數(shù)據(jù)寶
陳見南
2025-01-15 12:32
美聯(lián)儲公布5月會議紀(jì)要，通脹風(fēng)險仍需高度關(guān)注。
美聯(lián)儲會議紀(jì)要“放鷹”。因一季度通脹數(shù)據(jù)不佳，美聯(lián)儲官員預(yù)計需要觀望比之前他們預(yù)期更多的時間，才會對通脹降至目標(biāo)更有信心，暗示他們不急于降息、高利率會保持更久。
當(dāng)?shù)貢r間5月22日，美聯(lián)儲公布聯(lián)邦公開市場委員會（FOMC）4月30日至5月1日的會議紀(jì)要。會議紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲決定5月仍放緩加息步伐，將聯(lián)邦基金利率目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)維持在5.25%至5.50%之間。
根據(jù)會議紀(jì)要，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)顯示，通脹比此前預(yù)期更為持久，經(jīng)濟(jì)總體具有彈性，政策預(yù)期隨之發(fā)生重大變化。從期貨價格得出的政策利率路徑意味著到年底降息25個基點(diǎn)的次數(shù)少于兩次，基于期權(quán)價格的模態(tài)路徑相當(dāng)平坦，表明2024年最多降息一次。
會議紀(jì)要稱，通貨膨脹在過去一年有所緩解，但仍然居高不下，近幾個月來，委員會2%的通脹目標(biāo)仍未取得進(jìn)一步進(jìn)展。委員會力求在長期內(nèi)實(shí)現(xiàn)最大就業(yè)和2%的通貨膨脹率。委員會判斷，實(shí)現(xiàn)就業(yè)和通脹目標(biāo)的風(fēng)險在過去一年已趨向更好的平衡，但是經(jīng)濟(jì)前景不明朗，委員會仍高度關(guān)注通脹風(fēng)險。
LME銅大幅下挫
周三，LME三個月期銅下跌4.05%，報收于10419美元/噸，創(chuàng)下兩年來最大單日跌幅。國際銅研究小組（ICSG）周三稱，2024年3月，全球精煉銅市場存在12.5萬噸的供應(yīng)過剩，2月時供應(yīng)過剩19.1萬噸。
周三，COMEX黃金期貨6月合約收低1.4%，報2392.90美元/盎司；COMEX白銀期貨7月合約下跌1.8%，報31.496美元/盎司。
國際油價周三下跌。WTI原油期貨7月合約下跌1.39%，報77.57美元/桶；布倫特原油期貨7月合約下跌1.18%，報81.90美元/桶。美國能源信息署（EIA）周三稱，截至5月17日當(dāng)周，美國商業(yè)原油庫存增加了180萬桶，達(dá)到4.588億桶。
政策利多提振市場情緒，黑色系出現(xiàn)普漲行情
隨著一系列地產(chǎn)政策的出臺，建材行業(yè)信心顯著回升，市場情緒樂觀。本周，在宏觀利多的驅(qū)動下，螺紋鋼、鐵礦石、熱卷等黑色系品種出現(xiàn)普漲行情。
“前期，政策頻出。其中，對黑色系影響最直接、市場關(guān)注度最高的是5月17日出臺的房地產(chǎn)相關(guān)政策。最新的房地產(chǎn)政策力度大、范圍廣、手段多，對房地產(chǎn)行業(yè)發(fā)展預(yù)期有明顯的提振作用?！蔽髂掀谪浐谏捣治鰩熛膶W(xué)釗說。
正信期貨黑色分析師楊輝認(rèn)為，宏觀強(qiáng)預(yù)期主導(dǎo)黑色系盤面。鋼谷網(wǎng)公布的鋼材小樣本數(shù)據(jù)顯示，建材、熱卷繼續(xù)去庫，表需繼續(xù)恢復(fù)，市場情緒亢奮，推動黑色系商品全線大漲。
在中原期貨工業(yè)金屬組看來，此輪黑色系普漲主要受宏觀情緒推動。螺紋鋼和熱卷供需基本面仍延續(xù)去庫態(tài)勢，庫存矛盾并未擴(kuò)大。鐵水產(chǎn)量4月以來持續(xù)回升，提振原料端，原料價格的大幅上行令成本上移。
方正中期期貨研究院黑色組組長湯冰華表示，一系列地產(chǎn)政策顯著提振了黑色商品的需求預(yù)期，使遠(yuǎn)月合約偏強(qiáng)的走勢得到強(qiáng)化。需要注意的是，此輪地產(chǎn)行業(yè)下行周期較長且幅度較大，政策優(yōu)化能否立刻見效還需跟蹤相關(guān)指標(biāo)，如核心地區(qū)二手房成交環(huán)比回升幅度等。而政策傳導(dǎo)至鋼材端，還要關(guān)注施工、開工的表現(xiàn)。整體看，目前還處于預(yù)期先行階段，黑色產(chǎn)業(yè)鏈供需結(jié)構(gòu)并未顯著改善，出口及制造業(yè)仍是需求的主要支撐。
夏學(xué)釗表示，當(dāng)前宏觀邏輯和產(chǎn)業(yè)邏輯存在一定差異。宏觀邏輯受益于宏觀政策而轉(zhuǎn)強(qiáng)，但宏觀政策傳導(dǎo)至產(chǎn)業(yè)實(shí)際供需需要一定時間。目前黑色系期貨價格的上漲體現(xiàn)了市場的樂觀情緒，而黑色系現(xiàn)貨價格漲幅滯后，表明當(dāng)前產(chǎn)業(yè)實(shí)際供需結(jié)構(gòu)變化不大。
楊輝認(rèn)為，當(dāng)前黑色系產(chǎn)業(yè)鏈供需面出現(xiàn)了一定的邊際改善，但需求未有明顯變化。他進(jìn)一步解釋，首先，從終端消費(fèi)看，資金面雖然恢復(fù)較慢，但確實(shí)在恢復(fù)。制造業(yè)也具備韌性，支撐板材需求。其次，從微觀高頻數(shù)據(jù)看，螺紋鋼、熱卷表需逐步恢復(fù)。螺紋鋼庫存在經(jīng)歷連續(xù)去化后已經(jīng)處于近5年同期最低水平；熱卷庫存壓力雖然相對較大，但也不突出。最后，從原料端看，鋼廠復(fù)產(chǎn)持續(xù)，鐵水產(chǎn)量連續(xù)回升，對原料需求形成了支撐。整體看，目前黑色系供需面是比較健康的，沒有明顯的產(chǎn)業(yè)矛盾。
“事實(shí)上，地產(chǎn)政策的利好影響主要集中在銷售端，而鋼材的集中用量是在新開工階段，從看到銷售回暖到企業(yè)資金改善，再到新開工改善，需要一個過程。因此，當(dāng)前黑色系價格的上漲更多是宏觀情緒推動的。從螺紋鋼供需結(jié)構(gòu)看，依然處于供需雙弱的狀態(tài)?！鹑y四’過后，國內(nèi)進(jìn)入傳統(tǒng)施工淡季，梅雨和高溫天氣對下游需求有一定壓制，需關(guān)注后續(xù)鋼廠增產(chǎn)和淡季需求的韌性性?！敝性谪浌I(yè)金屬組表示。
后市走勢取決于政策落地效果
從具體數(shù)據(jù)看，當(dāng)前焦化廠和鋼廠產(chǎn)量均有所回升。
4月以來，長流程鋼廠開工率持續(xù)上升，全國鐵水日產(chǎn)量從221萬噸左右升至237萬噸左右，接近去年的日均水平。“高爐復(fù)產(chǎn)成為原料價格上漲的驅(qū)動力之一，當(dāng)前高爐復(fù)產(chǎn)進(jìn)程還在繼續(xù)?！毕膶W(xué)釗說。
楊輝介紹，當(dāng)前獨(dú)立焦化廠的開工率在72%左右，相比4月底的65%有明顯提升?！霸诮固績r格四輪提漲落地后，焦化廠有了一定利潤，生產(chǎn)積極性提高。現(xiàn)在即便第一輪提降落地，焦化廠也能實(shí)現(xiàn)微利，生產(chǎn)積極性仍在。不過，與往年同期相比，目前的開工率仍然是近5年最低水平?！?/p>
“247家樣本鋼廠的開工率在81.5%左右，4月以來連續(xù)6周增加，鐵水產(chǎn)量連續(xù)7周增加。此前，由于需求不好，螺紋鋼一直在減產(chǎn)，直到4月中旬才有小幅增加，但產(chǎn)量增加有限，目前仍然處于近5年最低水平。熱卷由于此前需求好于螺紋鋼，產(chǎn)量不算低，與近五年同期相比，基本處在中性水平，近兩周有小幅增加的態(tài)勢?！睏钶x說。
“鋼廠開工率自低位大幅回升，日均鐵水產(chǎn)量已接近去年同期水平。焦化企業(yè)開工率明顯增加，但同比仍略降。目前鋼廠即期利潤再度回落，但仍好于一季度，短期內(nèi)復(fù)產(chǎn)仍將持續(xù)。焦化企業(yè)平均利潤明顯改善，但近期焦炭價格再次下調(diào)，焦化企業(yè)利潤也隨之下降。”湯冰華表示。
對于后市，湯冰華認(rèn)為，鑒于傳統(tǒng)淡季臨近，供需變動對價格的影響將減弱，黑色系商品仍將受國內(nèi)政策及商品市場整體情緒的影響，可能延續(xù)偏強(qiáng)波動態(tài)勢，需關(guān)注價格上漲后會否抑制出口以及6月之后美聯(lián)儲貨幣政策取向。
“黑色系商品能否持續(xù)上漲，一方面取決于政策落地后的效果，包括地產(chǎn)銷售端的變化和專項債推動項目落地的情況。另一方面，傳統(tǒng)消費(fèi)淡季來臨，供需結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)弱，產(chǎn)業(yè)面臨累庫壓力。因此，價格上漲取決于鋼廠能否合理調(diào)節(jié)產(chǎn)量，保障供需結(jié)構(gòu)的相對平衡?！敝性谪浌I(yè)金屬組表示。
楊輝認(rèn)為，地產(chǎn)方面的利多政策不僅限于“保交樓”等，“收儲”也有可能逐步盤活房企的現(xiàn)金流，為地產(chǎn)行業(yè)帶來生機(jī)。展望后市，對下半年黑色系整體持偏多看法。短期內(nèi)，在市場情緒消退后價格可能會有所調(diào)整，但幅度不會很大。
夏學(xué)釗認(rèn)為，從驅(qū)動的角度看，在宏觀利多效果還在釋放的背景下，黑色系商品短期內(nèi)仍將延續(xù)強(qiáng)勢；從估值的角度看，鐵礦石估值偏高，而成材價格估值偏低，后期兩者走勢或會分化。
