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A50的走勢(shì)的確讓人意外！

昨天尾盤，A50期指漲超4%，夜盤更是再度漲近1%。然而，今天開(kāi)盤之后，該指數(shù)卻迎來(lái)了快速跳水行情，指數(shù)跌幅達(dá)到了3.5%，幾乎抹掉昨天的大幅反彈。

這種強(qiáng)烈震蕩的背后究竟發(fā)生了什么？分析人士認(rèn)為，一方面可能與外圍環(huán)境有關(guān)，今天亞洲時(shí)段，全球主要股指期貨全面殺跌。市場(chǎng)預(yù)期，美聯(lián)儲(chǔ)下周可能會(huì)進(jìn)行降息，但在利率展望上傾向更為鷹派的立場(chǎng)；另一方面，由于時(shí)點(diǎn)上處于圣誕前夕，外資做多的意愿可能并不強(qiáng)。而國(guó)內(nèi)方面，也到年底結(jié)算階段，所以市場(chǎng)可能偏向謹(jǐn)慎。A50的跌幅多少還是有些出人意外，但市場(chǎng)仍值得看好。

A50的意外

昨天，香港基準(zhǔn)恒生指數(shù)上漲約3%。其他中國(guó)上市交易所和公司也紛紛上漲。中國(guó)基準(zhǔn)CSI 300周一上漲逾1%。同樣，阿里巴巴 ( BABA )、拼多多控股 ( PDD ) 和京東( JD )等中國(guó)電子商務(wù)巨頭的股價(jià)也均上漲至少9%。中國(guó)電動(dòng)汽車制造商小鵬汽車的股價(jià)也出現(xiàn)了兩位數(shù)的上漲，上漲了近14%。

在這種背景之下，整個(gè)市場(chǎng)不應(yīng)該出現(xiàn)向下波動(dòng)的情況，但今天A50卻給出了這樣的指引。該指數(shù)今天早盤跳水之后持續(xù)殺跌，下午跌幅達(dá)到了3.5%以上，并帶動(dòng)A股和港股下行。

那么，市場(chǎng)緣何如此之弱？

首先，可能與息口有關(guān)。麥格里(Macquarie) 分析師在周一的報(bào)告中指出，美聯(lián)儲(chǔ)下周可能會(huì)進(jìn)行降息，但多項(xiàng)數(shù)據(jù)顯示就業(yè)市場(chǎng)仍強(qiáng)勁，且通膨下降的趨勢(shì)放緩，這將迫使Fed在利率展望上傾向更為鷹派的立場(chǎng)。昨晚，美股全線殺跌，今天主要市場(chǎng)的期指也大多走弱。

其次，由于時(shí)點(diǎn)上處于圣誕前夕，外資做多的意愿可能并不強(qiáng)。而國(guó)內(nèi)方面，也到年底結(jié)算階段，所以市場(chǎng)可能偏向謹(jǐn)慎。今天，在日本市場(chǎng)的One ETF Southern China A-Share CSI 500也走得并不強(qiáng)勢(shì)。

外資怎么看？

高盛首席中國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家周一在給客戶的報(bào)告中寫道：“相對(duì)于會(huì)議前的低市場(chǎng)預(yù)期，我們認(rèn)為會(huì)議結(jié)果是一個(gè)上行驚喜，因?yàn)閷捤裳哉摳鼮閺?qiáng)烈?！辈⒀a(bǔ)充稱，該團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)中國(guó)將于明年初宣布“更具體的需求側(cè)刺激措施”。

華爾街觀察人士表示，中國(guó)方面的最新言論是一個(gè)令人鼓舞的跡象，表明更多紓困措施即將出臺(tái)。NFJ投資集團(tuán)高級(jí)投資組合經(jīng)理伯恩斯·麥金尼 (Burns McKinney) 周一表示：“中國(guó)在幾個(gè)月前已經(jīng)宣布的財(cái)政刺激措施基礎(chǔ)上，又推出了貨幣刺激措施，這是積極的一面。這確實(shí)表明，中國(guó)的政策制定者看到了問(wèn)題?！?/p>

麥金尼表示，中國(guó)股市短期內(nèi)仍有可能面臨“大幅波動(dòng)”，“尤其是在加征關(guān)稅的情況下”?！暗珜?duì)于有耐心和長(zhǎng)遠(yuǎn)眼光的投資者來(lái)說(shuō)，在中國(guó)，估值確實(shí)對(duì)你有利，”他說(shuō)?！熬鸵恍┛萍脊臼艿奖O(jiān)管沖擊而言，確實(shí)有很多逆風(fēng)轉(zhuǎn)為順風(fēng)，而且我們現(xiàn)在開(kāi)始看到了財(cái)政和貨幣政策的順風(fēng)。”

經(jīng)濟(jì)學(xué)家表示，全面復(fù)蘇取決于未來(lái)財(cái)政政策的規(guī)模和執(zhí)行情況。

高盛表示，政策實(shí)施仍然是刺激政策有效性的關(guān)鍵。“今天（周一）的會(huì)議進(jìn)一步證實(shí)了我們的觀點(diǎn)，即財(cái)政寬松政策將對(duì)穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到重要作用，但此次寬松政策的構(gòu)成可能與過(guò)去的周期有很大不同，將更多地側(cè)重于消費(fèi)、高科技制造和風(fēng)險(xiǎn)控制，而不是傳統(tǒng)的基礎(chǔ)設(shè)施和房地產(chǎn)投資?！?/p>

JP摩根認(rèn)為，雖然投資者仍不指望即將召開(kāi)的中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議會(huì)議公布具體數(shù)字（慣例是等到3月兩會(huì)），但強(qiáng)有力的措辭提振了市場(chǎng)情緒，這種情緒自一個(gè)月前刺激希望減弱以來(lái)一直低迷。相當(dāng)多的投資者現(xiàn)在預(yù)計(jì)2025財(cái)政赤字為4%，較之前3.5%—4%的預(yù)期有所上升。也許在困難時(shí)期，堅(jiān)強(qiáng)者才能前行。無(wú)論如何，相信這應(yīng)該有助于提振情緒并在短期內(nèi)造成擠壓(squeeze)，但從稍長(zhǎng)遠(yuǎn)的角度看，還需等待特朗普就職并觀察后續(xù)發(fā)展。這也是他們從眾多全球投資者處獲得的反饋。

校對(duì)：楊立林