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截至11月28日16時(shí)，已有21個(gè)省市（省份或計(jì)劃單列市）對(duì)外披露了用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，累計(jì)發(fā)行金額約1.26萬(wàn)億元。這意味著從11月15日河南打響化債第一槍以來(lái)，20天時(shí)間化債債券就將密集落地1.26萬(wàn)億元。

21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者梳理發(fā)現(xiàn)，11月下半月，用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債已經(jīng)成為化債資金的絕對(duì)主流，當(dāng)月還有少量用于償還存量債務(wù)的“特殊”再融資債券，以及極少量用于存量項(xiàng)目的“特殊”新增專項(xiàng)債。

隨著化債資金的加快落地，多只城投債加入提前兌付的行列；與此同時(shí)，多家上市公司回應(yīng)投資者提問(wèn)時(shí)表示，化債資金的落地，有助于公司應(yīng)收賬款的回收，利于公司報(bào)表的改善。

多路化債資金超1.36萬(wàn)億元

11月8日，全國(guó)人大常委會(huì)批準(zhǔn)通過(guò)增加6萬(wàn)億元地方債限額置換存量隱性債務(wù)的議案。當(dāng)天，財(cái)政部對(duì)外披露了將安排10萬(wàn)億元化債資金置換隱性債務(wù)，其中包括增加6萬(wàn)億元地方債務(wù)限額、累計(jì)安排4萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債。具體而言，增加6萬(wàn)億元地方限額，分三年實(shí)施，2024年-2026年每年2萬(wàn)億元；4萬(wàn)億元新增專項(xiàng)債，從2024年開(kāi)始連續(xù)五年每年8000億元。

這些化債資金在加快落地。截至11月28日16時(shí)，河南、大連、貴州、青島、江蘇、浙江、寧波、貴州、遼寧、湖南、陜西等21個(gè)省市（省份或計(jì)劃單列市）對(duì)外披露了用于置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，累計(jì)發(fā)行金額約1.26萬(wàn)億元。

其中，江蘇披露了兩批置換存量隱性債務(wù)的再融資專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，累計(jì)發(fā)行金額2511億元；湖南也披露了兩批專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，累計(jì)發(fā)行金額1288億元；貴州也發(fā)行了兩批專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，累計(jì)發(fā)行金額1176億元。其次，山東已披露983億元專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，河南披露了923億元專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，四川披露了794億元專項(xiàng)債發(fā)行計(jì)劃，這些省份目前披露的化債債券規(guī)模居前。

這類用于“置換存量隱性債務(wù)”的化債債券，從11月15日開(kāi)始，最新排期到12月5日。這類化債債券年內(nèi)有2萬(wàn)億元額度，目前僅用20天的時(shí)間就將密集排期發(fā)行1.26萬(wàn)億元，年內(nèi)剩余額度預(yù)計(jì)能較快完成發(fā)行。

需要指出的是，除了上述用于“置換存量隱性債務(wù)”的化債債券，11月還有其他的化債資金。11月15日以來(lái)，云南、遼寧、寧波、山西等14個(gè)省市，陸續(xù)披露了815億元“特殊”再融資債券，這些債券資金用于“償還存量債務(wù)”。另外，浙江、西藏兩個(gè)地區(qū)披露了約191億元“特殊”新增專項(xiàng)債，資金用于存量政府投資項(xiàng)目等。

也就是說(shuō)，11月15日以來(lái)，三路化債債券發(fā)行計(jì)劃累計(jì)超1.36萬(wàn)億元，其中“置換存量隱性債務(wù)”的置換債券占主體地位。因?yàn)榻衲?000億元“特殊”新增專項(xiàng)債主要集中在三季度發(fā)行，今年的“特殊”再融資債券額度相對(duì)有限，這兩類化債債券年內(nèi)剩余額度有限。

超2萬(wàn)億元化債資金將在四季度加快落地，這也是當(dāng)前增量政策的重要著力點(diǎn)。東北證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家付鵬對(duì)21世紀(jì)經(jīng)濟(jì)報(bào)道記者表示，地方政府部門(mén)債務(wù)問(wèn)題的背后是千千萬(wàn)萬(wàn)基層人員和供應(yīng)商相關(guān)企業(yè)。此前，由于一些原因，地方為了增長(zhǎng)堆積了債務(wù)，在增長(zhǎng)預(yù)期可持續(xù)的情形下尚可構(gòu)成循環(huán)；但是，增長(zhǎng)預(yù)期一旦打破，債務(wù)問(wèn)題將被放大。因此，財(cái)政政策積極落地，有助于解決企業(yè)回款難、回款少的壓力，助力打破企業(yè)降本增效裁員、居民失業(yè)收入承壓的負(fù)反饋循環(huán)。

利好部分城投債、企業(yè)應(yīng)收賬款

隨著化債資金的加快落地，近期越來(lái)越多城投債宣布將提前兌付。城投公司作為承載地方隱性債務(wù)的主要主體，將是這一輪化債的重要受益方。

11月28日，彭澤縣城市建設(shè)投資有限公司公告稱，12月9日將召開(kāi)“18彭澤債01/PR彭澤01”2024年第一次債券持有人會(huì)議，審議《彭澤縣城市建設(shè)投資有限公司關(guān)于擬提前兌付“PR彭澤01/18彭澤債01”全部未償還本金及應(yīng)計(jì)利息的議案》等。資料顯示，“18彭澤債01/PR彭澤01”起息日為2018年4月19日，發(fā)行總額為5億元，債券期限為7年，票面利率為7%。

11月27日，重慶長(zhǎng)壽投資發(fā)展集團(tuán)有限公司公告稱，“22長(zhǎng)壽投資PPN002”將于12月2日提前全額兌付。該筆城投債起息日為2022年11月23日，發(fā)行總額為5.5億元，債券期限為5.0年，票面利率為1%。

11月27日，西安航空城建設(shè)發(fā)展(集團(tuán))有限公司公告，12月11日將召開(kāi)“G22航建”2024年第三次債券持有人會(huì)議，審議《關(guān)于提前兌付2022年西安航空城建設(shè)發(fā)展（集團(tuán)）有限公司綠色債券部分本金的議案》。資料顯示，“G22航建”計(jì)息日為2022年3月10日，債券期限為7年，票面利率為5.33%。

國(guó)盛證券固定收益分析師楊業(yè)偉表示，在此前幾輪化債中，部分涉及隱性債務(wù)的主體會(huì)提前償還城投債，比如2017-2018年、2023年10-12月，城投債提前償還的規(guī)模明顯提升。預(yù)計(jì)本輪化債專項(xiàng)債發(fā)行之后，也將引發(fā)城投債提前償還潮，其中高票息的債券或被優(yōu)先償還。

部分上市公司也將從這一輪較大規(guī)?；瘋袆?dòng)中獲益，尤其對(duì)于那些政府賬款占比較高的，包括建筑、環(huán)保、計(jì)算機(jī)、公用事業(yè)、文旅等行業(yè)。

11月25日，鋒尚文化表示，公司對(duì)部分應(yīng)收賬款計(jì)提減值準(zhǔn)備，主要為公司歷年來(lái)承制的文化旅游演藝類項(xiàng)目，這些應(yīng)收賬款主要是地方政府或政府平臺(tái)合作的文旅項(xiàng)目。11月25日，杰創(chuàng)智能表示，公司客戶中政府、大型企事業(yè)單位占比例較大，相關(guān)客戶具有較高的信用等級(jí)、良好的商業(yè)信譽(yù)和還款能力。二者均表示，國(guó)家相關(guān)化債政策的出臺(tái)對(duì)部分應(yīng)收賬款的加速回收將發(fā)揮積極的作用。

此外，11月19日，重慶建工也表示，政府化債及積極財(cái)政政策的落地推進(jìn)，將有利于公司穩(wěn)步推進(jìn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，并加快資金周轉(zhuǎn)，從而降低減值風(fēng)險(xiǎn)，改善資產(chǎn)質(zhì)量。