證券時報
胡可
2025-04-07 22:21
4月7日，上海銅期貨出現(xiàn)跌停。
隨著美國對等關(guān)稅措施落地，前期因為關(guān)稅傳言而大量進(jìn)口囤積的美國銅市，也在對等關(guān)稅落地的影響下，銅價沖高回落?！百I入傳聞，賣出事實”，這一幕正在美國期銅市場重新上演，市場“囤貨”邏輯大幅弱化。多頭急速離場導(dǎo)致銅價大幅回調(diào)，紐約銅價在上周創(chuàng)下5年來最大單日跌幅。而美銅對于全球價格的高溢價也開始大幅回落。
多頭資金急速退場
4月7日，上海期貨交易所銅期貨主力5月份合約，開盤跌停，跌幅7.01%。隨著美國宣布實施對等關(guān)稅措施，美銅市場“囤貨”邏輯大幅弱化，前期大幅走高的銅價，因多頭獲利了結(jié)而出現(xiàn)大幅回落。上周，紐約（COMEX）銅期貨主力5月份合約，單周下跌14.09%，而4月4日當(dāng)天下跌了8.81%，進(jìn)入本周一亞洲交易時段，紐約銅期貨繼續(xù)下跌，一度跌幅近8%。
根據(jù)美國關(guān)稅文件顯示，一些商品將不受對等關(guān)稅的約束，包括已受第232條關(guān)稅約束的鋼鐵、鋁制品和汽車/汽車零部件；銅、藥品、半導(dǎo)體和木材制品；未來可能受第232條關(guān)稅約束的所有物品；黃金；美國無法獲得的能源和其他某些礦產(chǎn)。雖然銅、鋁等工業(yè)金屬價格并沒有受到“對等關(guān)稅”待遇，但是市場對于前期因為關(guān)稅傳言而大量進(jìn)口囤積的金屬銅，卻因為對等關(guān)稅落地的影響，出現(xiàn)大幅回落。
“因美國宣布大幅上調(diào)更廣泛的對等關(guān)稅，以及與關(guān)稅相關(guān)的美國銅出貨量大幅下降，紐約銅價面臨巨大的下跌壓力。”花旗集團(tuán)研究報告認(rèn)為，由于關(guān)稅上調(diào)影響全球增長預(yù)期、銅消費和風(fēng)險偏好，而鑒于銅等工業(yè)金屬當(dāng)前持倉處于高位，銅、鋅和鋁被列為最容易受到下行風(fēng)險影響的金屬，特別是銅，預(yù)計到2025年第三季度銅價將回落至約8500美元/噸。
多頭減倉離場成為金屬銅大幅下跌的重要原因。根據(jù)美國商品期貨交易委員會（CFTC）統(tǒng)計顯示，截至4月1日當(dāng)周，COMEX銅期貨的投機(jī)者凈多頭頭寸減少了2352份，降至31274份。而回顧今年1月7日當(dāng)周，投機(jī)者持有COMEX凈多頭頭寸，才6138手合約，隨后在美國加稅的預(yù)期推動下，投機(jī)者凈多頭頭寸呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，一直到3月25日當(dāng)周至33626手。由于上周數(shù)據(jù)要延遲公布，市場預(yù)計投機(jī)者在4月第一周的減倉幅度將非常驚人。
套利窗口正在關(guān)閉
伴隨美國金屬銅市場多頭離場，美國期貨銅市場給出相對于全球的超高溢價，也正在加快回落。目前，該溢價已經(jīng)跌破1000美元/噸關(guān)口。
全球銅市場在今年一季度集體上漲，各大市場漲幅差異明顯，美銅漲幅大于倫敦銅大于滬銅。COMEX銅一季度季末創(chuàng)歷史新高，一季度累計漲幅約25%，倫銅也在季末再度上破1萬美元關(guān)口，一季度累計漲幅約11%，滬銅站上8萬關(guān)口，一季度累計漲幅不足10%。
由于美銅漲幅大于倫敦銅，導(dǎo)致紐約銅和倫敦銅兩大合約之間的價差，一度擴(kuò)大到超1700美元/噸，推動LME的歐洲地區(qū)和亞洲地區(qū)銅庫存向北美流動。智利國家銅業(yè)公司表示，今年第一季度向美國出口的銅比去年同期增加了50%。
在經(jīng)過上周大幅調(diào)整之后，美國銅市場相對全球市場的溢價也在快速抹平。紐約（COMEX）銅期貨主力5月份合約單周下跌14.09%，而倫敦金屬交易所（LME）銅期貨單周下跌11.48%。從3月26日高點來看，紐約銅價已經(jīng)下跌了近19%，而倫敦銅價下跌14%。目前，該溢價已經(jīng)由前期高點1750美元/噸跌破1000美元/噸大關(guān)。
市場“囤貨”邏輯弱化，基本面主導(dǎo)因素正在重歸市場。銀河期貨分析師車紅云認(rèn)為，基本面將成為金屬銅市場的主導(dǎo)因素，銅價將再次回落。預(yù)計今年銅的過剩量在20萬噸。
車紅云指出，全球經(jīng)濟(jì)動蕩的陰霾正在襲來，作為經(jīng)濟(jì)晴雨表的銅價，也將迎來真正的考驗。在美國對全球加征關(guān)稅的情況下，英國、日本、歐洲，甚至美國自己都在下調(diào)經(jīng)濟(jì)增長預(yù)期，銅的消費增幅也會被下調(diào)，銅的過剩量也可能繼續(xù)增加。
校對：楊舒欣
