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在全球經(jīng)濟(jì)格局深度變革的當(dāng)下，2025年成為中國(guó)經(jīng)濟(jì)深化轉(zhuǎn)型、邁向高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。全球產(chǎn)業(yè)鏈重塑與數(shù)字化浪潮風(fēng)起云涌，既帶來(lái)了挑戰(zhàn)，也蘊(yùn)含著無(wú)限機(jī)遇，促使我們重新審視投資策略。站在歷史與未來(lái)的交匯點(diǎn)，如何敏銳地感知時(shí)代律動(dòng)，與周期同行？如何在波動(dòng)中錨定確定性，于變化中洞察新機(jī)遇？近日，由思睿集團(tuán)和復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院聯(lián)合主辦的“與時(shí)代同向，伴周期同行——思睿集團(tuán)2025年全球投資策略峰會(huì)”的第二場(chǎng)會(huì)議在復(fù)旦大學(xué)舉辦。繼2024年12月19號(hào)策略會(huì)首場(chǎng)會(huì)議繆延亮、邵宇重磅發(fā)聲之后，本次活動(dòng)又是大咖云集，多位學(xué)界、業(yè)界精英共聚一堂，為投資者呈上一場(chǎng)思想盛宴，助力其在2025年投資浪潮中破浪前行。

倪文弢：思睿著眼于全球化資產(chǎn)配置

思睿集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、首席執(zhí)行官倪文弢在主辦方致辭中指出，當(dāng)下全球投資環(huán)境復(fù)雜多變。地緣政治上，俄烏沖突進(jìn)入第四年，中東沖突持續(xù)升級(jí)，風(fēng)險(xiǎn)加劇；美國(guó)大選后特朗普二次上臺(tái)，中美貿(mào)易博弈走向不明，國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)充滿不確定性。國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)壓力顯著，2024年投資、消費(fèi)、出口三駕馬車(chē)乏力。然而，在困境之中也存在著機(jī)遇，中國(guó)的新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勢(shì)崛起，展現(xiàn)出強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)力，同時(shí)低空經(jīng)濟(jì)、新質(zhì)生產(chǎn)力等領(lǐng)域也在蓬勃發(fā)展，彰顯出中國(guó)經(jīng)濟(jì)的韌性與潛力。

思睿集團(tuán)在這樣復(fù)雜多變的投資環(huán)境中積極作為。倪文弢指出，盡管?chē)?guó)內(nèi)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，但思睿憑借其優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)在過(guò)去幾年實(shí)現(xiàn)了所有策略的正收益，為客戶創(chuàng)造了價(jià)值。同時(shí)，作為一家新銳的全球資產(chǎn)管理公司，思睿集團(tuán)擁有中國(guó)私募證券投資牌照、QDLP境外投資資格，并持有香港資產(chǎn)管理牌照和香港證券投資咨詢服務(wù)牌照，美國(guó)頂級(jí)對(duì)沖基金Lighthouse和全球著名瑞士私人銀行瑞士寶盛（Julius Baer）先后戰(zhàn)略投資思睿集團(tuán)，這使得思睿集團(tuán)在布局全球化資產(chǎn)配置上，有著獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，能為客戶提供量體裁衣的方案，實(shí)現(xiàn)差異化發(fā)展。在過(guò)去一年，思睿帶領(lǐng)企業(yè)家客戶前往新加坡、阿聯(lián)酋、日本等國(guó)家進(jìn)行實(shí)地考察，深入了解當(dāng)?shù)氐某晒?jīng)驗(yàn)與新興趨勢(shì)，為客戶提供了豐富的參考，助力他們?cè)谌蛲顿Y中探尋前行的方向。

高華聲：全球財(cái)富格局發(fā)生深刻變化

復(fù)旦大學(xué)國(guó)際金融學(xué)院副院長(zhǎng)高華聲以 “新中美關(guān)系與全球財(cái)富大勢(shì)”為主題，分享了諸多深刻見(jiàn)解。在國(guó)際形勢(shì)方面，高華聲指出特朗普贏得美國(guó)大選后，其對(duì)中國(guó)的態(tài)度引發(fā)廣泛關(guān)注。同時(shí)，特朗普的反全球化立場(chǎng)與“美國(guó)優(yōu)先”原則，會(huì)強(qiáng)迫各國(guó)在中美間選邊站隊(duì)，加劇國(guó)際局勢(shì)緊張，沖擊全球經(jīng)濟(jì)秩序，改變以往基于美國(guó)主導(dǎo)的全球化貿(mào)易體系格局。

從全球財(cái)富大勢(shì)來(lái)看，過(guò)去三十年全球化進(jìn)程雖不斷加深，但財(cái)富分配失衡問(wèn)題愈發(fā)凸顯。在發(fā)達(dá)國(guó)家中，白領(lǐng)階層憑借全球化帶來(lái)的機(jī)遇，將設(shè)計(jì)、創(chuàng)新成果借助第三世界廉價(jià)勞動(dòng)力轉(zhuǎn)化為商品，極大地放大了產(chǎn)出，從而成為全球化的受益者；而制造業(yè)工人卻因產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移失去大量工作機(jī)會(huì)，成為利益受損方，這引發(fā)了強(qiáng)烈的逆全球化思潮。此外，從全球富豪分布流動(dòng)情況也可看出財(cái)富格局的變化。

在此復(fù)雜背景下，高華聲認(rèn)為各國(guó)急需重新審視經(jīng)濟(jì)發(fā)展路徑與財(cái)富分配策略，積極探尋新的平衡與增長(zhǎng)點(diǎn)，通過(guò)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、完善稅收福利制度等措施，緩解貧富差距矛盾，以更好地應(yīng)對(duì)全球財(cái)富格局的深刻變化。

馬暉洪：全球另類(lèi)投資方興未艾

思睿集團(tuán)創(chuàng)始合伙人、全球首席投資官馬暉洪在以“全球資產(chǎn)配置中的另類(lèi)資產(chǎn)”為主題的演講中表示，另類(lèi)投資在當(dāng)下資產(chǎn)配置領(lǐng)域正占據(jù)越發(fā)關(guān)鍵的地位。近年來(lái)，其發(fā)展態(tài)勢(shì)極為強(qiáng)勁，全球管理規(guī)模已飆升至25萬(wàn)億美元，涵蓋私募股權(quán)、對(duì)沖基金、私募信貸、房地產(chǎn)、基礎(chǔ)設(shè)施及自然資源等多元領(lǐng)域。眾多頂尖的主權(quán)基金與養(yǎng)老基金紛紛涉足其中，全球前十大對(duì)沖基金投資者里，主權(quán)基金與養(yǎng)老基金占據(jù)大半壁江山，且大量機(jī)構(gòu)計(jì)劃在未來(lái)3年顯著提升對(duì)沖基金敞口。

馬暉洪認(rèn)為，在市場(chǎng)格局重塑與傳統(tǒng)組合困境的背景下，地緣政治競(jìng)爭(zhēng)加劇、通脹沖擊不斷，傳統(tǒng)60/40組合難以有效應(yīng)對(duì)。而另類(lèi)投資憑借其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)收益特性與多元化優(yōu)勢(shì)，成為穩(wěn)定投資組合、提升收益的重要利器。投資者理應(yīng)高度重視另類(lèi)投資的發(fā)展潮流，積極探尋其中機(jī)遇，優(yōu)化自身資產(chǎn)配置架構(gòu)，從而更好地應(yīng)對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的穩(wěn)健增值與長(zhǎng)期保值。

劉煜輝：A股艱難開(kāi)局并非壞事 預(yù)期翻轉(zhuǎn)蘊(yùn)藏豐富機(jī)遇

在策略會(huì)現(xiàn)場(chǎng)，中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家論壇理事、上交所專(zhuān)家指導(dǎo)委員會(huì)委員劉煜輝發(fā)表了“2025年A股將告別投票器，走向稱重機(jī)”的主旨演講，深度剖析全球宏觀環(huán)境與2025年A股機(jī)遇。

雖然當(dāng)下A股行情震蕩，劉煜輝認(rèn)為這實(shí)則蘊(yùn)含著積極因素。從國(guó)際視角來(lái)看，美國(guó)大選引發(fā)地緣政治深刻變革，呈現(xiàn)“歐洲向右，美國(guó)向內(nèi)”的格局。美國(guó)在2024年末大幅降息后美元強(qiáng)勢(shì)上揚(yáng)，其背后是對(duì)歐洲經(jīng)濟(jì)的“抽血”行徑，促使歐洲政治傾向右轉(zhuǎn)，加劇了歐洲一體化的離心力，這使得中國(guó)外部環(huán)境處于關(guān)鍵的變革節(jié)點(diǎn)，為中國(guó)經(jīng)濟(jì)帶來(lái)新的變量與契機(jī)。

美國(guó)經(jīng)濟(jì)深陷滯脹困境，通貨膨脹頑固難消，經(jīng)濟(jì)動(dòng)能在AI領(lǐng)域發(fā)展受阻、算力過(guò)剩等因素影響下二階導(dǎo)走弱。英偉達(dá)在AI產(chǎn)業(yè)的壟斷地位致使利益分配失衡，亟待政府干預(yù)以重構(gòu)產(chǎn)業(yè)利益格局。同時(shí)特朗普重回白宮后，特朗普和馬斯克“革新政府”的工作走向充滿不確定性，可能引發(fā)美元資產(chǎn)從“低波”到 “高波”的劇烈動(dòng)蕩，成為全球資本市場(chǎng)的關(guān)鍵風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇點(diǎn)。

在國(guó)內(nèi)，人民幣匯率長(zhǎng)期穩(wěn)定于6.8—7.5區(qū)間，本質(zhì)上是政策變量。我國(guó)獨(dú)特的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、龐大貿(mào)易順差及資本管制體系，共同支撐著人民幣匯率的穩(wěn)定，有效抵御外部沖擊，為A股市場(chǎng)營(yíng)造相對(duì)穩(wěn)定的貨幣環(huán)境。

對(duì)于A股市場(chǎng)的未來(lái)走勢(shì)，劉煜輝總結(jié)道，長(zhǎng)期以來(lái)，A股受短期因素主導(dǎo)，處于“投票器”階段。如今，隨著經(jīng)濟(jì)周期步入康波右側(cè)長(zhǎng)周期，市場(chǎng)定價(jià)邏輯正發(fā)生深刻轉(zhuǎn)變。在政策層面，如全方位擴(kuò)大內(nèi)需等戰(zhàn)略舉措以及人口高質(zhì)量推動(dòng)中國(guó)式現(xiàn)代化等改革舉措，尚未在市場(chǎng)定價(jià)中充分體現(xiàn)。未來(lái)，A股定價(jià)的關(guān)鍵在于分母端的風(fēng)險(xiǎn)偏好，而非分子端的盈利指標(biāo)。我國(guó)強(qiáng)大且難以轉(zhuǎn)移的供應(yīng)鏈優(yōu)勢(shì)，包括完備的工業(yè)體系、穩(wěn)定且低成本的電力供應(yīng)以及勤勞堅(jiān)韌的勞動(dòng)力等，盡管目前尚未被市場(chǎng)充分認(rèn)知，但這些因素構(gòu)成了支撐A股長(zhǎng)期向好的核心力量。

圓桌論壇：四位嘉賓分享2025年各領(lǐng)域投資策略

在活動(dòng)最后的圓桌對(duì)話環(huán)節(jié)中，思睿集團(tuán)創(chuàng)始合伙人兼首席投資官李富軍擔(dān)任主持人，四位嘉賓——合晟資產(chǎn)總經(jīng)理馮建橋，元禾辰坤母基金合伙人李懷杰，羅素投資組合投資總監(jiān)劉卓識(shí)，三井住友海上保險(xiǎn)（中國(guó)）副總經(jīng)理、首席投資官鄭永強(qiáng)，圍繞債券、股權(quán)、組合投資、保險(xiǎn)投資等領(lǐng)域各抒己見(jiàn)。

馮建橋：靈活優(yōu)化債券投資組合

合晟資產(chǎn)總經(jīng)理馮建橋指出，國(guó)債收益率雖呈下降趨勢(shì)，但不能簡(jiǎn)單認(rèn)為投資收益就會(huì)受限。對(duì)于投資手段，波動(dòng)率是關(guān)鍵因素。市場(chǎng)存在資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)規(guī)律，如能把握，即便基礎(chǔ)票面收益率下行，通過(guò)交易仍可提升收益。

頭部債券管理人在投資時(shí)，需考慮市場(chǎng)資金進(jìn)出對(duì)債券價(jià)格的影響。例如，債券指數(shù)型基金常因資金涌入而被動(dòng)配置，行情下跌時(shí)又因散戶贖回而被迫拋售。所以，要善于利用市場(chǎng)波動(dòng)和資金流向，合理調(diào)整投資組合，在控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，為投資人獲取波動(dòng)較小且相對(duì)穩(wěn)定的固定收益，而不是單純依賴傳統(tǒng)的持有到期策略。

李懷杰：股權(quán)投資出現(xiàn)多種創(chuàng)新性非標(biāo)準(zhǔn)手段

元禾辰坤母基金合伙人李懷杰指出，一級(jí)股權(quán)市場(chǎng)近年來(lái)發(fā)生顯著變化且呈現(xiàn)新趨勢(shì)。過(guò)去，一級(jí)市場(chǎng)投資多聚焦明星項(xiàng)目或基金，以資源型投資為主，投資者期望借此穩(wěn)賺不賠甚至一夜暴富。然而，如今一級(jí)市場(chǎng)已從單純持有未上市企業(yè)至上市的傳統(tǒng)模式，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榕c二級(jí)市場(chǎng)融合的另類(lèi)投資方向。

從投資方式看，除傳統(tǒng)路徑外，并購(gòu)重組、反向收購(gòu)、private credit優(yōu)先劣后安排及共益?zhèn)葎?chuàng)新性非標(biāo)準(zhǔn)方式成為新手段。像新一代基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)領(lǐng)域，無(wú)論是算力中心還是其他項(xiàng)目，都是一級(jí)市場(chǎng)參與者的新關(guān)注點(diǎn)。盡管一級(jí)市場(chǎng)資產(chǎn)久期長(zhǎng)、流動(dòng)性弱，但能帶來(lái)可觀絕對(duì)回報(bào)。

劉卓識(shí)：資產(chǎn)配置應(yīng)注重平衡與長(zhǎng)期穩(wěn)定

劉卓識(shí)指出，在資產(chǎn)配置方面，在資產(chǎn)配置方面，投資決策受多種因素制約，不能僅僅依靠短期觀點(diǎn)來(lái)進(jìn)行投資。FOF投資策略應(yīng)關(guān)注底層策略的周期規(guī)律與驅(qū)動(dòng)因素，結(jié)合靈活的分散化配置方法，構(gòu)建兼具穩(wěn)健性和靈活性的投資組合。通過(guò)動(dòng)態(tài)調(diào)整和精準(zhǔn)管理，我們將更有效地把握市場(chǎng)機(jī)會(huì)，控制潛在風(fēng)險(xiǎn)，最終實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定且可持續(xù)的長(zhǎng)期回報(bào)。

關(guān)于新興市場(chǎng)機(jī)會(huì)，東南亞市場(chǎng)可以重點(diǎn)關(guān)注東南亞的消費(fèi)類(lèi)股票（如越南與印尼的零售和食品公司）以及科技領(lǐng)域（如電子制造與軟件外包公司），這些行業(yè)受益于區(qū)域經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和中產(chǎn)階級(jí)擴(kuò)張。另外，亞洲高收益?zhèn)彩芤嬗诠乐滴偷途闷谔匦?。?duì)于拉美市場(chǎng)，股票可以重點(diǎn)關(guān)注拉美市場(chǎng)中能源、礦產(chǎn)和綠色技術(shù)相關(guān)企業(yè)，以及消費(fèi)和金融領(lǐng)域的龍頭公司。美元計(jì)價(jià)的墨西哥和巴西等國(guó)家的優(yōu)質(zhì)企業(yè)債券的性價(jià)比也較高。

鄭永強(qiáng)：保險(xiǎn)投資對(duì)新興領(lǐng)域保持關(guān)注

三井住友海上保險(xiǎn)（中國(guó)）副總經(jīng)理、首席投資官鄭永強(qiáng)指出，保險(xiǎn)公司的核心職能是資產(chǎn)負(fù)債管理與分配，在收益、風(fēng)險(xiǎn)和流動(dòng)性的不可能三角中尋求平衡。在資產(chǎn)配置方面，除了傳統(tǒng)的股票和債券調(diào)配，對(duì)于新興的投資領(lǐng)域也保持關(guān)注，但會(huì)謹(jǐn)慎評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)與收益。

對(duì)于將中特估及銀行股視為固收類(lèi)產(chǎn)品這一現(xiàn)象，他解釋這是基于保險(xiǎn)資金追求長(zhǎng)期穩(wěn)定收益和資產(chǎn)保值增值的需求。中特估企業(yè)通常具有較強(qiáng)的實(shí)力和穩(wěn)定的分紅政策，銀行股也具備一定的收益穩(wěn)定性，符合保險(xiǎn)資金的投資偏好。同時(shí)他也指出，這種投資策略的轉(zhuǎn)變并非一蹴而就，是在市場(chǎng)環(huán)境變化、監(jiān)管政策引導(dǎo)以及行業(yè)自身發(fā)展需求等多重因素作用下逐漸形成的。并且在實(shí)際操作中，保險(xiǎn)公司會(huì)不斷優(yōu)化投資組合。（CIS）

校對(duì)：趙燕