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挑選北交所股票的五個(gè)步驟
來源:證券時(shí)報(bào)網(wǎng)作者:陳嘉禾2023-12-02 07:19

  彭春霞/制圖

陳嘉禾

在2021年成立的北交所,是繼上交所、深交所、港交所之后又一個(gè)公開股票交易市場。

對(duì)于北交所,投資者應(yīng)該遵循怎樣的思路挑選股票呢?在這里,我分享我挑選北交所股票的五個(gè)步驟,供大家參考。

理解行業(yè)競爭態(tài)勢

投資者挑選北交所股票的第一步,是了解股票所在的行業(yè)發(fā)展態(tài)勢、競爭格局如何。

相較于其它三個(gè)股票市場,北交所的股票有行業(yè)新、規(guī)模小、民企多的特點(diǎn)。北交所上市的企業(yè),往往處于一些比較新興的行業(yè),比如醫(yī)藥、精密制造、生物科技、電子信息、新消費(fèi)、新材料、新能源等領(lǐng)域。

而在上交所、深交所、港交所,一些傳統(tǒng)行業(yè)上市公司比較常見,比如銀行、保險(xiǎn)、水電煤炭火電、基礎(chǔ)設(shè)施、機(jī)場、航空公司、商場超市等,在北交所則相對(duì)較少。

這種差異,一方面來自于北交所成立時(shí)所秉持的“服務(wù)創(chuàng)新型中小企業(yè)”的定位;另一方面也由于傳統(tǒng)行業(yè)的龍頭公司,大多已經(jīng)在滬深港三個(gè)交易所上市,很難再在北交所上市。

投資者挑選北交所的股票,一定要花時(shí)間把公司所在的行業(yè)弄清楚。由于這些新興行業(yè)往往分布在2B(面對(duì)商業(yè)客戶)而非2C(面對(duì)個(gè)人客戶)的領(lǐng)域,投資者要搞清這些股票所在行業(yè)的運(yùn)行狀態(tài),需要花費(fèi)更多精力。

投資者至少應(yīng)該從兩個(gè)方面來思考行業(yè):

首先是行業(yè)未來是否有巨大的成長空間?抑或行業(yè)已經(jīng)趨于飽和?比如與家庭裝修有關(guān)的材料行業(yè),可能隨著房地產(chǎn)市場的低迷而陷入困境;而與養(yǎng)老產(chǎn)業(yè)有關(guān)的醫(yī)藥、醫(yī)護(hù)行業(yè),則可能隨著人口老齡化、收入提高而漸入佳境。

其次,是行業(yè)中競爭格局如何?有的行業(yè)天然存在強(qiáng)大的競爭,行業(yè)里的每一個(gè)參與者都很難安生,比如電腦外接設(shè)備、電子配件等;有些行業(yè)則相對(duì)容易形成本地競爭優(yōu)勢,因此沒有那么強(qiáng)大的競爭。

三個(gè)角度看商業(yè)競爭力

投資者需要做的第二步,是理解上市公司本身。在這一個(gè)步驟里,投資者至少要從三個(gè)方面考慮:公司的商業(yè)競爭力、大股東(往往也是實(shí)際控制人)、財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。

首先,我們要確定公司的商業(yè)競爭力,和競爭對(duì)手相比究竟如何。這就要求我們不但要了解上市公司本身,也要了解行業(yè)內(nèi)主要的競爭對(duì)手。

一般來說,當(dāng)我在研究一家公司的時(shí)候,如果我不知道它的競爭對(duì)手狀況如何,我?guī)缀醪粫?huì)認(rèn)為自己懂這家公司。當(dāng)然,這一邏輯并不一定適用一些極度缺乏競爭的企業(yè),比如水電、機(jī)場等。不過,這種巨型的傳統(tǒng)企業(yè)也不是北交所的主流。

在研究企業(yè)的競爭對(duì)手時(shí),我們還可以得到意外的收獲。巴菲特曾說,他在走訪企業(yè)時(shí),最喜歡問的問題之一就是:“你認(rèn)為除了你們公司以外,行業(yè)里哪家公司最好?為什么?”這種來自競爭對(duì)手的評(píng)價(jià),往往比調(diào)研上市公司更加客觀。

這種做法,有點(diǎn)類似孔子在《論語》里說的“吾有知乎哉?無知也。有鄙夫問于我,空空如也,我叩其兩端而竭焉。”如果一件事情,我什么都不知道,那么我就和別人到處聊聊,左問右問,互相求證,很快我也就能搞清楚了。

大股東分析方法

第三步,投資者還需要從大股東的角度分析,明白誰在管理公司,未來可能投入多少精力管理公司。由于北交所的股票,主要由民營企業(yè)構(gòu)成,央企國企比較少,導(dǎo)致個(gè)人大股東話語權(quán)往往非常強(qiáng),因此這一步驟也是至關(guān)重要的。

首先需要搞明白的,是公司的大股東、實(shí)際控制人是誰,然后去多方了解這位實(shí)際控制人的成長背景、發(fā)展軌跡,從誠信、商業(yè)格局、經(jīng)營理念等各方面,知道公司未來的發(fā)展方向。

比如,我曾經(jīng)研究過一家保健品公司,從公司大股東(也是創(chuàng)始人)的過往從業(yè)經(jīng)歷分析,我很快就了解到,公司的大股東過去曾經(jīng)是從事飾品名表銷售工作的。這樣,我對(duì)公司的經(jīng)營策略就有了清楚的認(rèn)識(shí):這家公司多半會(huì)在銷售工作上傾注很多資源。

然后,我們就需要研究大股東的持股情況,這里又分兩個(gè)角度:靜態(tài)持股比例,動(dòng)態(tài)增減持股票。一般來說,持股比例越高,短期增持越多,意味著大股東對(duì)公司就越上心,反之則越不上心。

在這里,還有一個(gè)小環(huán)節(jié)需要注意。越是規(guī)模龐大的公司,對(duì)于實(shí)際領(lǐng)導(dǎo)公司的個(gè)人股東來說,能夠激發(fā)其工作熱情的持股比例可能會(huì)越小。因?yàn)榧词故遣惶蟮谋壤?,也意味著足夠多的?cái)富。反之,如果公司規(guī)模只有幾個(gè)億元,同時(shí)股份占比又太少,往往會(huì)導(dǎo)致實(shí)際控制人的工作動(dòng)力不足。

結(jié)合商業(yè)看透財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)

第四步,現(xiàn)在可以進(jìn)入到財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)環(huán)節(jié)了。需要注意的是,財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析環(huán)節(jié)應(yīng)該是在理解行業(yè)競爭和實(shí)際控制人以后,再進(jìn)行的步驟。

如果財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)能跟我們之前的認(rèn)知匹配,那么多半說明財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確率就更高一些。反之,我們則需要留意粉飾財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的情況。

比如,大股東如果持股比例特別高,最近偶有減持,同時(shí)公司還存在大量分紅的情況,那么基本上可以推斷,這并不是一家真的“高分紅現(xiàn)金奶牛型公司”,而只是大股東想從公司多拿一些錢罷了。

再比如,如果公司在行業(yè)內(nèi)的產(chǎn)品競爭力一般,商業(yè)競爭者對(duì)公司的產(chǎn)品質(zhì)量難以恭維,而公司的銷售收入增長很快,同時(shí)銷售費(fèi)用很高,那么公司以銷售推產(chǎn)品,而不是以產(chǎn)品質(zhì)量推產(chǎn)品的概率就很大,而這并不是一個(gè)好的現(xiàn)象。

從絕對(duì)和相對(duì)的維度

分析估值

第五步,我們進(jìn)入最后一個(gè)環(huán)節(jié):從絕對(duì)、相對(duì)兩個(gè)維度,分析企業(yè)估值。

許多投資者經(jīng)常說:“某某股票已經(jīng)5倍PE(市盈率)、8%股息率了,肯定可以買了?!钡侨绻屑?xì)問他前述的幾方面問題,都沒搞清楚。

其實(shí),挑選股票,商業(yè)和企業(yè)經(jīng)營是本,估值是末。如果沒有搞清前者,那么低PE可能意味著空虛的會(huì)計(jì)利潤,低PB(市凈率)可能只是代表了無效凈資產(chǎn)(比如沒有適當(dāng)折舊的商譽(yù)),高股息率可能只代表大股東想從公司套現(xiàn)(有時(shí)候甚至存在一邊募集資金,一邊分紅的情況)。

任何一個(gè)估值指標(biāo),在脫離了商業(yè)和企業(yè)經(jīng)營的情況下,單獨(dú)拿出來都不能說明任何問題。而在搞清了公司的基本面以后,我們?cè)賹?duì)公司進(jìn)行估值,就準(zhǔn)確多了。

我們需要看一看,從絕對(duì)的角度來說,公司估值夠不夠低?從相對(duì)的角度來說,這個(gè)估值相比其他可選對(duì)象,是否足夠劃算?對(duì)于一只北交所股票來說,是否能在北交所里找到更劃算的對(duì)象?能否在滬深港交易所找到更劃算的對(duì)象?如果我們?cè)诨卮鹜赀@些問題之后,還認(rèn)為這家公司值得買入,那么這基本上就會(huì)是一個(gè)正確的決策。

以上,就是我在挑選北交所股票時(shí),所遵循的五個(gè)分析步驟。如此思考投資,雖然費(fèi)時(shí)費(fèi)力,但是基本上可以做到“雖不中,亦不遠(yuǎn)矣”。我們?nèi)f萬不可只看股價(jià)和技術(shù)圖形,就賭博一般買入賣出,把企業(yè)價(jià)值拋在身后,去追求虛無縹緲的價(jià)格波動(dòng)。

(作者系九圜青泉科技首席投資官)

責(zé)任編輯: 楊國強(qiáng)
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