中國基金報
張燕北 孫曉輝
2025-01-12 10:37
IMF，突然發(fā)出警告！
日前，IMF總裁格奧爾基耶娃警告稱，特朗普加征關(guān)稅的威脅，已經(jīng)推高了全球較長期的借貸成本，將給2025年全球經(jīng)濟(jì)帶來更大不確定性。格奧爾基耶娃還表示，特朗普的稅收政策和放松管制的措施對全球經(jīng)濟(jì)的影響同樣深遠(yuǎn)。
本周，美國公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)債券拋售潮，歐美債市齊跌，投資者開始質(zhì)疑各國央行能否如期大幅降息。其中，英國成為受害者之一。本周，英國債市連續(xù)多日下跌，基準(zhǔn)十年期英債收益率創(chuàng)下2008年金融危機(jī)以來新高；英鎊也連跌多日，刷新一年低位。
美聯(lián)儲近日也在會議紀(jì)要中稱，美國候任總統(tǒng)唐納德·特朗普上任后，大幅加征關(guān)稅和驅(qū)逐部分移民等施政計劃可能打擊美國經(jīng)濟(jì)、推升失業(yè)率。
IMF發(fā)出警告
近日，國際貨幣基金組織（IMF）總裁格奧爾基耶娃表示，美國當(dāng)選總統(tǒng)特朗普的關(guān)稅威脅已經(jīng)推高了全球較長期借貸成本。
即將上任的特朗普政府的貿(mào)易政策不確定性加劇了全球經(jīng)濟(jì)逆風(fēng)，并且實際表現(xiàn)為全球范圍內(nèi)的長期利率走高，格奧爾基耶娃上周五表示，“這發(fā)生在短期利率已下降的情況下，是一種非常不尋常的組合?！?/p>
格奧爾基耶娃稱，鑒于美國經(jīng)濟(jì)的規(guī)模和作用，全球都非常關(guān)注美國新一屆政府的政策方向，特別是在關(guān)稅、稅收、放松管制和政府效率方面。她表示，這種不確定性在美國未來貿(mào)易政策方向上尤為明顯，使得全球經(jīng)濟(jì)面臨的“逆風(fēng)”進(jìn)一步加劇，尤其是對那些深度融入全球供應(yīng)鏈的國家和地區(qū)。
特朗普此前揚言，要對所有進(jìn)口商品征收10%至20%的關(guān)稅。盡管許多經(jīng)濟(jì)學(xué)家警告稱，這樣的計劃可能導(dǎo)致美國通脹再次上升。而美國國會中的許多共和黨人也可能反對如此激進(jìn)的關(guān)稅計劃。隨后，有報道稱，特朗普的助手正在研究一項關(guān)稅計劃，該計劃將針對所有國家，但僅涵蓋關(guān)鍵進(jìn)口商品。但特朗普本人對此進(jìn)行了否認(rèn)。IMF首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家Pierre-Olivier Gourinchas去年10月曾警告稱，關(guān)稅和貿(mào)易不確定性可能會使全球產(chǎn)出減少約0.5%。
隨著投資者權(quán)衡特朗普第二任期的潛在政策影響，全球大部分地區(qū)的債券利率在2024年最后幾周和新年伊始大幅上漲，美元持續(xù)飆升。格奧爾基耶娃表示，美元走強(qiáng)可能導(dǎo)致新興市場經(jīng)濟(jì)體，尤其是低收入國家的融資成本上升。她表示，上周五公布的重磅就業(yè)報告等美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明，美聯(lián)儲會“有條件等待更多數(shù)據(jù)再進(jìn)一步下調(diào)基準(zhǔn)利率”。
美聯(lián)儲也有擔(dān)心
近日，美國聯(lián)邦儲備委員會公布的去年12月會議紀(jì)要顯示，該機(jī)構(gòu)官員擔(dān)憂，美國候任總統(tǒng)特朗普上任后，大幅加征關(guān)稅和驅(qū)逐部分移民等施政計劃可能打擊美國經(jīng)濟(jì)、推升失業(yè)率。
在這次會議上，與會人員“注意到美國最近高于預(yù)期的通貨膨脹數(shù)據(jù)”。盡管沒有直接點名特朗普，美聯(lián)儲官員擔(dān)心，特朗普政府的貿(mào)易和移民政策將導(dǎo)致美國“抗通脹”進(jìn)程長于先前預(yù)期。
會議紀(jì)要指出，這次會議中，美聯(lián)儲決策機(jī)構(gòu)聯(lián)邦公開市場委員會數(shù)名成員擔(dān)憂，美國“抗通脹”進(jìn)程恐怕已經(jīng)“卡頓”或正面臨這一風(fēng)險?！皫缀跛信c會者認(rèn)為，美國通脹上升風(fēng)險已經(jīng)增加?！睍h紀(jì)要稱，大多數(shù)與會者認(rèn)為，美聯(lián)儲在考慮“進(jìn)一步降息”時可能采取謹(jǐn)慎態(tài)度。
去年12月17日至18日的美聯(lián)儲會議決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個基點至4.25%至4.50%之間。這是美聯(lián)儲去年9月以來連續(xù)第三次降息，也是2024年最后一次降息。包括美聯(lián)儲理事克里斯托弗·沃勒在內(nèi)的美國央行官員本周表示，他們預(yù)計2025年還會有更多降息，不過頻率和幅度取決于通脹數(shù)據(jù)。
特朗普此前威脅稱，上任后將對加拿大和墨西哥出口到美國的所有產(chǎn)品征收25%的關(guān)稅，并將采取一切手段遣返“非法移民”，引發(fā)不少經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)測美國通脹可能進(jìn)一步高于預(yù)期且經(jīng)濟(jì)增長減緩。高盛公司經(jīng)濟(jì)學(xué)家曾預(yù)計，加征關(guān)稅可能導(dǎo)致通脹率進(jìn)一步偏離美聯(lián)儲設(shè)定的長期目標(biāo)。不過，特朗普及其經(jīng)濟(jì)顧問不認(rèn)同這些說法，堅稱其政策將有利于通脹減緩和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長。
降息預(yù)期再受打擊
1月10日，美國勞工統(tǒng)計局公布的數(shù)據(jù)顯示，美國去年12月非農(nóng)新增就業(yè)25.6萬人，為九個月最大增幅，超出預(yù)期的16.5萬人，高于媒體調(diào)查的幾乎所有經(jīng)濟(jì)學(xué)家的預(yù)期。去年12月失業(yè)率為4.1%，此前一個月為4.2%。
上述數(shù)據(jù)發(fā)布后半小時，美元跳升至109.9，10年期美債收益率躍升至4.79%，美聯(lián)儲一季度降息的市場預(yù)期降至30%以下。據(jù)CME“美聯(lián)儲觀察”，美聯(lián)儲1月維持利率不變的概率為97.3%，降息25個基點的概率為2.7%。到3月維持當(dāng)前利率不變的概率為74.0%（非農(nóng)數(shù)據(jù)公布前為59.6），累計降息25個基點的概率為25.4%（非農(nóng)前為37.9%），累計降息50個基點的概率為0.6%（非農(nóng)前為2.5%）。
民生證券分析師陶川、裴明楠指出，對美聯(lián)儲來說，下次降息的門檻再次提高或需看到通脹更多次數(shù)和連續(xù)下降；對特朗普來說，“前任”留下如此強(qiáng)勁的政績，同時美債收益率高企令美股承壓，或為其政策操作帶來壓力。
值得關(guān)注的是，美國上述強(qiáng)勁經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)引發(fā)全球債券拋售潮，歐美債市齊跌，投資者開始質(zhì)疑各國央行能否如期大幅降息。其中，英國成為最大“輸家”之一，本周，英國債市連續(xù)多日下跌，基準(zhǔn)十年期英債收益率創(chuàng)2008年金融危機(jī)來新高，30年期英債收益率創(chuàng)1998年來新高，漲幅超過美國和德國。英鎊也是四連陰，刷新一年低位。
這對英國而言無疑是“雪上加霜”，因為經(jīng)濟(jì)疲軟背景下，收益率攀升將顯著推高政府借貸成本。德銀估算，到2030年，英國政府債務(wù)支出或增加約500億英鎊。這可能迫使政府削減開支或增加稅收，進(jìn)一步抑制經(jīng)濟(jì)增長。一些投資者押注英鎊將進(jìn)一步走弱，他們認(rèn)為，英國可能正在進(jìn)入滯脹風(fēng)險加劇的時期，通脹高企與經(jīng)濟(jì)增長放緩使英國政策面臨兩難。
Ebury市場策略主管Matthew Ryan表示：“英國政府債券的波動非常劇烈，投資者尤其擔(dān)心英國經(jīng)濟(jì)前景和公共財政狀況?！绷硗猓簧俜治鰩煴硎?，英鎊的同步下跌表明投資者對英國經(jīng)濟(jì)的總體看法越來越看跌。
責(zé)編：戰(zhàn)術(shù)恒
校對：楊立林
