券商中國
周樂
2024-12-22 14:41
【鄭哥說書】
實(shí)際上，早在20世紀(jì)60年代，美元-黃金固定兌換關(guān)系已經(jīng)名存實(shí)亡了。1971年美國做出的終止兌付黃金只是做出了正式確認(rèn)。
鄭磊
建立在布雷頓森林協(xié)議基礎(chǔ)上的國際貨幣秩序，從一開始就注定了必將解體的宿命，1944年確定的這個體系，維持到了1971年，最終解體于1973年。人們通常將1971年美國總統(tǒng)宣布關(guān)閉黃金兌換窗口作為布雷頓森林體系崩潰的關(guān)鍵時點(diǎn)。《戴維營三天》揭秘了決定國際貨幣體系命運(yùn)的一次秘密會議。這本書是一本嚴(yán)肅的經(jīng)濟(jì)史類著作，卻具有文學(xué)作品的張力，構(gòu)思也很巧妙。全書分為三部分，第一部分用三章篇幅解釋了美國取消美元-金本位制的經(jīng)濟(jì)背景和原因，第二部分刻畫了參加戴維營秘密會議的主要人物，第三部分講述了整個事件發(fā)生的過程細(xì)節(jié)。
金本位制的延續(xù)
在工業(yè)時代，國際貨幣體系的主角通常就是當(dāng)時的霸權(quán)國家，比如英國和美國的貨幣，先后成為了世界主要貿(mào)易結(jié)算和儲備通貨?！岸?zhàn)”之后，美國取代英國成為霸主，美元在布雷頓森林會議上被確定為全球貨幣之錨，美元與黃金之間保持固定兌換比例，各國貨幣實(shí)際上要與美元掛鉤，并保持匯率穩(wěn)定。如果其他國家拿自己手上的美元要求美國兌付黃金，美國財政部有義務(wù)按35美元一盎司的價格兌付。這就是“黃金兌付窗口”。美國之所以設(shè)計這樣一個規(guī)則，是因?yàn)楫?dāng)時美國經(jīng)濟(jì)實(shí)力最強(qiáng)，1940年時美國的黃金儲備占全世界的80%。布雷頓森林體系有很多優(yōu)點(diǎn)，比如固定匯率對于恢復(fù)戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)、開展國際貿(mào)易非常有利。但是，這個體系真正順利運(yùn)轉(zhuǎn)的時間只有幾年，之后不斷引發(fā)金融市場動蕩。
這個制度的僵化和不合時宜是本身存在的，美元要保持相對黃金不變的兌換比率并隨時提供足量的兌換保證，要求美國持有不斷增長的黃金儲備。這個儲備量必須跟得上世界經(jīng)濟(jì)增長的需要，這是不可能做到的，黃金改不了其通縮型貨幣的本質(zhì)。美國戰(zhàn)后確實(shí)擁有全世界最多的黃金儲備，但是這個國際貨幣體系的制定者似乎遠(yuǎn)遠(yuǎn)低估了未來經(jīng)濟(jì)增長的速度和規(guī)模。另一個不合理之處是各國貨幣對美元的匯率保持穩(wěn)定。一個眾所周知的常識是，在開放市場里，國與國之間貨幣的比價主要是國家競爭力之間的差距決定的，要長期將各國與美國之間國力變化保持在一個很窄的范圍內(nèi)是不可能做到的。美國不可能永遠(yuǎn)是霸主，而各國與美國之間，以及各國之間都存在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的差異導(dǎo)致的國力消長。
國際貨幣危機(jī)
1948年之后，歐洲在“馬歇爾計劃”支持下快速復(fù)蘇，日本因提供朝鮮戰(zhàn)爭的戰(zhàn)略物資，經(jīng)濟(jì)也快速增長。而各國貨幣疲軟，美元與黃金的固定兌換強(qiáng)化了美元的信用，各國普遍接受以美元進(jìn)行貿(mào)易，美元從短缺逐漸變得過剩。在長達(dá)20年的時間里，美元黃金窗口一直保持正常運(yùn)轉(zhuǎn)。20世紀(jì)60年代開始，美國出現(xiàn)了持續(xù)的通貨膨脹。通貨膨脹導(dǎo)致貨幣貶值，各國政府和私人手中的美元也會跟著貶值。
貿(mào)易和投資的全球化是導(dǎo)致國際貨幣體系失衡的另一個主要因素。20世紀(jì)60年代開始的全球經(jīng)濟(jì)“黃金時代”，美國制成品出口增長了110%，而西德和日本則分別增長了200%和400%，日本同期的年增長率甚至高達(dá)20%以上。美國貿(mào)易逆差不斷擴(kuò)大，美國企業(yè)向外大筆投資，美元大量流向歐洲，形成了巨大的“歐洲美元”。1955年，美國黃金儲備為217億美元，外國人手中的美元金額為135億美元，美國擁有充足的黃金儲備。到了1971年夏天，美國黃金儲備只剩下102億美元，但外國人手中的美元卻增加到400億。如果像法國這類外國政府繼續(xù)要求兌付，美國很快就會沒有黃金儲備了。顯然美國最終將無法履行35美元兌換一盎司黃金的承諾。這是一個災(zāi)難循環(huán)，為了避免美元貶值帶來損失，其他國家就會要求美國回收美元，兌換成黃金來保值，導(dǎo)致美國的黃金儲備不斷減少。
那位曾經(jīng)鐵腕加息控制美國通脹的保羅·沃爾克是改變美元貨幣體制的關(guān)鍵人物，當(dāng)時他的職位是美國財政部副部長，早在1969年就對即將發(fā)生的貨幣危機(jī)進(jìn)行了充分研究，在尼克松總統(tǒng)拒絕對工資和物價進(jìn)行管控，不愿意減少政府預(yù)算，收緊貨幣政策的情況下， “關(guān)閉黃金兌換窗口”就是在迫不得已時唯一的政策選項(xiàng)。這份報告在戴維營會議前，已經(jīng)在尼克松總統(tǒng)和其重要幕僚間傳閱和討論過。直到大多數(shù)參與者認(rèn)為確實(shí)無法通過讓歐洲和日本開放市場和分擔(dān)防務(wù)費(fèi)用，也無法通過提高關(guān)稅、控制美元流出、設(shè)立IMF特別提款權(quán)等方案解決問題時，尼克松總統(tǒng)最終冒著國家聲望受損甚至國際貨幣體系解體的風(fēng)險，做出了這個動搖國際貨幣體系的重要決定。
根據(jù)筆者對“國際霸權(quán)周期”的研究，美國世紀(jì)的第一個康波周期也是在1970年左右結(jié)束。這是美國國力最強(qiáng)的大經(jīng)濟(jì)周期，而1944-1973年正好是這個周期的第二階段。隨著美國主導(dǎo)的布雷頓森林體系解體，美國開始進(jìn)入霸主生涯的“中老年”階段。美國當(dāng)時依然強(qiáng)大，使得其國家信用完全可以支撐美元的發(fā)行。實(shí)際上，早在20世紀(jì)60年代，美元-黃金固定兌換關(guān)系已經(jīng)名存實(shí)亡了。1971年美國做出的終止兌付黃金只是做出了正式確認(rèn)。美國進(jìn)入了吃國際鑄幣稅紅利的階段。隨著美國債務(wù)不斷超越上限和美國經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)導(dǎo)致的問題越來越難以化解，一個多元化的國際貨幣結(jié)算和儲備體系正在加快形成，歐元和人民幣在國際貿(mào)易中結(jié)算占比越來越高，作為國際儲備貨幣的地位逐年上升，重建國際貨幣體系的時機(jī)逐漸成熟。也許，隨著央行數(shù)字貨幣的推進(jìn)，多邊國際貨幣會更快填補(bǔ)美元留下的空缺。
（作者系薩摩耶云科技集團(tuán)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家）
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