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早上好，來(lái)看一些熱點(diǎn)消息。

本周重磅日程

3月15日，4810億元1年期中期借貸便利（MLF）到期，需重點(diǎn)關(guān)注央行的續(xù)作規(guī)模和利率情況。

2月，央行降準(zhǔn)落地實(shí)施，政府債發(fā)行節(jié)奏偏慢，銀行間流動(dòng)性呈現(xiàn)偏寬態(tài)勢(shì)，全月資金面維持均衡，DR007均值為1.86%，與1月基本持平。

在3月6日的十四屆全國(guó)人大二次會(huì)議經(jīng)濟(jì)主題記者會(huì)上，央行行長(zhǎng)潘功勝表示，目前我國(guó)銀行業(yè)存款準(zhǔn)備金率平均在7%，后續(xù)仍然有降準(zhǔn)空間。

相關(guān)機(jī)構(gòu)研究在報(bào)告中表示，根據(jù)存款增長(zhǎng)對(duì)應(yīng)的繳準(zhǔn)規(guī)模上升測(cè)算，2024年可能仍有25bp至50bp的降準(zhǔn)空間。

3月11—15日，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局將不定期發(fā)布2月社會(huì)融資規(guī)模增量、新增人民幣貸款等金融數(shù)據(jù)。

3月13日及3月15日即將發(fā)布的“春斗”結(jié)果，成為決定日本央行轉(zhuǎn)向的關(guān)鍵數(shù)據(jù)。

“春斗”是日本每年春季舉行全國(guó)性勞資談判，對(duì)日本全年的工資漲幅有著“風(fēng)向標(biāo)”的指引作用：參與“春斗”的企業(yè)數(shù)量持續(xù)增加，覆蓋700萬(wàn)左右的工會(huì)成員，相當(dāng)于2023年日本勞動(dòng)總?cè)丝诘?0%以上。

而“春斗”工資增速很大程度上影響2024年日本再通脹的可持續(xù)性。

目前，勞工雙方對(duì)“春斗”結(jié)果均較為樂(lè)觀，政府也對(duì)工資上漲“樂(lè)見(jiàn)其成”。3月7日，Rengo發(fā)布的工會(huì)平均漲薪要求為5.9%，大幅高于去年的4.5%，是三十年來(lái)的最高水平。

根據(jù)構(gòu)建的春斗工資增速模型，由于勞動(dòng)市場(chǎng)偏緊、過(guò)去通脹較高，且企業(yè)盈利超預(yù)期，市場(chǎng)預(yù)計(jì)，2024年春斗工資增速或?qū)⒏哂?023年的3.6%達(dá)到4.3%，達(dá)到1994年來(lái)最高漲幅。若得以實(shí)現(xiàn)，則日本結(jié)構(gòu)性走出通縮的概率進(jìn)一步提升，日元以及相關(guān)資產(chǎn)均可能走強(qiáng)。

3月12日，美國(guó)公布2月CPI數(shù)據(jù)；3月14日，美國(guó)公布2月PPI數(shù)據(jù)、1月零售銷售數(shù)據(jù)。

金價(jià)續(xù)創(chuàng)新高

繼去年以來(lái)，“淘金熱”頻上熱搜，黃金股價(jià)也拉升，相關(guān)板塊企業(yè)受益頗豐。今年2月下旬以來(lái)，國(guó)際金價(jià)啟動(dòng)上行，3月開始更是凌厲上沖，從期貨日?qǐng)?bào)記者周末走訪的情況來(lái)看，不少人是越漲越買，不過(guò)隨著近期金價(jià)持續(xù)上漲，也有持有者在考慮變現(xiàn)。

受美元走弱和多個(gè)期限美債收益率回落的影響，國(guó)際金價(jià)3月8日繼續(xù)走高，紐約商品交易所黃金期貨市場(chǎng)交投最活躍的4月黃金期價(jià)8日收于每盎司2186.2美元，漲幅為0.97%，連續(xù)第六個(gè)交易日創(chuàng)下收盤歷史新高。美股收盤時(shí)，現(xiàn)貨黃金處于2170美元/盎司上方，日內(nèi)漲約0.8%。本周期金累漲4.75%，創(chuàng)2023年10月13日一周以來(lái)最大周漲幅，連漲三周。

與此同時(shí)，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)金價(jià)走勢(shì)強(qiáng)勁，并刷新紀(jì)錄新高。截至目前，上期所黃金主連最高達(dá)511.66/克，報(bào)收509.32/克，報(bào)漲0.78%。

廣發(fā)期貨貴金屬研究員葉倩寧告訴記者，進(jìn)入3月，美國(guó)公布2月制造業(yè)PMI意外回落反映經(jīng)濟(jì)景氣度走弱，隨后美聯(lián)儲(chǔ)官員釋放減慢縮表速度和降息等鴿派信號(hào)，美國(guó)中小銀行危機(jī)持續(xù)發(fā)酵，美債收益率和美元指數(shù)回落提振黃金價(jià)格突破前高阻力位。此外，2023年全球黃金總需求量為4899噸，創(chuàng)下歷年新紀(jì)錄，同比增長(zhǎng)3.1%，首飾消費(fèi)需求增長(zhǎng)為主要驅(qū)動(dòng)，2024年2月中國(guó)央行連續(xù)16個(gè)月增持黃金，由于實(shí)物投資和央行購(gòu)金等需求較強(qiáng)，全球黃金庫(kù)存相對(duì)偏低。

“上周五黃金再度大漲，主要原因在于美國(guó)溫和的非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)鞏固了美聯(lián)儲(chǔ)年內(nèi)將進(jìn)行3次降息的押注。美國(guó)2月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)超過(guò)預(yù)期，而工資增長(zhǎng)放緩，進(jìn)一步顯示經(jīng)濟(jì)狀況良好、通脹趨軟，這或有利于美聯(lián)儲(chǔ)在之后的時(shí)間里開始降息進(jìn)程。”山金期貨貴金屬研究員林振龍說(shuō)，非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)公布后，據(jù)CME“美聯(lián)儲(chǔ)觀察”，美聯(lián)儲(chǔ)3月維持利率在5.25%—5.50%區(qū)間不變的概率漲至97.0%，到5月維持利率不變的概率為71%，特別值得關(guān)注的是，6月降息的概率漲至80.8%。

金瑞期貨貴金屬研究員龔鳴認(rèn)為，近期黃金價(jià)格大漲，主要考慮兩點(diǎn)因素，一是最近兩周以來(lái)，一系列美國(guó)經(jīng)濟(jì)、就業(yè)數(shù)據(jù)不及預(yù)期，降息的必要性有所上行。二是鮑威爾近期講話偏鴿派，肯定年內(nèi)降息合理性，排除再度加息可能性，指出聯(lián)儲(chǔ)距離“獲得降息所需信心”不遠(yuǎn)。前期市場(chǎng)較長(zhǎng)時(shí)期交易降息預(yù)期延后，因此這一波突破性上漲主要是交易降息預(yù)期的穩(wěn)定。

高位出現(xiàn)分歧？

記者注意到，目前很多微信群里，回收黃金的也多了起來(lái)。有人買金，有人因金價(jià)在高位想變現(xiàn)。

“從需求數(shù)據(jù)看，當(dāng)黃金走高時(shí)往往會(huì)刺激回收市場(chǎng)的火熱，部分實(shí)物投資者會(huì)選擇在價(jià)高時(shí)變現(xiàn)，亦有部分人將舊款金飾以舊換新。通常來(lái)說(shuō)，黃金變現(xiàn)相對(duì)主流的投資消費(fèi)市場(chǎng)規(guī)模占比有限，舊金回收變現(xiàn)則有利于提高黃金市場(chǎng)的流動(dòng)性?！比~倩寧說(shuō)。

龔鳴告訴記者，近期市場(chǎng)實(shí)際上是出現(xiàn)了一些比較明顯的分歧，具體的交易行為就體現(xiàn)為部分人變現(xiàn)，部分人在買入。主要是近期黃金連續(xù)漲勢(shì)較為陡峭，部分偏謹(jǐn)慎的交易者，可能會(huì)去思考是否存在高估的情況。

“對(duì)于黃金而言，從中長(zhǎng)期的角度來(lái)看，價(jià)格中樞已經(jīng)脫離了原來(lái)市場(chǎng)上完全由美債實(shí)際收益率定價(jià)的框架體系，實(shí)際上承載了全球政治不確定性加大的屬性，這也是為什么近年來(lái)黃金和比特幣的走勢(shì)更加一致，以及為什么全球央行已經(jīng)在至少18個(gè)月的周期連續(xù)增持黃金儲(chǔ)備。如果我們回顧過(guò)去幾年的全球環(huán)境，能發(fā)現(xiàn)實(shí)質(zhì)上疫情加速了逆全球化的進(jìn)程，因此，黃金價(jià)格的上行有可能是價(jià)格中樞的永久性抬升，而不是短期情緒助力下的增長(zhǎng)?！饼忴Q說(shuō)。

事實(shí)上，從宏觀角度來(lái)看，2024年初美國(guó)經(jīng)濟(jì)在“軟著陸”的一致預(yù)期下，盡管就業(yè)市場(chǎng)維持強(qiáng)勁，但并非所有部門保持健康，部分薄弱環(huán)境呈現(xiàn)惡化。在非農(nóng)薪資保持較快增長(zhǎng)的同時(shí)，2月美國(guó)失業(yè)率反彈加上平均工時(shí)則回落至接近2020年疫情以來(lái)的低位，這或暗示在勞動(dòng)力相對(duì)緊張的情況下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)壓力增加仍存在裁員可能。此外，美國(guó)零售銷售數(shù)據(jù)環(huán)比大幅負(fù)增結(jié)合居民信用卡拖欠率持續(xù)上升，進(jìn)一步反映居民家庭財(cái)務(wù)狀況正在變差，影響耐用品等消費(fèi)需求。

“美國(guó)制造業(yè)和服務(wù)業(yè)PMI數(shù)據(jù)走低，在缺乏有力增長(zhǎng)驅(qū)動(dòng)的情況下生產(chǎn)和商業(yè)活動(dòng)萎縮正向就業(yè)市場(chǎng)傳導(dǎo)，很大程度上也降低了通脹大幅反彈的風(fēng)險(xiǎn)。目前處于高位的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)對(duì)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)走弱反應(yīng)更加敏感，未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)偏好降低則更加利好黃金?！叭~倩寧說(shuō)。

林振龍認(rèn)為，黃金大漲主要在于美國(guó)1月CPI超預(yù)期，市場(chǎng)寬松預(yù)期明顯降溫，降息預(yù)期延遲到6月，尤其2024降息空間預(yù)期降至75個(gè)基點(diǎn)，已經(jīng)接近2023年12月點(diǎn)陣圖美聯(lián)儲(chǔ)官員預(yù)期的75個(gè)基點(diǎn)，意味著降息空間預(yù)期再降已無(wú)空間，但時(shí)間上仍有懸念。2024年3月1日，倫敦金已經(jīng)實(shí)現(xiàn)技術(shù)性突破，白天國(guó)內(nèi)黃金股異動(dòng)。美聯(lián)儲(chǔ)報(bào)告稱金融穩(wěn)定存在脆弱性，加之紐約社區(qū)銀行動(dòng)蕩，讓人回想起2023年春天硅谷銀行、簽名銀行和第一共和國(guó)銀行等銀行動(dòng)蕩之前的困境。避險(xiǎn)擾動(dòng)疊加聯(lián)儲(chǔ)寬松預(yù)期再次升溫，截至目前，6月降息預(yù)期重新占據(jù)主流，且2024年降息空間預(yù)期重回100基點(diǎn)，共同助推黃金高歌猛進(jìn)。

記者注意到，在美聯(lián)儲(chǔ)釋放寬松信號(hào)使金價(jià)大幅上漲突破新高的同時(shí)，投資者選擇買入黃金企業(yè)個(gè)股，使股價(jià)實(shí)現(xiàn)了大幅上漲，一些金礦企業(yè)的擴(kuò)產(chǎn)和杠桿效應(yīng)、黃金珠寶商的渠道擴(kuò)張和品牌集中度提升為黃金股帶來(lái)了超額收益。

截至3月9日，國(guó)內(nèi)外黃金均創(chuàng)出歷史新高，其中倫敦金月度漲幅6.61%，國(guó)內(nèi)滬金主力月度收漲5.71％，而代表性的華夏中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF3月漲幅達(dá)到11.66%，其中權(quán)重前四大的黃金股紫金礦、山東黃、銀泰黃金、中金黃金月度漲幅分別達(dá)到13.58%、16.87%、11.62%、12.67%。

行業(yè)人士：注意短期風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)于黃金，龔鳴建議，以多頭配置為主要策略，但短期由于資金配置的行為，導(dǎo)致黃金價(jià)格有一定超漲的風(fēng)險(xiǎn)，考慮到美聯(lián)儲(chǔ)實(shí)際降息仍有可能需等待6月，市場(chǎng)目前押注5月的預(yù)期仍偏激進(jìn)，因此短期不建議追多。但黃金股票的邏輯又有一些不一樣的地方，因?yàn)樯唐肥袌?chǎng)對(duì)于1—2個(gè)月的短期邏輯較權(quán)益市場(chǎng)更加敏感，權(quán)益市場(chǎng)通常更加關(guān)注長(zhǎng)期邏輯。對(duì)于貴金屬企業(yè)來(lái)說(shuō)，黃金價(jià)格的趨勢(shì)性上行，有助于改善貴金屬企業(yè)的市值水平，建議關(guān)注相關(guān)標(biāo)的的配置機(jī)會(huì)。

展望后市，葉倩寧認(rèn)為，多頭力量占優(yōu)情況下國(guó)際金價(jià)在2100美元/盎司上方波動(dòng)不排除摸高至2200美元/盎司，但后期需持續(xù)關(guān)注3月初美國(guó)通脹等經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的邊際變化和美聯(lián)儲(chǔ)利率決議對(duì)市場(chǎng)預(yù)期影響，謹(jǐn)防超買市場(chǎng)下空頭的反撲，因此需謹(jǐn)慎追高。配置上，美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策轉(zhuǎn)向?qū)捤汕覍?shí)際降息前為黃金權(quán)益資產(chǎn)相對(duì)收益最明顯的時(shí)間段，黃金股的擇時(shí)問(wèn)題較為關(guān)鍵，在回調(diào)時(shí)進(jìn)行金字塔式買入可降低追高風(fēng)險(xiǎn)。

林振龍認(rèn)為，目前市場(chǎng)6月降息預(yù)期處于高位，同時(shí)3月可能調(diào)整預(yù)期以及避險(xiǎn)事件支撐價(jià)格。短期快速拉升后，回調(diào)壓力漸增。中期隨著寬松預(yù)期前置，利多兌現(xiàn)，美國(guó)經(jīng)濟(jì)軟著陸概率依然最大，貴金屬高位振蕩回調(diào)壓力仍存。長(zhǎng)期貴金屬預(yù)計(jì)將隨著降息兌現(xiàn)節(jié)奏，階梯上行預(yù)期不變，年內(nèi)關(guān)注倫敦金2250美元/盎司、滬金主力合約530元/克一線壓力突破情況。

從過(guò)往歷史數(shù)據(jù)來(lái)看，黃金股與黃金價(jià)格走勢(shì)強(qiáng)相關(guān)，兩者長(zhǎng)期趨同，短期可能偏離。一般來(lái)說(shuō)，黃金股票的長(zhǎng)期收益水平高于黃金，是妥妥的黃金投資放大器。黃金股與普通權(quán)益寬基指數(shù)的相關(guān)性較弱，因此是進(jìn)行資產(chǎn)配置不錯(cuò)的投資標(biāo)的。