證券時報
賀覺淵
2025-01-04 20:07
2024年最后一個交易日，LPG期貨“一騎絕塵”，較大程度修復了兩個月來的跌幅，其中，2503合約漲超5%。
對此，南華期貨能化分析師劉順昌表示，LPG期貨周二強勢上漲在市場預期之內，但考慮到前一個交易日LPG期權的隱含波動率降至歷史低位15%附近，超過5%的漲幅已超出預期。
采訪中，期貨日報記者了解到，美國超預期寒潮疊加高基差回歸，共同推動LPG期貨大漲。
“一方面，市場擔憂1月上旬后半段，美國南部及東部出現(xiàn)超預期寒潮，可能對美國丙烷產量和出口造成重大影響；另一方面，LPG高基差有所回歸?！睋?jù)劉順昌介紹，2024年以來，LPG期貨基差回歸逐步成為大趨勢，當前期貨最便宜的可交割品寧波民用氣現(xiàn)貨價格為4900元/噸左右，在期貨價格大漲前，2503合約的基差一度高達800元/噸，處于歷史同期最高水平?！氨敬蜭PG期貨價格大幅上漲，更多體現(xiàn)為LPG有基差修復的需求，外部事件美國寒潮成為導火索，點燃了市場的短期看漲情緒?！彼Q。
中泰期貨能化研究員肖海明認為，能化板塊近期走勢多以震蕩為主，LPG期貨前期基本面利空持續(xù)兌現(xiàn)，走勢偏弱。低進口量疊加旺季需求支撐使現(xiàn)貨價格表現(xiàn)堅挺，LPG期價展開修復。
“從成本來看，近期原油價格已經出現(xiàn)持續(xù)性反彈，前期的‘特朗普交易’告一段落；同時，受出口預期增加影響，美國天然氣價格保持強勢?！毙ずＣ鞅硎?，原油、天然氣共同走強帶動了LPG成本回升，成本上漲使得進口利潤進一步倒掛，進口體量逐漸變小，國內庫存回落。根據(jù)隆眾資訊統(tǒng)計，截至去年12月26日，港口庫存總量為273.61萬噸，較上一周期下降1.67萬噸。需求端，民用需求處于旺季，整體保持穩(wěn)定；化工端，PDH、調油市場裝置仍有虧損，但已被很大程度修復。
當前，華東華南山東地區(qū)的基差一度超過600元/噸?！笆袌鰧久娴谋^預期已經很大程度體現(xiàn)在了基差上，現(xiàn)在期貨價格處于基差修復的過程中，足夠悲觀的預期帶來的低價是LPG本輪反彈的重要驅動力?！毙ずＣ髡f。
在劉順昌看來，主導后期LPG期貨走勢的因素主要有兩方面：一方面是基差修復的持續(xù)性，另一方面是美國的天氣情況。
“2501合約持續(xù)大漲后，在進入交割月前基本實現(xiàn)了基差回歸；而2502和2503合約當前仍有相對偏高的基差，后期基差回歸的動能或將對期貨價格形成支撐。投資者還需關注美國的天氣情況，若后續(xù)寒潮程度超預期，則LPG期貨價格將受到進一步支撐；否則，LPG期貨價格或將回落。短期來看，LPG期貨強勢或將持續(xù)，中期需關注化工需求對LPG期貨價格的影響。”劉順昌說。
業(yè)內人士普遍認為，短期LPG期貨價格走強后，投資者需觀察PDH利潤情況，若PDH利潤被壓縮至非常低的水平，可能引發(fā)需求負反饋，進而壓制LPG期貨價格。
據(jù)隆眾資訊燃氣事業(yè)部總經理艾博介紹，盡管期貨大幅走強，但現(xiàn)貨LPG表現(xiàn)仍顯平淡?！澳壳斑M口成本與需求疲軟相互拉扯，山東、華南現(xiàn)貨價格略顯堅挺，華東市場供應較多，現(xiàn)貨周二跌幅明顯。”艾博表示，后期來看，國內需求難有大幅提升，上游節(jié)前保持出貨意向，預計后期現(xiàn)貨價格呈現(xiàn)震蕩趨勢，臨近春節(jié)有下行預期，強勢氛圍或難以持續(xù)。
在肖海明看來，周二LPG大漲后已經很大程度上修復了基差，但仍有一定上漲空間?！爱斍叭蕴幵诔杀咀邚姷倪^程中，預計本輪反彈還將持續(xù)。但隨著2025年OPEC+復產以及美國LPG出口量增加，預計全球LPG供給仍非常充裕，這也很大程度上制約了LPG反彈的高度。后續(xù)投資者需要重點關注進口利潤以及庫存情況，一旦進口利潤打開，期價或將再度受到壓制?！毙ずＣ髡f。
“2025年LPG市場仍將保持供大于求的格局，且供給過剩的問題或更加突出。需求端，民用氣預計仍將平穩(wěn)運行，化工需求2025年仍有新增裝置投入，但新增幅度放緩，且利潤端難以釋放，難以提振LPG需求?！毙ずＣ髡J為，在進口端沒有超預期不可抗力的情況下，2025年LPG價格重心有望繼續(xù)下移。
