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1月17日晚間，中國證監(jiān)會(huì)就《期貨市場(chǎng)程序化交易管理規(guī)定（試行）（征求意見稿）》（以下簡稱《管理規(guī)定》）向社會(huì)公開征求意見。

《管理規(guī)定》共7章37條，緊緊圍繞強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展的主線，強(qiáng)化對(duì)期貨市場(chǎng)程序化交易的全過程監(jiān)管。一是明確程序化交易的定義和總體要求。二是明確程序化交易報(bào)告要求。三是加強(qiáng)系統(tǒng)接入管理。四是加強(qiáng)主機(jī)托管與席位管理。五是明確交易監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理要求。六是明確監(jiān)督管理安排。七是明確對(duì)相關(guān)主體的適用安排。

在業(yè)內(nèi)人士看來，《管理規(guī)定》將對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)展將產(chǎn)生多方面深遠(yuǎn)影響，有助于加強(qiáng)期貨市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管，規(guī)范程序化交易行為，維護(hù)期貨交易秩序和市場(chǎng)公平。

證監(jiān)會(huì)高度重視期貨市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管

根據(jù)交易頻率不同，程序化交易可分為高頻交易和中低頻交易。伴隨著信息技術(shù)的進(jìn)步，高頻交易在全球興起，近年來發(fā)展較快。期貨和衍生品法第二十一條規(guī)定，“通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令進(jìn)行程序化交易的，應(yīng)當(dāng)符合國務(wù)院期貨監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)的規(guī)定，并向期貨交易場(chǎng)所報(bào)告，不得影響期貨交易場(chǎng)所系統(tǒng)安全或者正常交易秩序”。

證監(jiān)會(huì)高度重視期貨市場(chǎng)程序化交易監(jiān)管，多措并舉，已采取一系列措施，包括建立程序化交易報(bào)備制度、實(shí)施申報(bào)收費(fèi)制度、建立健全監(jiān)測(cè)監(jiān)控指標(biāo)體系、加強(qiáng)異常交易行為管理等。為落實(shí)好期貨和衍生品法要求，證監(jiān)會(huì)在總結(jié)前期監(jiān)管實(shí)踐的基礎(chǔ)上，堅(jiān)持“趨利避害、突出公平、從嚴(yán)監(jiān)管、規(guī)范發(fā)展”的原則，研究起草了《管理規(guī)定》。

界定期貨市場(chǎng)程序化交易及高頻交易

《管理規(guī)定》首次對(duì)期貨市場(chǎng)程序化交易的概念進(jìn)行了界定。明確程序化交易和高頻交易定義、特征，高頻交易具體標(biāo)準(zhǔn)由期貨交易所制定。

其中，程序化交易是指通過計(jì)算機(jī)程序自動(dòng)生成或者下達(dá)交易指令在期貨交易所進(jìn)行期貨交易的行為。所謂高頻交易，是指具備以下一項(xiàng)或者多項(xiàng)特征的程序化交易：一是短時(shí)間內(nèi)報(bào)單、撤單的筆數(shù)、頻率較高；二是日內(nèi)報(bào)單、撤單的筆數(shù)較高；三是中國證監(jiān)會(huì)認(rèn)定的其他特征。

《管理規(guī)定》同時(shí)明確，從事程序化交易應(yīng)當(dāng)遵循公平原則，不得影響期貨交易所系統(tǒng)安全和正常交易秩序。期貨交易所等單位應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)程序化交易跨交易所跨市場(chǎng)信息共享和監(jiān)測(cè)監(jiān)控。

加強(qiáng)程序化交易者報(bào)告，明確報(bào)告路徑

《管理規(guī)定》加強(qiáng)了對(duì)期貨市場(chǎng)程序化交易報(bào)告的管理。具體來看：

一是明確各方責(zé)任。中國期貨業(yè)協(xié)會(huì)制定程序化交易委托協(xié)議的必備條款。期貨公司與程序化交易客戶應(yīng)當(dāng)簽訂委托協(xié)議并約定雙方的權(quán)利、義務(wù)等事項(xiàng)。

程序化交易者應(yīng)當(dāng)真實(shí)、準(zhǔn)確、完整報(bào)告有關(guān)信息，包括賬戶基本信息（交易者名稱、交易編碼、委托的期貨公司、產(chǎn)品管理人等）、交易和軟件信息（交易指令執(zhí)行方式和交易軟件名稱、基本功能、開發(fā)主體等）、期貨交易所要求的其他信息。

此外，高頻交易者還應(yīng)當(dāng)報(bào)告交易策略類型及主要內(nèi)容、最高報(bào)撤單頻率、單日最高報(bào)撤單筆數(shù)、服務(wù)器所在地、技術(shù)系統(tǒng)測(cè)試報(bào)告、應(yīng)急方案、風(fēng)險(xiǎn)控制措施等信息。

二是明確報(bào)告路徑。期貨公司的客戶向期貨公司報(bào)告；期貨公司核查無誤的，應(yīng)當(dāng)向相關(guān)期貨交易所報(bào)告，并在收到期貨交易所反饋后向客戶確認(rèn)；客戶收到期貨公司確認(rèn)后，方可從事程序化交易。非期貨公司會(huì)員等向期貨交易所報(bào)告。

三是明確核查要求。期貨交易所、期貨公司應(yīng)當(dāng)定期或者不定期核查程序化交易者報(bào)告的信息。

期貨公司應(yīng)對(duì)系統(tǒng)外部接入建立全流程管理機(jī)制

《管理規(guī)定》針對(duì)提供交易信息系統(tǒng)外部接入服務(wù)的期貨公司、與期貨公司交易信息系統(tǒng)對(duì)接的程序化交易客戶進(jìn)行系統(tǒng)接入管理提出了一系列要求，包括明確系統(tǒng)外接要求、系統(tǒng)功能要求、系統(tǒng)測(cè)試要求和禁止性行為。

具體來看，期貨公司應(yīng)當(dāng)將系統(tǒng)外部接入管理納入合規(guī)風(fēng)控體系，建立健全接入測(cè)試、交易監(jiān)測(cè)、異常處理、應(yīng)急處置、退出安排等全流程管理機(jī)制。

程序化交易者使用的技術(shù)系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備有效的異常監(jiān)測(cè)、閾值管理等功能，期貨公司使用的交易信息系統(tǒng)應(yīng)當(dāng)具備有效的驗(yàn)資驗(yàn)倉、權(quán)限控制、異常監(jiān)測(cè)等功能。

期貨公司應(yīng)當(dāng)對(duì)程序化交易者使用的技術(shù)系統(tǒng)和自身的交易信息系統(tǒng)進(jìn)行測(cè)試，并按要求保存測(cè)試記錄，保存期限不得少于二十年。

期貨公司不得將交易信息系統(tǒng)與客戶的技術(shù)系統(tǒng)部署于同一物理設(shè)備，不得將交易信息系統(tǒng)的管理權(quán)限開放給客戶，不得將客戶的技術(shù)系統(tǒng)直接接入期貨交易所交易系統(tǒng)。程序化交易者不得利用系統(tǒng)對(duì)接非法經(jīng)營期貨業(yè)務(wù)，不得招攬交易者或者處理第三方交易指令，不得轉(zhuǎn)讓、出借自身技術(shù)系統(tǒng)或者為第三方提供系統(tǒng)外部接入。

加強(qiáng)期貨交易所主機(jī)托管和席位管理

《管理規(guī)定》明確，期貨交易所應(yīng)當(dāng)建立主機(jī)交易托管信息報(bào)告制度和交易席位管理制度，提供主機(jī)交易托管服務(wù)和分配交易席位，應(yīng)當(dāng)遵循安全、公平、合理原則。

同時(shí)，《管理規(guī)定》還規(guī)范了期貨公司使用主機(jī)交易托管資源行為。期貨公司應(yīng)當(dāng)建立主機(jī)交易托管資源管理制度，合理使用主機(jī)交易托管資源。對(duì)頻繁發(fā)生異常交易行為、技術(shù)系統(tǒng)出現(xiàn)重大技術(shù)故障等情況的程序化交易客戶，期貨公司不得向其提供主機(jī)交易托管服務(wù)。

此外，期貨公司還應(yīng)當(dāng)建立交易席位管理制度，公平分配交易席位，并按規(guī)定向期貨交易所報(bào)告程序化交易客戶使用交易席位的情況。

明確合規(guī)風(fēng)控要求，對(duì)高頻交易實(shí)行重點(diǎn)管理

《管理規(guī)定》明確了交易監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理。其中，從事程序化交易的法人、非法人組織應(yīng)當(dāng)建立并有效執(zhí)行程序化交易相關(guān)制度，負(fù)責(zé)合規(guī)和風(fēng)險(xiǎn)管理的責(zé)任人員應(yīng)當(dāng)履行相應(yīng)職責(zé)。期貨公司應(yīng)當(dāng)建立并有效執(zhí)行程序化交易相關(guān)制度，加強(qiáng)對(duì)客戶程序化交易行為的監(jiān)控，首席風(fēng)險(xiǎn)官應(yīng)當(dāng)履行相應(yīng)職責(zé)。期貨交易所應(yīng)當(dāng)建立并有效執(zhí)行程序化交易風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)、預(yù)防預(yù)警、應(yīng)急處置等制度。同時(shí)加強(qiáng)交易監(jiān)測(cè)監(jiān)控。期貨交易所對(duì)程序化交易實(shí)行實(shí)時(shí)監(jiān)測(cè)監(jiān)控，對(duì)報(bào)撤單頻率高、報(bào)撤單成交比高等異常交易行為予以重點(diǎn)監(jiān)控。中國期貨市場(chǎng)監(jiān)控中心對(duì)程序化交易行為進(jìn)行監(jiān)測(cè)監(jiān)控。

此外，《管理規(guī)定》還突出了對(duì)高頻交易的重點(diǎn)監(jiān)管。期貨交易所對(duì)高頻交易實(shí)行重點(diǎn)管理，對(duì)可能影響期貨交易所系統(tǒng)安全和正常交易秩序的程序化異常交易行為予以重點(diǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控：一是短時(shí)間內(nèi)報(bào)單、撤單的筆數(shù)、頻率達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，或者日內(nèi)報(bào)單、撤單的筆數(shù)達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)；二是短時(shí)間內(nèi)報(bào)單、撤單的筆數(shù)和報(bào)撤單成交比達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，或者日內(nèi)報(bào)單、撤單的筆數(shù)和報(bào)撤單成交比達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)；三是短時(shí)間內(nèi)大筆、連續(xù)或者密集報(bào)單，成交達(dá)到一定標(biāo)準(zhǔn)，且期貨交易價(jià)格或者交易量出現(xiàn)明顯異常；四是期貨交易所認(rèn)為需要重點(diǎn)監(jiān)測(cè)監(jiān)控的其他情形。程序化異常交易行為具體標(biāo)準(zhǔn)由期貨交易所制定。

在突發(fā)事件處置方面，《管理規(guī)定》明確，對(duì)突發(fā)事件，程序化交易者、期貨公司、期貨交易所應(yīng)采取應(yīng)急措施。比如，交易者從事程序化交易，因不可抗力、意外事件、重大技術(shù)故障、重大人為差錯(cuò)等突發(fā)事件，可能引發(fā)期貨價(jià)格或者市場(chǎng)重大異常波動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)立即采取暫停交易、撤銷委托等措施。出現(xiàn)上述情形，影響期貨交易所系統(tǒng)安全和正常交易秩序的，期貨交易所可以依法采取暫停交易、調(diào)整開市收市時(shí)間、取消交易等措施，并及時(shí)向中國證監(jiān)會(huì)報(bào)告。

從適用范圍看，《管理規(guī)定》規(guī)定，在中華人民共和國境內(nèi)期貨市場(chǎng)的程序化交易相關(guān)活動(dòng)，適用本規(guī)定。此外，《管理規(guī)定》明確對(duì)做市商以程序化交易方式從事做市業(yè)務(wù)的，由期貨交易所按照本規(guī)定的原則另行規(guī)定；明確在上海國際能源交易中心從事程序化交易的，適用本規(guī)定，滬深交易所ETF期權(quán)不適用本規(guī)定。

助力增強(qiáng)期貨市場(chǎng)穩(wěn)定性與抗風(fēng)險(xiǎn)能力

近年來，隨著金融市場(chǎng)交易方式發(fā)生深刻變革，程序化交易在我國股票、期貨市場(chǎng)中的占比也不斷提升，這一創(chuàng)新模式成為眾多機(jī)構(gòu)優(yōu)化投資策略、增強(qiáng)競爭力的關(guān)鍵手段。然而，程序化交易在帶來高效與便捷的同時(shí)，也可能導(dǎo)致市場(chǎng)在短時(shí)間內(nèi)出現(xiàn)劇烈的價(jià)格波動(dòng)，影響市場(chǎng)的穩(wěn)定性。在此背景下，對(duì)程序化交易的監(jiān)管提出明確要求，是維護(hù)市場(chǎng)公平與秩序的必要手段。

中山大學(xué)嶺南學(xué)院教授韓乾在接受期貨日?qǐng)?bào)記者采訪時(shí)表示，從《管理規(guī)定》的內(nèi)容來看，首先，強(qiáng)化了全過程監(jiān)管，明確了程序化交易的定義、報(bào)告要求、系統(tǒng)接入管理等，有助于提升市場(chǎng)的透明度和規(guī)范性，讓交易行為更加“陽光化”，減少潛在的操縱市場(chǎng)等違規(guī)行為，維護(hù)市場(chǎng)公平。其次，通過加強(qiáng)主機(jī)托管與席位管理，能夠更好地防范技術(shù)故障和違規(guī)操作等風(fēng)險(xiǎn)對(duì)市場(chǎng)秩序的沖擊。最后，規(guī)定還明確了交易監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)管理要求，使期貨交易所和相關(guān)機(jī)構(gòu)能夠更有效地監(jiān)控市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并處理異常交易行為，增強(qiáng)市場(chǎng)的穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力。

“總體來看，未來《管理規(guī)定》實(shí)施后，有望推動(dòng)期貨市場(chǎng)向更加健康、有序、高效的方向發(fā)展，為市場(chǎng)的高質(zhì)量發(fā)展奠定堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！表n乾說。

在廣州金控期貨研究中心副總經(jīng)理程小勇看來，《管理規(guī)定》的發(fā)布對(duì)期貨行業(yè)發(fā)展將帶來諸多積極影響：一是期貨市場(chǎng)交易將更加公平，程序化交易尤其是高頻交易，在市場(chǎng)劇烈波動(dòng)時(shí)觸發(fā)止損后的集中買賣，對(duì)市場(chǎng)的沖擊會(huì)大大減弱。二是程序化交易將從高頻逐步轉(zhuǎn)向中低頻，通過短時(shí)間內(nèi)大量買賣的收益將減少，從而引導(dǎo)期貨市場(chǎng)更好發(fā)揮市場(chǎng)功能，提高服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)能力。三是預(yù)計(jì)對(duì)量化CTA的影響較大，未來主觀CTA占比會(huì)回升，更加側(cè)重基本面定價(jià)分析，讓價(jià)格偏離基本面的標(biāo)準(zhǔn)差縮小，使市場(chǎng)更好地發(fā)揮價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，幫助企業(yè)經(jīng)營決策。