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2024年前六周的一系列生物科技IPO發(fā)行，大部分單筆融資額達(dá)到約1億美元或以上。

在經(jīng)歷了兩年多的低迷之后，美國(guó)生物技術(shù)企業(yè)的首次公開(kāi)募股(IPO)情況，也是該行業(yè)健康狀況的一個(gè)重要指標(biāo)，終于重現(xiàn)復(fù)蘇跡象。

2024年前六周見(jiàn)證了一系列生物科技IPO發(fā)行，大部分單筆融資額達(dá)到約1億美元或以上。這些IPO，再加上生物技術(shù)的兩個(gè)旗艦股票基金的復(fù)蘇和交易激增，給了行業(yè)觀察人士樂(lè)觀的理由。

投資銀行Baird董事總經(jīng)理普羅尼(Mike Perrone)稱：“目前的一些趨勢(shì)是朝著正確的方向發(fā)展的，如果他們得以持續(xù)，我們就可以確信，最糟糕的情況已經(jīng)過(guò)去了。”

不過(guò)，情況能否持續(xù)，仍存變數(shù)。在1月底和2月初連續(xù)兩周密集推進(jìn)IPO活動(dòng)后，至今尚未有新的生物技術(shù)企業(yè)披露IPO計(jì)劃或定價(jià)。對(duì)于尋求IPO的企業(yè)來(lái)說(shuō)，擁有處于測(cè)試后期藥物的企業(yè)最容易獲得產(chǎn)品，而研制藥物尚處于早期階段的企業(yè)則仍然困難。分析師預(yù)計(jì)，生物制藥企業(yè)大規(guī)模IPO進(jìn)程可能還要等到今年底甚至2025年。

Kyverna Therapeutics首席執(zhí)行官馬格(Peter Maag)稱：“市場(chǎng)對(duì)生物制藥企業(yè)上市仍然非常有選擇性，傾向于后期、去風(fēng)險(xiǎn)的類型?！痹摴窘衲昊I集的資金在所有生物科技類IPO中最多。

近期的IPO加速會(huì)否曇花一現(xiàn)？

根據(jù)BioPharma Dive的數(shù)據(jù)，自今年年初以來(lái)，已有8家生物技術(shù)公司發(fā)行IPO，共籌集了大約12億美元，遠(yuǎn)超過(guò)去兩年。2023年同期，僅有4家公司發(fā)行IPO，共籌集了3.75億美元；2022年，雖也有8家企業(yè)上市，但僅籌得6.75億美元。在今年謀求上市的生物科技企業(yè)中，CG Oncology、Kyverna Therapeutics和ArriVent Biopharma的融資額都超過(guò)了最初的預(yù)期，最終上市價(jià)格也比起初定價(jià)高。三只股票目前的交易價(jià)格也都高于其IPO價(jià)格。這被認(rèn)為是市場(chǎng)需求復(fù)蘇的體現(xiàn)。

但值得一提的是，過(guò)去兩年中，生物科技企業(yè)IPO活動(dòng)經(jīng)常在一段時(shí)間爆發(fā)后，重新干涸。業(yè)內(nèi)人士對(duì)于今年會(huì)否重現(xiàn)這種模式觀點(diǎn)不一。

Pitchbook高級(jí)醫(yī)療保健分析師海拉爾(Kazi Helal)表示，行業(yè)企業(yè)成功上市的激增，可能會(huì)說(shuō)服其他生物科技類企業(yè)利用這一勢(shì)頭。 “我相信，目前這個(gè)階段，會(huì)有更多企業(yè)愿意去推行IPO，因?yàn)楝F(xiàn)在市場(chǎng)上有資金，他們總不想在沒(méi)有資金時(shí)，成為最后一個(gè)去融資的吧?！彼Q。

Brown Rudnick風(fēng)投集團(tuán)聯(lián)合負(fù)責(zé)人科恩(Michael Cohen)則持謹(jǐn)慎態(tài)度。他預(yù)計(jì)，2024年末和明年初才會(huì)有更多IPO活動(dòng)。該機(jī)構(gòu)的生命科學(xué)副總裁杰夫斯(Chris Jeffers)認(rèn)為，需要等到4月IPO發(fā)行情況落定，才能更好判斷生物科技企業(yè)今年的IPO窗口是否真正打開(kāi)。

硅谷銀行的生命科學(xué)和醫(yī)療保健業(yè)務(wù)董事總經(jīng)理弗蘭克(Kale Frank)提示稱，經(jīng)濟(jì)前景的不確定性或更廣泛市場(chǎng)的波動(dòng)性，也可能影響相關(guān)IPO活動(dòng)的節(jié)奏。如果新上市企業(yè)業(yè)績(jī)不佳，可能會(huì)促使其他企業(yè)調(diào)整IPO計(jì)劃。

“你會(huì)看到一些IPO活動(dòng)的爆發(fā)時(shí)期，但也會(huì)看到一些活動(dòng)凍結(jié)的時(shí)期。大量的生物科技類企業(yè)都正在觀望?！彼Q，“目前積壓的上市公司比以往任何時(shí)候都多?！?/p>

風(fēng)投資金也押注IPO復(fù)蘇

在業(yè)內(nèi)人士對(duì)生物科技企業(yè)IPO復(fù)蘇能否持續(xù)仍存爭(zhēng)議之時(shí)，風(fēng)投機(jī)構(gòu)已開(kāi)始押注這輪復(fù)蘇。

2021年末開(kāi)始的生物科技企業(yè)IPO放緩的影響很快蔓延到風(fēng)投機(jī)構(gòu)。通往公開(kāi)市場(chǎng)的道路變得更長(zhǎng)，迫使生物科技企業(yè)以更低的估值私下籌集更多資金。風(fēng)投機(jī)構(gòu)也變得更加挑剔。Pitchbook、硅谷銀行和匯豐銀行的年度報(bào)告都顯示，過(guò)去兩年，生物科技類企業(yè)獲得的風(fēng)險(xiǎn)投資總額大幅下降。

而眼下，年初的IPO復(fù)蘇已經(jīng)開(kāi)始改變這一局面。普羅尼稱，因?yàn)槿绻軌蛏鲜?，企業(yè)上市獲得的估值往往“與最后一輪風(fēng)投時(shí)的估值持平或更高”。為此，風(fēng)投機(jī)構(gòu)已提前布局，向生物科技類企業(yè)投入更多資金，押注復(fù)蘇。

科恩表示，在過(guò)去三個(gè)月，他觀察到針對(duì)初創(chuàng)生物企業(yè)的種子輪和a輪融資數(shù)量“顯著增加”?！帮L(fēng)投機(jī)構(gòu)正以2022年第一季度以來(lái)從未見(jiàn)過(guò)的熱情，支持這些新公司。” 在他看來(lái)，許多相關(guān)企業(yè)在過(guò)去兩年的“寒冬期”要么被收購(gòu)，要么被淘汰，“為風(fēng)險(xiǎn)投資者支持新的生物技術(shù)騰出了帶寬”。杰夫斯補(bǔ)充稱，一些數(shù)年前已籌集資金并仍持有資金的風(fēng)投機(jī)構(gòu)，也正受到投資者的壓力，要求其盡快采取行動(dòng)?！翱傮w來(lái)說(shuō)，私人市場(chǎng)又回來(lái)了。風(fēng)投確實(shí)更加挑剔，但資金肯定又流動(dòng)起來(lái)了?！彼Q。

弗蘭克對(duì)這一趨勢(shì)表示贊同。他稱不僅僅完全針對(duì)初創(chuàng)企業(yè)，對(duì)生物科技類企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資今年以來(lái)“總體上”也有所增加。風(fēng)險(xiǎn)投資者現(xiàn)在有時(shí)間研究他們的投資組合，并決定把現(xiàn)金放在哪里。他們也意識(shí)到，公開(kāi)市場(chǎng)的狀況已“更加明朗”。

處于藥物研發(fā)后期的企業(yè)更容易上市

值得一提的是，自2023年初以來(lái)，能夠成功上市的生物科技企業(yè)的類型發(fā)生了變化。根據(jù)BioPharma Dive的數(shù)據(jù)，自那以來(lái)的28次IPO中的一半以上，以及最大的10次IPO中的9次，涉及企業(yè)的藥物研發(fā)都已處于中期或后期測(cè)試階段。相比之下，只有6家尚未對(duì)藥物進(jìn)行人體試驗(yàn)的企業(yè)成功上市。這六家企業(yè)平均籌集資金為約8800萬(wàn)美元，其中三家融資不足1000萬(wàn)美元。而在2020年和2021年，大多數(shù)上市的生物科技企業(yè)都在進(jìn)行臨床前或1期測(cè)試。行業(yè)人士認(rèn)為，這一轉(zhuǎn)變反映出投資者開(kāi)始偏向更安全的押注。如今，擁有早期或更廣泛制藥技術(shù)的企業(yè)處境會(huì)更艱難。

MPM BioImpact的聯(lián)合董事總經(jīng)理巴登(Christiana Bardon)稱：“那些研制藥物離投產(chǎn)應(yīng)用尚有五年左右時(shí)間的企業(yè)，在目前這個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下，根本難以崛起。”

基因編輯生物科技企業(yè)Metagenomi就是一個(gè)例子。該公司尚未指定主要候選藥物，但已與Ionis Pharmaceuticals和莫德納(Moderna)建立了合作關(guān)系。Gunderson Dettmer律師事務(wù)所的合伙人埃利希(Tim Ehrlich)稱，該公司上市的努力，被行業(yè)觀察人士視為對(duì)美國(guó)IPO市場(chǎng)是否已向早期制藥企業(yè)開(kāi)放的一場(chǎng)測(cè)試。“要想真正看到行業(yè)IPO強(qiáng)勁勢(shì)頭，我們需要看到有機(jī)會(huì)上市的企業(yè)類型的擴(kuò)大，也就是那些尚未進(jìn)行人體試驗(yàn)的初創(chuàng)型生物制藥企業(yè)也能上市并取得良好表現(xiàn)。”他稱。

Metagenomi(MGX)確實(shí)于2月上旬成功在美國(guó)納斯達(dá)克上市。但發(fā)行價(jià)為15美元，處于發(fā)行區(qū)間15美元到17美元的最低端位置，發(fā)行625萬(wàn)股，募資9375萬(wàn)美元。上市首日表現(xiàn)欠佳，收盤價(jià)為10.31美元，較發(fā)行價(jià)下跌31%。該股目前為11.78美元，處于破發(fā)狀態(tài)，市值已縮水約五分之一。普羅尼稱，“在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)，預(yù)計(jì)會(huì)有更多同樣的情況發(fā)生。這會(huì)加劇人們對(duì)IPO市場(chǎng)會(huì)否對(duì)更多生物制藥企業(yè)開(kāi)放的懷疑?！?/p>

弗蘭克也表示，臨床前生物科技企業(yè)不得不適應(yīng)這種情況，以引起投資者注意。“投資者對(duì)一些涉及更宏觀敘事、需要更長(zhǎng)時(shí)間落地的企業(yè)的耐心已經(jīng)不像幾年前那樣了。因而，這些初創(chuàng)類企業(yè)必須走出一條真正可行的臨床之路?！彼a(bǔ)充道，事實(shí)上，公開(kāi)市場(chǎng)沒(méi)有資格也不適合評(píng)判許多進(jìn)行中的早期科學(xué)研究，因?yàn)樵谶@一階段，市場(chǎng)很難從中提取價(jià)值。也因此，在生物科技領(lǐng)域，一些風(fēng)投機(jī)構(gòu)似乎更偏好在引入其他投資者之前，先在內(nèi)部孵化公司。這種方法旨在降低風(fēng)險(xiǎn)，強(qiáng)化發(fā)展計(jì)劃。如此一來(lái)，當(dāng)這些企業(yè)真正向前發(fā)展時(shí)，它們才會(huì)“真的很成熟”。