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美國(guó)特朗普政府不斷變化的關(guān)稅政策，或許將打亂日本央行今年的加息步伐。

16日，日本央行行長(zhǎng)植田和男最新表示，如果美國(guó)的關(guān)稅損害日本經(jīng)濟(jì)，日本央行可能需要采取政策行動(dòng)。他暗示可能暫停加息周期。

“自2月以來，圍繞美國(guó)總統(tǒng)特朗普政策的風(fēng)險(xiǎn)‘更接近’日本央行所設(shè)想的糟糕情況?！彼a(bǔ)充稱，“最近的事態(tài)發(fā)展已經(jīng)影響了企業(yè)和家庭的信心。”

去年，日本央行退出了激進(jìn)的刺激計(jì)劃，并通過三次加息于今年1月將利率上調(diào)至0.5%。日本央行彼時(shí)認(rèn)為，日本正處于可持續(xù)實(shí)現(xiàn)2%通脹目標(biāo)的邊緣。

如今，盡管特朗普決定暫緩在全球范圍內(nèi)征收所謂“對(duì)等關(guān)稅”90天，但針對(duì)日本汽車產(chǎn)業(yè)25%的關(guān)稅以及“對(duì)等關(guān)稅”不確定性的前景，使得日本央行計(jì)劃從仍處于低位的利率水平繼續(xù)加息的進(jìn)程變得復(fù)雜。對(duì)此，牛津經(jīng)濟(jì)研究院日本首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家長(zhǎng)井滋人（Nagai Shigeto）近日在接受第一財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，“我們現(xiàn)在認(rèn)為，日本央行可能會(huì)在2025~2026年保持其政策利率（keep its policy rate）。即使假設(shè)關(guān)稅稅率有所降低，我們?nèi)灶A(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)在2025年和2026年幾乎不會(huì)增長(zhǎng)?！?/p>

美國(guó)貿(mào)易政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)很高

“特朗普4月2日的決定超出我們的預(yù)期，關(guān)稅稅率顯著高于我們此前對(duì)最差情景的預(yù)期?！遍L(zhǎng)井表示，“當(dāng)前特朗普對(duì)日本給出了90天的緩征期限，說明他看到了金融市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

進(jìn)入4月以來，日本股市歷經(jīng)動(dòng)蕩。2日，美國(guó)宣布對(duì)日本加征24%的所謂“對(duì)等關(guān)稅”，并同步將日本汽車進(jìn)口關(guān)稅提高到25%，消息一出，日本股市應(yīng)聲暴跌。7日，日經(jīng)225指數(shù)盤中跌幅超8%，觸發(fā)熔斷機(jī)制，創(chuàng)下近兩年新低；東證指數(shù)期貨一度跌停，索尼、豐田等巨頭股價(jià)“腰斬”，金融板塊更是暴跌12%。雖然經(jīng)過4月10日的“過山車”，但4月11日開盤，日本股市再度暴跌超5%。

短短一周內(nèi)，石破茂就兩次用所謂“國(guó)難”（national crisis）來形容美國(guó)的關(guān)稅政策。第一次是在4月3日，他呼吁各黨派共同應(yīng)對(duì)危機(jī)，第二次則是4月7日股市熔斷當(dāng)天。當(dāng)前，石破茂表示，日本不打算作出重大讓步。

在長(zhǎng)井看來，目前，美國(guó)貿(mào)易政策不確定性風(fēng)險(xiǎn)依舊很高，且不確定性持續(xù)的時(shí)間更長(zhǎng)，“4月2日的決定對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)以及資產(chǎn)價(jià)格長(zhǎng)期承壓?！?/p>

長(zhǎng)井對(duì)第一財(cái)經(jīng)分析道，美國(guó)的高關(guān)稅對(duì)日本經(jīng)濟(jì)的影響不僅將體現(xiàn)在日本對(duì)美直接出口方面，同時(shí)，也會(huì)體現(xiàn)在對(duì)美出口的日本企業(yè)所擁有的全球供應(yīng)鏈方面?！翱紤]到汽車業(yè)在日本經(jīng)濟(jì)中舉足輕重的作用，25%的汽車及零部件的關(guān)稅，尤其會(huì)產(chǎn)生負(fù)面影響。”他說道，“美國(guó)貿(mào)易政策的高風(fēng)險(xiǎn)性不斷延長(zhǎng)，將持續(xù)對(duì)全球投資活動(dòng)產(chǎn)生下行壓力，對(duì)于日本來說，壓力非常大?！?/p>

同時(shí)，長(zhǎng)井認(rèn)為，盡管目前日本社會(huì)勞動(dòng)力短缺，但美國(guó)關(guān)稅政策的負(fù)面效益會(huì)加重日本小企業(yè)在加薪方面的壓力。日本最大的工會(huì)組織日本工會(huì)總聯(lián)合會(huì)（Rengo）此前公布的第二次年度勞資談判結(jié)果顯示，日本大企業(yè)已同意今年加薪5.4%，有望創(chuàng)下34年來的最高漲幅。Rengo已為中小企業(yè)工會(huì)設(shè)定了超6%的整體薪資增長(zhǎng)目標(biāo)。去年，日本中小企業(yè)的平均加薪率只有3.62%。

當(dāng)前日元兌美元匯率報(bào)143，較年內(nèi)低點(diǎn)反彈逾10%，但相較于五年均值130仍顯疲軟。日本央行前執(zhí)行董事山本健造（Kenzo Yamamoto）警示，日元升值雖帶來短期避險(xiǎn)資本流入，卻嚴(yán)重?cái)D壓出口企業(yè)利潤(rùn)空間，可能動(dòng)搖投資與薪資增長(zhǎng)預(yù)期。

日本央行加息進(jìn)程或按下暫停鍵

對(duì)于特朗普關(guān)稅對(duì)日本央行政策決定的影響，長(zhǎng)井認(rèn)為，日本央行可能會(huì)在2025~2026年保持其政策利率，也就是就加息步伐按下“暫停鍵”。同時(shí)預(yù)計(jì)日本經(jīng)濟(jì)在2025年和2026年幾乎不會(huì)增長(zhǎng)。此外，日本的通脹可能會(huì)向下修正，反映經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)疲軟以及大宗商品價(jià)格將有所下跌。“在當(dāng)前環(huán)境下，提高利率的政治成本對(duì)日本央行來說太高了?！彼f道。

長(zhǎng)井表示，日本其實(shí)對(duì)于美方（對(duì)日本擬議的）24%所謂“對(duì)等關(guān)稅”相當(dāng)震驚，因此不難理解日本政府、商界和公眾普遍將此形容為“國(guó)難”，“日本央行降息的壓力可能會(huì)出現(xiàn)，美方對(duì)日元疲軟的批評(píng)將阻止日本央行放松貨幣政策?！?/p>

日本央行將于4月30日至5月1日召開下一次政策會(huì)議，市場(chǎng)預(yù)計(jì)委員會(huì)將維持利率在0.5%不變，并發(fā)布新的季度經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)。

山本也認(rèn)為，在美國(guó)揮舞關(guān)稅大棒的當(dāng)下，日本央行很可能暫緩加息步伐，“未來一段時(shí)間該央行將保持觀望姿態(tài)。當(dāng)加息時(shí)點(diǎn)臨近時(shí)，央行應(yīng)該會(huì)釋放明確信號(hào)，但關(guān)稅沖擊波打亂了原有節(jié)奏，日本在貨幣政策正?；缆飞显俅温浜?。”

高盛日本董事總經(jīng)理、前央行高級(jí)經(jīng)濟(jì)學(xué)家大谷昭（Akira Otani）表示，如果日元兌美元接近130，日本央行可能會(huì)考慮暫停加息。相反，如果日元跌破160，未來的加息可能會(huì)提前或加速進(jìn)行。

植田還在16日表示，如果經(jīng)濟(jì)和物價(jià)的進(jìn)展與日本央行的預(yù)測(cè)一致，日本央行將繼續(xù)“以適當(dāng)?shù)乃俣取奔酉?，“但我們將在沒有先入之見的情況下仔細(xì)審查美國(guó)關(guān)稅可能損害經(jīng)濟(jì)的程度，可能有必要采取政策回應(yīng)。我們將根據(jù)事態(tài)的變化作出適當(dāng)?shù)臎Q定?！?/p>

此外，日本財(cái)務(wù)大臣加藤勝信已排除拋售美國(guó)國(guó)債作為對(duì)美國(guó)關(guān)稅反制措施的可能性。他表示，拋售日本的外匯儲(chǔ)備意味著將外幣資產(chǎn)兌換成日元，這實(shí)際上相當(dāng)于進(jìn)行買入日元的匯率干預(yù)，“無論操作規(guī)模如何，我們都應(yīng)謹(jǐn)慎對(duì)待這樣的舉措。”日本目前持有約1.27萬億美元的外匯儲(chǔ)備。