季度，該公司虧損約10.95億元至11.35億元。并且，從扣非凈利潤的數(shù)據(jù)上看，晶科能源則在2024年虧損7.50億元至10.50億元。

“面對低價(jià)訂單造成的毛利率下降以及落后產(chǎn)能淘汰、火災(zāi)事故等因素影響，公司報(bào)告期內(nèi)經(jīng)營性業(yè)績出現(xiàn)同比較大下降?！本Э颇茉捶Q。

另外兩家光伏一體化巨頭企業(yè)隆基綠能、通威股份2024年度虧損金額居前，分別預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為-88億元至-82億元、-75億元至-70億元。隆基綠能在業(yè)績預(yù)告中表示：“技術(shù)迭代導(dǎo)致計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備增加，參股硅料企業(yè)投資收益產(chǎn)生虧損，導(dǎo)致經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)階段性虧損。”而在通威股份的公告中，“資產(chǎn)減值”亦被提及——全年長期資產(chǎn)減值報(bào)廢約10億元，是致使公司虧損的一大原因。

硅料，是過去兩年（注：2024年之前）光伏產(chǎn)業(yè)最賺錢的環(huán)節(jié)。但由于2024年價(jià)格大幅下跌——整個(gè)硅料環(huán)節(jié)價(jià)跌幅度約40%、成交均價(jià)整體低于現(xiàn)金成本——硅料企業(yè)普遍凈利潤為負(fù)。除了通威股份外，大全能源預(yù)計(jì)2024年實(shí)現(xiàn)歸屬于母公司股東的凈利潤為-31億元至-26億元，新特能源（01799.HK）則預(yù)計(jì)虧損38億元至41億元。相較于前三季度，大全能源、新特能源的虧損金額在第四季度擴(kuò)大，單季度最大虧損預(yù)計(jì)均超過20億元。

值得一提的是，業(yè)內(nèi)分析認(rèn)為，硅料企業(yè)在第四季度虧損擴(kuò)大的另一原因，在于降負(fù)荷生產(chǎn)后全成本的上升。例如，中金公司在分析大全能源的業(yè)績預(yù)告時(shí)便指出：“考慮進(jìn)一步調(diào)降開工率帶來的全成本上升，我們判斷四季度公司硅料單位經(jīng)營性虧損進(jìn)一步環(huán)比擴(kuò)大?！?/p>

周期底部真的來了？

目前已經(jīng)公布2024年度業(yè)績預(yù)告的A股光伏公司，涉及硅料、硅片、組件以及輔材等環(huán)節(jié)。然而，產(chǎn)業(yè)鏈主要制造環(huán)節(jié)虧損性運(yùn)營，是2024年國內(nèi)光伏行業(yè)不得不面臨的殘酷事實(shí)。除去一體化企業(yè)以及硅料企業(yè)外，硅片環(huán)節(jié)也是虧損“重災(zāi)區(qū)”。

2024年度，硅片價(jià)格整體下跌近45%，高庫存之下，硅片公司存貨跌價(jià)準(zhǔn)備大幅上升。例如，近些年來在硅片環(huán)節(jié)重點(diǎn)投入的弘元綠能、雙良節(jié)能以及京運(yùn)通（601908.SH），在2024年都出現(xiàn)了超過15億元的虧損。這其中，雙良節(jié)能、京運(yùn)通分別預(yù)計(jì)虧損16.80億元至19.80億元、虧損16.80億元至24.50億元。弘元綠能在其中的虧損金額最高，預(yù)計(jì)凈利潤為-27億元至-25億元。不過，該公司雖然從光伏切片設(shè)備行業(yè)起家，但目前已經(jīng)覆蓋工業(yè)硅、高純晶硅、單晶硅片、高效電池和組件等，構(gòu)建一體化模式。

那么，當(dāng)前產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格是否觸底，2025年行業(yè)能否回血？

2024年底，各大券商機(jī)構(gòu)所發(fā)布的2025年光伏產(chǎn)業(yè)策略研報(bào)時(shí)，幾乎都會提及“周期底部特征已現(xiàn)”或者類似觀點(diǎn)。

“本輪光伏產(chǎn)業(yè)周期運(yùn)行至今已有4年時(shí)間，周期的下行階段至今已持續(xù)了5個(gè)季度?！必?cái)信證券所預(yù)計(jì)的本輪景氣周期見底的指標(biāo)依次為：產(chǎn)品價(jià)格、企業(yè)盈利、稼動（庫存）、產(chǎn)能建設(shè)。該機(jī)構(gòu)觀察到，目前產(chǎn)品價(jià)格和企業(yè)盈利達(dá)到歷史低位，產(chǎn)品累庫，產(chǎn)能建設(shè)已見放緩。

國聯(lián)證券則認(rèn)為，在政策加持下，2025年行業(yè)供需格局有望迎來底部反轉(zhuǎn)，帶動新技術(shù)資本開支。

“供給端是行業(yè)目前的核心矛盾，當(dāng)前龍頭企業(yè)資金儲備相對充裕，但二三線企業(yè)的現(xiàn)金流失速度較快，行業(yè)在未來2至3個(gè)季度內(nèi)會看到部分尾部企業(yè)被市場化地出清。”中金公司分析認(rèn)為，中短期看，此輪行業(yè)盈利能力下滑疊加了需求快速增長、技術(shù)迭代、融資支持等多重因素，2025年第二季度行業(yè)價(jià)格有望逐漸回升。