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1月13日，湖北省與青島市率先完成2025年地方政府債券招標(biāo)發(fā)行工作。當(dāng)天兩地發(fā)行的不僅有地方政府專項(xiàng)債券（下稱“專項(xiàng)債券”），還有用于“置換存量隱性債務(wù)”的地方政府再融資專項(xiàng)債券（下稱“置換債券”），地方政府發(fā)債與化債工作同時(shí)在年初啟動(dòng)。

新的一年，財(cái)政部將繼續(xù)加快推進(jìn)2萬億元置換債券發(fā)行工作，著力化解存量風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)政部還將繼續(xù)堅(jiān)持高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)，遏制新增債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，受訪專家預(yù)計(jì)，地方政府融資平臺(tái)轉(zhuǎn)型進(jìn)度或?qū)⒂兴啪?，新增融資繼續(xù)受限。但“金融化債”或隨著地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)緩釋加大力度。

置換債券年初即發(fā)行

1月13日，2025年湖北省政府專項(xiàng)債券（一至七期）、湖北省政府再融資專項(xiàng)債券（一至二期）以及2025年青島市政府再融資專項(xiàng)債券（一期）招標(biāo)發(fā)行，兩地合計(jì)發(fā)行新增專項(xiàng)債券188.24億元，置換債券490.3005億元。截至1月13日，已有17個(gè)省市公布2025年一季度地方政府債券發(fā)行計(jì)劃，總規(guī)模約1.07萬億元，其中再融資專項(xiàng)債券約5026億元，新增專項(xiàng)債券約3410億元。

自2024年11月8日全國(guó)人大常委會(huì)審議通過增加6萬億元債務(wù)置換議案后，財(cái)政部搶抓時(shí)間，次日就將分地區(qū)的債務(wù)限額正式下達(dá)給地方，指導(dǎo)督促地方在去年12月18日完成首批2萬億元置換債券發(fā)行。新的一年，已披露的一季度置換債券發(fā)行規(guī)模甚至高于新增專項(xiàng)債券。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院教授代志新對(duì)證券時(shí)報(bào)記者表示，財(cái)政部積極推進(jìn)置換債券發(fā)行使用，是為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)“開門紅”提供支撐。通過置換債券，地方將騰出更多財(cái)政空間。置換債券所節(jié)約的資金，可被用于支持民生保障和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。

經(jīng)過去年的迅速發(fā)行使用，目前置換政策的“松綁減負(fù)”效果已經(jīng)逐步顯現(xiàn)。據(jù)財(cái)政部預(yù)算司司長(zhǎng)王建凡介紹，各地置換債務(wù)平均成本普遍降低2個(gè)百分點(diǎn)以上，有的地方還超過2.5個(gè)百分點(diǎn)，還本付息的壓力大幅度減輕。有的地方優(yōu)先置換即將到期的公開市場(chǎng)債券和“非標(biāo)”、涉眾債務(wù)，區(qū)域金融環(huán)境顯著改善。

不過，從各地已披露的發(fā)行計(jì)劃看，2025年置換債券難以重現(xiàn)去年不到兩個(gè)月時(shí)間發(fā)完的發(fā)行速度?！澳瓿蹙脱杆侔l(fā)完2萬億元置換債券的可能性很小?！睎|方金誠(chéng)研究發(fā)展部執(zhí)行總監(jiān)馮琳對(duì)記者說，今年置換債券或在上半年集中發(fā)行，而新增專項(xiàng)債券發(fā)行高峰將在二、三季度。

繼續(xù)保持高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)

解決存量債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，遏制新增隱性債務(wù)同樣重要。財(cái)政部部長(zhǎng)藍(lán)佛安多次強(qiáng)調(diào)，對(duì)新增隱性債務(wù)將保持“零容忍”的高壓監(jiān)管態(tài)勢(shì)。在近期召開的國(guó)務(wù)院新聞辦公室新聞發(fā)布會(huì)上，王建凡進(jìn)一步指出，財(cái)政部將堅(jiān)定不移嚴(yán)防新增隱性債務(wù)，推動(dòng)隱性債務(wù)“清倉(cāng)見底”。加快融資平臺(tái)改革轉(zhuǎn)型，堅(jiān)決阻斷地方違法違規(guī)舉債途徑，促進(jìn)可持續(xù)發(fā)展。

“城投公司的綜合治理與轉(zhuǎn)型發(fā)展將與化債同頻推進(jìn)、同步進(jìn)行?！敝袊?guó)投資咨詢有限責(zé)任公司副總經(jīng)理譚志國(guó)對(duì)記者說，城投公司承擔(dān)的核心功能將從之前的投融資、城鄉(xiāng)建設(shè)，延展到城鄉(xiāng)運(yùn)營(yíng)維護(hù)、社會(huì)公共服務(wù)、新興產(chǎn)業(yè)培育等。

過去一年，城投公司退平臺(tái)速度已有所放緩。企業(yè)預(yù)警通數(shù)據(jù)顯示，去年一年公示退平臺(tái)的城投公司數(shù)量為129家，遠(yuǎn)低于2023年水平。在代志新看來，“退平臺(tái)”進(jìn)程放緩，反映出部分地方對(duì)財(cái)政壓力和社會(huì)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定的權(quán)衡。

受訪專家一致認(rèn)為，嚴(yán)監(jiān)管態(tài)勢(shì)下，城投公司新增融資將繼續(xù)受到嚴(yán)格限制。代志新認(rèn)為，2025年，對(duì)于債務(wù)負(fù)擔(dān)較重的地區(qū)，城投公司將更加依賴存量債務(wù)的妥善處理，“退平臺(tái)”進(jìn)程可能進(jìn)一步放緩。具備優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和穩(wěn)定收益來源的城投公司將加速向市場(chǎng)化企業(yè)轉(zhuǎn)型。

金融化債有望加力

新的一年，一攬子化債方案繼續(xù)推進(jìn)。據(jù)了解，2024年末，多家地方政府融資平臺(tái)收到有關(guān)部門印發(fā)的《關(guān)于嚴(yán)肅化債紀(jì)律 做好金融支持融資平臺(tái)債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解的通知》（銀發(fā)〔2024〕226號(hào)，以下簡(jiǎn)稱“226號(hào)文”），旨在嚴(yán)肅金融機(jī)構(gòu)化債紀(jì)律，推動(dòng)加快非標(biāo)債務(wù)置換進(jìn)程。

金融機(jī)構(gòu)通過展期、置換等方式支持地方債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)化解也是地方化債的主要手段之一。代志新認(rèn)為，“226號(hào)文”的出臺(tái)是對(duì)化債過程中的金融工具和交易形式進(jìn)行嚴(yán)格監(jiān)管，防止虛假化債手段出現(xiàn)；防范風(fēng)險(xiǎn)向其他領(lǐng)域轉(zhuǎn)移，如債務(wù)轉(zhuǎn)移至地方國(guó)有企業(yè)或社會(huì)資本方，形成新的潛在風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

“226號(hào)文”同樣釋放出推動(dòng)金融機(jī)構(gòu)積極參與城投平臺(tái)非標(biāo)債務(wù)化解的信號(hào)。馮琳認(rèn)為，2024年以來置換債券大規(guī)模發(fā)行，地方償債風(fēng)險(xiǎn)已明顯緩釋，有利于提振金融機(jī)構(gòu)參與化債的意愿。在“226號(hào)文”督促下，“金融化債”有望在新一年加力。

在譚志國(guó)看來，新的一年，“金融化債”將凸顯政策性金融機(jī)構(gòu)功能作用，優(yōu)化國(guó)有商業(yè)金融機(jī)構(gòu)考核機(jī)制，用機(jī)制促其積極、主動(dòng)參與政府與城投債務(wù)化解。

校對(duì)：廖勝超