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中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議12月11日至12日在北京舉行，總結(jié)2024年經(jīng)濟(jì)工作，分析當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，部署2025年經(jīng)濟(jì)工作。繼過去一年黨中央國(guó)務(wù)院多次對(duì)鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資作出一系列重要指示和政策部署，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議再一次明確提出“健全多層次金融服務(wù)體系，壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資，梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”。

值得注意的是，這已經(jīng)是中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議連續(xù)兩年對(duì)創(chuàng)業(yè)投資定調(diào)，從2023年的“鼓勵(lì)發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資”，到2024年的“壯大耐心資本，更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資”，確立了創(chuàng)業(yè)投資、股權(quán)投資在我國(guó)經(jīng)濟(jì)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新階段的重要定位，對(duì)推動(dòng)科技創(chuàng)新發(fā)展和促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展都具有重大意義。

中國(guó)投資協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)、創(chuàng)投委會(huì)長(zhǎng)沈志群表示，此次中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提及的四句話為2025年我國(guó)創(chuàng)投行業(yè)進(jìn)入高質(zhì)量發(fā)展新的歷史階段，進(jìn)一步指明了方向和目標(biāo)。

基石資本認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)走到現(xiàn)階段，創(chuàng)投行業(yè)已成為國(guó)家經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展非常重要的一個(gè)部分，國(guó)家也賦予了創(chuàng)業(yè)投資極高的政治地位。創(chuàng)投行業(yè)將在服務(wù)科技創(chuàng)新、高水平科技自立自強(qiáng)、培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力上發(fā)揮重要作用。

具體來看，對(duì)于“健全多層次金融服務(wù)體系”，沈志群認(rèn)為，關(guān)鍵是落實(shí)去年國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議確定的“加快形成以股權(quán)投資為主、‘股貸債保’聯(lián)動(dòng)的金融服務(wù)支撐體系”。而實(shí)際制定一攬子增量政策時(shí)，這個(gè)“為主”的地位并沒有得到充分體現(xiàn)，仍然把創(chuàng)業(yè)投資當(dāng)做一個(gè)小眾投資行業(yè)，一個(gè)普通的投資主體，一個(gè)純粹的財(cái)務(wù)投資方式。重債權(quán)投資，輕股權(quán)投資，重間接融資，輕直接融資，重資本二級(jí)市場(chǎng)投資主體，輕資本一級(jí)市場(chǎng)投資主體的問題沒有根本解決。

“壯大耐心資本”是今年4月中央政治局會(huì)議第一次提出的促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重大舉措。半年多來，隨著金融資產(chǎn)投資公司股權(quán)投資試點(diǎn)城市擴(kuò)大到18個(gè)城市，鼓勵(lì)支持中央企業(yè)設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資基金等具體改革措施出臺(tái)，“壯大耐心資本”取得了初步進(jìn)展。

沈志群表示，耐心資本不僅僅是指資本使用期限，基金存續(xù)期的長(zhǎng)短，更重要的是指資本投資方向，耐心資本必須堅(jiān)持服務(wù)科技創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新的方向，才有廣闊的市場(chǎng)前景。特別是必須堅(jiān)持以推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化，支持初創(chuàng)企業(yè)為投資重點(diǎn)，多做“雪中送炭”的事，少做“錦上添花”的事，這是耐心資本的題中之義。同時(shí)，耐心資本還應(yīng)關(guān)注資本效益?？傮w上說，一定是能夠?qū)崿F(xiàn)比短期資本取得更高的超額投資回報(bào)，充分體現(xiàn)時(shí)間的價(jià)值，否則就不可能有可持續(xù)的耐心資本。

受訪機(jī)構(gòu)更為關(guān)注“更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資”這一點(diǎn)。東方富海董事長(zhǎng)陳瑋認(rèn)為，吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資非常有意義。近年來，支撐創(chuàng)業(yè)投資在“資本寒冬”中繼續(xù)運(yùn)行，主要是各級(jí)政府資金（包括政府創(chuàng)投引導(dǎo)基金和產(chǎn)業(yè)投資基金）和國(guó)企資本占據(jù)了出資來源的大半壁江山。而按照創(chuàng)業(yè)投資這一類市場(chǎng)化程度很高的運(yùn)行規(guī)律，考慮地方財(cái)政收入的增長(zhǎng)趨勢(shì)，政府資金占絕對(duì)比重和主導(dǎo)地位的模式即不可能持久，也不可能確保創(chuàng)業(yè)投資的質(zhì)量和效益。

沈志群表示，重要的出路就是更大力度吸引社會(huì)資本參與創(chuàng)業(yè)投資。社會(huì)資本不僅是企業(yè)資本，包括國(guó)有實(shí)業(yè)企業(yè)和國(guó)有金融企業(yè)的資本，特別需要重視的、也是最困難的是吸引民營(yíng)企業(yè)資本的參與，還需要重視各類民間資金，包括高凈值個(gè)人資金的參與。最關(guān)鍵的舉措之一是堅(jiān)定不移推出和實(shí)施一系列創(chuàng)業(yè)投資稅收優(yōu)惠政策。他建議，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資基金收益實(shí)行按高新企業(yè)同等的所得稅率，或者參照創(chuàng)投基金退出減持期“反向掛鉤”辦法確定不同的所得稅率。

基石資本認(rèn)為，需要將IPO常態(tài)化，讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)有暢通的退出通道，讓創(chuàng)投機(jī)構(gòu)敢投，LP敢出錢，此外鼓勵(lì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)，應(yīng)建立一個(gè)有助于創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)的社會(huì)環(huán)境，形成良好的氛圍。

而“梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)”在沈志群看來，對(duì)創(chuàng)業(yè)投資的投資重點(diǎn)提出了更高的要求，避免過度集中在所謂的幾個(gè)熱門賽道，高度重視新質(zhì)生產(chǎn)力布局的合理和優(yōu)化，特別要堅(jiān)持“投早、投小、投創(chuàng)新”，不僅要投資有可能成為獨(dú)角獸的企業(yè)，而且要投資具有獨(dú)創(chuàng)性的專精特新中小型企業(yè)，形成創(chuàng)業(yè)投資的梯度格局。

這也意味著，創(chuàng)新型企業(yè)不僅僅是針對(duì)獨(dú)角獸，更需要建立創(chuàng)業(yè)企業(yè)生態(tài)叢林。在梯度培育創(chuàng)新型企業(yè)方面，基石資本在實(shí)踐中會(huì)從兩點(diǎn)著手，一是在行業(yè)選擇上，積極適應(yīng)國(guó)家政策調(diào)整，積極布局半導(dǎo)體、高端制造業(yè)等新質(zhì)生產(chǎn)力；二是在投資階段上，主動(dòng)向天使、VC階段投資，積極布局人工智能、創(chuàng)新藥、商業(yè)航天等中早期項(xiàng)目。

責(zé)編：岳亞楠

校對(duì)：楊立林