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保險(xiǎn)資金入市正在提速。

券商中國(guó)記者獲悉，第二批保險(xiǎn)資金開展長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)正加快落地，同時(shí)還有更多險(xiǎn)資籌劃申請(qǐng)?jiān)圏c(diǎn)。

作為險(xiǎn)資入市方式的創(chuàng)新探索，今年保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)的規(guī)模已從500億元增至1620億元，參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司也從2家增至8家，均為壽險(xiǎn)公司。據(jù)了解，第二批試點(diǎn)公司正緊鑼密鼓地從架構(gòu)、流程等方面推動(dòng)試點(diǎn)落地，推進(jìn)私募證券基金設(shè)立及投資工作。與第一批試點(diǎn)不同，不少公司傾向于單獨(dú)發(fā)起設(shè)立私募證券基金。

試點(diǎn)規(guī)模已達(dá)1620億元

“我們也想申請(qǐng)長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，已經(jīng)在準(zhǔn)備材料。”一位保險(xiǎn)資管人士近日告訴券商中國(guó)記者。

所謂長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)，指的是保險(xiǎn)公司出資設(shè)立私募證券基金，主要投向二級(jí)市場(chǎng)股票，并長(zhǎng)期持有。

去年9月，中央金融辦和證監(jiān)會(huì)聯(lián)合印發(fā)《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》，明確了推動(dòng)各類中長(zhǎng)期資金入市、構(gòu)建“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”制度環(huán)境的重點(diǎn)工作安排。今年1月，中央金融辦等六部委印發(fā)了《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市工作的實(shí)施方案》，其中要點(diǎn)之一，是提升實(shí)際投資比例，包括保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)擴(kuò)大等。

公開信息顯示，保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)始于2023年10月。第一批獲批試點(diǎn)的是中國(guó)人壽、新華保險(xiǎn)，兩家公司各出資250億元，設(shè)立規(guī)模500億元的公司制基金，即鴻鵠志遠(yuǎn)（上海）私募證券投資基金有限公司（下稱“鴻鵠基金”）。鴻鵠基金也是首家險(xiǎn)資系私募證券投資基金，2024年2月29日宣告成立，隨后于當(dāng)年3月4日正式啟動(dòng)投資。

中國(guó)人壽方面透露，截至2025年3月初，鴻鵠基金已投資落地500億元，取得了風(fēng)險(xiǎn)低于基準(zhǔn)、收益高于基準(zhǔn)的良好業(yè)績(jī)表現(xiàn)。

第二批獲批試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司有8家，規(guī)模合計(jì)1120億元。今年1月，太保壽險(xiǎn)、泰康人壽、陽光人壽及相關(guān)保險(xiǎn)資管公司獲準(zhǔn)以契約制基金方式參與試點(diǎn)，開展長(zhǎng)期股票投資，規(guī)模合計(jì)520億元。3月初，人保壽險(xiǎn)、中國(guó)人壽、太平人壽、新華保險(xiǎn)、平安人壽等5家保險(xiǎn)公司獲批開展試點(diǎn)，規(guī)模合計(jì)600億元。

至此，已有8家保險(xiǎn)公司獲批參與試點(diǎn)，合計(jì)規(guī)模達(dá)1620億元。其中，第二批批復(fù)的1120億元高于此前監(jiān)管部門最初擬定的1000億元，顯示各家保險(xiǎn)公司參與試點(diǎn)的積極態(tài)度。據(jù)了解，在第二批試點(diǎn)名單中，有的機(jī)構(gòu)申請(qǐng)規(guī)模遠(yuǎn)高于最終獲批金額。

值得一提的是，首批試點(diǎn)中的中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)，繼續(xù)獲批第二批試點(diǎn)，獲批金額200億元，將共同發(fā)起設(shè)立鴻鵠基金二期。其他公司方面，據(jù)中國(guó)人保在公司業(yè)績(jī)發(fā)布會(huì)上透露的信息，人保壽險(xiǎn)獲批規(guī)模為100億元。

另據(jù)了解，多數(shù)參與試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司獲批金額均在百億左右。業(yè)內(nèi)人士分析，“這可能與當(dāng)下參與試點(diǎn)的機(jī)構(gòu)都是大公司有關(guān)?！?/p>

目前，獲批試點(diǎn)的保險(xiǎn)公司正在加快推進(jìn)長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地，多家保險(xiǎn)公司傾向于單獨(dú)發(fā)起設(shè)立私募證券基金。

試點(diǎn)機(jī)構(gòu)獲配套政策加持

在獲得長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)的前兩批機(jī)構(gòu)名單中，壽險(xiǎn)“老七家”均已在列。大中型保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)積極參與該試點(diǎn)，一方面是落實(shí)中長(zhǎng)期資金入市政策，另一方面的重要原因在于，長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)在一定程度上可以解決險(xiǎn)資入市投資的堵點(diǎn)、卡點(diǎn)。其中，相當(dāng)重要的一點(diǎn)是，會(huì)計(jì)計(jì)量方式有助于保險(xiǎn)公司平滑權(quán)益市場(chǎng)波動(dòng)對(duì)其利潤(rùn)表的影響。

實(shí)際上，不少保險(xiǎn)公司都具有股票投資資質(zhì)，但在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，保險(xiǎn)公司諸多權(quán)益類資產(chǎn)要?dú)w入交易性金融資產(chǎn)。這意味著，其市值變動(dòng)直接體現(xiàn)在當(dāng)期利潤(rùn)中，會(huì)加大利潤(rùn)與資本市場(chǎng)的相關(guān)性，在一定程度上降低了保險(xiǎn)公司進(jìn)行權(quán)益投資的積極性，導(dǎo)致險(xiǎn)資的權(quán)益投資保守化和短期化。

長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)的實(shí)行，有利于解決這一“痛點(diǎn)”。比如，鴻鵠基金試點(diǎn)權(quán)益法核算，即被認(rèn)為有利于長(zhǎng)期投資。

國(guó)泰海通非銀團(tuán)隊(duì)分析，中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)各出資50%設(shè)立公司制基金投向了二級(jí)權(quán)益市場(chǎng)，在會(huì)計(jì)計(jì)量上可以采用長(zhǎng)期股權(quán)投資方式，避免市值波動(dòng)對(duì)當(dāng)期利潤(rùn)的影響。在新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，采用權(quán)益法核算，將私募證券基金公司的利潤(rùn)和分紅按比例計(jì)入投資收益，可以有效緩解直接投資二級(jí)權(quán)益市場(chǎng)對(duì)于報(bào)表的影響。

新華保險(xiǎn)2024年年報(bào)顯示，該公司將鴻鵠基金作為合營(yíng)企業(yè)采用權(quán)益法核算，投資成本為250億元，截至2024年12月31日這項(xiàng)投資的賬面價(jià)值為263.58億元。2024年，鴻鵠基金凈利潤(rùn)為9.17億元，綜合收益總額為27.16億元。

值得關(guān)注的是，第二批試點(diǎn)中的保險(xiǎn)公司，獲批基金類型新增了契約制基金。此類基金與公司制基金有所不同，如何計(jì)量？

記者從業(yè)界了解到，契約制基金的計(jì)量與所持份額相關(guān)，在直接出資的壽險(xiǎn)公司層面，如果持有份額較高，將可以結(jié)構(gòu)化主體形式計(jì)入長(zhǎng)期股權(quán)投資；而在保險(xiǎn)集團(tuán)層面，可以計(jì)入OCI類（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入其他綜合收益）資產(chǎn)。這樣，均可避免保險(xiǎn)公司利潤(rùn)表受股票市值波動(dòng)帶來的影響。

在會(huì)計(jì)計(jì)量和核算方式顯得較為特殊之外，長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)還得到了不同維度的政策支持。其中，比較受關(guān)注的是償付能力的優(yōu)惠政策。券商中國(guó)記者從多個(gè)渠道了解到，通過私募證券基金投資股票的資本占用，較一般權(quán)益投資可獲得風(fēng)險(xiǎn)因子七折優(yōu)待，這有利于降低權(quán)益投資對(duì)于險(xiǎn)資償付能力消耗的影響。

有保險(xiǎn)行業(yè)人士表示，權(quán)益類資產(chǎn)的償付能力資本消耗較高，優(yōu)待政策很有吸引力，“這對(duì)我們有直接影響”。

另有多家中小險(xiǎn)企相關(guān)人士告訴記者，長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)申請(qǐng)時(shí)為“一事一議”。有的險(xiǎn)企表示，相關(guān)投資不占用權(quán)益類資產(chǎn)額度；有的險(xiǎn)企稱，該試點(diǎn)的投資獲得了關(guān)聯(lián)交易豁免政策；也有一些中小險(xiǎn)企稱，各家公司情況不同，在政策申請(qǐng)和私募基金的管理運(yùn)營(yíng)方面，成本相對(duì)較高。

根據(jù)權(quán)益投資模式，保險(xiǎn)公司也在制定相應(yīng)的投資政策和考核方案。

中國(guó)人壽表示，作為長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，鴻鵠基金按照市場(chǎng)化、法治化和“長(zhǎng)錢長(zhǎng)投”原則，積極探索“耐心資本”投資規(guī)律。目前，已積累了相關(guān)經(jīng)驗(yàn)，比如選擇競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、治理結(jié)構(gòu)優(yōu)良、具有良好商業(yè)盈利模式的上市公司，買入并長(zhǎng)期持有。在股票市場(chǎng)低迷、市場(chǎng)信心不足、上市公司股價(jià)被錯(cuò)殺而大幅下跌時(shí)，堅(jiān)定買入；建立與長(zhǎng)期投資相適應(yīng)的投資考核評(píng)價(jià)體系。將考核期限拉長(zhǎng)，例如從1年延長(zhǎng)到3年，考核指標(biāo)也進(jìn)行相應(yīng)調(diào)整，聚焦總投資收益率，兼顧綜合投資收益率。

中國(guó)平安總經(jīng)理兼聯(lián)席首席執(zhí)行官謝永林上個(gè)月接受券商中國(guó)記者采訪時(shí)表示，長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)政策打通了中長(zhǎng)期資金入市的卡點(diǎn)、堵點(diǎn)，為險(xiǎn)資提供了良好的投資環(huán)境，中國(guó)平安將積極配合國(guó)家政策，推動(dòng)險(xiǎn)資入市。

謝永林認(rèn)為，險(xiǎn)資入市將帶來多方共贏，有利于改善資本市場(chǎng)資金供給結(jié)構(gòu)，可以幫助企業(yè)獲取長(zhǎng)期穩(wěn)定的“耐心資本”支持，助力實(shí)體經(jīng)濟(jì)高質(zhì)量發(fā)展。對(duì)于險(xiǎn)資來說，在長(zhǎng)期利率下行趨勢(shì)下，通過資本市場(chǎng)權(quán)益投資獲取優(yōu)質(zhì)高收益資產(chǎn)，能夠提升險(xiǎn)資收益、改善險(xiǎn)資利差。

他還透露，公司在推動(dòng)長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地的過程中，將兼顧安全性、流動(dòng)性和收益性的平衡，壓力測(cè)試充分考慮資產(chǎn)價(jià)格波動(dòng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表和償付能力的影響，保證風(fēng)險(xiǎn)可控。投資方向上，將重點(diǎn)關(guān)注高股息股票和成長(zhǎng)股平衡，平滑權(quán)益波動(dòng)。

多家險(xiǎn)企推進(jìn)試點(diǎn)申請(qǐng)

自保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)落地以來，業(yè)界一直給予高度關(guān)注。

去年9月24日，金融監(jiān)管總局局長(zhǎng)李云澤在國(guó)新辦發(fā)布會(huì)上表示，繼首批試點(diǎn)中國(guó)人壽和新華保險(xiǎn)之后，金融監(jiān)管總局將擴(kuò)大保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，支持符合條件的其他保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)設(shè)立私募證券投資基金，進(jìn)一步加大對(duì)資本市場(chǎng)的投資力度。

彼時(shí)，就有大中型保險(xiǎn)公司等多家機(jī)構(gòu)向券商中國(guó)記者表示，已研究過設(shè)立私募證券基金投資資本市場(chǎng)的方式，需要了解配套政策等更多信息。在第二批試點(diǎn)機(jī)構(gòu)獲得批復(fù)后，記者了解到，還有更多保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)對(duì)長(zhǎng)期投資試點(diǎn)或相關(guān)投資機(jī)會(huì)保持高度關(guān)注。

多家險(xiǎn)企人士表示，鑒于公司旗下尚未有保險(xiǎn)資管公司，因此希望在其他保險(xiǎn)資管公司發(fā)起設(shè)立的私募基金上“搭便車”，進(jìn)而享受到長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)的政策。對(duì)于保險(xiǎn)資管公司而言，這也帶來了管理新增資金的業(yè)務(wù)機(jī)遇。

在密切關(guān)注業(yè)界最新進(jìn)展的同時(shí)，一些保險(xiǎn)資管公司也在積極推進(jìn)試點(diǎn)申請(qǐng)?！案杏X應(yīng)該是個(gè)趨勢(shì)，受益面也會(huì)擴(kuò)大。”一家保險(xiǎn)資管公司負(fù)責(zé)人告訴記者，“有機(jī)會(huì)肯定會(huì)申請(qǐng)?！?/p>

相較于契約制基金而言，公司制基金的一個(gè)明顯優(yōu)勢(shì)是，可以發(fā)行多只私募基金產(chǎn)品。

一位業(yè)界人士認(rèn)為，從投資者的角度來看，公司制基金還有兩個(gè)好處：一是公司制基金可以指定進(jìn)入OCI類資產(chǎn)，公允價(jià)值變動(dòng)不影響利潤(rùn)，只影響凈資產(chǎn)。而契約制基金如果持有份額較少，一般只能計(jì)入TPL類（以公允價(jià)值計(jì)量且其變動(dòng)計(jì)入當(dāng)期損益）資產(chǎn)，公允價(jià)值變動(dòng)會(huì)同時(shí)影響利潤(rùn)和凈資產(chǎn)；二是公司制基金屬于居民納稅人，取得的分紅是免稅收入，而契約制基金取得的分紅需要繳稅。

不過，他進(jìn)一步表示，OCI類資產(chǎn)也有相關(guān)弊端，即只有分紅能進(jìn)入利潤(rùn)，公允價(jià)值變動(dòng)以及后續(xù)處置收益都不能進(jìn)入利潤(rùn)。整體上，如果公司制基金是高分紅型的，仍適合投資。

另據(jù)了解，有保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)因面臨償付能力緊張、權(quán)益投資上限較低等情況，也在關(guān)注長(zhǎng)期股票投資試點(diǎn)機(jī)會(huì)。

目前，相對(duì)于保險(xiǎn)資金在股市的投資規(guī)模來說，1620億元的長(zhǎng)期投資試點(diǎn)規(guī)模占比仍較小。截至2024年末，保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額為33.26萬億元，其中人身險(xiǎn)公司的股票投資金額為2.27萬億元。

近日，金融監(jiān)管總局、科技部、國(guó)家發(fā)展改革委聯(lián)合發(fā)布的《銀行業(yè)保險(xiǎn)業(yè)科技金融高質(zhì)量發(fā)展實(shí)施方案》提到，“深化保險(xiǎn)資金長(zhǎng)期投資改革試點(diǎn)，支持保險(xiǎn)公司發(fā)起設(shè)立私募證券基金，投資股市并長(zhǎng)期持有”。

排版：羅曉霞

校對(duì)：呂久彪??????????