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張大偉 制圖

◎記者 柴劉斌

近日，廣東宏大與雪峰科技分別公告，廣東宏大擬斥資約22億元收購(gòu)雪峰科技21%的股份。若成行，雪峰科技將成為廣東宏大的控股子公司。

產(chǎn)業(yè)整合升級(jí)是中國(guó)經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展題中之義。今年以來(lái)，上市公司并購(gòu)重組上市公司的案例持續(xù)出現(xiàn)，從A股并購(gòu)A股，到H股并購(gòu)A股，再到A股吸并A股，形式多元，金額較大，而且這些大并購(gòu)都有個(gè)共同點(diǎn)——同行間并購(gòu)整合。有投行人士表示，此類并購(gòu)符合產(chǎn)業(yè)升級(jí)邏輯，并購(gòu)后較容易產(chǎn)生協(xié)同效果，是政策鼓勵(lì)方向。

上海證券報(bào)記者注意到，與以往資本玩家“囤殼”行為不同，此輪“A吃A”并購(gòu)主體并非出于“證券化套利”的目的，而是從產(chǎn)業(yè)整合的視角出發(fā)開(kāi)展并購(gòu)。作為優(yōu)化資源配置的重要手段，并購(gòu)重組能夠幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)優(yōu)勢(shì)互補(bǔ)和產(chǎn)業(yè)資源的有機(jī)組合。而上市公司信息披露更全，治理體系也比較完善，以上市公司為并購(gòu)標(biāo)的的產(chǎn)業(yè)并購(gòu)交易可謂方興未艾。

借力并購(gòu) 廣東宏大劍指“民爆一哥”

12月13日，廣東宏大公告稱，公司將以每股9.8元價(jià)格，合計(jì)總對(duì)價(jià)22.06億元，向新疆農(nóng)牧投收購(gòu)其持有的雪峰科技2.25億股股份，占雪峰科技已發(fā)行股份總數(shù)的21%。此次交易完成后，雪峰科技將納入廣東宏大的控股子公司行列。

資料顯示，雪峰科技堅(jiān)持“民爆+能化”雙主業(yè)協(xié)同發(fā)展，致力于建設(shè)國(guó)內(nèi)一流新型能源化工企業(yè)集團(tuán)。2024年上半年，公司民爆產(chǎn)品、爆破服務(wù)分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2.27億元、9.39億元，分別占總營(yíng)收的8.05%、33.29%。廣東宏大則以礦山工程服務(wù)、民用爆破器材生產(chǎn)與銷售、防務(wù)裝備為主要業(yè)務(wù)領(lǐng)域。

對(duì)于此次交易，廣東宏大表示，雪峰科技是硝酸銨生產(chǎn)企業(yè)，硝酸銨是民爆行業(yè)最重要的原材料。本次交易完成后，公司將實(shí)現(xiàn)向產(chǎn)業(yè)鏈上游延伸，減少對(duì)外部供應(yīng)商的依賴，自產(chǎn)自用硝酸銨、降低原材料采購(gòu)成本，進(jìn)一步優(yōu)化成本結(jié)構(gòu)，強(qiáng)化內(nèi)部協(xié)同效應(yīng)，提升公司的盈利水平及可持續(xù)發(fā)展能力。

據(jù)公告，廣東宏大與雪峰科技在礦山爆破服務(wù)和民爆產(chǎn)品業(yè)務(wù)上存在同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)。廣東宏大承諾，在雪峰科技控制權(quán)發(fā)生變更之日起至滿36個(gè)月之內(nèi)，將轉(zhuǎn)移（或注入）炸藥產(chǎn)能不低于15萬(wàn)噸至雪峰科技。截至2023年，雪峰科技擁有工業(yè)炸藥產(chǎn)能11.75萬(wàn)噸/年，廣東宏大目前擁有工業(yè)炸藥產(chǎn)能49.4萬(wàn)噸/年。若按上述計(jì)劃整合完成后，雪峰科技的工業(yè)炸藥產(chǎn)能將達(dá)到61.15萬(wàn)噸/年。

“A吃A”頻現(xiàn)產(chǎn)業(yè)邏輯凸顯

回溯來(lái)看，今年以來(lái)，已有邁瑞醫(yī)療控股惠泰醫(yī)療、華潤(rùn)三九籌劃控股天士力等多起同行業(yè)的“A吃A”案例出現(xiàn)。

11月29日，華潤(rùn)三九公告稱，截至公告披露日，公司及相關(guān)各方正在積極推進(jìn)本次交易的各項(xiàng)工作，目前本次交易涉及的盡職調(diào)查、審計(jì)、評(píng)估或估值、重大資產(chǎn)重組核查等工作正在進(jìn)行。

華潤(rùn)三九此次落子，同樣意在謀取產(chǎn)業(yè)協(xié)同效應(yīng)。今年8月，華潤(rùn)三九宣布擬以62.12億元收購(gòu)天士力28%的股權(quán)，成為其新任控股股東。公司表示，本次收購(gòu)有利于華潤(rùn)三九鞏固行業(yè)領(lǐng)先地位，通過(guò)充分整合雙方資源，實(shí)現(xiàn)中藥產(chǎn)業(yè)鏈的補(bǔ)鏈強(qiáng)鏈延鏈，發(fā)揮研發(fā)協(xié)同價(jià)值，提升創(chuàng)新發(fā)展能力。

萬(wàn)聯(lián)證券認(rèn)為，天士力以醫(yī)療渠道為主，華潤(rùn)三九擅長(zhǎng)自我診療領(lǐng)域。華潤(rùn)三九入主天士力后，公司有望加強(qiáng)中藥創(chuàng)新領(lǐng)域競(jìng)爭(zhēng)力。心腦血管領(lǐng)域，二者有望在產(chǎn)品矩陣、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)等方面形成協(xié)同。

同樣基于產(chǎn)業(yè)延伸及整合邏輯，邁瑞醫(yī)療通過(guò)全資子公司深邁控，以協(xié)議轉(zhuǎn)讓方式收購(gòu)惠泰醫(yī)療21.12%的股份，交易金額為66.52億元。邁瑞醫(yī)療表示，公司將以此進(jìn)入心血管領(lǐng)域相關(guān)賽道，并助力惠泰醫(yī)療提升研發(fā)能力、優(yōu)化產(chǎn)品性能。同時(shí)，公司將充分利用全球市場(chǎng)營(yíng)銷資源覆蓋優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)電生理及相關(guān)耗材的業(yè)務(wù)發(fā)展，提升惠泰醫(yī)療業(yè)務(wù)的全球化布局。

此外，市場(chǎng)還出現(xiàn)了“H控A”的案例。比如，12月13日晚，浩歐博更新并購(gòu)進(jìn)展，公司收到控股股東海瑞祥天的通知，獲悉其協(xié)議轉(zhuǎn)讓公司股份事宜已完成過(guò)戶登記手續(xù)，公司控股股東由海瑞祥天變更為輝煌潤(rùn)康，公司實(shí)際控制人變更為港股公司中國(guó)生物制藥。

存量時(shí)代呼喚高質(zhì)量產(chǎn)業(yè)并購(gòu)

今年以來(lái)，A股并購(gòu)市場(chǎng)已誕生多起標(biāo)志性案例，如中國(guó)船舶吸收合并中國(guó)重工、國(guó)泰君安吸收合并海通證券。

12月14日，國(guó)泰君安、海通證券公告，其合并重組交易方案等相關(guān)議案全部獲股東大會(huì)高票通過(guò)。國(guó)泰君安、海通證券股東大會(huì)參會(huì)率分別為78%和68%，相關(guān)議案的通過(guò)率均高達(dá)99%。

同日，中國(guó)船舶更新了重大資產(chǎn)重組的進(jìn)展。此前，中國(guó)船舶、中國(guó)重工公告稱，將由中國(guó)船舶通過(guò)向中國(guó)重工全體股東發(fā)行A股股票的方式換股吸收合并中國(guó)重工。浙商證券認(rèn)為，本次重組有助于加快船舶總裝業(yè)務(wù)高質(zhì)量發(fā)展，規(guī)范同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)，提升上市公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量。

回溯既往，上海醫(yī)藥、中國(guó)中車、寶鋼股份等標(biāo)桿性并購(gòu)的完成，既有效解決了同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)的問(wèn)題，還孕育了一個(gè)又一個(gè)的產(chǎn)業(yè)巨頭。晨壹投資分析稱，上市公司直接吸收合并，可以解決同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)問(wèn)題，也有利于對(duì)產(chǎn)能、人才、資金等資源的整合，充分釋放協(xié)同效應(yīng)。而且，上市公司之間的收購(gòu)?fù)菑?qiáng)強(qiáng)整合，股權(quán)支付作為并購(gòu)支付方式，也是對(duì)整合方資產(chǎn)負(fù)債表和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流等影響最小的交易方式。

有并購(gòu)基金投資人表示，應(yīng)該更加鼓勵(lì)上市公司之間吸收合并，甚至是跨市場(chǎng)的上市公司之間吸收合并?！吧鲜泄鞠啾确巧鲜泄荆|(zhì)地更加優(yōu)良，還有股價(jià)作為定價(jià)依據(jù)，上市公司之間的并購(gòu)交易更容易達(dá)成。預(yù)計(jì)伴隨資本市場(chǎng)的焦點(diǎn)從‘增量’轉(zhuǎn)向‘存量’，疊加中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)需求、產(chǎn)業(yè)鏈的整合動(dòng)能，上市公司間的并購(gòu)將更加活躍。”該人士稱。