在2024年12月消費物價指數(shù)(CPI)發(fā)布后,美國通脹問題再次引發(fā)爭議。到底是高通脹將卷土重來,還是通脹盡在聯(lián)儲掌握之中,各方觀點并不一致。
通脹數(shù)據(jù)爭議不斷
從數(shù)據(jù)上看,美國消費物價指數(shù)自2024年9月觸底以來,已經(jīng)連續(xù)3個月回升。CPI從2024年9月的2.4%到2024年12月的2.9%,物價加速上漲跡象明顯。但與此同時,剔除食品和能源價格的核心CPI則穩(wěn)中有降,2024年9月—11月核心CPI均為3.3%,2024年12月核心CPI則意外下降到3.2%。這也被市場解讀為通脹回落的信號。
而美聯(lián)儲更關注的通脹指標,個人消費支出指數(shù)(PCE)同樣自2024年9月開始逐步回升。2024年9月—11月的PCE分別為2.10%、2.31%和2.44%,核心PCE則分別為2.66%、2.79%和2.82%。2024年12月PCE將于1月25日發(fā)布。
美國兩大通脹指標走勢(2023年1月至今)
對于即將發(fā)布的PCE,市場普遍持樂觀情緒?!懊缆?lián)儲傳聲筒”NickTimiraos預計,有了CPI和PPI數(shù)據(jù),預測2024年12月核心PCE同比增長2.8%。萬神殿宏觀經(jīng)濟的分析師SamTombs表示:“我們?nèi)匀徽J為,核心PCE通脹將在未來兩個月小幅下降,這為FOMC在3月底的會議上放松政策提供了支持?!?/p>
華泰證券宏觀研究首席經(jīng)濟學家易峘認為,2024年12月通脹走勢能否延續(xù)仍有待觀察,特朗普政策路徑可能對通脹前景及美聯(lián)儲貨幣政策產(chǎn)生明顯影響。易峘認為,如果特朗普在1月20日就任后推動對全球以及中國普遍加征關稅或者大規(guī)模驅逐非法移民,可能導致美國通脹壓力回升,從而對美聯(lián)儲降息構成制約,美聯(lián)儲2025年降息幅度或不及點陣圖目前指向的年內(nèi)降息2次,甚至可能不降。但是,如果特朗普的關稅、移民政策的執(zhí)行強度不及預期,則市場對美國通脹風險的擔憂或將緩解,美聯(lián)儲有望兌現(xiàn)點陣圖目前指向的降息幅度。
美聯(lián)儲官員密集發(fā)聲
在2024年12月CPI數(shù)據(jù)發(fā)布后,多位美聯(lián)儲官員對低于預期的漲幅表示歡迎,認為這表明通脹有望繼續(xù)回落。
紐約聯(lián)儲主席約翰·威廉姆斯在康涅狄格州哈特福德發(fā)表講話時指出,通貨回落進程正在推進,但距離2%的通脹目標仍有差距,需要更多時間來持續(xù)實現(xiàn)。他在演講后進一步向記者解釋,近期長期利率的攀升既體現(xiàn)了新數(shù)據(jù)的強勁,也映射出市場對財政政策、其他政策以及全球發(fā)展等不確定因素的擔憂。他強調,盡管通脹補償?shù)氖袌鲋笜松形闯霈F(xiàn)大幅波動,但這一不確定性似乎比貨幣政策轉向或通脹、就業(yè)數(shù)據(jù)基本軌跡的變化更具推動力。
“貨幣政策的走向將完全取決于數(shù)據(jù)?!蓖匪箯娬{,“經(jīng)濟前景依舊高度不確定,特別是在潛在的財政、貿(mào)易、移民和監(jiān)管政策方面?!?/p>
里士滿聯(lián)儲主席湯姆·巴爾金表示,新的價格數(shù)據(jù)延續(xù)了通脹下降至目標水平的趨勢,但政策制定者仍需采取限制性措施以確保通脹順利回落到2%。
芝加哥聯(lián)儲主席奧斯坦·古爾斯比則對最新消費者價格數(shù)據(jù)表示歡迎,認為這些數(shù)據(jù)支持他緩解價格壓力的前景,并對2025年保持樂觀,相信能夠實現(xiàn)軟著陸。
但這些美聯(lián)儲官員均未明確表明何時可能再次降息。來自美聯(lián)儲的調查顯示,通脹風險仍然偏高。
1月16日,美聯(lián)儲在其對地區(qū)企業(yè)聯(lián)系人進行調查的褐皮書報告中表示,市場普遍通脹仍有上行風險。報告顯示,企業(yè)預計今年價格將繼續(xù)上漲,一些企業(yè)表示潛在關稅可能帶來上行風險。報告稱:“大多數(shù)地區(qū)報告銷售價格溫和上漲,但也有價格持平或下降的情況,尤其是在零售和制造業(yè)?!?/p>
投資大佬批評美聯(lián)儲“短視”
事實上,美聯(lián)儲制定貨幣政策過于依賴高頻數(shù)據(jù),也引發(fā)了部分投資大佬的不滿。“新債王”杰弗里·岡拉克(JeffreyGundlach)就是其中之一。他批評美聯(lián)儲受短期數(shù)據(jù)變化影響而變得立場反覆,沒有策略性地考量大方向,令市場相信當局的降息立場已由進取變?yōu)楸J亍?/p>
“美聯(lián)儲看起來像Mr.Magoo(一個美國動畫形象,近視且笨拙的老先生,富有但常因短視陷入麻煩),四處開車,撞來撞去。雖然后來它變得有條理,使通脹下降。但在過去5個月里,我們又經(jīng)歷了一個(通脹)上升趨勢。這使美聯(lián)儲重新陷入短期主義,對短期數(shù)據(jù)反應過度,缺乏戰(zhàn)略性。”岡拉克在周二晚間公開表示。
“CPI環(huán)比變化讓美聯(lián)儲左右為難?!睂苏f,“市場從激進假設美聯(lián)儲大幅降息轉變?yōu)轭A期2025年僅降息一次?!?/p>
岡拉克說:“美聯(lián)儲現(xiàn)在與市場同步,市場沒有得到進一步的變化信號。這與美聯(lián)儲放緩貨幣政策變化的步伐是一致的。這也是最近幾周股市不太樂觀的原因之一?!?/p>
岡拉克還發(fā)出了另一個警告:“在過去40年里,每次經(jīng)濟衰退都伴隨著長期債券收益率的下降。但現(xiàn)在不要指望這一點。這次情況不同。我們已經(jīng)離開了老路,進入一個新的環(huán)境?!?/p>
岡拉克于2009年創(chuàng)立了雙線資本,主要投資固定收益產(chǎn)品。該公司管理私人基金和共同基金、獨立賬戶和封閉式基金等。由于早期準確預測市場的聲譽,岡拉克受到了財經(jīng)新聞媒體的追捧,時常出現(xiàn)在電視節(jié)目上。目前,他管理的資產(chǎn)規(guī)模約為950億美元。
校對:王朝全