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國信證券董事長(zhǎng) 張納沙

中央金融工作會(huì)議強(qiáng)調(diào)，要優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，更好發(fā)揮資本市場(chǎng)樞紐功能，大力提高上市公司質(zhì)量。近期國務(wù)院出臺(tái)《關(guān)于加強(qiáng)監(jiān)管防范風(fēng)險(xiǎn)推動(dòng)資本市場(chǎng)高質(zhì)量發(fā)展的若干意見》（以下簡(jiǎn)稱新“國九條”），重點(diǎn)聚焦中國式現(xiàn)代化和金融強(qiáng)國建設(shè)，以強(qiáng)監(jiān)管、防風(fēng)險(xiǎn)、促高質(zhì)量發(fā)展為主線，圍繞提高上市公司質(zhì)量、改善投資者回報(bào)、優(yōu)化中介機(jī)構(gòu)服務(wù)能力等方面，提出了更為具體的中長(zhǎng)期發(fā)展舉措。

為此，認(rèn)真研究如何更好發(fā)揮券商的專業(yè)優(yōu)勢(shì)，積極推動(dòng)上市公司提質(zhì)增效，支持企業(yè)做優(yōu)做強(qiáng)，這對(duì)于以提高上市公司質(zhì)量為抓手，促進(jìn)新質(zhì)生產(chǎn)力加快培育、推進(jìn)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系建設(shè)、助力高水平科技自立自強(qiáng)來說，具有重要意義。

現(xiàn)階段提高上市公司質(zhì)量的路徑

目前，我國已成為全球第二大資本市場(chǎng)，上市公司群體在加強(qiáng)公司治理、引領(lǐng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和增強(qiáng)國際競(jìng)爭(zhēng)力等方面發(fā)揮了重要作用。如何進(jìn)一步提升上市公司質(zhì)量和投資價(jià)值，我們認(rèn)為可以從以下幾條路徑著力：

第一，持續(xù)提升上市公司盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力。近年來，A股上市公司的盈利水平不斷提升，凈利潤(rùn)保持增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。萬得數(shù)據(jù)顯示，2021—2023年全部A股公司的歸母凈利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率達(dá)10.5%。與此同時(shí)，A股市場(chǎng)以新能源產(chǎn)業(yè)為代表的一批優(yōu)質(zhì)科技企業(yè)脫穎而出，彰顯出中國制造強(qiáng)勁的全球競(jìng)爭(zhēng)力。長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，目前A股上市公司的盈利能力和競(jìng)爭(zhēng)力還有著巨大的發(fā)展?jié)摿涂臻g。

第二，不斷優(yōu)化上市公司治理結(jié)構(gòu)和信息披露質(zhì)量。最近幾年，在金融監(jiān)管“長(zhǎng)牙帶刺”、有棱有角的背景下，上市公司治理水平整體得到明顯改善，大部分上市公司通過完善公司治理結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)內(nèi)部控制等方式已建立起了公司治理長(zhǎng)效機(jī)制。南開大學(xué)中國公司治理研究院2023年8月發(fā)布的中國上市公司治理指數(shù)顯示，2023年中國上市公司治理指數(shù)平均值達(dá)64.76，創(chuàng)歷年新高，比2022年提高0.36。公司治理是一項(xiàng)長(zhǎng)期且持續(xù)的工作，還需不斷優(yōu)化、完善。此外，履行信披職責(zé)，提高上市公司透明度，是上市公司“提質(zhì)”的重要舉措。近年來，A股上市公司信息披露質(zhì)量已有明顯提升。從2023年1月1日至11月16日，1/3左右的A股上市公司披露了可持續(xù)發(fā)展相關(guān)報(bào)告，超過六成的上市公司披露了為減少碳排放所采取的措施及效果。未來還可進(jìn)一步提高信息披露的主動(dòng)性和全面性。

第三，進(jìn)一步提高股東投資回報(bào)率。提高股東的回報(bào)率是資本市場(chǎng)政治性和人民性的具體體現(xiàn)，也是上市公司的責(zé)任和義務(wù)，上市公司應(yīng)堅(jiān)持投資者為本，積極回饋投資者。近些年，越來越多的上市公司更加注重通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式積極回報(bào)投資者。據(jù)統(tǒng)計(jì)，近5年滬深上市公司分紅金額逐年增長(zhǎng)，累計(jì)分紅8.4萬億元。2023年共有3361家滬深上市公司進(jìn)行了現(xiàn)金分紅，占2023年年末上市公司總數(shù)的65.9%；全年現(xiàn)金分紅總額2.13萬億元，再創(chuàng)歷史新高。上市公司的投資價(jià)值不斷提升，上市公司與股東的雙贏局面正在加速形成。

充分發(fā)揮券商專業(yè)優(yōu)勢(shì)，促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升

券商是金融行業(yè)的重要中介機(jī)構(gòu)，是資本市場(chǎng)的“看門人”，對(duì)上市公司質(zhì)量提升發(fā)揮著重要作用。新“國九條”從壓實(shí)“看門人”責(zé)任、完善重點(diǎn)業(yè)務(wù)監(jiān)管制度、加強(qiáng)投行能力和財(cái)富管理能力建設(shè)等方面為券商發(fā)展指明了方向。券商可以在企業(yè)上市、持續(xù)督導(dǎo)、綜合金融服務(wù)、溝通協(xié)調(diào)、研究能力等多個(gè)方面促進(jìn)上市公司質(zhì)量提升。

第一，加強(qiáng)質(zhì)量意識(shí)，把好企業(yè)上市入口關(guān)。

在企業(yè)發(fā)行上市過程中，券商發(fā)揮著承銷保薦等職能，是企業(yè)發(fā)行上市的重要一環(huán)。新“國九條”要求強(qiáng)化發(fā)行上市全鏈條責(zé)任、堅(jiān)持“申報(bào)即擔(dān)責(zé)”，對(duì)券商提出了更高的要求。券商應(yīng)進(jìn)一步嚴(yán)格遵守企業(yè)上市的相關(guān)法律法規(guī)，履行“看門人”責(zé)任，加強(qiáng)項(xiàng)目甄別、盡職調(diào)查、價(jià)值發(fā)現(xiàn)、承銷保薦、估值定價(jià)等專業(yè)能力建設(shè)，結(jié)合投研協(xié)同聯(lián)動(dòng)，精準(zhǔn)識(shí)別“硬科技”企業(yè)，杜絕“偽科技”企業(yè)，嚴(yán)格防范財(cái)務(wù)造假、虛假陳述、粉飾包裝等損害投資者權(quán)益的違法違規(guī)行為，推動(dòng)企業(yè)上市從“可批性”向“可投性”轉(zhuǎn)變。未來，國信證券將履行好資本市場(chǎng)“看門人”的使命，把底線思維意識(shí)和風(fēng)控合規(guī)要求貫穿到承銷保薦各項(xiàng)工作中，以實(shí)際行動(dòng)引導(dǎo)上市公司貫徹新發(fā)展理念，從源頭上提高上市公司質(zhì)量。

第二，完善督導(dǎo)機(jī)制，提高上市公司治理水平。

持續(xù)督導(dǎo)制度是資本市場(chǎng)最重要的制度之一，也是提高上市公司質(zhì)量的關(guān)鍵發(fā)力點(diǎn)。券商應(yīng)進(jìn)一步完善持續(xù)督導(dǎo)機(jī)制，強(qiáng)化監(jiān)督職能，對(duì)上市公司的日常經(jīng)營、資產(chǎn)重組等方面進(jìn)行專業(yè)的規(guī)范、引導(dǎo)和督促，防范虛增利潤(rùn)、虛構(gòu)業(yè)務(wù)、內(nèi)幕交易、資金占用、違規(guī)擔(dān)保、隱瞞公司內(nèi)部真實(shí)財(cái)務(wù)狀況等違法違規(guī)行為的發(fā)生，推動(dòng)上市公司進(jìn)一步健全會(huì)計(jì)規(guī)范、內(nèi)幕交易防控等治理機(jī)制，完善股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)運(yùn)作規(guī)范，幫助其形成良好的企業(yè)文化和科學(xué)的內(nèi)控制度，提升公司治理的有效性。未來，國信證券將積極完善持續(xù)督導(dǎo)機(jī)制，履行持續(xù)督導(dǎo)職責(zé)，幫助上市公司提升規(guī)范運(yùn)作水平，協(xié)助上市公司完善中長(zhǎng)期高質(zhì)量發(fā)展行動(dòng)規(guī)劃。

第三，強(qiáng)化綜合金融服務(wù)，提升上市公司投資價(jià)值。

上市公司質(zhì)量與投資價(jià)值密不可分，較高的上市公司質(zhì)量能夠給投資者帶來優(yōu)質(zhì)的回報(bào)。券商必須從倚賴牌照業(yè)務(wù)向價(jià)值引導(dǎo)和資源配置業(yè)務(wù)回歸，結(jié)合產(chǎn)業(yè)思維，全面打造以價(jià)值投資、股權(quán)融資、債券融資、并購重組、資產(chǎn)證券化、資本中介、資產(chǎn)管理等為核心的全業(yè)務(wù)鏈綜合金融服務(wù)能力，幫助上市公司優(yōu)化產(chǎn)業(yè)鏈布局、拓展業(yè)務(wù)領(lǐng)域、提升內(nèi)在價(jià)值。同時(shí)，券商要協(xié)助上市公司建立穩(wěn)定的分紅機(jī)制，形成有效的市值管理體系，通過現(xiàn)金分紅、股份回購等方式回饋投資者，防范為短期利益損害上市公司長(zhǎng)期價(jià)值的行為。未來，國信證券將繼續(xù)提升綜合金融服務(wù)質(zhì)效，圍繞加快培育新質(zhì)生產(chǎn)力，助力做好科技金融、綠色金融、普惠金融、養(yǎng)老金融、數(shù)字金融五篇大文章，支持科技創(chuàng)新企業(yè)、中小微企業(yè)、民營企業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，不斷提升全生命周期服務(wù)效能，切實(shí)發(fā)揮為實(shí)體經(jīng)濟(jì)“輸血供氧”的功能。

第四，做好多方溝通，推動(dòng)企業(yè)履行信披責(zé)任。

提高上市公司質(zhì)量是一項(xiàng)系統(tǒng)工作，必須充分發(fā)揮各方的合力。券商應(yīng)進(jìn)一步發(fā)揮自身平臺(tái)優(yōu)勢(shì)，加強(qiáng)與企業(yè)、投資者、監(jiān)管層等多方的有效溝通與協(xié)調(diào)工作，圍繞上市公司相關(guān)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、違規(guī)風(fēng)險(xiǎn)和痛點(diǎn)難點(diǎn)問題，建立起常態(tài)化的聯(lián)絡(luò)機(jī)制、溝通報(bào)告機(jī)制、監(jiān)督協(xié)作機(jī)制以及信息披露反饋機(jī)制等，推動(dòng)上市公司履行好規(guī)范運(yùn)作、信守承諾和信息披露等責(zé)任，提高自愿信息披露的主動(dòng)性和全面性，助力上市公司質(zhì)量提升。未來，國信證券將繼續(xù)做好多方溝通的“協(xié)調(diào)者”，探索更高效的協(xié)調(diào)溝通平臺(tái)和溝通方式，及時(shí)傳遞相關(guān)信息，促進(jìn)上市公司提升信息披露質(zhì)量。

第五，發(fā)揮研究能力優(yōu)勢(shì)，助力上市公司質(zhì)量提升。

券商應(yīng)積極發(fā)揮在宏觀經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)格局、市場(chǎng)環(huán)境、政策趨勢(shì)等領(lǐng)域的研究能力，圍繞上市公司高質(zhì)量發(fā)展過程中存在的痛點(diǎn)與難點(diǎn)，通過價(jià)值發(fā)現(xiàn)助力上市公司質(zhì)量提升。未來，國信證券將持續(xù)提升研究能力，為上市公司高質(zhì)量發(fā)展提供更多、更深入的研究服務(wù)，并且踐行以投資者為本的理念，提升價(jià)值發(fā)現(xiàn)水平；同時(shí)，國信證券將對(duì)標(biāo)國際一流投行，通過證券公司自身高質(zhì)量發(fā)展，不斷增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力，當(dāng)好服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的主力軍和維護(hù)金融穩(wěn)定的壓艙石。