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美聯(lián)儲(chǔ)即將迎來重大調(diào)整。

2025年到來，美聯(lián)儲(chǔ)迎來了2位“鷹派”票委、1位“鴿派”票委與1位中立票委，他們將如何影響美聯(lián)儲(chǔ)的貨幣政策？

美聯(lián)儲(chǔ)投票成員大變化

據(jù)美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)，2025年，芝加哥聯(lián)儲(chǔ)主席古爾斯比（Austan D. Goolsbee）、波士頓聯(lián)儲(chǔ)主席柯林斯（Susan M. Collins）、圣路易斯聯(lián)儲(chǔ)主席穆薩萊姆（Alberto G. Musalem）、堪薩斯城聯(lián)儲(chǔ)主席施密德（Jeffrey R. Schmid）將成為新的輪值票委，以替換2024年的4名輪值票委：里士滿聯(lián)儲(chǔ)主席巴爾金（Thomas I. Barkin）、亞特蘭大聯(lián)儲(chǔ)主席博斯蒂克（Raphael W. Bostic）、舊金山聯(lián)儲(chǔ)主席戴利（Mary C. Daly）、克利夫蘭聯(lián)儲(chǔ)主席哈馬克（Beth M. Hammack）。

從立場(chǎng)看，古爾斯比被視為“鴿”派票委，認(rèn)為今年的政策利率需要適當(dāng)下降，以避免勞動(dòng)力市場(chǎng)過度放緩。古爾斯比在去年11月末的一場(chǎng)講話中表示，他支持美聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)一步降息，并對(duì)以較慢的速度降息持開放態(tài)度，大約一年后的利率應(yīng)該比現(xiàn)在的利率水平低一點(diǎn)。

穆薩萊姆、施密德近期的發(fā)言則較為“鷹”派。2024年12月，穆薩萊姆曾表示，在2025年放緩降息步伐是合適的；施密德則在2024年10月的一場(chǎng)講話中表示，傾向于放緩降息速度。

聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）由12名成員組成，其中7名為美聯(lián)儲(chǔ)理事會(huì)成員，1人為紐約聯(lián)儲(chǔ)主席，剩余4人由美國(guó)其余11位聯(lián)儲(chǔ)主席輪流擔(dān)任，任期一年。

美聯(lián)儲(chǔ)官網(wǎng)顯示，2025年美聯(lián)儲(chǔ)共將舉行8次會(huì)議，分別在1月、3月、5月、6月、7月、9月、10月和12月。美聯(lián)儲(chǔ)2024年12月公布的點(diǎn)陣圖顯示，美聯(lián)儲(chǔ)下調(diào)了未來降息次數(shù)，對(duì)2025年的降息次數(shù)由9月份預(yù)測(cè)的4次縮減為2次，利率中值預(yù)測(cè)由9月的3.4%上調(diào)至3.9%。

美聯(lián)儲(chǔ)“三連降”

美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)當(dāng)?shù)貢r(shí)間2024年12月18日宣布，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)到4.25%至4.50%之間，符合市場(chǎng)普遍預(yù)期。這也是美聯(lián)儲(chǔ)繼2024年9月降息50個(gè)基點(diǎn)、11月降息25個(gè)基點(diǎn)后，連續(xù)第三次降息。

美聯(lián)儲(chǔ)主席鮑威爾當(dāng)天就降息決定召開新聞發(fā)布會(huì)，他表示，美聯(lián)儲(chǔ)今后考慮調(diào)整政策利率時(shí)應(yīng)該會(huì)“更加謹(jǐn)慎”。鮑威爾稱，2024年12月的降息決定更具有挑戰(zhàn)性，但卻是“正確的決定”。他表示，2025年美聯(lián)儲(chǔ)是否降息將基于未來的數(shù)據(jù)，而不是當(dāng)前的預(yù)測(cè)結(jié)果，美聯(lián)儲(chǔ)將在通脹改善后再考慮進(jìn)一步降息。

此前，美聯(lián)儲(chǔ)于當(dāng)?shù)貢r(shí)間2024年11月26日公布聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)（FOMC）2024年11月6日至7日的會(huì)議紀(jì)要。會(huì)議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)在2024年11月的會(huì)議上決定將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間下調(diào)25個(gè)基點(diǎn)，進(jìn)一步調(diào)整貨幣政策立場(chǎng)將有助于保持經(jīng)濟(jì)和勞動(dòng)力市場(chǎng)的強(qiáng)勁，同時(shí)繼續(xù)推動(dòng)通脹進(jìn)一步降低。

“最痛苦”的降息周期

回到市場(chǎng)層面，當(dāng)前美聯(lián)儲(chǔ)的降息前景仍是交易主線之一。

2025年美聯(lián)儲(chǔ)的降息前景不確定性正在攀升，投資者不僅要面對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)可能在一段時(shí)間內(nèi)暫停降息的局面，還要面對(duì)特朗普政府可能帶來的動(dòng)蕩。

Brandywine Global Investment Management投資組合經(jīng)理Jack McIntyre表示，“美聯(lián)儲(chǔ)已經(jīng)進(jìn)入了貨幣政策的新階段——暫停階段。這種情況持續(xù)的時(shí)間越長(zhǎng)，市場(chǎng)就越有可能對(duì)加息和降息進(jìn)行同樣的定價(jià)。政策的不確定性將使2025年的金融市場(chǎng)更加動(dòng)蕩不安?！?/p>

在去年12月的議息會(huì)議上，出現(xiàn)了一個(gè)令人擔(dān)憂的現(xiàn)象——19位美聯(lián)儲(chǔ)官員中有多達(dá)15位認(rèn)為通脹面臨上行風(fēng)險(xiǎn)。

這使得利率市場(chǎng)交易員們迅速重新調(diào)整了利率預(yù)期。最新掉期市場(chǎng)的數(shù)據(jù)顯示，交易員甚至都沒有對(duì)今年上半年再次降息進(jìn)行充分定價(jià)。目前押注美聯(lián)儲(chǔ)今年總共只會(huì)降息約37個(gè)基點(diǎn)，這一預(yù)估數(shù)字還要大幅低于美聯(lián)儲(chǔ)點(diǎn)陣圖預(yù)測(cè)的50個(gè)基點(diǎn)。

華爾街交易員評(píng)論稱：“這可能是數(shù)十年來最‘痛苦’的一段美聯(lián)儲(chǔ)寬松周期?！?/p>

與此同時(shí)，市場(chǎng)甚至出現(xiàn)了罕見一幕。根據(jù)房地美的最新數(shù)據(jù)，自美聯(lián)儲(chǔ)去年9月份開始降息以來，美國(guó)30年期抵押貸款平均利率不降反升，已從6.1%升至6.7%，而且利率預(yù)計(jì)還將進(jìn)一步上升。

另外，美國(guó)10年期債券收益率也已經(jīng)攀升了超過75個(gè)基點(diǎn)。這是一種罕見的行情反應(yīng)——降息反而導(dǎo)致債市遭遇巨大損失：10年期美債收益率目前已經(jīng)創(chuàng)下了自1989年以來降息周期頭三個(gè)月的最大漲幅。

SEI Investments Co.固定收益投資組合管理全球主管Sean Simko表示，“美債收益率正在重新定價(jià)，以適應(yīng)更高的長(zhǎng)期收益率和更鷹派的美聯(lián)儲(chǔ)的概念灌輸。”他認(rèn)為，在長(zhǎng)期收益率走高的帶動(dòng)下，這一趨勢(shì)仍將持續(xù)。

花旗全球宏觀策略團(tuán)隊(duì)Dirk Willer等分析師在最新的報(bào)告中，分析了宏觀資產(chǎn)在以往寬松周期中的暫停期間的表現(xiàn)，并且區(qū)分了暫停與寬松周期結(jié)束的情況。

花旗研究發(fā)現(xiàn)，美聯(lián)儲(chǔ)暫停降息期間，美股通常表現(xiàn)良好，但上漲的持續(xù)性取決于經(jīng)濟(jì)疲軟是否導(dǎo)致政策寬松重啟；美債利率在周期暫停或結(jié)束時(shí)通常上升；對(duì)于美元，如果降息只是暫停，美元表現(xiàn)橫向，如果是最后一次降息，美元會(huì)上升；暫停之后，無論寬松周期是否持續(xù)，黃金價(jià)格通常都會(huì)走高。

綜合自券商中國(guó)、澎湃新聞